Buenos Días Mercado

Temas del día

• Pronóstico de un fenómeno de El Niño de intensidad récord que se extendería hasta marzo-abril de 2027, con riesgo para las cosechas de verano y para los precios de los alimentos.
• La proyección de Consensus Forecasts que deja a Chile creciendo en torno a 2%-2,3% en 2032-2036, y el debate sobre la herencia de las reformas de 2014 (tributaria, educacional y previsional).
• La ley de reconstrucción o mega reforma, promulgada hace seis días: cuánto demoran sus efectos y el riesgo político de que se revierta.
• Mercados: petróleo al alza (WTI en torno a US$100), litio muy castigado, bolsas mayoritariamente en rojo y dólar estable.
• Screening de inversiones extranjeras: qué es, por qué se discute ahora en medio de la disputa entre EE.UU. y China, y cómo debería diseñarse.
• Segunda vuelta presidencial en Brasil este domingo.

Análisis principales

04:01 El Niño y el bolsillo. Si las lluvias y temperaturas anómalas se repiten entre noviembre y febrero, justo en los meses de cosecha, el daño agrícola puede traducirse en problemas de abastecimiento y alzas de precios, o en importaciones más caras, lo que complica la trayectoria esperada de la inflación. Como contrapeso, se planteó que la apertura comercial permite traer de otros orígenes lo que falte, aunque el golpe a la actividad y al empleo agrícola se mantendría. Se agregó el testimonio de un productor de cerezas de la Sexta Región: protegerse del granizo exige inversiones caras que no se improvisan.

08:48 Chile no está condenado al 2% — Willy Díaz. Las proyecciones de largo plazo no están escritas en piedra. El bajo crecimiento tendencial sería consecuencia de las reformas de 2014, y su efecto más profundo vendría por la educación: el deterioro del sistema público (SLEP, resultados PISA/TIMSS) es un problema de capital humano para la economía, no solo para las familias con hijos en edad escolar. En teoría de ciclos, lo relevante no es que la economía suba o baje, sino cuánto dura cada fase. Chile creció el doble entre comienzos de los 90 y 2013, así que puede volver a hacerlo si se revierten las reformas que dañaron el crecimiento.

12:12 Las promesas incumplidas de la reforma tributaria de 2014 — Willy Díaz. La reforma se vendió como pro crecimiento y con una recaudación muy superior a la obtenida. En cambio, el crecimiento estructural cayó a la mitad, la inversión y el crecimiento del empleo se desplomaron y la recaudación dejó de crecer como antes. Como la economía funciona con expectativas racionales (las personas deciden hoy en función de lo que proyectan que vendrá), el daño persiste. Sostuvo que la reforma previsional, aprobada con votos de la derecha, sería la peor de todas.

16:04 Comprar acciones no enriquece al empresario — Willy Díaz. Al comprar acciones o bonos en bolsa, el dinero va al vendedor y no a la empresa ni a su controlador: ningún peso entra a su flujo de caja. Una empresa crece cuando vende más y le entra plata a la caja, y solo así puede invertir y pagar mejores sueldos. Por eso, debilitar las bases de financiamiento del mercado de capitales, como lo haría la reforma previsional, perjudica el crecimiento y el empleo, no a los ricos.

17:25 Inversión, empleo y el costo de la incertidumbre — Willy Díaz. Lo único que genera empleo de verdad es la inversión, y estuvo detenida por la inestabilidad institucional que dejó el proceso constituyente. Los sindicatos protegen a quienes ya tienen trabajo y no hacen nada por los desempleados. Gravar o expropiar la riqueza acumulada financia como mucho un año de gasto y elimina el incentivo a volver a acumularla.

20:19 Seis días no bastan para exigir resultados. La ley de reconstrucción se aprobó el 17 de octubre y la mayoría de sus medidas rige recién desde el 1 de enero. Exigirle resultados después de doce años de deterioro estructural es, en palabras del programa, ser carepalo. Se recordó el «júzguenme por mis resultados» de Alberto Arenas: hoy se lo está juzgando.

En la prensa: La Tercera — «La tensa promulgación de la megarreforma que dejó a La Moneda y a la Contraloría al borde de un choque institucional» · 19 oct

22:05 La mega reforma va bien encaminada, pero el riesgo político pesa. La reforma busca reencender los motores de la economía y va en la dirección correcta, con una proyección de 3% para 2027. Sin embargo, si el gobierno no muestra resultados en economía y seguridad, el péndulo político podría traer de vuelta a Boric a desandar el camino. Un inversionista con proyectos a 10 o 20 años optaría entonces por esperar (wait and see) antes de comprometer capital por un «veranito de San Juan» de tres años.

