Buenos Días Mercado

Temas del día

• El IMACEC de julio (-1,5%) y el revisionismo a la baja: las expectativas de crecimiento para 2026 se están ajustando bajo el 1% y el panel discute si eso es leer bien un solo mes.
• Cómo se mide de verdad el empleo: la encuesta del INE frente a los datos registrales de la Superintendencia de Pensiones y de la Dirección del Trabajo.
• Qué mide y qué no mide el IMACEC: por qué el alza del precio del cobre no aparece en el indicador, y por qué la minería explica casi toda la caída de julio.
• Anticipadores disponibles y poco usados: los contratos a futuro de la Bolsa de Metales de Londres y el consumo de energía del ministerio del ramo.
• La discusión fiscal: qué presupuesto está ejecutando este gobierno, las cifras de ejecución conocidas ayer y una larga digresión sobre quién enseñó qué en la Facultad de Economía.
• Salario mínimo y fijación de precios: un mínimo que quedó por debajo del mercado y a quién termina protegiendo.
• La ley 21.719 de protección de datos personales: entra en vigencia el 1 de diciembre y se tramita postergarla un año porque nadie —tampoco el Estado— llegó preparado.

Análisis principales

03:49 El IMACEC de julio es una pausa, no un cambio de tendencia — Willy Díaz. El mal dato estaba anticipado en el propio programa cuando ocurrieron las lluvias, los cortes de camino y los problemas de abastecimiento; por eso no es nuevo ni raro. La economía hay que mirarla mes a mes, pero un mes malo y esperable no altera lo que viene entre agosto y diciembre, que estacionalmente son meses mejores. "Yo revisando los datos registrales de empleo, de producción, etcétera, tiendo a pensar que esto es una pausa."

05:23 Estamos construyendo expectativas sobre datos que no analizamos bien — Willy Díaz. El empleo tiene un dato registral: las cotizaciones previsionales de todos los trabajadores con contrato vigente, que mes a mes registra la Superintendencia de Pensiones. La encuesta del INE, en cambio, pregunta si trabajó al menos una hora la semana anterior y no pregunta si hubo contrato: mide una percepción. Según el dato registral, a junio el empleo cayó 0,1% respecto de un año antes. Su corolario metodológico: un error estadístico sistemático no es problema —si la metodología es mala, que sea mala siempre—, el problema es el error aleatorio.

07:06 Qué es el IMACEC y para qué nació — Willy Díaz. Nació como indicador proxy porque las cuentas nacionales llegaban con más de un año de desfase y con eso no se puede hacer política pública. Pero el IMACEC no es el PIB: cubre cerca del 80% y mide cantidad (quantum), no valor.

11:41 La minería tiene un anticipador y está a la vista — Willy Díaz. El nivel de transacciones de la Bolsa de Metales de Londres muestra los contratos a futuro a 30, 60 y 90 días, en paquetes homogéneos de 25.000 toneladas métricas. Ahí está, anticipada, la actividad minera de los próximos meses.

14:53 El error de las proyecciones se anula en el promedio — Willy Díaz. Comparó las predicciones de la encuesta de expectativas del Banco Central con los datos efectivos de IMACEC e inflación: en el promedio el error es casi cero. Un mes se queda corto, al siguiente se pasa; mirar el dato mensual "a la loca" es lo que produce la vorágine.

15:33 Agosto será mejor y hasta diciembre puede haber IMACEC de 4% — Willy Díaz. Sumado a la baja del petróleo —del promedio sobre 90 dólares a cerca de 85— que alivia todos los precios indexados a combustibles y transporte, y al fuerte crecimiento de la demanda por energía que registra el Ministerio de Energía, que anticipa más actividad.

18:03 El hoyo de julio es la minería, y es estacional — Pepe Arias. El sector cayó más de 9% por los problemas de transporte asociados al clima en el norte y por la detención de minas importantes por mantención. Nadie puede suponer que en agosto habrá el mismo temporal ni que seguiremos parados todo el año. Y como el IMACEC mide cantidad y no valor, si se le sumaran las alzas de precio del cobre no habría tal destrozo de la economía. "Tienes un menos 9 por acá que te pesa muchísimo y que multiplica el total."

