Buenos Días Mercado

Temas del día

• Nueva alza de las bencinas y el diésel, con el petróleo presionado por Ormuz y la amenaza de nuevos ataques de EE.UU. e Israel después de las elecciones de medio término.
• La producción de cobre de Chile cerraría 2026 apenas sobre 5 millones de toneladas. Como causas de fondo se apuntan la caída de la exploración, la reforma tributaria de 2014, el fin del DL 600, la permisología y la incertidumbre jurídica.
• El precio del cobre se explica por la acumulación de inventarios en el COMEX ante la amenaza arancelaria de Trump.
• Perú aparece como amenaza: mejores leyes de mineral, energía y agua más baratas, una economía desacoplada de su política, sueldos mineros mucho más altos y competencia agrícola.
• Revisión de mercados: dólar al alza, cobre y litio en caída, bolsas de EE.UU. y Europa en rojo.
• Resultados de SpaceX y sus implicancias para Chile: exposición de los ahorrantes vía fondos y demanda de cobre de los centros de datos de IA.

Análisis principales

01:05 Alza de combustibles y perspectiva petrolera — Juan José Lavín. Las bencinas suben 41 pesos por litro y el diésel 90, a niveles cercanos a máximos históricos. La próxima señal de ENAP, el 12 de noviembre, anticipa otra alza. Con el WTI cerca de 99 dólares y el Brent en 111, petroleros atacados en Ormuz y la amenaza de que EE.UU. e Israel retomen los ataques contra infraestructura energética tras el 3 de noviembre, la perspectiva de precios, inflación y costos es mala para Chile como importador neto de combustibles. Critica además la amenaza de paro de los camioneros, que buscan un subsidio pagado con recursos de todos, sobre los US$80 millones semanales que ya pone el Fisco.

En la prensa: Diario Financiero — «Quinto aumento consecutivo: el precio de las bencinas subirá $ 41,3 promedio por litro y el diésel $ 91,5» · 21 oct

En la prensa: Emol — «Petróleo se dispara por escalada en Medio Oriente y supera los US$110 por barril» · 22 oct

04:59 La minería produce contra contratos, no contra el precio — Willy Díaz. Ninguna minera produce más de lo que logra cerrar en contratos de un año para otro. Por eso un precio alto no se traduce automáticamente en más producción: la proyección de producción depende de lo que se espera del crecimiento de China, EE.UU. y Europa.

08:42 El colapso de la exploración — Willy Díaz. La exploración permite reponer el mineral que se saca, y se hace tanto antes de abrir una mina como dentro de ella. Las hectáreas bajo concesión de exploración pasaron de un promedio de 14 millones (2006-2013) a 12,8 millones (2014-2024). Su crecimiento cayó de 9,9% anual a -2,3% desde 2014, año de la reforma tributaria de Bachelet 2. Aunque la exploración repunte, los proyectos tardan años en madurar por la permisología: sin exploración no hay explotación, y la producción no se puede levantar en el corto plazo.

13:32 El precio del cobre lo explica el COMEX — Willy Díaz. Ante la amenaza de Trump de imponer aranceles al cobre importado, el COMEX acumula probablemente los mayores inventarios de su historia. Ese cobre no está disponible para el resto del mundo, y eso es lo que sostiene el precio, no la falta de producción chilena.

16:08 Concesiones, caída de ley y costos — Willy Díaz. Existe una tensión entre acusar a las grandes mineras de ser «el perro del hortelano», por acaparar concesiones, y la lógica productiva. Cuando la ley de los sulfuros baja de 0,7-0,8 a 0,3-0,4, la empresa necesita buscar en otra parte. Además, cada camión lleva menos cobre y el costo por unidad sube.

17:50 Certeza jurídica e inversión — Willy Díaz. Durante el proceso constitucional «todo se paralizó» porque nadie sabía qué iba a pasar. Que 2027 sea mejor que 2026, como dice la autoridad, se deberá en buena parte a la baja base de comparación.

En la prensa: Diario Financiero — «Producción de cobre en Chile cerrará 2026 en su nivel más bajo en 23 años y sector prevé repunte desde 2027» · 21 oct

19:13 Perú como amenaza minera — Willy Díaz. Perú va 15 a 20 años atrás de Chile en explotación, por lo que todavía saca mineral de muy buena ley. Su auge atraería a los proveedores de la minería chilena, con riesgo de desempleo y problemas de abastecimiento en Chile.

