Venta corta

Qué es

La venta corta (o short selling) es una operación que permite ganar dinero cuando el precio de un activo baja. En una inversión tradicional, la llamada posición larga, uno compra barato y vende caro. En la venta corta se invierte el orden: primero se vende y después se compra.

La mecánica habitual tiene cuatro pasos:

1. El inversionista pide prestadas acciones a un tercero, normalmente a través de su corredor, que las obtiene de otros clientes o de inversionistas institucionales.
2. Vende esas acciones en el mercado al precio actual.
3. Más adelante recompra la misma cantidad de acciones, idealmente a un precio menor.
4. Devuelve las acciones al prestamista.

Si el precio bajó, la diferencia entre el precio de venta y el de recompra es la ganancia, descontados los costos. Si el precio subió, hay pérdida.

La operación tiene costos y riesgos propios que la distinguen de una compra normal:

• Comisión por préstamo de valores. El dueño de las acciones cobra por prestarlas. Cuando hay mucha demanda por vender corto un papel, esa comisión puede ser alta.
• Dividendos. Si la empresa reparte dividendos mientras dura la posición, quien vendió corto debe pagárselos al prestamista.
• Garantías y margen. El corredor exige dejar colateral. Si el precio sube, puede pedir más garantías (margin call) o cerrar la posición a la fuerza.
• Pérdida potencialmente ilimitada. En una compra lo máximo que se pierde es lo invertido, porque el precio no baja de cero. En la venta corta el precio puede subir sin techo, y con él la pérdida.
• Riesgo de short squeeze. Cuando muchos vendedores en corto deben recomprar a la vez para limitar pérdidas, esa demanda simultánea empuja el precio aún más arriba.

Desde la teoría financiera, la venta corta importa porque permite que en los precios se reflejen también las opiniones pesimistas. Si solo pudieran operar quienes creen que un activo vale más, el precio tendería a quedar inflado. Esa es la idea central de Miller (1977): cuando las opiniones de los inversionistas divergen y existen restricciones para vender corto, el precio refleja sobre todo la visión de los optimistas y el activo puede quedar sobrevalorado. Diamond y Verrecchia (1987) mostraron que las restricciones a la venta corta hacen que los precios incorporen más lentamente la información negativa.

Estas operaciones tienen límites. Como plantearon Shleifer y Vishny (1997), el arbitraje requiere capital y tolerancia al riesgo. Un inversionista que apuesta contra un activo sobrevalorado puede verse forzado a cerrar su posición antes de tener la razón, si el precio sigue subiendo en el corto plazo.

La evidencia empírica sobre prohibiciones apunta en la misma dirección. Durante la crisis de 2007-2009 varios países restringieron la venta corta. Beber y Pagano (2013) encontraron que esas prohibiciones redujeron la liquidez, sobre todo en acciones de empresas pequeñas, y hicieron más lento el ajuste de los precios a la nueva información, sin lograr sostener los precios de forma clara.

Cómo lo explicó el programa

En el episodio del 22 de octubre de 2026 (btm-2026-10-22), dedicado a los resultados de Meta y la venta corta de los hedge funds, el programa comentó un caso aparentemente contradictorio. Meta publicó resultados que sorprendieron al alza, pero su acción cayó 7%. Según se analizó en el programa, la caída se explicó por la venta corta de los hedge funds sobre el sector tecnológico en general, y no por los números de la propia empresa.

La conversación no se quedó en el episodio puntual. Se reconoció que la venta corta tiene costos, ya que puede amplificar caídas y presionar precios incluso cuando los fundamentos son buenos. También se destacó su contracara, en palabras de Manuel Bengolea:

"el lado positivo es que le da una liquidez asombrosa al mercado de Estados Unidos una liquidez que nosotros no tenemos acá"

El punto conecta con la realidad local. En el programa se planteó que la falta de liquidez del mercado chileno es parte del problema que enfrentan los fondos locales. Con menos contrapartes y menos herramientas para tomar posiciones en ambas direcciones, entrar y salir de una inversión es más difícil y los precios pueden ajustarse de manera más brusca o más lenta. Este diagnóstico es coherente con la evidencia académica descrita arriba, que asocia las restricciones a la venta corta con menor liquidez.

Relación con otros conceptos

La venta corta está directamente ligada a la liquidez, entendida como la facilidad para comprar o vender un activo sin mover demasiado su precio. Los vendedores en corto aportan oferta cuando los precios suben y demanda cuando recompran, lo que agrega contrapartes al mercado.

También se relaciona con la eficiencia de mercado y el descubrimiento de precios. Al permitir que la información negativa se exprese en operaciones concretas, ayuda a que los precios reflejen todo lo que se sabe de un activo. Es además una herramienta clave del arbitraje: para explotar una diferencia de precios entre dos activos equivalentes, muchas veces hay que comprar el barato y vender corto el caro.

En la gestión de carteras, la venta corta sirve para cubrir riesgos (hedging). Un fondo puede mantener acciones de una empresa que le gusta y vender corto un índice del sector para aislarse de una caída general. Esa es la lógica de las estrategias long/short de muchos hedge funds. Algunos derivados, como los futuros o las opciones de venta (puts), permiten tomar posiciones bajistas similares con otra estructura de costos y riesgos.

Por último, la operación depende del apalancamiento y del margen, porque se opera con valores prestados y garantías. Eso la vuelve sensible a la volatilidad y a episodios de ventas o compras forzadas.

Fuentes y lecturas

• Bodie, Z., Kane, A. y Marcus, A. (2014), Investments (10.ª ed.), McGraw-Hill.
• Miller, E. M. (1977), "Risk, Uncertainty, and Divergence of Opinion", The Journal of Finance, 32(4).
• Diamond, D. W. y Verrecchia, R. E. (1987), "Constraints on Short-Selling and Asset Price Adjustment to Private Information", Journal of Financial Economics, 18(2).
• Shleifer, A. y Vishny, R. W. (1997), "The Limits of Arbitrage", The Journal of Finance, 52(1).
• Beber, A. y Pagano, M. (2013), "Short-Selling Bans Around the World: Evidence from the 2007–09 Crisis", The Journal of Finance, 68(1).
• Para una introducción general: Wikipedia, "Short (finance)", https://en.wikipedia.org/wiki/Short_(finance)