Buenos Días Mercado

Temas del día

• 4 de septiembre: efeméride política chilena y balance retrospectivo de los dos procesos constitucionales (2022 y 2023), con foco en su costo económico: detención de la inversión, salida de capitales y dos años de foco perdido.
• Venta de medicamentos online: el ISP autorizó a Farmacias Cruz Verde (≈890 locales) a despachar en un piloto de 13 locales vía Mercado Libre. Debate sobre competencia, cobertura geográfica y regulación por tipo de producto.
• Mercados: dólar abre a $929 (cierre previo $930), petróleo estancado en US$90, cobre en 6,55 (−0,2%), litio en 152.000 yuanes/tonelada (−2% en el día, +8% en el mes, ~+30% en el año).
• Combustibles: se anticipa una nueva alza el jueves siguiente, con el diésel como el caso más severo.
• Reforma previsional: los fondos generacionales y, sobre todo, la licitación de cartera de afiliados como la próxima gran controversia de implementación.

Análisis principales

05:16 El costo económico de los procesos constitucionales — Willy Díaz (confianza media). El primer proceso constituyente detuvo violentamente la inversión: nadie quiso arriesgar un peso mientras la discusión pública estaba abierta. La tesis adicional es de economía política electoral: con voto obligatorio en la entrada probablemente no habría habido convención, porque los 62% que rechazaron en la salida (con voto obligatorio) superan en número de votos al 80% que aprobó en la entrada (con voto voluntario).

08:29 Los dos procesos resolvieron un problema que no era el problema — Pepe Arias (confianza alta, es interpelado: «Perdona Pepe, dale»). La crítica social de octubre de 2019 no tenía que ver con la Constitución; los partidos llevaron al país a dos procesos «rascando donde no pica». El saldo: dos años de desempleo, de menor inversión y de foco perdido, y por primera vez en la historia grandes salidas de capital chileno hacia el exterior que no volverán. Los problemas estructurales de hoy —desempleo, baja inversión— son la factura de esa época.

14:09 Ciclos de ~50 años en la historia política chilena — panelista no identificado (confianza baja). La independencia, las guerras civiles de 1851 y 1891, la crisis del 25 y 1973 marcan un patrón de acumulación de energía y «reventón» cada 40 o 50 años; el 18 de octubre de 2019 correspondería a ese período, lo que dejaría al país «salvado» por otros 40 o 50 años.

15:36 Medicamentos por Mercado Libre: más competencia y más cobertura — Pepe Arias (confianza alta, «Muy de acuerdo, Tico Pepe» y «Yo estoy con Pepe» a segundos del bloque). La alianza Cruz Verde–Mercado Libre es simbólicamente relevante porque junta la plataforma más grande de Latinoamérica con una de las tres cadenas tradicionales. El argumento de fondo es de competencia: cuatro cadenas (Cruz Verde, Ahumada, Salcobrand y Doctor Simi) concentran ~95% de los locales, hay dispersión de precios de hasta un tercio entre bioequivalentes, y una plataforma donde el precio, la disponibilidad y la entrega son fáciles de chequear le mete presión competitiva a una industria concentrada y con antecedentes de colusión. A eso se suma la cobertura: los que necesitan remedios son enfermos, adultos mayores o personas con problemas de desplazamiento, y las cadenas están concentradas en la RM y las grandes ciudades.

20:49 La objeción de los químicos farmacéuticos no se sostiene en la práctica — Pepe Arias (confianza media). El gremio alega que se pierde la capacidad de chequeo profesional, pero de las cuatro o cinco personas que atienden en un local, típicamente solo una es químico farmacéutico y el resto son vendedores; en la experiencia del panelista nunca le han preguntado por alergias o interacciones. Además, el argumento es el mismo que las farmacias usaron contra los supermercados hace años, hoy citable en el diario contra ellas mismas. Es la misma clase de discusión que la ley Uber contra los taxis: el camino es regular bien, no cerrarse al avance.

28:03 Los productos de farmacia hay que partirlos en tres categorías — Pepe Arias (confianza media). Medicamentos con receta retenida (pocos SKU, caros, con control estricto), medicamentos con receta simple, y el resto —del champú para abajo— que es 25-30% de lo que vende una farmacia: muchos SKU de bajo valor unitario. Cualquier análisis regulatorio serio tiene que distinguir esas tres canastas antes de opinar sobre el canal de venta.

30:01 La cobertura en pueblos chicos no la resuelve el e-commerce — Juan José Lavín (confianza media, es quien conduce y conecta el bloque). En localidades pequeñas no hay farmacias ni distribución, así que tampoco hay aplicaciones que lleguen: queda el almacén de barrio o el quiosco vendiendo aspirina o paracetamol. Esa población está botada desde el punto de vista de la distribución y el problema sobrevive a la digitalización del canal.

44:20 Los fondos generacionales van a producir carteras más conservadoras — Willy Díaz (confianza alta, «Don Willy, todo suyo el micrófono»). El sistema de pensiones es «un engranaje súper bien articulado» y desarticularlo genera roces que nadie tiene claros. Con benchmarks, la administración de los fondos va a tender a ser mucho más conservadora; menos riesgo es menos retorno, y por esa vía no se va a lograr el efecto buscado de mejores jubilaciones vía rentabilidad y acumulación.

45:28 La licitación de cartera termina concentrando el mercado y estatizando los fondos — Willy Díaz (confianza alta, mismo bloque, se dirige al «señor Lavín» al cerrar). Si cada dos o tres licitaciones una AFP no se queda con algún tramo, desaparece: con 30% menos de ingreso no sobrevive. El resultado es un mercado más concentrado, sin posibilidad de modificar cotizaciones ni comisiones. La analogía es el ferrocarril: el Estado fue cargándole obligaciones al operador privado (agua para los pueblos, correo) hasta que los concesionarios entregaron las llaves. Aquí las AFP terminarán diciendo que no ganan plata y entregando los fondos al Estado. Todo esto se advirtió y se desoyó por la razón política de sacar el tema de la discusión presidencial —y ni siquiera eso se logró.

32:03 El alza de combustibles del jueves — Juan José Lavín (confianza media). Estimaciones de terceros: entre 30 y 40 pesos de alza en la bencina de 97 y entre 85 y 100 pesos en el litro de diésel, que sería la segunda alza tras los 100 pesos previos. La causa es la combinación de dólar alto y petróleo en torno a US$90.

Cifras citadas

• Dólar: apertura $929; cierre anterior $930; mínimo de ayer $930, máximo $937 (cerró 7 pesos bajo el máximo).
• Petróleo: US$90, sin movimiento relevante.
• Cobre: 6,55, −0,2%.
• Litio: 152.000 yuanes por tonelada, −2% en el día, +8% en el mes, cerca de +30% en el año.
• Combustibles (estimación para el jueves siguiente): bencina 97 entre +30 y +40 pesos; diésel entre +85 y +100 pesos por litro, tras un alza previa de 100 pesos.
• Farmacias: Cruz Verde con ~890 locales; piloto de 13 locales con Mercado Libre; ~550 medicamentos genéricos y bioequivalentes sin receta ya ofrecidos con farmacias independientes (Médica, Farmex, Red Pharma); Cruz Verde + Ahumada + Salcobrand + Doctor Simi ≈ 95% de los locales; los productos sin receta son 25-30% de las ventas de una farmacia; diferencias de precio de hasta un tercio entre bioequivalentes.
• AFP: perder un tramo de licitación implicaría ~30% menos de ingresos.
• Plebiscitos: 80% de aprobación en la entrada (voto voluntario) contra 62% de rechazo en la salida (voto obligatorio).