Buenas Tardes Mercado

Temas del día

• Cuatro años del rechazo constitucional del 4 de septiembre: la frase de Tocqueville, la constitución como "piel de una sociedad" y la advertencia de que toda mayoría es circunstancial.
• El petróleo al alza manda sobre el resto del tablero: Brent en 97 dólares, el referente que sigue el programa coqueteando entre 90 y 92, cobre en 658 (+1,3%) y litio plano.
• Semana decisiva de bancos centrales: el Banco Central de Chile se reúne el 8 de septiembre y la Reserva Federal el 15 y 16. Con el crudo firme, la palabra "transitorio" vuelve a ser incómoda.
• Japón sale de tres décadas de tasa cero: bono a 10 años en 2,95%, deuda de 240% del PIB, yen apreciándose 2,69% en el día y un carry trade que se desarma.
• Casas de apuestas online: el IVA que cobró Impuestos Internos, la equidad horizontal, el fallo de la Corte Suprema que ordena bloquear y el Estado que es dueño de la Polla y la Lotería.
• De remate, la ley de estacionamientos como ejemplo de regulación pedida por la ciudadanía que terminó encareciendo el servicio.

Análisis principales

02:03 El aniversario del rechazo y el arte de ser libre — Manuel Bengolea (confianza alta). Abre con Tocqueville —nada es más difícil de aprender que el uso de la libertad— para recordar que mañana se cumplen cuatro años del rechazo a la primera propuesta constitucional, que califica como un proyecto colectivista frenado por el sentido común del votante.

07:58 La constitución como piel de una sociedad — Libardo Buitrago (confianza media). Con el general Santander y Ortega y Gasset de por medio, sostiene que las armas dan independencia pero las leyes dan libertad, y que el país estuvo al borde de perder esa piel institucional.

09:28 El triunfo de la gente común — Pepe Arias (confianza alta). El resultado del 4 de septiembre fue el triunfo del chileno común y corriente, que se dio cuenta de hacia dónde lo querían llevar, por encima del fanatismo de las élites políticas.

12:20 Ninguna mayoría es propiedad de nadie — Manuel Bengolea (confianza media). El segundo proceso constitucional demostró lo rápido que se pierde una mayoría: en Chile no hay un 60% de personas de derecha, hay un 60% que entrega un mandato por un período determinado. Y añade que quien detuvo el proceso fue la clase media que construyó su propio progreso desde los años 70 y 80.

14:16 El petróleo condiciona todo lo demás — Pepe Arias (confianza alta). El Brent en 97 dólares no son buenas noticias y el alza ya se extiende demasiado; los índices bursátiles, aunque hoy se vean más verdes, bailan al ritmo del crudo y de las tasas de interés.

15:39 La disyuntiva de la Fed: inflación que cede versus petróleo que no — Manuel Bengolea (confianza media). Ya aparecen voces divididas entre los directores y presidentes de reservas regionales: unos ven la inflación cayendo suavemente y piden esperar; otros advierten que, con el conflicto en Irán empujando el crudo, esto no va a ser transitorio —palabra que en el ambiente de los bancos centrales es casi pecaminosa—.

17:12 Bessent empujando la tasa hacia abajo: el yen y la operación twist — Manuel Bengolea (confianza media). El Tesoro estadounidense ayudó a fortalecer el yen para evitar que Japón liquidara sus reservas en bonos del Tesoro (lo que habría subido la tasa) y luego copió la operación twist comprando bonos largos. El efecto sobre la tasa, dice, duró segundos.

18:07 Mandato dual versus mandato único — Manuel Bengolea (confianza media). La Fed persigue precios estables y máximo empleo; el Banco Central de Chile solo lo primero. Con el desempleo estadounidense en 4,1%, el empleo no le aprieta a la Fed: el problema de empleo está acá.

19:18 Por qué a un chileno le importa la Fed — Manuel Bengolea (confianza media). Dos razones: más de la mitad de los ahorros previsionales están en dólares, y cualquier decisión de la Fed golpea de inmediato el tipo de cambio, la estructura interna de precios y, con rezago, la inflación.

20:08 El petróleo le come los grados de libertad al Banco Central — Manuel Bengolea (confianza media). La inflación está hoy en 3,5%, bajo el techo de 4%, pero podría tocar ese techo a fin de año si el crudo sigue firme: sin una baja significativa del petróleo, no hay ninguna posibilidad de recorte de tasa.

23:59 Japón: 240% del PIB colocado a tasa cero — Pepe Arias (confianza alta). El Estado japonés se endeudó con bancos locales a tasas prácticamente nulas, manejando la curva de rendimiento más que la tasa; cuando esos préstamos venzan y haya que refinanciarlos al 2%, aparece un problema de caja importante.

