Buenos Días Mercado

Temas del día

• Trump evaluaría suspender por 90 días la exportación de diésel refinado a Chile; en paralelo, la CIA habría advertido a Italia, España y Francia sobre planes rusos de atacar infraestructura con drones.
• El petróleo WTI cae a ~US$93 tras tocar un máximo de US$105 el 15 de septiembre; el cobre se mantiene sobre los US$6,70 la libra.
• El alto precio del cobre no mejora la disponibilidad de dólares porque la producción minera chilena ha caído, presionando el tipo de cambio.
• El Banco Central queda con las manos atadas: no puede subir la tasa sin frenar un crecimiento ya débil, y su efecto tarda entre 4 y 6 meses.
• La inflación de septiembre se proyecta entre 0,3% y 0,5%; 2026 cerraría cerca del techo de la meta del Banco Central (4%).
• Escepticismo sobre la real magnitud de la amenaza rusa de drones: podría ser una maniobra de presión política más que un riesgo inminente.
• Las bolsas se mantienen resilientes pese a la volatilidad geopolítica, sostenidas por el boom de inversión en inteligencia artificial.
• Debate sobre el "bono pie" y la exención de IVA a la construcción propuesta por Franco Parisi: diagnóstico correcto (déficit de acceso a la vivienda), pero con un costo fiscal relevante y riesgos de repetir errores del pasado (tasaciones infladas, paralelo con la crisis subprime).

Análisis principales

01:37 Riesgo de corte de diésel de EE.UU. y tensión geopolítica Rusia-Europa — Juan José Lavín. Trascendió en medios estadounidenses (cinco fuentes, sin confirmación oficial) que la Casa Blanca evaluaría suspender por 90 días la exportación de diésel refinado a Chile, país que importó cerca de US$4.000 millones en diésel desde EE.UU. entre enero y agosto. En paralelo, informes de inteligencia de la CIA habrían advertido a Italia, España y Francia sobre eventuales planes rusos de atacar infraestructura europea con drones, en represalia por el apoyo a Ucrania.

En la prensa: Diario Financiero — «Chile entre los principales importadores de diésel de EEUU que serían afectados por amenaza de Trump» · 23 sep

En la prensa: La Tercera — «Eventual restricción de diésel desde EE.UU.: Kast dice que aplicaría medidas paliativas y camioneros piden ser considerados» · 24 sep

07:06 Transmisión limitada del precio de los combustibles a la inflación — Willy Díaz. La volatilidad del petróleo (WTI en ~US$93, tras un máximo de US$105 el 15 de septiembre) presiona los costos de transporte en un país tan alargado como Chile. Pero ese mayor costo no se traspasa de forma automática ni rápida a los precios finales: el mercado de transporte está muy atomizado y competitivo, así que si una empresa sube tarifas, siempre hay otra dispuesta a cobrar menos, y son los transportistas —más que los generadores de carga— quienes terminan absorbiendo parte del alza.

08:09 El alto precio del cobre no mejora la disponibilidad de dólares — Willy Díaz. Pese a que el cobre cotiza en niveles históricamente altos (~US$6,72/libra), eso no se traduce en más dólares disponibles porque la producción minera chilena ha caído: con menos volumen exportado, el ingreso de divisas no sigue uno a uno el alza del precio. Sumado a una demanda interna importante de importaciones, esto genera presión al alza sobre el tipo de cambio, que se traspasa a precios mucho más rápido que el costo del transporte porque el importador está más cerca del consumo final.

10:31 El Banco Central, sin margen para subir la tasa — Willy Díaz. Con la inflación amenazada por combustibles y tipo de cambio, lo natural sería subir la tasa. Pero el Banco Central está limitado por un crecimiento débil (visto en el IMACEC y el PIB regional) y por la prioridad del mercado laboral en la agenda de gobierno: apretar la política monetaria ahora frenaría aún más la actividad. Además, la tasa actúa con un rezago de 4 a 6 meses —muy distinto a la velocidad con que sube la bencina—, por lo que la autoridad decide mirando lo que espera que ocurra, no lo que ya pasó; por eso no la movió en la última reunión.

12:18 Proyección de inflación: septiembre alto dentro de lo normal, 2026 cerraría en el techo de la meta — Willy Díaz. Las encuestas del Banco Central y de operadores financieros anticipan una inflación de septiembre entre 0,3% y 0,5%, en la parte alta del rango habitual para ese mes, y el impulso de los combustibles debería pegarle con fuerza a la inflación en las próximas semanas. Con eso, 2026 cerraría en torno al techo de la meta del Banco Central (4%), y la variable relevante pasa a ser evitar que ese impulso contamine las expectativas de 2027, algo que dependerá en parte de cuán austero sea el gasto fiscal en el presupuesto que ingresa a trámite.

