Teoría

Crecimiento tendencial de la economía

Visto en 12 apariciones de los programas.

Qué es

El crecimiento tendencial es la velocidad a la que una economía puede expandirse de manera sostenida en el mediano plazo, una vez descontado el vaivén del ciclo. No es lo que creció el país el año pasado ni lo que crecerá el próximo: es la trayectoria de fondo sobre la cual esos datos oscilan. Su determinante no es la demanda —cuánto se gasta— sino la capacidad de la oferta: cuánto capital hay instalado, cuánta gente trabaja y con qué eficiencia se combinan ambos.

El armazón teórico viene del modelo de Solow (1956), desarrollado en paralelo por Swan (1956). Su resultado incómodo es que acumular capital no alcanza: como el capital tiene rendimientos decrecientes, invertir más eleva el nivel del producto por trabajador pero no su tasa de crecimiento de largo plazo. Una economía que solo ahorra e invierte converge a un estado estacionario y ahí se queda. Lo único que sostiene el crecimiento del ingreso per cápita indefinidamente es el progreso técnico, que en el modelo original entra desde afuera, sin explicación. Solow (1957) propuso además la contabilidad del crecimiento, que descompone la expansión del producto en el aporte del capital, el del trabajo y un residuo —la productividad total de factores— que es, literalmente, lo que no supimos explicar. Romer (1990) endogenizó ese residuo: las ideas son no rivales, se usan sin gastarse, y por eso la inversión en investigación y capital humano puede sostener crecimiento sin toparse con rendimientos decrecientes.

En Chile la distinción tiene además un uso institucional preciso. El producto potencial es el nivel de actividad compatible con el uso normal de la capacidad instalada sin presiones inflacionarias, un concepto de corto plazo que le importa al Banco Central porque de él sale la brecha del producto. El PIB tendencial es un promedio de mediano plazo, limpio de shocks transitorios, y existe porque la regla de balance estructural lo necesita: los ingresos fiscales se calculan sobre la trayectoria tendencial, no sobre la recaudación efectiva del año, para que el gasto público no siga al ciclo. Desde 2002 un comité consultivo externo lo estima cada año. La cifra bajó de niveles sobre 4% a comienzos de siglo a valores en torno a 2% en los últimos años, y esa caída —no un dato mensual— es la noticia económica realmente grande de la década.

Conviene subrayar una limitación: la tendencia no se observa. Se estima, con filtros estadísticos o con una función de producción, y se revisa. Hodrick y Prescott (1997) popularizaron el filtro que lleva su nombre; Hamilton (2018) mostró que introduce dinámicas espurias y falla justo donde más se necesita, al final de la muestra, que es donde se toman las decisiones. Orphanides (2001), reconstruyendo la política monetaria estadounidense de los años setenta con los datos disponibles en su momento, mostró que buena parte de aquel desastre inflacionario se explica por haber creído que la brecha del producto era negativa cuando no lo era. La tendencia es un supuesto, y los errores en ese supuesto salen caros.

Cómo lo explicó el programa

En Buenas Tardes Mercado del 30 de abril de 2025, al comentar la producción industrial de marzo del INE, el programa hizo el ejercicio que separa el dato del diagnóstico. Marzo se recuperó del desastre de febrero: minería y manufactura anotaron ambas +5,4% en doce meses y el comercio 7,6%. Tomás Flores lo resumió con la cautela del que suma sectores heterogéneos: "el sector minero, sumando y restando, 5,4%".

Ese "sumando y restando" es el punto pedagógico. Un rebote de 5,4% después de un mes malo no dice nada sobre la tendencia: es aritmética de base de comparación, la economía volviendo a la trayectoria de la que se había desviado. Lo mismo, al revés, ocurre con el único subsector en rojo, electricidad, gas y agua (−0,5%), un índice que —como notó el panel— casi no tiene varianza salvo cortes o eventos inusuales. Precisamente por eso es útil: una serie que vive pegada a su tendencia convierte cualquier desviación en información sobre un evento puntual —ahí, menor consumo eléctrico industrial (−0,9%)— y no sobre un cambio de régimen. Leer la tendencia exige el movimiento contrario al instinto: descontar el rebote espectacular y desconfiar de la caída chica en la serie tranquila.

