Teoría
Traspaso del tipo de cambio a precios (pass-through)
Visto en 21 apariciones de los programas.
Qué es
El traspaso del tipo de cambio a precios —exchange rate pass-through— es la proporción de una variación del tipo de cambio nominal que termina reflejada en los precios internos. Se expresa como elasticidad: si el dólar sube 10% y los precios de los bienes importados suben 6%, el traspaso es 0,6. Cuando vale 1 se llama completo; los valores intermedios, parciales.
El punto de partida teórico es la ley de un solo precio: un bien homogéneo, sin costos de transporte ni barreras, debería costar lo mismo en todas partes una vez convertido a una moneda común. De ahí se sigue un traspaso completo e instantáneo. La evidencia lo contradice de forma sistemática, y buena parte de la macroeconomía abierta moderna consiste en explicar por qué. Hay tres respuestas principales.
La primera es el poder de mercado. Dornbusch (1987) mostró que el traspaso depende de la estructura de la industria: cuántos competidores hay, si son locales o extranjeros, y qué tan sustituibles son los productos. Krugman (1987) bautizó pricing to market la conducta del exportador que fija precio en el mercado de destino y absorbe el movimiento cambiario en su margen para no perder participación. Bajo esa lógica, una depreciación no se traspasa: se come.
La segunda son las rigideces y la moneda de facturación. Los precios no se revisan a diario, y la moneda del contrato importa: si el exportador factura en la moneda del comprador, el precio queda congelado en pesos y el traspaso inmediato es casi nulo; si factura en la propia, es casi completo. Como la mayor parte del comercio mundial se factura en dólares, incluso entre países que no son Estados Unidos, el traspaso resulta asimétrico entre socios comerciales (Gopinath, Itskhoki y Rigobon, 2010).
La tercera es el régimen de inflación. Taylor (2000) planteó que el traspaso es endógeno al entorno: donde la inflación es baja y creíble, las empresas interpretan los shocks de costos como transitorios y trasladan menos, porque cambiar precios cuesta y el shock no va a persistir. Es un resultado incómodo para el econometrista —el coeficiente estimado no es un parámetro estructural, se mueve con la política monetaria— y tranquilizador para el banco central.
A eso se suma la composición del precio final: lo que paga el consumidor incluye márgenes de distribución, arriendo, sueldos e impuestos locales, todos no transables. Aunque el componente importado se traspasara completo, su peso en el precio de góndola es una fracción.
En Chile el traspaso al IPC cayó de manera marcada tras la flotación cambiaria y la consolidación de las metas de inflación a fines de los noventa, y los estudios del Banco Central lo ubican en magnitudes bajas, difundidas en varios trimestres y concentradas en bienes transables (Justel y Sansone, 2015). El combustible es el extremo opuesto: el crudo y los refinados se cotizan en dólares, se importan casi en su totalidad y su precio interno es prácticamente una identidad contable —precio internacional × tipo de cambio + impuestos + margen—. Ahí el traspaso es rápido y casi completo, y por eso es el canal más visible para el público.
Cómo lo explicó el programa
En Buenas Tardes Mercado del 28 de julio de 2026, con el tema "Nuevo rango de equilibrio del crudo, dólar a la baja y decisión del MEPCO", el panel puso el mecanismo en su forma más concreta: la bencina de la semana. El diagnóstico tenía dos piezas moviéndose por separado. Por un lado, el petróleo parecía haberse instalado en un equilibrio nuevo, entre 60 y 80 dólares el barril, después de un alza previa volátil. Por otro, el dólar caía de $948 a cerca de $932, una apreciación del peso que por sí sola abarata en moneda local exactamente el mismo barril. Es el traspaso operando al revés: el mismo canal que encarece cuando el dólar sube, alivia cuando baja.
La complicación es que entre ese cálculo y el surtidor hay un tercer actor. Pepe Arias lo anticipó así: "probablemente el mecanismo de ajuste MEPCO por esta semana se aplique de alguna manera para amortiguar creo yo". La lectura del panel era que amortiguar sería lo más probable —y lo políticamente correcto— justamente por lo volátil que había sido el alza anterior.
