Precios de escasez y su persistencia

Qué es

Un precio de escasez es un precio que se ubica claramente por encima del costo de producir una unidad adicional. Ocurre porque, en el corto plazo, la capacidad disponible no alcanza para cubrir la demanda. Cuando la oferta está topada (no hay más fábricas, más centrales eléctricas o más centros de datos que se puedan encender mañana), el precio deja de reflejar los costos y pasa a reflejar cuánto están dispuestos a pagar los compradores por acceder a un recurso limitado. La diferencia entre ese precio y el costo es una renta de escasez: una ganancia que no se debe a mayor eficiencia, sino a que el bien es escaso.

La teoría clásica distingue este fenómeno según el horizonte de tiempo. Alfred Marshall (1890) llamó cuasi-renta al ingreso extraordinario que obtiene un equipo de capital cuya oferta no puede ampliarse rápidamente. Se parece a la renta de la tierra, pero es transitorio, porque con el tiempo se puede construir más capital y el excedente se disipa. La idea de fondo, que aparece en cualquier manual introductorio (Mankiw, 2012), es que la elasticidad de la oferta es baja en el corto plazo y alta en el largo plazo. Si los precios altos se mantienen, atraen inversión, aumenta la capacidad y el precio tiende a bajar hacia el costo.

Por eso la pregunta relevante no es solo si hay precios de escasez, sino cuánto van a durar. Su persistencia depende de varios factores:

• El tiempo de construcción de nueva capacidad. Una planta de semiconductores, una línea de transmisión o una central de generación pueden tardar años. Mientras más lento sea agregar oferta, más dura la renta.
• Las barreras de entrada. Patentes, economías de escala, acceso a insumos críticos o permisos regulatorios pueden sostener los márgenes aunque la demanda se modere.
• La respuesta de la demanda. Los precios altos incentivan a los compradores a ahorrar, sustituir o esperar, y eso también erosiona la escasez.
• La coordinación de la inversión. Si muchos actores invierten al mismo tiempo frente a precios altos, la capacidad puede llegar toda junta y provocar sobreoferta. Es la lógica del modelo de la telaraña, que formalizó Mordecai Ezekiel (1938) para mercados donde la producción responde con rezago a los precios del período anterior: los ciclos de escasez y exceso se alternan.

Desde una perspectiva más dinámica, Joseph Schumpeter (1942) planteó que las ganancias extraordinarias asociadas a una innovación son por naturaleza temporales. Funcionan como un "monopolio transitorio" que la imitación y la competencia terminan desgastando. Los recursos agotables son un caso distinto. Allí la renta de escasez puede crecer en el tiempo, porque la oferta total es fija, como mostró Harold Hotelling (1931). La mayoría de los bienes producidos, en cambio, se parece más al caso de Marshall que al de Hotelling.

Para el análisis financiero esta distinción tiene mucho peso. Una empresa que hoy cobra precios de escasez puede mostrar márgenes y tasas de crecimiento extraordinarias. El riesgo está en proyectar esos números como si la escasez fuera permanente.

Cómo lo explicó el programa

En el episodio del 22 de octubre de 2026 [bdm-2026-10-22], al analizar los resultados y la proyección de SpaceX, el programa mostró el concepto en acción. Los números del trimestre fueron llamativos: ingresos por US$15.000 millones, un crecimiento de 160%, y una división de inteligencia artificial que facturó US$7.500 millones. Eso contradice la idea de que la IA "no tiene negocio". Pepe Arias lo resumió así: "estamos hablando de una empresa que crece a una tasa absurda".

Pepe puso el foco en la proyección de Elon Musk de multiplicar los ingresos entre 8 y 15 veces en 15 meses. Para lograrlo habría que sumar entre 10 y 20 GW de capacidad de cómputo en un año, el equivalente a la mitad de la capacidad eléctrica de Chile. Además, la proyección supone que se mantengan los actuales precios de escasez del cómputo, y ese supuesto es el que Pepe pone en duda. En términos de este concepto, el plan de negocios depende de dos cosas difíciles de compatibilizar. La empresa tendría que expandir su propia capacidad a una escala enorme, pero a la vez el precio por unidad de cómputo tendría que mantenerse alto, aunque esa misma expansión (y la de sus competidores) es justamente lo que tiende a desarmar la escasez.

El episodio también conectó la discusión con la valoración. Si se aplican múltiplos como los de Google (9 veces ventas) o Nvidia (17 veces), el valor de SpaceX podría superar el de Amazon, Google y Meta juntos. Ese cálculo hereda el mismo supuesto: un múltiplo sobre ventas infladas por precios de escasez solo se justifica si esos precios persisten.

Relación con otros conceptos

Los precios de escasez son una aplicación directa de la elasticidad precio de la oferta y de la distinción entre corto y largo plazo en la teoría de la empresa. La ganancia que generan es una forma de renta económica. Cuando es temporal y está ligada a capital fijo, corresponde a la cuasi-renta marshalliana. Su desaparición gradual se explica por la entrada de competidores y la libre movilidad del capital, y la dinámica de sobreinversión que a veces sigue se conecta con el modelo de la telaraña y, en general, con los ciclos de inversión en industrias intensivas en capital. En sectores con recursos no renovables se relaciona con la regla de Hotelling. En el plano financiero, el concepto ayuda a evaluar la sostenibilidad de márgenes, la reversión a la media de la rentabilidad y la pertinencia de aplicar múltiplos de valoración sobre ingresos posiblemente extraordinarios.

Fuentes y lecturas

• Marshall, A. (1890), Principles of Economics, Macmillan.
• Hotelling, H. (1931), "The Economics of Exhaustible Resources", Journal of Political Economy, 39(2), 137–175. https://doi.org/10.1086/254195
• Ezekiel, M. (1938), "The Cobweb Theorem", Quarterly Journal of Economics, 52(2), 255–280.
• Schumpeter, J. A. (1942), Capitalism, Socialism and Democracy, Harper & Brothers.
• Mankiw, N. G. (2012), Principios de economía, 6.ª ed., Cengage Learning.