Relación con otros conceptos

El crecimiento tendencial es la referencia contra la cual se mide la brecha del producto, y esa brecha es el insumo de la curva de Phillips: una economía creciendo sobre su tendencia genera presiones inflacionarias, una que crece por debajo las alivia. Por el lado real, la ley de Okun (1962) vincula esa brecha con el desempleo. Sus determinantes son la formación bruta de capital fijo, la participación laboral —incluida la migración— y la productividad total de factores, que en Chile es el componente estancado. Hacia la política económica se conecta con la regla de balance estructural, que lo usa como parámetro, y con la tasa de interés neutral, que tiende a moverse con el crecimiento tendencial: economías que crecen menos sostienen tasas de equilibrio más bajas. Y con la convergencia, la predicción de Solow de que los países pobres crecen más rápido mientras tienen capital escaso: cuando el crecimiento tendencial cae temprano, la convergencia se interrumpe.

Fuentes y lecturas

Solow, R. (1956), A Contribution to the Theory of Economic Growth, The Quarterly Journal of Economics.
Okun, A. (1962), Potential GNP: Its Measurement and Significance, Proceedings of the Business and Economic Statistics Section, American Statistical Association.
Romer, P. (1990), Endogenous Technological Change, Journal of Political Economy.
Hamilton, J. (2018), Why You Should Never Use the Hodrick-Prescott Filter, The Review of Economics and Statistics.
De Gregorio, J. (2007), Macroeconomía: Teoría y Políticas, Pearson Educación.

