Buenas Tardes Mercado

Temas del día

• IPC de julio (INE): 0,1% en el mes, 2,9% acumulado en 2026 y 3,5% en doce meses. Cae transporte por los combustibles; suben electricidad y alojamiento.
• La aritmética que viene: los meses de 2025 que empiezan a salir del cálculo fueron cero o negativos, así que el registro en doce meses tiene sesgo al alza aunque los datos mensuales sigan buenos.
• Los seis factores externos que condicionan la inflación local: petróleo, tipo de cambio, cobre, alimentos, tasas y ciclo de Estados Unidos, y fletes.
• El test de realidad: aunque suban los costos, hoy las empresas no pueden traspasarlos a precio; el poder del canal de distribución y una demanda contraída lo impiden.
• Encuesta de Expectativas Económicas del Banco Central: PIB 2026 de 1,5-1,6%, TPM sin cambios en 4,5%, inflación de julio esperada en 0,2%.
• Teoría de expectativas: de los animal spirits de Keynes a las expectativas racionales de Muth, Lucas y Sargent, aplicadas a la ley miscelánea, al CAE y a la exención de contribuciones.
• Mercados: petróleo bajo 80, cobre en 6,58, litio +98% en doce meses, dólar en 912.
• Libro de la semana: Peddling Prosperity (Paul Krugman, 1994).

Análisis principales

02:48 El IPC de julio marcó 0,1%: los precios prácticamente no se movieron — Pepe Arias (confianza media). De los 13 capítulos, dos aportaron incidencias negativas —transporte, por la baja de los combustibles— y el resto contribuciones positivas pequeñas, con alzas en electricidad y alojamiento. El acumulado del año llegó a 2,9% y el registro en doce meses a 3,5%.

04:46 El buen número de hoy esconde una base estadística que se pone difícil — Pepe Arias (confianza media). A partir de ahora el cálculo en doce meses empieza a reemplazar meses de 2025 que fueron cero (agosto y octubre), 0,4% (septiembre), 0,3% (noviembre) y negativo 0,2% (diciembre). Aunque los meses nuevos sean buenos, al restar registros negativos y sumar positivos el acumulado tiende a subir. Diciembre es la prueba más exigente del ejercicio.

05:13 Mientras la inflación se mantenga cómodamente bajo 4%, la tasa no se mueve — Pepe Arias (confianza media). La meta del Banco Central es 2-4% con centro en 3%. A 3% no se llega este año, pero cualquier cifra entre 3,5% y 3,8% es un buen número de cara a la meta y hace poco probable que el instituto emisor toque la TPM, hoy en 4,5%. Si los números se le arrancan, en cambio, es cuando al Banco Central le empiezan a picar las manos.

06:52 Seis factores externos explican de dónde viene la inflación que importamos — Pepe Arias (confianza media). En orden: el precio del petróleo, la estrella mala de la película, por el crudo mismo y por lo que arrastra; el tipo de cambio, que encarece los bienes importados por partida doble (subieron los precios de afuera y el dólar); el precio del cobre, que no incide en el IPC pero sí en el tipo de cambio —el Banco Central subió su proyección 2026-2028 a US$5,8, ligada a electromovilidad, defensa e inteligencia artificial—; los alimentos internacionales, con trigo y fertilizantes atados al petróleo; la política monetaria y el ciclo de Estados Unidos, que mueven flujos de capital vía diferenciales de tasa y carry trade; y los fletes marítimos, tensionados en seguros y disponibilidad de barcos.

11:39 Una cosa es querer subir los precios y otra que el mercado te compre a ese precio — Pepe Arias (confianza media). El aporte más original del programa: la cuota de realismo sobre la capacidad efectiva de traspasar costos. Un proveedor que llega al supermercado a pedir 10% más se encuentra con que la cadena no solo no acepta, sino que además programa una oferta a la baja. Con una demanda apretada y desempleo alto, subir precios no es una estrategia razonable, y por eso el traspaso de costos termina absorbiéndose en el margen.

