Buenas Tardes Mercado

Temas del día

• El anuncio de candidatura presidencial de Michelle Bachelet y el balance económico de sus dos gobiernos.
• Supuestos de cobre y petróleo en el Presupuesto 2027: precio, producción y prudencia en las proyecciones.
• Petróleo al vaivén de las declaraciones de Trump sobre Irán y el daño a la capacidad de refinación.
• Mercados del día: bolsas en rojo, energía arriba, tecnología abajo. Francia como foco de riesgo fiscal y político en Europa.
• Los US$ 25 mil millones de endeudamiento autorizados en el Presupuesto 2027: cuánto es refinanciamiento y cuánto es deuda nueva.
• Déficit estructural, pérdida de clasificación de riesgo de Chile y el costo creciente de los intereses.

Análisis principales

05:30 El balance económico de Bachelet — Manuel Bengolea. A partir de la frase de la semana (Hamilton a Washington: no conviene sacar a un comandante incompetente), Bengolea sostiene que el segundo gobierno de Bachelet fue, en crecimiento, el peor desde el retorno a la democracia. Si se ajusta por condiciones externas, el peor sería el de Boric. Ambos crecieron menos que Piñera, pese a que este enfrentó el estallido y la pandemia. Atribuye el alto desempleo actual a las 40 horas, la reforma de pensiones, la Ley Karin y las alzas del salario mínimo. Su conclusión es que los políticos legislan por intenciones y no por resultados.

07:51 La candidatura de Bachelet como globo sonda. Un panelista lee el anuncio como una operación para reagrupar a una izquierda dividida en torno a su figura. No la ve como candidata real a casi 80 años y con muchas cuentas pendientes.

En la prensa: BioBío — «Michelle Bachelet ya piensa en un tercer mandato presidencial: "Yo creo que sí"» · 7 oct

13:18 Inversión estancada desde 2014 y reforma educacional. Se contrasta el primer gobierno de Bachelet, con Andrés Velasco en Hacienda, con el segundo. Según cifras del Banco Central, en el segundo el stock de inversión se estancó desde 2014, lo que se vincula al desempleo actual. La gratuidad universitaria se habría logrado a costa de la calidad, como mostrarían los resultados PISA.

16:01 Petróleo: política, guerra y refinerías — Manuel Bengolea. El WTI llegó a US$ 93 en la mañana ante posibles ataques de EE.UU. a Irán. Cayó US$ 2-3 cuando Trump dijo que no haría nada antes de las elecciones de medio término del 3 de noviembre. Citando a Martin Wolf (Financial Times), Bengolea advierte que el cuello de botella está en la refinación, porque Irán bombardeó refinerías de la zona. Por eso, aun en el mejor escenario, el crudo no volvería a los US$ 65 de antes de la guerra y seguiría relativamente alto por un buen tiempo.

En la prensa: Financial Times — «Donald Trump says US ‘will not be attacking Iran’ before midterm elections» · 8 oct

En la prensa: Financial Times — «How much longer can the world absorb the Iran shock?» · 7 oct

17:18 Cobre sostenido por restricción de oferta — Manuel Bengolea. Ve relativamente asegurado un buen precio del cobre (hoy US$ 6,52/lb). Uno de los factores es que no hay cómo aumentar la producción en el corto plazo: subir significativamente la oferta tomaría años.

20:40 Supuestos prudentes en el Presupuesto 2027 — Pepe Arias. El presupuesto supone cobre a US$ 5,50-5,51/lb, cerca de un dólar bajo el spot. Arias lo considera correcto, porque hay que ser conservador: si el precio sube, sobran ingresos; si se sobreestima, la diferencia se cubre con deuda. Para el petróleo el supuesto es de unos US$ 75, unos US$ 15 bajo el precio actual, lo que implica que el conflicto se resuelve.

24:23 El presupuesto es un techo de gasto — Pepe Arias. Si el petróleo vuelve a niveles de preguerra no hay problema: la ley de presupuesto es una autorización máxima de gasto, y gastar menos de lo autorizado es positivo. El riesgo está en el desvío hacia arriba, que solo se financia con deuda.

25:04 El petróleo como impuesto al consumo. Un petróleo caro funciona como un impuesto que cobran los productores. Al Fisco le conviene que baje: recauda algo menos por combustibles, pero mucho más por la mayor actividad que genera el ingreso liberado a los consumidores.

26:35 Precio por cantidad: la producción de cobre — Pepe Arias. El ingreso es P×Q. Cochilco proyecta que la producción de cobre suba 5,2% en 2027, tras caer 3,3% este año. Hacienda recortó ese supuesto a 2,9%. Arias lo valora por prudente: si la producción resulta mayor, es viento de cola.