Apariciones

23 oct 2026
Proyección de crecimiento de largo plazo de 2,3% (Consensus Forecasts 2032-2036) — La proyección no está escrita en piedra. El bajo crecimiento tendencial deriva de las reformas de 2014, entre ellas la educacional, que deterioró la educación pública: un problema de capital humano para la economía. En los ciclos, lo problemático no es el ciclo, sino cuánto dura cada fase. Chile ya creció el doble entre 1990 y 2013 y puede volver a hacerlo.
«esa proyección no está escrita en piedra y Chile puede hacer puede hacer puede hacer mucho más porque ya lo hizo» — Willy Díaz
19 oct 2026
Segunda cuenta: el crecimiento que no llegó — La mayor pérdida es la producción que no se generó. El FMI recortó el crecimiento de 2026 a 0,6% y los expertos bajaron la FBCF esperada de 5% a 0,3%, el mejor predictor del crecimiento. La inversión está estancada desde 2013, y la no minera desde 2018. El crecimiento tendencial no minero cayó de 4,1% a 1,8%, ritmo al que el PIB tardaría 40 años en duplicarse. El desempleo estructural sube a 8–8,5% y todo ocurre con el cobre en máximos históricos.
«la formación de capital bruta es el mejor predictor de para dónde va el crecimiento de la economía» — Pepe Arias
2 oct 2026
Las tasas de EE.UU. suben por crecimiento, no por inflación — El crecimiento nominal de EE.UU. supera el 6% y el PIB potencial subió de 1,8% a casi 3%. Con eso, una tasa larga en torno a 5,3% no es tan exigente como antes, y algunos bancos centrales tendrán que repensar su política monetaria.
«la razón por qué fundamentalmente las tasas están subiendo en Estados Unidos es porque el crecimiento está fuertísimo» — Ahmed Riesgo
10 sep 2026
El aporte de crecimiento que promete la MK4 — La cuarta reforma al mercado de capitales apunta a un crecimiento adicional del PIB de 0,85% en el mediano plazo, al año 2036, cifra superior al 0,5% adicional estimado incluso para la mega reforma.
«eso es más que la estimación que se hace de incluso la mega reforma que aportaría un 0.5% de crecimiento adicional» — Juan José Lavín
9 sep 2026
Crecer sobre una base estadística baja no es mérito — Si 2026 cierra en torno a 1,5%, cualquier crecimiento de 2027 será sobre una base menor y no tiene ninguna gracia; crecer 2% tampoco. El punto de referencia relevante es que la economía chilena hace mucho rato que no crece sobre 2% y los últimos cuatro años promediaron 1,8%-1,9%, de modo que el mal año no es una anomalía atribuible a una sola administración. El estándar exigible para 2027 es un número claramente sobre el promedio histórico, del orden de 3%.
«Si vas a crecer porque la tasa de comparación era bajita y porque decreciste el año anterior, no hay ninguna gracia.» — Pepe Arias
7 sep 2026
La capacidad estructural de recaudar como nudo del presupuesto — El problema de fondo no se resuelve con más austeridad sino fortaleciendo la capacidad del país de generar ingresos tributarios no mineros predecibles y crecientes: una economía que crece por debajo de su potencial, con un mercado laboral rígido y una informalidad persistente, recauda estructuralmente menos de lo que anticipan los modelos construidos sobre supuestos.
«una economía que crece por debajo de su potencial … con un mercado laboral rígido y una informalidad persistente … estructuralmente recauda menos» — Pepe Arias
2 sep 2026
El crecimiento tendencial como condena — Las reformas en discusión son reparar para volver a crecer: la economía chilena tiene una tendencia de crecimiento de largo plazo pobre, del 2%, y está condenada a ella si se sigue haciendo exactamente lo mismo.
«la economía chilena tiene una tendencia de crecimiento en el largo plazo malita, del 2%, y estamos condenados a eso» — Juan José Lavín
1 sep 2026
El contraejemplo de los años 80: los fundamentos no fijan el techo — En los años 80 Chile era muy pobre y los economistas de la época decían que crecer al 3% o 4% era imposible; con condiciones dadas, voluntad política y determinación se superaron esos fundamentos y se creció al 6 y tanto, generando riqueza y creando cosas nuevas. La conclusión operativa es que hace falta volver a darle un sentido de épica al país.
«yo creo que hay que volverle a dar un sentido de épica al país» — Libardo Buitrago
1 sep 2026
El crecimiento no está dado: 'la plata no es para siempre' — Hay una creencia instalada —sobre todo en la izquierda, según su lectura— de que la plata no se acaba y va a existir para siempre. La evidencia dice otra cosa: hay países, empresas y personas a las que les va bien y después les va mal. Suponer que Chile iba a crecer indefinidamente al 3%, 4% o 5% es un supuesto que la realidad no valida, y hay que ser conscientes de eso más allá de corregir los errores, que hay que corregirlos siempre.
«la plata no está dada, la plata no es para siempre» — Pepe Arias
1 sep 2026
El aporte de la mega reforma al crecimiento parece pequeño frente al destrabe que promete — El medio punto adicional de crecimiento que el ministro Quiroz atribuye a la reforma miscelánea es menor de lo esperable: dejaría a Chile en 2,5-2,8% para 2027 y cerca de 3% en el escenario optimista, cuando se anuncian miles de millones de dólares de inversión por el destrabe de un montón de trancas para los inversionistas. Con el desempleo en 9,5% —43 meses sobre 8%— y estos índices, la meta de crecer 4% al fin del gobierno en 2030 va a exigir harto esfuerzo.
«crecer un 0,5 más en razón de la mega reforma igual es positivo, pero es chiquitito» — Pepe Arias
10 ago 2026
Productividad como asignatura pendiente de Chile y Perú — Según el ministro de Economía y Finanzas peruano Elmer Cuba, formado en Chile, Chile ya tiene estabilidad económica y ahora suma los incentivos a la inversión de la reforma de reconstrucción, pero lo que le falta —igual que a Perú, rezagado además por lo político— es mejorar claramente la productividad. Con expectativas de crecer algo sobre 2% este semestre y en torno a 3% el próximo año, son cifras mejores que la semi recesión reciente pero modestas frente a lo que uno podría esperar.
«esta condición que deberá tener que es mejorar claramente la productividad» — Juan José Lavín
30 abr 2025
Producción industrial de marzo (INE) — La producción industrial de marzo se recuperó del desastre de febrero: minería +5,4% y manufactura +5,4% en doce meses, con el comercio creciendo 7,6%. El único subsector en rojo fue electricidad, gas y agua (−0,5%), un índice que casi no tiene varianza salvo cortes o eventos inusuales, y donde la caída de electricidad (−0,9%) responde a menor consumo industrial.
«el sector minero, sumando y restando, 5,4%» — Tomás Flores