Expectativas adaptativas

Qué es

Las expectativas adaptativas son una regla de formación de creencias sobre el futuro que usa exclusivamente el pasado observable: el agente proyecta lo que viene extrapolando lo que vio y corrigiendo, en cada período, una fracción del error que cometió la última vez. Es una teoría del aprendizaje por retroalimentación, no de la anticipación.

La formulación estándar es un mecanismo de corrección de errores. Si $\pi^e_t$ es la inflación esperada para el período $t$ y $\pi_{t-1}$ la efectivamente observada:

$$\pi^e_t = \pi^e_{t-1} + \lambda,(\pi_{t-1} - \pi^e_{t-1}), \qquad 0 < \lambda \le 1$$

El parámetro $\lambda$ mide la velocidad de aprendizaje: con $\lambda$ cercano a 0 el agente es casi sordo a las noticias y su expectativa se mueve apenas; con $\lambda = 1$ espera para mañana exactamente lo que pasó ayer (las llamadas expectativas ingenuas). Desarrollando la recursión hacia atrás, la expectativa resulta ser un promedio ponderado geométricamente decreciente de toda la historia previa: el mes pasado pesa más que el anterior, y así hacia el pasado hasta desvanecerse.

La formalización moderna proviene del trabajo de Cagan sobre hiperinflaciones (Cagan, 1956), y el término mismo se acuñó poco después al modelar el mercado agrícola y el fenómeno del cobweb o telaraña de precios (Nerlove, 1958), con antecedentes en el uso de rezagos distribuidos de precios para explicar tasas de interés (Fisher, 1930). Su momento de gloria teórica llegó con la crítica a la curva de Phillips: tanto Phelps (1967) como Friedman (1968) mostraron que si las expectativas son adaptativas, la disyuntiva entre inflación y desempleo existe solo mientras la autoridad logre sorprender al público, y desaparece apenas las expectativas alcanzan a la inflación efectiva. De ahí la tasa natural de desempleo y la curva de Phillips acelerada.

El defecto es también su definición: las expectativas adaptativas cometen errores sistemáticos. Si la inflación tiene tendencia al alza, la expectativa va siempre por detrás, y va a estar equivocada en la misma dirección período tras período. Un agente que se dé cuenta de eso corregiría la regla, no el nivel. Esa observación es el punto de partida de la hipótesis de expectativas racionales (Muth, 1961), llevada a la macroeconomía por Lucas (1976) y por Sargent y Wallace (1975): en equilibrio, los agentes usan toda la información disponible —incluido el modelo de la economía y la regla de política del banco central—, así que sus errores son ruido y no sesgo.

Entre ambos extremos vive la evidencia empírica, que no es amable con ninguno de los dos en estado puro. La expectativa de inflación de los hogares depende de la inflación vivida personalmente, con más peso en los años recientes y más peso aún si uno es joven: dos personas en el mismo país y el mismo mes esperan cosas distintas según la historia que les tocó (Malmendier y Nagel, 2016). Eso emparenta las expectativas adaptativas con la economía conductual: no es solo un rezago, es un sesgo de disponibilidad, donde lo que se recuerda con vividez pesa más que el dato agregado (Kahneman y Tversky, 1974).

Cómo lo explicó el programa

El 7 de agosto de 2026, en Buenos Días Mercado, el tema "Teoría de las expectativas: por qué vale la pena preguntarle a los empresarios qué creen" usó el concepto como primer peldaño de un recorrido: primero las expectativas adaptativas, que toman la información pasada y la corrigen por sus propios errores; después la crítica conductual, que agrega sesgos y experiencia personal —mis costos subieron más que la inflación, luego van a seguir subiendo—; y al final las expectativas racionales de Lucas y Sargent, de donde sale el lugar común de que el mercado "ya anticipó" el alza de tasas antes de que ocurra.

El argumento del programa era instrumental: como las decisiones de precio, contratación e inversión se toman sobre lo que se cree y no sobre el dato efectivo, medir expectativas anticipa conducta. En palabras de Pepe Arias: "la gente ya se adaptó a estas cosas, por lo tanto es muy interesante entender cuáles son las expectativas de los empresarios". Esa frase justifica exactamente el instrumento que estaba en discusión —las encuestas de expectativas— y también su límite: si la formación de creencias es adaptativa, la encuesta informa más sobre la inflación que ya ocurrió que sobre la que viene.

Relación con otros conceptos

Las expectativas adaptativas son el contrapunto directo de las expectativas racionales, y la distancia entre ambas es lo que separa una curva de Phillips con disyuntiva explotable de una donde solo la sorpresa monetaria tiene efecto real. Por esa vía se conectan con la tasa natural de desempleo, con el costo de la desinflación (mientras más adaptativas las expectativas, más caro en desempleo bajar la inflación) y con la crítica de Lucas a evaluar políticas con parámetros estimados bajo el régimen anterior.

Hacia el lado de la política monetaria, el concepto es el fundamento del anclaje de expectativas y de la credibilidad del banco central: un régimen de metas de inflación creíble busca precisamente que las expectativas dejen de ser adaptativas y se peguen a la meta en vez de a la inflación pasada. Su pariente institucional es la indexación —en Chile, la UF y los contratos reajustables—, que mete la inflación pasada en los precios presentes por mecánica contractual y no por creencia, produciendo inercia inflacionaria con el mismo aspecto estadístico.

Fuentes y lecturas

• Cagan, P. (1956), The Monetary Dynamics of Hyperinflation, en M. Friedman (ed.), Studies in the Quantity Theory of Money, University of Chicago Press.
• Nerlove, M. (1958), Adaptive Expectations and Cobweb Phenomena, Quarterly Journal of Economics 72(2).
• Friedman, M. (1968), The Role of Monetary Policy, American Economic Review 58(1).
• Muth, J. F. (1961), Rational Expectations and the Theory of Price Movements, Econometrica 29(3).
• Malmendier, U. y Nagel, S. (2016), Learning from Inflation Experiences, Quarterly Journal of Economics 131(1).
• Blanchard, O., Macroeconomics (capítulos sobre curva de Phillips y expectativas) — el tratamiento estándar de manual, disponible también en edición en español.