13:04 El canal de distribución fija el precio y el proveedor no puede levantarse de la mesa — Bárbara Briceño (confianza media). La estrategia de precios bajos de las grandes cadenas se traduce en imponer rebajas y ofertas que el proveedor no eligió. La amenaza implícita —quedar fuera de la góndola— vuelve muy caro decir que no cuando ese cliente representa 20% o 30% de las ventas. Termina bajando el margen para no perder volumen.

15:56 La canasta del cyber es el mejor termómetro de la demanda: se vendió arroz y aceite — Pepe Arias (confianza media). En las plataformas de supermercados lo más vendido en el último cyber fueron productos absolutamente básicos aprovechando el descuento, no autos, televisores ni teléfonos. La gente se abasteció; no renovó bienes durables. Señal de un mercado muy estrecho por el lado de la demanda.

17:01 Con la información disponible hoy, no comparar precios es dejar plata sobre la mesa — Pepe Arias (confianza media). Hay mucha competencia y buscar es barato: basta entrar a las páginas de los distintos retailers desde el teléfono para ver el precio en cada cadena. El ahorro es relevante y hoy todo ahorro se agradece.

19:56 De los animal spirits de Keynes a las expectativas racionales de Lucas — Pepe Arias (confianza media). La línea parte con Keynes en los años 30, sigue con Muth —el primero en hablar de expectativas racionales— y llega a Lucas, Nobel 1995 junto a la obra de Sargent. La idea es simple: lo que la gente cree que va a pasar condiciona lo que hace hoy. Si cree que la economía va mal, ahorra, no cambia el auto, no toma el crédito; en el agregado eso contrae la demanda aunque nada haya cambiado objetivamente. Lo que cambió fue la percepción.

20:46 Las expectativas se contagian del entorno cercano, no de los datos — Bárbara Briceño (confianza media). No hace falta que a uno le pase nada: basta ver a vecinos, compañeros de colegio y amigos quedándose sin trabajo para concluir que uno puede ser el próximo y ajustar el gasto en consecuencia.

22:30 Pasa lo mismo con la seguridad: la gente actúa según lo que percibe — Bárbara Briceño (confianza alta). Independiente de la relación que la percepción tenga con lo que realmente ocurre, la conducta cambia: no sale de noche, no va a ciertos lugares. En economía es idéntico, y ahí es donde las expectativas se vuelven una variable de decisión.

23:46 Cuando el Estado toma la medida, los privados ya la internalizaron — Pepe Arias (confianza media). Los gobiernos no legislan de un día para otro: anuncian, estudian, tramitan cuatro meses. Para cuando la ley se aprueba, los agentes ya ajustaron su conducta a la probabilidad de que se apruebe, y el efecto observado el día del anuncio es mucho menor de lo que se supone. Por reconocer ese fenómeno Lucas ganó el Nobel.

25:04 Anunciar un beneficio cambia la conducta antes de que exista la ley — Pepe Arias (confianza media). Tres casos del mismo mecanismo. La rebaja transitoria del IVA a la vivienda en la ley miscelánea paralizó ventas porque el comprador racional espera a que se apruebe y se ahorra el impuesto —la Cámara Chilena de la Construcción lo advirtió antes de la votación—. Con el CAE, el no pago aumentó de forma brutal apenas se empezó a hablar de condonación. Y con la exención de contribuciones a adultos mayores, hay quien ya dejó de pagar. No es un juicio moral: es la constatación de que ocurre.

34:16 Mercados: el dólar bajó 33 pesos en dos semanas — Pepe Arias (confianza media). El petróleo en 78, sube 1% en el día pero acumula 8% de baja semanal; bajo 80 el mundo está en su lugar. Cobre en 6,58 y litio en 142.000, que pierde 12% en el mes pero gana 20% en el año y 98% en doce meses. Bolsas mayoritariamente en verde salvo Brasil (-1,7%). El dólar en 912, viniendo de 945 el 24 de julio: alivio para los importadores, ninguna gracia para los exportadores. Pendiente para el lunes: el oro como activo de refugio.