25:07 Crecer o repartir. Se planteó que los gobiernos de izquierda suelen dejar un descalabro económico que luego corrigen los de derecha. La reforma de 2014 habría sido un diseño político deliberado para dejar de crecer y pasar a redistribuir, vía alza de impuestos a las empresas. El resultado: sin crecimiento no hay qué repartir, y hoy se estaría repartiendo pura deuda.

39:32 Screening de inversiones: reglas propias, no ajenas — Pepe Arias. La discusión no es nueva: hubo un proyecto de reforma constitucional en 2020, una moción de senadores en marzo de 2026, y el gobierno anunció una indicación sustitutiva para fines de 2026 o comienzos de 2027. El trasfondo es la pugna entre EE.UU. y China, con Chile en medio del sándwich: estatales chinas controlan cerca de la mitad de la distribución eléctrica y parte de la transmisión, y varias decisiones (Transelec, cable submarino, telescopio, pasaportes) se habrían resuelto por presión diplomática y no por un procedimiento. El 80% de los países de la OCDE ya tiene un mecanismo de este tipo, contra 20% en 1990. Para Arias, lo peor es no decir nada y quedar expuesto a presiones y llamados de última hora. El mecanismo no debe convertirse en otra capa de permisología, debe ser objetivo y sin nombre ni apellido (para no violar los tratados de protección de inversiones), y debe acotarse a infraestructura crítica, con plazos cortos y silencio positivo. También debe distinguir entre empresas extranjeras y Estados extranjeros que invierten. Lo que espanta la inversión no es el control, sino la incertidumbre.

52:40 Brasil va a segunda vuelta con sesgo a la derecha. La última encuesta seria muestra un empate en torno a 50-50. Bolsonaro ganó la primera vuelta por un par de puntos, y la mayoría de los votos de los diez candidatos eliminados sería de derecha, aunque Lula ha acortado distancia.

En la prensa: La Tercera — «Encuesta Datafolha a tres días del balotaje: Flávio Bolsonaro y Lula empatan con el 50% de los votos válidos cada uno» · 22 oct

Cifras citadas

• Crecimiento de Chile: proyección de 3% para 2027. Consensus Forecasts proyecta alrededor de 2%-2,3% para 2032-2036. Entre comienzos de los 90 y 2013, Chile crecía el doble que hoy.
• Reforma de 2014 (según el panel): se habrían prometido unos 8 puntos del PIB de recaudación (el propio panelista no estaba seguro de la cifra) y no se habrían recaudado ni 3. La inversión habría pasado de crecer cerca de 7% a 1% y tanto. El crecimiento anual de la recaudación habría bajado de más de 7% a 2%-3%.
• Ley de reconstrucción: aprobada el 17 de octubre de 2026; la mayoría de sus medidas rige desde el 1 de enero de 2027.
• Petróleo WTI: cerca de US$100 (+1,5% en el día, +2,1% en la semana, +6% en el mes y +76% en el año). Brent: +1,3% en el día.
• Cobre: 6,44 (+1,3% en el día; caída de casi 4,8% en un período que no se precisó).
• Litio: 97.000 por tonelada (unidad mal transcrita): -2,3% en el día, -5% en la semana y -27% en el mes.
• Bolsas: S&P 500 -0,2%, Nasdaq prácticamente plano (0,08%), bolsas europeas en rojo, China +0,08%.
• Dólar en Chile: apertura en torno a $986 (máximo de $989 y mínimo de $984 el día anterior); luego, $987,45.
• Screening (OCDE): 20% de los países tenía mecanismos de este tipo en 1990, frente a 80% en 2026.
• Inversión china en electricidad: State Grid compró Chilquinta (cerca de US$2.000 millones) y el 96% de CGE (cerca de US$3.000 millones), con lo que controla aproximadamente la mitad de la distribución eléctrica. Una estatal china posee el 28% de Transelec. China Southern Power Grid desistió en junio de tomar el control de Transelec, una operación de más de US$4.000 millones.
• Acuerdos comerciales: Chile tiene más de 30, con tratados de protección de inversiones.
• Brasil: empate de 50-50 en la última encuesta; 12 candidatos en primera vuelta; Bolsonaro ganó esa vuelta por un par de puntos.