Credibilidad de la amenaza arancelaria

Qué es

Una amenaza arancelaria es el anuncio de que un gobierno impondrá, subirá o mantendrá un impuesto a ciertas importaciones. Su credibilidad es la probabilidad que los demás actores le asignan a que esa amenaza efectivamente se cumpla. Los actores relevantes son otros gobiernos, empresas importadoras y exportadoras, e inversionistas.

La idea central viene de la teoría de juegos. Como planteó Thomas Schelling (1960), una amenaza solo influye en la conducta ajena si el otro cree que quien amenaza la llevará a cabo llegado el momento. El problema es que cumplir una amenaza suele ser costoso para quien la emite. Un arancel encarece insumos para la propia industria, sube precios al consumidor e invita a represalias. Si, llegado el momento, al gobierno le conviene más echarse atrás que cumplir, los demás lo anticipan y la amenaza pierde fuerza.

La teoría formaliza esto con el concepto de perfección en subjuegos (Selten, 1975). Una amenaza es creíble solo si cumplirla es la mejor opción para quien amenaza en el momento en que le toca actuar, y no solo cuando la anuncia. Las amenazas que no cumplen esa condición se llaman "no creíbles", y un jugador racional puede ignorarlas.

Un problema emparentado es la inconsistencia temporal. Kydland y Prescott (1977) mostraron que un plan que parece óptimo hoy puede dejar de serlo mañana, cuando las circunstancias cambian. Los agentes saben esto y ajustan sus expectativas. Por eso, quien quiere que su amenaza sea creíble necesita algún mecanismo de compromiso, es decir, algo que le cueste caro revertir:

• una ley aprobada,
• una fecha de entrada en vigencia fija,
• reputación acumulada por haber cumplido antes,
• o atarse las manos públicamente.

En política comercial hay una capa adicional: la política interna. Robert Putnam (1988) describió las negociaciones internacionales como un juego de dos niveles. El gobierno negocia simultáneamente con otros países y con sus propios actores domésticos: el congreso, los grupos de interés y los votantes. Un congreso hostil puede limitar lo que el Ejecutivo logra cumplir, y eso cambia cómo el resto del mundo evalúa sus amenazas.

¿Por qué le importa esto a los mercados? Porque los precios reaccionan a las expectativas, no solo a los hechos consumados. Si los agentes creen que un arancel viene, adelantan compras, acumulan inventarios en el país que lo impondrá y pagan primas por tener el producto "del lado correcto" de la frontera. Si la amenaza pierde credibilidad, todo ese posicionamiento se deshace, a veces de manera brusca.

Cómo lo explicó el programa

En el episodio del 5 de noviembre de 2026 [bdm-2026-11-05], el panel analizó la credibilidad del arancel estadounidense al cobre refinado y sus efectos sobre el precio del metal y el tipo de cambio en Chile.

El argumento fue este. Un Trump políticamente debilitado, que enfrentará desde enero un Congreso más severo, tiene menos capacidad de sostener la amenaza. En términos de Putnam, el nivel doméstico del juego se volvió más restrictivo. Según planteó un panelista:

"Empieza a ser poco creíble ese proceso y pueda eventualmente disminuir el precio del cobre"

El mecanismo de fondo son los inventarios. Ante la expectativa de un arancel, se acumuló cobre en Estados Unidos para internarlo antes de que el impuesto entrara en vigencia. Si el mercado deja de creer en el arancel, ese cobre deja de estar "retenido" por motivos estratégicos y puede liberarse. El aumento de oferta disponible presionaría el precio a la baja.

El panel conectó esto con el efecto balancín, la relación inversa habitual en Chile entre el precio del cobre y el dólar. Como el cobre es el principal producto de exportación del país, una caída en su precio reduce el ingreso esperado de divisas y tiende a depreciar el peso. El resultado es un dólar más alto en Chile. La credibilidad de una decisión de política comercial en Washington termina así reflejándose en el tipo de cambio local.

Relación con otros conceptos

La credibilidad de la amenaza arancelaria se apoya en conceptos de varias áreas.

Teoría de juegos. Descansa directamente sobre el equilibrio perfecto en subjuegos y la noción de compromiso creíble. Se relaciona también con la reputación en juegos repetidos: un gobierno que ha cumplido amenazas anteriores gana credibilidad para las siguientes.

Macroeconomía. Comparte lógica con la credibilidad de la política monetaria. La literatura de inconsistencia temporal nació precisamente para explicar por qué los bancos centrales necesitan reglas o independencia para que sus anuncios sean creídos.

Comercio internacional. Se vincula con el análisis estándar de aranceles y guerras comerciales: quién paga el arancel, la posibilidad de represalias y la incidencia del impuesto entre productores y consumidores. Se relaciona también con el arbitraje entre mercados: la diferencia de precio del cobre entre la bolsa de Nueva York y la de Londres refleja en buena parte la probabilidad que el mercado asigna al arancel.

Mercados de commodities. Se conecta con la gestión de inventarios y la estructura de precios a plazo, porque la acumulación o liberación de stocks responde a expectativas sobre política futura.

Economía chilena. Desemboca en los términos de intercambio y en la relación entre precio del cobre y tipo de cambio, que es la base del efecto balancín.

Fuentes y lecturas

• Schelling, T. (1960), The Strategy of Conflict, Harvard University Press.
• Selten, R. (1975), "Reexamination of the Perfectness Concept for Equilibrium Points in Extensive Games", International Journal of Game Theory.
• Kydland, F. y Prescott, E. (1977), "Rules Rather than Discretion: The Inconsistency of Optimal Plans", Journal of Political Economy. https://doi.org/10.1086/260580
• Putnam, R. (1988), "Diplomacy and Domestic Politics: The Logic of Two-Level Games", International Organization.
• Krugman, P., Obstfeld, M. y Melitz, M., Economía internacional: teoría y política, Pearson (manual estándar; existen varias ediciones en español).