En la prensa: CNN Chile — «Operadores financieros reducen su previsión de inflación para septiembre a 0,5%» · 24 sep

17:55 Ineficacia de frenar la exportación de diésel como control de precios — Pepe Arias. El corte de 90 días buscaría bajar artificialmente los precios internos en EE.UU. de cara a las elecciones de medio término, pero es una medida que no se sostiene: si a un exportador se le impide vender afuera, simplemente reduce producción o guarda el inventario en vez de malvenderlo adentro. Arias recuerda un antecedente reciente: el intento de comprar bonos largos con fondos de bonos cortos para bajar artificialmente esa tasa duró un solo día y significó una pérdida importante de recursos.

20:29 Chile depende de EE.UU. para una porción crítica de su diésel — Pepe Arias. Chile importa cerca del 99% del crudo que consume, refina domésticamente solo un 40-45% y, de lo importado, el 60% es diésel, del cual el 80% viene de EE.UU. Un corte de esa fuente comprometería cerca de un tercio del abastecimiento total, obligando a recurrir a Argentina, Ecuador o Brasil, países que cobrarían el precio internacional sin descuentos, con rutas más lentas por la falta de oleoducto o conexión marítima directa.

25:23 La amenaza rusa de drones, ¿presión real o maniobra política? — Pepe Arias. Sobre los reportes de inteligencia de un plan ruso para atacar infraestructura europea con drones, Arias se muestra escéptico de que sea una amenaza inminente y plantea que suena más a un "bluff" orientado a presionar a Europa para cerrar la guerra de Ucrania en términos favorables a Rusia.

En la prensa: T13 — «La CIA asegura que Rusia podría atacar con drones a países europeos: Italia, Francia y España serían los objetivos» · 24 sep

28:45 Las bolsas ya no reaccionan a la geopolítica: manda el boom de IA — Pepe Arias. Pese a la volatilidad del petróleo y la tensión geopolítica, las bolsas se mantienen relativamente planas. Para Arias, eso ocurre porque el mercado mira más los precios de las materias primas que las noticias, pero sobre todo porque hoy el mercado accionario tiene un input distinto a ciclos anteriores: el boom de inversión en inteligencia artificial, que sostiene el actual "auge" bursátil pese al contexto de riesgo.

41:39 El "bono pie" y la exención de IVA a la construcción: diagnóstico correcto, pero no gratis — Pepe Arias. A propósito de la propuesta de Franco Parisi de institucionalizar el bono pie y hacer permanente la exención de IVA, Arias coincide en el diagnóstico —el acceso a la vivienda es un dolor real— pero cuestiona que sea "gratis": el mercado tiene un sobrestock de ~104.000 viviendas (30 meses de venta, sobre el nivel de equilibrio de 20-24) y 55.000 más con permisos aprobados sin iniciar obra. Hacer permanente la exención le costaría al fisco del orden de US$900 millones al año.

En la prensa: Diario Financiero — «Parisi propone institucionalizar el bono pie y el reembolso del IVA por compra de viviendas» · 23 sep

46:45 El riesgo de inflar tasaciones para "regalar" el pie: el eco de la crisis subprime — Pepe Arias. Arias advierte sobre una práctica ya denunciada ante la CMF: algunas inmobiliarias inflan el precio de venta para obtener un crédito mayor y así "regalar" el pie, cuando en la práctica el comprador paga ese pie disfrazado dentro del crédito. Esa distorsión en la tasación registrada es la semilla de la crisis subprime 2007-2009, y el propio programa de ayuda al pie de EE.UU. (ligado a la Federal Housing Administration) terminó siendo declarado ilegal por la morosidad y las tasaciones falsas que generó.

Cifras citadas

• WTI: ~US$93 (-1,7% en el día), tras máximo de US$105 el 15-sep; piso de ~US$60-70 entre julio y agosto.
• Cobre: US$6,71-6,72 por libra.
• Dólar: apertura $961, cierre de ayer $965, mínimo $957, máximo $970 (rueda de este viernes).
• Importaciones de diésel desde EE.UU.: ~US$4.000 millones (enero-agosto 2026).
• Chile importa ~99% del crudo que usa; refina 40-45% domésticamente; importa 60% del diésel, 80% de ese volumen desde EE.UU.
• Gasolina en EE.UU.: US$6-6,5/galón (histórico), ~$1.600-1.700/litro; en Chile ronda los $1.400/litro.
• Inflación esperada de septiembre 2026: 0,3%-0,5%.
• Stock de viviendas disponibles: ~104.000 unidades (~30 meses de venta); 55.000 viviendas con permisos aprobados sin iniciar obras.
• Costo fiscal estimado de eximir permanentemente el IVA a la construcción: ~US$900 millones anuales.