El episodio muestra las capas apiladas: el precio internacional en dólares, el tipo de cambio que lo convierte a pesos, y encima un mecanismo fiscal que suaviza el resultado semanal vía el componente variable del impuesto específico. El MEPCO no elimina el traspaso; lo administra en el tiempo. Lo que hoy no llega al surtidor queda registrado y vuelve después, cuando el precio se mueva en sentido contrario. En la jerga del concepto: reduce el traspaso de corto plazo sin alterar el de largo plazo.
Relación con otros conceptos
El traspaso es el puente entre el mercado cambiario y la inflación, así que conecta hacia ambos lados. Aguas arriba están la paridad del poder de compra y la ley de un solo precio, que definen el caso límite de traspaso completo, y el tipo de cambio real, que mide exactamente la desviación respecto de ese límite. Aguas abajo están la inflación importada y la descomposición del IPC en transables y no transables, donde el efecto se concentra casi por entero en el primer grupo. La política monetaria aparece por partida doble: como causa, porque el régimen de metas y el anclaje de expectativas reducen el traspaso, y como consecuencia, porque un banco central que juzga transitorio un shock cambiario puede mirar a través de él en vez de subir la tasa. También se cruza con los términos de intercambio, con la curva de Phillips de economía abierta y con la asimetría documentada en combustibles, donde el precio sube rápido y baja lento. Finalmente, el MEPCO pertenece a la familia de los precios administrados y los estabilizadores fiscales, amortiguadores interpuestos entre un precio internacional y el consumidor final.
Fuentes y lecturas
- Dornbusch, R. (1987), Exchange Rates and Prices, American Economic Review, 77(1).
- Krugman, P. (1987), Pricing to Market When the Exchange Rate Changes, en S. Arndt y J. D. Richardson (eds.), Real-Financial Linkages among Open Economies, MIT Press.
- Taylor, J. B. (2000), Low Inflation, Pass-through, and the Pricing Power of Firms, European Economic Review, 44(7).
- Krugman, P., Obstfeld, M. y Melitz, M. (2012), Economía internacional: teoría y política, 9.ª ed., Pearson.
- Justel, S. y Sansone, A. (2015), Exchange Rate Pass-Through to Prices: VAR Evidence for Chile, Documentos de Trabajo N.º 747, Banco Central de Chile.
- 22 oct 2026
Doble efecto petróleo-dólar sobre los combustibles — El dólar sube de $981,50 (cierre de ayer) a ~$987, según MB Corredor de Bolsa, y se suma al petróleo: una combinación dramática para los combustibles internos, por cómo los compra Chile.
«es una combinación dramática para nuestros combustibles internos» — 
Juan José Lavín
- 20 oct 2026
Presiones inflacionarias y posible alza de la TPM — El alza sostenida del dólar se traspasa a la inflación con un rezago de hasta tres meses y empuja las expectativas de cierre de año sobre 4% (cerca de 4,5%), por encima de la meta del Banco Central. Aunque el BC es legalmente el responsable de la inflación, la política fiscal también influye: el gasto debería crecer menos que el producto, algo que Marcel no cumplió como ministro de Hacienda.
«Hay un rezago también de traspaso de un mayor valor del dólar a la inflación que puede demorar hasta tres meses» — 
Willy Díaz
- 13 oct 2026
Cuatro canales por los que Chile paga el contexto global — Chile paga por cuatro vías: combustibles que suben el IPC, una TPM atrapada por un desempleo alto que no es su mandato principal, un dólar alto que realimenta una inflación de costos y no de demanda, y una mayor deuda pública que se coloca en el mismo mercado que el Tesoro de EE.UU. y los hiperescaladores.
«el peso débil encarece las importaciones y vuelve a realimentar el círculo de inflación por costos no por demanda» — 
Pepe Arias
- 9 oct 2026
Rezago e incompletitud del traspaso del dólar a la inflación — Un alza de 10% del dólar impacta la inflación en ~9 puntos base, con unos tres meses de rezago. El traspaso no es completo, directo ni lineal, porque los inventarios en bodegas y góndolas se compraron con el dólar anterior. Por eso los movimientos recientes del dólar y del petróleo aún no se reflejan del todo en el IPC.