39:00 Qué es la EEE y qué está diciendo el mercado informado — Pepe Arias (confianza media). La Encuesta de Expectativas Económicas se publica desde el año 2000 y consulta a un grupo seleccionado de académicos, consultores y ejecutivos sobre inflación, crecimiento, TPM y tipo de cambio. No es una votación que obligue al Banco Central: es un termómetro. Hoy proyecta 1,5-1,6% de PIB para 2026 —poco— y 2,5-2,7% recién para 2027, con TPM estable en 4,5%. Para julio esperaba 0,2% de IPC y salió 0,1%: no estaban tan equivocados.

41:33 El Banco Central de Chile tiene un solo objetivo; la Fed tiene dos — Pepe Arias (confianza media). Acá el mandato es la inflación y la tasa es el instrumento para converger a ella, no un objetivo en sí mismo (para el deudor hipotecario será un dolor de cabeza; para el emisor es una herramienta). La Reserva Federal debe además velar por el empleo, y esa doble exigencia le complica el problema.

44:30 Se confía en la declaración jurada, pero mentir cuesta 300% — Pepe Arias (confianza media). La exención de contribuciones parte el 1 de enero, exige estar al día, ser primera vivienda —lo que se acredita, según aportó la audiencia, por la comuna donde se está inscrito para votar— y postular: no es automática. Quien mienta en la declaración jurada arriesga un cobro del 300%. Es la usanza estadounidense de confiar y castigar caro al vivo, y la lección quedó de la pandemia: miles cobraron el IFE sin corresponderles y no lo devolvieron.

46:43 Libro de la semana: Peddling Prosperity, de Paul Krugman (1994) — Pepe Arias (confianza alta). Explica las ideas de Lucas sin las ecuaciones que vuelven ilegibles los originales. La tesis que rescata: más allá del signo del pensamiento económico, lo que define el funcionamiento de una economía son las condiciones que se le ofrecen al emprendimiento, porque ahí se crean las ideas, los proyectos y el empleo. Y para que eso prenda hace falta, otra vez, la expectativa de que así será.

Cifras citadas

• IPC julio 2026: 0,1% mensual; 2,9% acumulado en el año; 3,5% en doce meses. 13 capítulos, dos con incidencia negativa.
• Meses de 2025 que salen del cálculo: agosto 0%, septiembre 0,4%, octubre 0%, noviembre 0,3%, diciembre -0,2%.
• Meta de inflación: rango 2-4%, centro 3%. Proyección IPoM de junio: 4,2%. Encuestas: 4%.
• TPM: 4,5%, sin cambios esperados.
• Cobre: proyección del Banco Central para 2026-2028 elevada a US$5,8. Precio del día: 6,58 (-1%).
• Dólar: 912 (abrió en 914, ayer 915); venía de 945 el 24 de julio, 33 pesos de caída en dos semanas. Consenso a fin de año: en torno a 850.
• Petróleo: 78 dólares, +1% en el día, -8% en la semana.
• Litio: 142.000, +0,8% en el día, -12% en el mes, +20% en el año, +98% en doce meses.
• Bolsas: S&P 500 +0,3%, Dow Jones +0,06%, Nasdaq +0,6%, Reino Unido +0,3%, Alemania +0,6%, Francia +0,1%, Italia y España en torno a 0%, Brasil -1,7%.
• EEE del Banco Central: PIB 1,5-1,6% para 2026 y 2,5-2,7% para 2027; IPC de julio esperado en 0,2%; TPM en 4,5%. La encuesta se publica desde el año 2000.
• Exención de contribuciones: parte el 1 de enero; multa de 300% del valor por declaración falsa.
• Libro: Peddling Prosperity, Paul Krugman, 1994. Nobel de Lucas: 1995.