Buenos Días Mercado

Temas del día

• Siete años del 18 de octubre de 2019: el giro de la opinión pública y la "factura" económica del estallido (destrucción directa, crecimiento perdido, deuda).
• Lectura política del estallido: comparación con la crisis de los estados de bienestar europeos y la tesis de una "digitación política".
• El proceso constituyente como fuente de incertidumbre y su efecto sobre la evaluación de proyectos de inversión.
• Crítica metodológica al informe del foro de economistas de oposición que alerta sobre una posible caída del PIB y cuestiona la gestión de Hacienda.
• Apertura de mercados del lunes: dólar, petróleo, cobre y litio.

Análisis principales

06:08 El giro de la opinión pública sobre el 18-O — Pepe Arias. Las encuestas muestran que pocas series de opinión han cambiado tanto en tan poco tiempo. La valoración positiva del estallido cayó de 67% en 2020 a 37% en 2025, el apoyo a las movilizaciones medido por el CEP bajó de 55% a 23% y, según Cadem, quienes esperaban un mejor país pasaron a ser mayoría que lo ve peor (63%). En cambio, la idea de que las causas siguen sin resolverse se mantiene alta (68%, según Criteria). Arias propone separar las causas del malestar de la forma en que se desató la violencia. Agrega que todas esas demandas (pensiones, salud, salarios, costo de vida) se financian con crecimiento, empleo y recaudación, justamente lo que Chile perdió en estos siete años.

En la prensa: CNN Chile — «Encuesta Criteria a 7 años del 18-O: 59% considera que el estallido social fue negativo para Chile y 68% cree que las demandas siguen sin resolverse» · 18 oct

09:19 Primera cuenta: lo que se quemó — Pepe Arias. El costo visible fue enorme y se conoció rápido. El gobierno estimó unos US$3.000 millones, cerca de un punto del PIB, y la CChC calculó más de US$4.500 millones en infraestructura. De las 136 estaciones del Metro, 118 resultaron dañadas, con una reconstrucción de US$255 millones, lo mismo que habría costado extender la Línea 3. Arias insiste en que eso fue gasto y no inversión. Las aseguradoras pagaron cerca de US$1.300 millones y Chile quedó como líder mundial en siniestros por desórdenes, lo que encareció los seguros de manera permanente. El IPSA cayó 12,5%, la bolsa perdió US$27.000 millones de capitalización y el comercio destruyó unos 100 mil empleos. Aun así, es la menor de las cuentas.

11:24 Segunda cuenta: el crecimiento que no llegó — Pepe Arias. La cuenta más grande es la producción que la economía dejó de generar. El FMI recortó la proyección de Chile para 2026 a 0,6%, desde 1,8%, frente a 2,3% para la región. Los expertos de la encuesta del Banco Central bajaron la formación bruta de capital fijo esperada de 5% a 0,3%, y Arias la considera el mejor predictor del crecimiento. La inversión no ha crecido desde 2013 y la no minera está detenida desde 2018. El crecimiento tendencial no minero bajó de 4,1% a 1,8%, ritmo al que el PIB tardaría unos 40 años en duplicarse. Se suma un desempleo que el FMI ve en 9,5–9,6% y uno estructural estimado en 8–8,5%, todo esto con el cobre en máximos.

13:47 Tercera cuenta: deuda y ahorros — Pepe Arias. La deuda bruta del gobierno pasó de 28,3% del PIB en 2019 a 42% hoy, y el margen se agota al cruzar el 45%. Arias reconoce que la pandemia explica buena parte del salto y que la desaceleración venía de antes. Su punto es que el estallido "nos pateó en el suelo": la foto de 2019 contra la de hoy es la que importa.

16:19 La destrucción no paga las cuentas — Pepe Arias. Con un crecimiento cercano a cero, una inversión que no despega, un desempleo alto y una deuda de 42% del PIB, no hay reforma de pensiones, plan de salud ni salario mínimo que se financie. Si las demandas de 2019 eran reales, lo irreal es creer que se pueden satisfacer con este crecimiento. La agenda hacia adelante pasa por el orden público, despejar permisos y dar certeza jurídica.

18:38 Chile no era Europa: la crisis de los estados de bienestar — Juan José Lavín. Las protestas en Francia y otros países europeos responden a estados de bienestar que "crujen": gastaron demasiado, tienen deudas sobre el 100% del PIB y ya no pueden seguir endeudándose. En Chile no existía esa crisis. Había problemas sociales pendientes, en gran parte por la incapacidad de la clase política de llegar a acuerdos, como el proyecto de Sala Cuna Universal, frenado en el Senado, en un país que había reducido la pobreza como nunca. Para Lavín, que aun así el estallido fuera más fuerte indica que fue digitado políticamente.

20:48 El estallido como intento de golpe institucional — Juan José Lavín. Lavín sostiene que hubo una digitación política evidente y un intento de golpe de Estado. Menciona planes de evacuación de La Moneda y dos acusaciones constitucionales fallidas contra el Presidente, que describe como intentos de "golpe blanco". Willy Díaz suscribe después esta lectura.

