Desempeño económico ajustado por condiciones externas

Qué es

Cuando se compara el desempeño económico de distintos gobiernos, la forma más directa es mirar indicadores brutos: crecimiento promedio del PIB, desempleo, inflación o inversión durante cada período. El problema es que esa comparación mezcla dos cosas muy distintas. Una es lo que hizo el gobierno: sus reformas, su manejo fiscal y la confianza que generó. La otra es el contexto que le tocó: el precio del cobre, el crecimiento de los socios comerciales, las tasas de interés internacionales o una pandemia global.

El desempeño económico ajustado por condiciones externas intenta separar ambos componentes. La pregunta deja de ser "¿cuánto creció Chile bajo este gobierno?" y pasa a ser "¿cuánto creció Chile en relación con lo que cabía esperar dado el entorno internacional que enfrentó?". Un gobierno que crece 3% con el cobre por las nubes y el mundo en expansión puede haber rendido peor que otro que crece 2% en medio de una recesión global.

En una economía pequeña y abierta como la chilena, este ajuste importa mucho. La literatura muestra que los factores externos explican una parte relevante de los ciclos en economías emergentes. Calvo, Leiderman y Reinhart (1993) documentaron que los flujos de capital hacia América Latina a comienzos de los noventa respondían en buena medida a condiciones de Estados Unidos, como sus tasas de interés y su ciclo económico, y no solo a mérito doméstico. Mendoza (1995) mostró que los shocks de términos de intercambio (la relación entre los precios de lo que un país exporta y lo que importa) dan cuenta de una fracción importante de las fluctuaciones del producto en países en desarrollo.

En la práctica, el ajuste se hace de varias formas:

• Comparación relativa: medir el crecimiento de Chile contra el de sus socios comerciales, el promedio mundial o un grupo de países similares.
• Controles explícitos: estimar cuánto crecimiento "explican" el precio del cobre, los términos de intercambio, el crecimiento mundial y las tasas externas, y atribuir el residuo a factores internos.
• Lógica estructural: Chile ya aplica una idea parecida en su política fiscal. El balance estructural corrige los ingresos del fisco por el ciclo económico y por el precio del cobre de largo plazo (Marcel, Tokman, Valdés y Benavides, 2001).

El ejercicio tiene limitaciones. Los períodos presidenciales son cortos y el crecimiento de cuatro años tiene mucho ruido estadístico. Las políticas suelen operar con rezagos, de modo que un gobierno puede heredar los efectos de reformas anteriores o dejarle los suyos al siguiente. Además, no siempre es obvio qué cuenta como "externo": una pandemia lo es, pero un estallido social es un shock doméstico. Por eso, distintos ajustes pueden llegar a rankings distintos, y conviene mirar siempre qué variables se usaron.

Cómo lo explicó el programa

En el episodio del 8 de octubre de 2026 (btm-2026-10-08), en la conversación sobre el balance económico de los gobiernos de Michelle Bachelet y las causas del desempleo, Manuel Bengolea usó precisamente esta distinción entre desempeño bruto y desempeño ajustado. Sobre el segundo gobierno de Bachelet sostuvo que:

"fue el peor gobierno desde el retorno a la democracia"

Esa afirmación se refería al crecimiento bruto. Sin embargo, en el programa se matizó que, al ajustar por condiciones externas, el peor desempeño correspondería al gobierno de Gabriel Boric. Se planteó además que ambos gobiernos crecieron menos que el de Sebastián Piñera, a pesar de que este último enfrentó el estallido social y la pandemia.

El ejemplo ilustra bien por qué el ajuste cambia las conclusiones. Un ranking por crecimiento bruto y otro corregido por el entorno internacional no tienen por qué coincidir. También muestra la mezcla de shocks que mencionamos antes: la pandemia es un factor externo clásico, mientras que el estallido es un shock interno que, en la lectura del programa, hace más llamativo el desempeño relativo de ese período.

En el mismo episodio, el programa vinculó el alto desempleo actual con decisiones de política interna: la ley de 40 horas, la reforma de pensiones, la Ley Karin y las alzas del salario mínimo. Lo resumió en la idea de que los políticos "legislan por intenciones y no por resultados". Se trata de la interpretación del programa sobre el residuo doméstico, es decir, de lo que queda por explicar una vez descontado el contexto externo. Otros análisis podrían ponderar esos factores de forma distinta.

Relación con otros conceptos

El concepto se apoya directamente en los términos de intercambio. Para Chile, el precio del cobre es la variable externa más influyente sobre el ingreso nacional, la inversión minera y las cuentas fiscales. También se conecta con el PIB potencial y la brecha del producto: separar lo cíclico de lo tendencial es un paso previo para juzgar si una economía rinde bien o mal.

La contabilidad del crecimiento, en la tradición de Solow (1957), ofrece otra forma de descomponer el desempeño: distingue cuánto crecimiento proviene de acumular capital y trabajo y cuánto de la productividad total de factores, que a menudo se usa como termómetro de la calidad de las políticas. A nivel fiscal, el balance estructural aplica la misma lógica de "ajustar por el ciclo y el cobre" a las cuentas públicas. Finalmente, el concepto se relaciona con la discusión sobre economía pequeña y abierta y la transmisión de shocks internacionales mediante el tipo de cambio, las tasas de interés y los flujos de capital.

Fuentes y lecturas

• Blanchard, O. (2021), Macroeconomics (8ª ed.), Pearson.
• De Gregorio, J. (2007), Macroeconomía: teoría y políticas, Pearson Educación.
• Calvo, G., Leiderman, L. y Reinhart, C. (1993), "Capital Inflows and Real Exchange Rate Appreciation in Latin America: The Role of External Factors", IMF Staff Papers, 40(1).
• Mendoza, E. (1995), "The Terms of Trade, the Real Exchange Rate, and Economic Fluctuations", International Economic Review, 36(1).
• Marcel, M., Tokman, M., Valdés, R. y Benavides, P. (2001), Balance estructural del gobierno central de Chile: análisis y propuestas, Dirección de Presupuestos, Ministerio de Hacienda.