19:53 Más cerca de 1,5% que bajo 1%, pero con reformas — Pepe Arias. Discrepa de quienes proyectan crecimiento bajo uno. La economía necesita buenas noticias: ir al mercado de capitales, entrar al Estado, deshacer lo hecho desde 2014 y sobre todo flexibilizar el mercado laboral, para que la inversión se traduzca en empleo.

20:43 Reparar para volver a crecer — Juan José Lavín. La tendencia de crecimiento de largo plazo de la economía chilena es "malita", del 2%, y se está condenado a eso si se sigue haciendo exactamente lo mismo.

22:23 El presupuesto que se ejecuta hoy es el aprobado bajo la administración anterior. Punto recordado a propósito de las críticas cruzadas entre ex autoridades: la ley de presupuestos vigente la aprobó el Congreso el año pasado, así que lo juzgable son los tres siguientes. Se citó además que ayer, por primera vez, los ingresos fiscales crecieron más de lo esperado y el gasto se contrajo cerca de 1%.

25:03 Respuesta a un auditor: el precio del cobre no entra al IMACEC. El indicador valoriza la cantidad producida a precios del año anterior, así que no captura la mejora de precios. Y —contraintuitivamente— la cantidad producida tampoco depende del precio, porque está comprometida en contratos anuales pactados en producción física.

31:23 El salario mínimo dejó de ser operativo — Willy Díaz. Para que un precio fijado opere tiene que estar por sobre el de equilibrio, y hoy el mercado paga 100 a 150 mil pesos por encima del mínimo, según los datos registrales. Fijar salarios es una medida proteccionista para el mal empleador, no para el trabajador, y en todo caso solo protege a quien ya tiene empleo, no a quien no lo tiene.

45:21 Nadie está preparado para la ley de datos, empezando por el Estado — Pepe Arias. La ley 21.719 debía entrar en vigencia el 1 de diciembre —reemplazando una de 1999, anterior al comercio electrónico masivo y al big data— y hoy se tramita postergarla al 1 de diciembre de 2027. La agencia que la ley crea no existe ni tiene designados; las multas llegan a 4.200 millones de pesos y se triplican por reincidencia. El punto de fondo: la carga recae en la empresa, que deberá demostrar cómo protege la base de datos de sus clientes y que no la usó ni la vendió, y eso puede pegarle brutalmente al comercio y al trabajo de los vendedores con bases propias. "Si ni siquiera el propio Estado está preparado para esto."

Cifras citadas

• IMACEC de julio: -1,5%; expectativas de crecimiento 2026 ajustándose bajo 1% (0,9% o menos).
• Minería en el IMACEC de julio: más de -9%.
• Empleo con contrato a junio, dato registral de la Superintendencia de Pensiones: -0,1% en doce meses.
• Cobertura del IMACEC: cerca del 80% del PIB, medido en cantidad.
• Contratos de la Bolsa de Metales de Londres: paquetes de 25.000 toneladas métricas.
• Petróleo: del promedio sobre US$90 a cerca de US$85; crudo del día 89,60.
• Cobre 652; litio 156.000 yuanes por tonelada (-2% respecto de ayer).
• Dólar: apertura $935, cierre previo $937, mínimo $933 y máximo $940 el día anterior.
• Crecimiento tendencial de largo plazo: 2%; proyección del panel para el año: cerca de 1,5%.
• Proyección de IMACEC de aquí a diciembre: algunos meses podrían llegar a 4%.
• Ejecución fiscal: ingresos por sobre lo esperado y gasto contraído cerca de 1%.
• Ley 21.719: vigencia el 1 de diciembre de 2026, proyecto para postergarla al 1 de diciembre de 2027; reemplaza la ley de 1999; multas de hasta $4.200 millones, triplicadas por reincidencia.
• Salario de mercado por sobre el mínimo: 100 a 150 mil pesos.
• Traspaso mencionado en la discusión fiscal: US$8.100 millones del sector privado al público.