«el impacto en la inflación tres meses después es del orden de nueve puntos bajos, 0,09%» — Willy Díaz
- 9 oct 2026
Dólar alto y precios internos — Con el petróleo volátil al vaivén de las declaraciones de Trump y los índices estadounidenses moviéndose contra el crudo, lo preocupante es el dólar en torno a $977, porque su alza se traspasa a todos los precios.
«es un número que no nos gusta porque dólar alto todo para arriba» — Pepe Arias
- 30 sep 2026
El dólar en la canasta básica — Alimentos básicos y petróleo se importan en dólares; el dólar más caro agrega entre 12 y 15% al costo que paga el consumidor chileno.
«está comprando cosas que en su origen en el minuto que entran a Chile entran en dólares» — Pepe Arias
- 25 sep 2026
El alto precio del cobre no mejora la disponibilidad de dólares por la caída en la producción minera — Aunque el cobre cotiza en niveles históricamente altos (cerca de US$6,72 la libra), eso no se traduce automáticamente en más dólares disponibles en la economía, porque la producción minera chilena ha venido cayendo. Con menos volumen exportado, el ingreso de divisas no sigue uno a uno el alza del precio, lo que —sumado a una demanda interna importante de importaciones— genera presión al alza sobre el tipo de cambio. A diferencia del costo de transporte, el traspaso del dólar a precios finales es mucho más rápido, porque el importador está más cerca del consumo final.
«el hecho de que el precio del cobre esté en el nivel que está tampoco ayuda mucho a mejorar la disponibilidad de dólares» — Willy Díaz
- 23 sep 2026
Chile importador neto: el doble golpe de precio y tipo de cambio — Chile no produce petróleo, así que no participa del beneficio que reciben Argentina, Ecuador, Brasil, Colombia o Venezuela, que venden al precio mayor con el costo de antes y sin cortes logísticos. Acá el encarecimiento llega dos veces: por el precio internacional más alto y por el dólar más alto con el que ese precio se paga. Lo mismo ocurre con el resto de los bienes importados, de modo que además se importa inflación.
«entonces nos van a pegar dos combos, no uno» — Pepe Arias
- 23 sep 2026
La exposición al dólar de quien nunca compró un dólar — La mitad de la canasta del IPC está compuesta por bienes importados, de modo que el tipo de cambio entra por el pan —vía trigo y combustible—, por los limones y por cualquier electrodoméstico. Además, más de la mitad del ahorro previsional administrado por las AFP está invertido en dólares. Entre el consumo diario y la pensión futura, la exposición cambiaria es universal aunque el afectado nunca haya tenido un billete en la mano.
«la mitad de la canasta básica de lo que se consume hoy en Chile … está conformado por bienes que se importan» — 
Manuel Bengolea
- 22 sep 2026
El impuesto inflación — El combustible y el dólar más caros se traspasan a los precios de lo importado, y sobre esos precios mayores el IVA recauda más —de 19 a 38 si el bien duplica su valor—. El Estado hace un negocio con la inflación, con el contrapeso de que la gente puede comprar menos.
«El impuesto a inflación es el que deriva de la mayor recaudación tributaria producto de aplicar el IVA sobre un precio mayor.» — Willy Díaz
- 22 sep 2026
Del tipo de cambio a la tasa de política monetaria — Si el dólar sigue subiendo por la salida de capitales, la inflación será mayor y el Banco Central chileno verá comprometida su meta; por eso, en el corto plazo, tendrá que reaccionar subiendo también la tasa de interés local.
«si el dólar es más caro, la inflación es mayor» — Willy Díaz
- 17 sep 2026
Chilenización del alza: diferencial de tasas, depreciación y encarecimiento del financiamiento — El alza estadounidense llega a Chile por dos canales: el diferencial de tasas empuja la compra de dólares y deprecia el peso, encareciendo el 60% importado de la canasta; y como el Estado, los bancos y las empresas se endeudan en dólares, el financiamiento sube, arrastra las tasas locales de mercado e inhibe la demanda agregada.
«Como hay una diferencial de tasas que ha tendido a subir … se deprecia nuestra moneda.» — Manuel Bengolea
- 4 sep 2026
Alza de combustibles y sus determinantes — El alza prevista para el jueves siguiente —entre 30 y 40 pesos en la bencina de 97 y entre 85 y 100 pesos en el litro de diésel— responde a la combinación de dólar alto y petróleo en torno a los 90 dólares, una mala combinación para el precio interno.