25:55 El carry trade en yenes y el fin de treinta años de tasa baja — Manuel Bengolea (confianza alta). Endeudarse en yenes, cubrirse y comprar bonos del Tesoro al 3, 4 o 5% era un gran negocio mientras el bono japonés a 10 años estuvo bajo 1% entre 2011 y 2024. Hoy ese bono está en 2,95%, nivel que no se veía desde 1995.

27:31 El yen débil es música para los exportadores japoneses — Manuel Bengolea (confianza alta). El yen pasó de 90 por dólar en otra época a 155 hoy, tras haber llegado a 165: una moneda barata que favorece a un aparato exportador donde la pyme japonesa equivale a una empresa grande chilena.

33:36 Cobrar IVA es reconocer que la actividad es legal — Libardo Buitrago (confianza alta). Si el Estado le exige un tributo a las casas de apuestas online, les está poniendo un manto de legalidad: nadie imagina a Impuestos Internos exigiéndole boleta a una banda de narcotraficantes, porque la ley 20.000 declara esa actividad ilícita.

35:30 La tecnología nos pilló: la ley se escribió sin internet — Pepe Arias (confianza alta). Tres elementos antes de juzgar: la libertad del mayor de edad, el hecho de que apostar ya es legal en hipódromos y casinos, y que la regulación vigente es anterior a internet —el mismo caso de los taxis y Uber—. El peor de los mundos es meter la cabeza en un hoyo; hay que regular bien, incluida la ludopatía.

38:39 Equidad horizontal: la misma actividad no admite dos impuestos — Manuel Bengolea (confianza alta). Si se puede apostar en el club hípico, no hay lógica para prohibirlo por internet; y la autoridad no puede ser discrecional cobrando un impuesto presencial y otro en línea. Cita Polymarket y Kalshi como mercados regulados, con la salvedad de prohibir el uso de información privilegiada, igual que con una acción en bolsa.

42:17 Sin registro en Chile no hay a quién reclamarle — Pepe Arias (confianza alta). Las empresas están registradas en Liechtenstein o en paraísos fiscales: no hay superintendencia, y el día que a alguien lo estafen no tiene contraparte a la cual alegar.

46:16 El Estado regula y compite en el mismo mercado — Pepe Arias (confianza media). Chile tiene desde hace décadas la Polla y la Lotería, empresas estatales que promueven el juego; que el mismo Estado declare ilegal la versión privada, y que quienes ganaron el juicio en la Corte Suprema sean los incumbentes, se ve peor y no mejor.

47:39 Bloquear los nodos de internet: la tortuga persiguiendo al conejo — Pepe Arias (confianza media). Obligar a los operadores a bloquear es absurdo cuando basta cambiar una palabra o el punto final de una URL. La salida es una ley discutida en el Parlamento, no tapar el sol con un dedo.

50:12 La ley de estacionamientos: pedir regulación y terminar pagando por segundo — Libardo Buitrago (confianza media). La ciudadanía se quejó de los cobros, salió la ley y al día siguiente cobraban por minuto y por segundo, tres veces más caro. Los dueños de estacionamientos, ironiza, tienen muchos compadres en el Parlamento.

51:28 Con precio cero, la demanda es infinita — sin atribución (confianza baja). Contrapunto teórico al caso anterior: el precio nunca debe ser cero, porque a ese nivel la demanda no tiene límite; el error de la ley de estacionamientos fue irse al otro extremo.

Cifras citadas

• Brent: 97 dólares (llegó a mencionarse 97 y 95); el crudo de referencia que sigue el programa, entre 90 y 92, tras tocar 91-92 en la mañana.
• Cobre: 658, con alza de 1,3% en el día. Litio: plano.
• Inflación en Chile: 3,5% actual, bajo el techo de 4% del Banco Central; riesgo de llegar a 4% a fin de año.
• Reuniones: Banco Central de Chile el 8 de septiembre; Reserva Federal el 15 y 16 de septiembre.
• Desempleo en Estados Unidos: 4,1%.
• Composición del FOMC: 7 directores más 12 presidentes de reservas regionales; vota el de Nueva York en forma permanente y otros 4 rotativos, 12 votantes en total.
• Fondos de pensiones chilenos: más de la mitad de los ahorros, en dólares.
• Japón: deuda pública de 240% del PIB; tasa de política en torno a 1,1-1,2%; bono a 10 años en 2,95%, máximo desde 1995; tasas bajo 1% entre 2011 y 2024.
• Yen: apreciación de 2,69% en el día; 155 por dólar hoy, tras llegar a 165; se transó a 90 en otra época.
• Casas de apuestas online: 42 empresas en la lista.
• Estacionamientos: tres veces más caros tras la ley que reguló los cobros.