21:35 Perú: economía desacoplada de la política. Además de agua accesible, energía más barata y mejores leyes, la economía peruana funciona aparte de su crisis política crónica, un caso atípico frente a la regla de que la política condiciona la certidumbre y el crecimiento. En lo agrícola, Perú ya supera a Chile en varios envíos frutícolas.

25:08 Por qué las mineras dejaron de explorar en Chile — Willy Díaz. Con un cash cost cercano a 2 dólares la libra y el cobre a 6, las grandes mineras pueden «aguantar» y explorar en otros países. A eso se suman los cambios laborales y tributarios desde 2014, la derogación del DL 600 (vigente desde 2016, que eliminó el contrato de invariabilidad con el inversionista extranjero), la permisología de la desalación y la inestabilidad geopolítica. No hay una sola causa, sino una acumulación.

29:10 El petróleo marca la pauta de los mercados — Pepe Arias. En plena temporada de resultados, el petróleo y los anuncios de posibles ataques después de las elecciones en EE.UU. dominan los mercados. El cobre cae 2,7%, el litio baja de 100.000 y acumula -26% en el mes, y las bolsas de EE.UU. y Europa están en rojo.

42:29 Los resultados de SpaceX — Pepe Arias. SpaceX reportó ingresos trimestrales por US$15.000 millones, contra US$5.600 millones un año antes (+160%), y un resultado de US$8.800 millones, cuatro veces el del año anterior. Su división de IA facturó US$7.500 millones, cerca de mil de ellos por la compra de Cursor, lo que cuestiona la tesis de que la IA no tiene negocio detrás. Musk proyecta ingresos de entre US$500 mil millones y un billón a fines del próximo año. Eso exige sumar 10 a 20 GW de cómputo en un año, frente a los 35-40 GW de capacidad instalada de todo Chile, y supone que se mantengan los actuales precios de escasez.

48:03 Centros de datos y cobre chileno — Pepe Arias. Un centro de datos de IA usa entre 40 y 70 toneladas de cobre por MW. Si SpaceX suma 10-20 GW, demandaría entre 500 mil y un millón de toneladas, el 10-20% de la producción chilena. Como Chile no puede aumentar rápido la cantidad, el ingreso (P×Q) depende de que se sostenga el precio. Antes había señalado que los ahorrantes chilenos ya están expuestos a SpaceX a través de fondos que replican el Nasdaq.

Cifras citadas

• Combustibles: +$41/l bencinas, +$90/l diésel; litro de bencina en torno a $1.550-1.560 promedio y diésel ~$1.560; próxima señal ENAP el 12-nov; esfuerzo fiscal de US$80 millones semanales (según el ministro Quiroz).
• WTI ~99 US$ (99,1, +2%); Brent 111 US$.
• Producción de cobre 2026: poco más de 5 millones de toneladas; BHP y Codelco, «más del 80%» del total (según lo dicho al aire).
• Hectáreas en concesión de exploración: 14 millones promedio (2006-2013) vs. 12,8 millones (2014-2024); crecimiento de 9,9% anual (2007-2013) a -2,3% anual desde 2014.
• Ley de sulfuros: de 0,7-0,8% a 0,3-0,4%. Cash cost ~2 US$/lb frente a un precio ~6 US$/lb.
• Cobre 6,36 US$/lb (-2,7%); litio 99.350 (-3,2% en el día, -26% en el mes).
• Bolsas: S&P 500 -1%, Nasdaq -1,8%; Europa en rojo.
• Dólar: apertura $984, máximo intradía ~$987, cierre previo $981,50, mínimo de ayer $973.
• Sueldos mineros en Perú: hasta 96% más altos que en Chile (gerente de operaciones +91%, gerente de mantención +88%), según un estudio de Michael Page.
• SpaceX: ingresos de US$15.000 millones (vs. 5.600), resultado de US$8.800 millones, IA US$7.500 millones; peso de 2,8-3% en el Nasdaq; Google vale 9 veces ventas y Nvidia 17.
• Fondos chilenos con US$15.000-22.000 millones en acciones externas.
• Centros de datos: 40-70 t de cobre por MW (promedio 50); Chile tiene 35-40 GW de capacidad instalada.