Acciones de valor versus acciones de crecimiento

Qué es

La distinción entre acciones de valor (value) y acciones de crecimiento (growth) es una forma de clasificar las acciones de una bolsa según de dónde viene lo que el inversionista espera ganar.

Una acción de valor cotiza a un precio bajo en relación con sus fundamentos actuales: utilidades, valor libro, flujo de caja o dividendos ya existentes. Suelen ser empresas maduras, de negocio conocido y flujos relativamente estables —banca, utilities, energía, retail, consumo básico— que reparten una fracción alta de sus utilidades como dividendo porque no tienen dónde reinvertirlas a una rentabilidad atractiva.

Una acción de crecimiento cotiza a un múltiplo alto sobre esos mismos fundamentos, precisamente porque el mercado no le está poniendo precio a lo que la empresa gana hoy, sino a lo que se espera que gane en cinco, diez o quince años más. Estas empresas reinvierten sus utilidades en capex, I+D o adquisiciones, y el retorno para el accionista llega por ganancia de capital, no por dividendo.

El puente formal entre ambas familias es el valor presente. El precio de una acción es la suma de sus flujos futuros esperados, descontados a una tasa. Dos cosas se siguen de esa identidad:

1. Sensibilidad a la tasa de descuento. Mientras más lejos en el tiempo están los flujos, más pesa el descuento. Una acción de crecimiento se comporta como un activo de duración larga: un alza de la tasa libre de riesgo o de la prima por riesgo le quita una fracción mayor de su valor presente que a una acción de valor, cuyos flujos están concentrados en el corto plazo. Cuando las tasas bajan, la relación se invierte.
2. Certidumbre de los flujos. El descuento no solo castiga la distancia, también la incertidumbre. Un dividendo pagado este trimestre es un hecho; una utilidad proyectada a 2035 es una hipótesis sobre una tecnología que puede no rentabilizar.

La clasificación no es binaria ni cualitativa: los proveedores de índices (S&P, MSCI, Russell) construyen los índices value y growth con puntajes sobre variables observables —razón valor libro/precio, precio/utilidad, crecimiento histórico de ventas— y asignan cada acción, a veces parcialmente, a uno u otro lado. Que una acción sea "de valor" describe su precio relativo, no la calidad del negocio: si el descuento refleja un deterioro real y permanente, lo barato era caro (la llamada trampa de valor).

Cómo lo explicó el programa

En Buenos Días Mercado del 29 de julio de 2026 (btm-2026-07-29), bajo el tema "Rotación de acciones de crecimiento a acciones de valor", Manuel Bengolea planteó la distinción como dos familias con lógicas económicas distintas: las de valor, ligadas a las tasas de interés, con flujos más o menos constantes y buenos dividendos; las de crecimiento, que gastan capital en tecnología cuya rentabilidad futura es incierta y que prometen ganancia de capital antes que dividendo.

El argumento se apoyó en el desempeño reciente del S&P 500: en los tres meses previos, según los datos citados en el programa, el segmento de valor rentó +9,2% frente a −0,3% del de crecimiento.

"las de valor han subido 9%, mientras las de alto crecimiento han experimentado una pequeña caída" — Manuel Bengolea

La conclusión que extrajo es que el mercado ya está premiando el flujo por sobre la promesa, y —punto importante— que esto no es una opinión de mesa: hay teoría detrás y el mercado estadounidense está muy arbitrado. Esa última frase hace un trabajo específico. En un mercado profundo y con costos de transacción bajos, un diferencial de casi diez puntos entre dos canastas de acciones grandes en un trimestre difícilmente es ruido: es el precio agregando un cambio de expectativas sobre tasas y sobre la credibilidad de los flujos prometidos.

Vale precisar un matiz respecto de "ligadas a las tasas de interés". Ambas familias lo están, pero por vías distintas: en las acciones de valor el vínculo suele ser operacional (el margen de un banco, el costo de financiamiento de una eléctrica), mientras que en las de crecimiento el vínculo es de valorización, vía la tasa de descuento, y por eso es más violento.

Relación con otros conceptos

El concepto se apoya directamente en el valor presente y la tasa de descuento, y por esa vía se conecta con la política monetaria: la trayectoria esperada de la tasa de referencia y la tasa larga son el insumo que reordena las valorizaciones relativas. La noción de duración, importada de renta fija, es la que explica por qué crecimiento y bonos largos tienden a moverse juntos.

Del lado de la evidencia empírica, la distinción es el origen del value premium y del factor HML de los modelos multifactoriales, que a su vez conversan con la hipótesis de mercados eficientes y con el arbitraje: si el diferencial fuera predecible y gratuito, el arbitraje ya lo habría cerrado.

En el plano corporativo, la clasificación es el reflejo bursátil de la decisión de inversión de la empresa: repartir dividendo o reinvertir depende de si la rentabilidad del proyecto supera el costo de capital. Y en el plano de portafolio, el movimiento descrito por el programa es un caso de rotación sectorial, que se cruza con el ciclo económico y con la relación entre riesgo y retorno esperado.

Para profundizar

• Fama, E. y French, K. (1992). The Cross-Section of Expected Stock Returns. Journal of Finance, 47(2), 427–465. El paper que instaló la razón valor libro/precio como variable central y dio origen al factor de valor.
• Kenneth R. French — Data Library (Tuck School of Business, Dartmouth). Series históricas gratuitas de portafolios ordenados por book-to-market y del factor HML, para verificar la magnitud y la inestabilidad del diferencial en el tiempo: mba.tuck.dartmouth.edu/pages/faculty/ken.french/data_library.html
• Asness, C., Frazzini, A., Israel, R. y Moskowitz, T. (2015). Fact, Fiction, and Value Investing. Journal of Portfolio Management. Revisión ordenada de qué está bien documentado y qué es folclore sobre la inversión en valor; disponible en abierto en SSRN.
• Brealey, R., Myers, S. y Allen, F. Principios de finanzas corporativas (McGraw-Hill; hay ediciones en español). Los capítulos de valoración de acciones y política de dividendos desarrollan el modelo de descuento de flujos que sostiene toda la distinción.