27:47 Los ingresos extraordinarios deben pagar deuda — Manuel Bengolea. Con una deuda cercana a US$ 150 mil millones, todo ingreso extraordinario debería ir a pagarla, y no a gasto corriente como hizo el gobierno anterior.

35:43 Francia, el riesgo que miran los estrategas — Manuel Bengolea. Francia está sobreendeudada, enfrenta tasas más altas con un BCE que sube la tasa y tiene una crisis política de gran tamaño, con un Estado más grande que el sector privado. Si entra en problemas de pago, los bancos europeos, ya con malos retornos, quedarían muy expuestos. Rescatar a Grecia era barato; a Francia, no.

40:25 Deuda con deuda: el rollover de los US$ 25 mil millones — Pepe Arias. De los US$ 25 mil millones autorizados, unos US$ 17.500 millones (17.423 exactos) corresponden a bonos que vencen en 2027. Son instrumentos de oferta pública que hay que pagar al vencimiento, y se refinancian con deuda nueva por el mismo monto, a otro plazo y otra tasa. Pagarlos con un presupuesto de US$ 90 mil millones sería inviable.

En la prensa: Emol — «Vencimientos, déficit y "holgura": Qué hay detrás del elevado endeudamiento que pide el Gobierno en el Presupuesto» · 6 oct

En la prensa: Emol — «"Urgente una clase": Parisi recibe dura respuesta de Briones tras criticar solicitud de deuda del Gobierno» · 7 oct

43:50 Cerrar la brecha del déficit estructural de a poco — Pepe Arias. Los cerca de US$ 7.500 millones restantes cubren la brecha entre ingresos estimados y gasto efectivo. Arias pide mejores estimaciones de ingresos, pero reconoce que un hoyo de US$ 6-7 mil millones no puede cerrarse en un año. Bajar el déficit estructural de 2,3% a 1,8% del PIB va en la dirección correcta.

47:33 Más deuda, tasas más altas — Pepe Arias. Al principio un país se endeuda en buenas condiciones, pero cada tramo adicional se presta a una tasa mayor. Por eso Chile, que según Arias fue triple A, hoy tiene clasificación A.

48:14 De categoría chatarra a acreedor neto, y de vuelta hacia abajo — Manuel Bengolea. Un país chico y exportador, expuesto al ciclo externo, necesitaba superávit para tener colchón en las vacas flacas. Sin acceso a crédito, la alternativa era emitir dinero y generar inflación. Así Chile ganó grado de inversión, llegó a ser acreedor neto y alcanzó AA-. Luego bajó tres escalones, a A-, porque se legisló pensando en ganar elecciones. A clasificadores e inversionistas solo les importa recuperar su plata con intereses.

50:46 La prima de riesgo de Chile — Manuel Bengolea. Los bonos de la pandemia salieron al 2,75%, unos 2 puntos base más 0,7 de prima. Hoy la prima ronda 0,9-1 punto sobre una tasa base de 5,3%, lo que deja una nueva emisión cerca de 6,3%.

51:23 La cuenta de intereses — Pepe Arias. Los países muy endeudados pagan tasas altas, que se traspasan al crédito de las personas: en Brasil un hipotecario cuesta 15%. Chile ya paga cerca de US$ 5 mil millones al año solo en intereses. Al refinanciar a tasas mayores, esa cifra irá a US$ 5.500 o 6.000 millones.

Cifras citadas

• Petróleo WTI: llegó a US$ 93 en la mañana (+4%); US$ 90,90 tras la declaración de Trump; luego US$ 91,26 (+3,35).
• Petróleo antes de la guerra: US$ 65 (también se mencionaron US$ 57-58 y 65-67).
• Cobre: US$ 6,52/lb (-1,2% en el día). Supuesto del Presupuesto 2027: US$ 5,50-5,51/lb.
• Supuesto de petróleo del Presupuesto 2027 (informe de Hacienda): ~US$ 75 el barril.
• Producción de cobre: -3,3% en 2026. Para 2027, Cochilco proyecta +5,2% y Hacienda supone +2,9%.
• Litio: -9% en la semana.
• Deuda pública de Chile: ~US$ 150 mil millones.
• Endeudamiento autorizado en el Presupuesto 2027: US$ 25 mil millones, de los cuales US$ 17.423 millones son vencimientos de 2027.
• Endeudamiento autorizado para 2026: ~US$ 6.600 millones.
• Presupuesto total: ~US$ 90 mil millones.
• Déficit estructural: 2,3% del PIB en 2026; meta de 1,8% para 2027.
• Clasificación de riesgo de Chile: de AA- a A- (tres escalones), según el panel.
• Bonos de la pandemia al 2,75% (prima de 0,7). Prima actual de 0,9-1 punto; tasa estimada de una nueva emisión, ~6,3%.
• Intereses de la deuda: ~US$ 5 mil millones al año.
• Crédito hipotecario en Brasil: 15%.