- 3 sep 2026
Por qué la decisión de la Fed le llega al bolsillo de un chileno — La Fed importa a Chile por dos vías: más de la mitad del ahorro previsional está denominado en dólares, y cualquier movimiento suyo golpea de inmediato el tipo de cambio, que altera la estructura interna de precios y termina en inflación.
«más de la mitad de sus ahorros, que están en los fondos de pensiones, están en dólares» — Manuel Bengolea
- 2 sep 2026
Mercados del día y el alza del dólar — El dólar abrió en $935 tras cerrar en $937, con máximo de $940 el día anterior; analistas atribuyen parte del alza reciente al IMACEC débil. La depreciación no es sana para una economía que compra todo en dólares, pese a que en su momento alguna autoridad haya sostenido que el nivel del tipo de cambio no era importante.
- 5 ago 2026
La segunda derivada: bencina, inflación y espacio para bajar la tasa — Con petróleo y dólar cayendo, la bencina podría bajar 25 a 35 pesos, la inflación resultaría nula o negativa y eso le abriría espacio al Banco Central para una decisión más pro crecimiento. Como contraste histórico: hace diez años, con el cobre a 6,63, cualquiera habría proyectado un dólar en 350, y está peleándole a 900.
«probablemente la inflación va a ser nula o negativa y le va a abrir espacio además a nuestro banco central» — sin atribución
- 4 ago 2026
Cómo llega el alivio del crudo a la bomba, a la inflación y a la UF — Si el WTI se mantiene en 75 dólares y el dólar entre 910 y algo, el informe de variación de precios de ENAP del 19 de agosto debiese revertir el alza de fines de julio, con bajas de 25 a 30 pesos por litro para todo agosto. El alivio llega por dos vías que se suman: el combustible más barato y el peso más fuerte, que se traspasa a precios con rezago. Eso descomprime la UF, donde está endeudado casi todo el mundo, y le da al Banco Central espacio para una nueva reducción de tasa.
«le saca presión a la inflación porque cae el precio del combustible» — Manuel Bengolea
- 28 jul 2026
Nuevo rango de equilibrio del crudo, dólar a la baja y decisión del MEPCO — El petróleo pareciera haberse instalado en un equilibrio distinto, entre 60 y 80 dólares, y con el dólar cayendo de $948 a ~$932 la decisión semanal sobre la bencina se complica; lo más probable —y políticamente correcto— es que el MEPCO se aplique para amortiguar, dado lo volátil del alza previa.
«probablemente el mecanismo de ajuste MEPCO por esta semana se aplique de alguna manera para amortiguar creo yo» — Pepe Arias
- 23 jul 2026
Umbrales para leer una variación diaria del tipo de cambio — En Chile, un alza diaria del dólar bajo 0,75% es ruido; entre 0,75% y 1,5% el Banco Central se está preguntando qué la explica; sobre 1,5% hay un problema detrás. Movimientos diarios sobre 3% en los últimos 20 o 30 años se cuentan con los dedos de una mano.
«cuando vemos alzas de más de 0,75%, ya son alzas que llaman la atención» — Manuel Bengolea
- 9 may 2025
La baja del dólar como alivio de la canasta — El tipo de cambio abre en $934 tras haber abierto ayer en $949, y eso se lee como buena noticia inflacionaria: una porción relevante de la canasta —cerca del 70%, y la del IPC algo más— se mueve con el dólar, con intensidad variable según el ítem.
«hay una canasta nuestra indexada en un porcentaje relevante, cerca del 70%, a los vaivenes del dólar» — sin atribución
- 2 may 2025
Los dos factores que determinan el precio interno de los combustibles — Con el WTI en torno a US$59-60, el Brent en US$61 y el dólar bajo $943, los dos determinantes del precio en surtidor —precio internacional y tipo de cambio— apuntan en la misma dirección, de modo que debería venir una baja relevante en el precio interno.
«uno puede suponer que debiera venir un bajón más o menos sustantivo de los combustibles en el precio interno» — Willy Díaz