25:04 El proceso constituyente dañó la institucionalidad — Willy Díaz. Para Díaz, lo peor vino después del estallido: la Convención validó la violencia, por ejemplo con el homenaje a la "primera línea". Considera ilegítimos los dos procesos constitucionales y plantea que los cambios a la Constitución deben hacerse desde el Congreso bicameral. En su visión, el Senado, con mandatos de ocho años, es la cámara reflexiva con mirada de largo plazo.

30:00 Incertidumbre institucional y evaluación de proyectos — Willy Díaz. Los proyectos se evalúan a un mínimo de 10 años, plazo que abarca hasta tres gobiernos que pueden ser distintos entre sí. La incertidumbre eleva la tasa de riesgo y de descuento exigida, y el proyecto que no da no se hace, ni siquiera a menor escala. Por eso el frenazo de la inversión se seguirá pagando por años. Díaz agrega que Boric recibió una economía con impulso que se agotó en pocos meses.

45:14 Cifras escogidas "con pinza" en el informe opositor — Willy Díaz. El informe del foro de economistas de oposición toma por separado el índice de actividad del comercio y las ventas de supermercados, que ya forman parte de ese índice. Así cuenta dos veces el mismo dato y destaca el negativo: en abril de 2026 el comercio crecía 3,1% y los supermercados caían 0,1%. Díaz califica la selección de tendenciosa.

En la prensa: Diario Financiero — «Foro de economistas de oposición alerta sobre posible caída del PIB este año y cuestiona gestión de Hacienda» · 16 oct

46:18 Comparar con una metodología homogénea — Willy Díaz. Díaz ordenó los 10 peores trimestres desde 2006 con el PIB sectorial del Banco Central. En minería, cinco corresponden a Bachelet, tres a Piñera, dos a Boric y ninguno a Kast. En construcción, ocho a Bachelet, uno a Piñera y uno a Kast. En comercio, cuatro a Bachelet, uno a Piñera, cinco a Boric y ninguno a Kast. En industria, cinco a Bachelet, dos a Piñera, tres a Boric y ninguno a Kast. Considera injusto comparar gobiernos completos con seis meses de gestión de uno que recibió una economía en decadencia, y poco honesto cuestionar al ministro Quiroz cuando esos economistas callaron frente a peores cifras con Marcel.

48:41 La inversión como motor — Willy Díaz. El motor de la economía es la inversión y no hay otro camino. La inversión activa el empleo, el empleo aumenta la masa salarial, esta activa el comercio y las mayores ventas inducen más inversión, en un círculo virtuoso. Díaz propone revisar estas mismas cifras dentro de uno o dos años, cuando el gobierno lleve más tiempo.

Cifras citadas

• Encuestas: 68% cree que las causas del estallido siguen sin resolverse (Criteria; antes 80% y 72%). Valoración positiva del 18-O: 67% en 2020 y 37% en 2025. Apoyo a las movilizaciones (CEP): 55% en 2019 y 23% en 2024. Cadem: 74% esperaba un mejor país en 2019; 63% dice que quedó peor. Hoy, 57% pone la delincuencia como principal problema y 54% dice que el país está estancado.
• Costo directo: ~US$3.000 millones (≈1 punto del PIB, estimación del gobierno). CChC: más de US$4.500 millones, más casi US$2.000 millones adicionales (US$1.200 millones en Santiago, US$380 millones en Valparaíso, US$280 millones en Concepción).
• Metro: 118 de 136 estaciones dañadas, 25 quemadas total o parcialmente; reconstrucción por US$255 millones.
• Seguros: ~7.500 denuncias y ~US$1.300 millones pagados.
• Mercado: IPSA −12,5% y US$27.000 millones de capitalización perdida. Comercio: ~100 mil empleos destruidos.
• Crecimiento: FMI 2026 de 0,6% (desde 1,8% en julio) frente a 2,3% para América Latina y el Caribe. Encuesta de Expectativas Económicas: 0,2–0,3%. Crecimiento de 2025: 2,5%.
• Inversión: FBCF esperada de 5% en septiembre y 0,3% en octubre. Crecimiento tendencial no minero: 4,1% (2012) y 1,8% (Banco Central).
• Empleo: desempleo según el FMI de 9,5% en 2026 y 9,6% en 2027; desempleo estructural de 8–8,5% (antes ~6%).
• Cobre: el precio promedio de 2026 superaría en más de 40% al de 2025.
• Deuda bruta: 28,3% del PIB en 2019 y 42% hoy; umbral de 45%.
• Apertura del lunes: dólar en $982 (cierre del viernes $984, rango $977–$985; $983 a las 8:41), petróleo en 101 (−0,2%), cobre en 6,54 (+0,1%), litio en 102 (+0,7%, tras una semana negativa).