Buenas Tardes Mercado

Temas del día

• Producción industrial de marzo (INE): rebote de la minería y la manufactura tras el febrero del apagón, con los servicios básicos como el único subsector en rojo.
• Mercado Libre: su valorización bursátil comparada con Codelco y Falabella, y la reinvención de Barnes & Noble tras caer frente a Amazon.
• Proyección de IMACEC de marzo, que se conoce el viernes.
• Derrumbe del cobre: contracción inesperada de la actividad industrial china más PIB negativo en Estados Unidos.
• PCE de marzo en EE.UU.: el dato que descartó el escenario de estanflación y reordenó las apuestas de recortes de la Fed.
• Cierre de abril: del desplome del 8 de abril al mes plano; el ETF de Chile en dólares sube 4,2%.
• Propuesta laboral de José Antonio Kast: indemnización a todo evento y contrato por horas.
• Petición de la CUT: 12% de reajuste al salario mínimo y un millón de pesos al 2029.
• Reforma previsional: los US$72 millones mensuales que los empleadores deberán transferir al Fisco desde agosto de 2026, y el cruce con el senador Cruz-Coke.

Análisis principales

02:18 La producción industrial de marzo se recuperó del desastre de febrero, pero los servicios básicos siguen débiles — Tomás Flores (confianza alta). El INE mostró minería +5,4% en doce meses (metálica +6,1%, litio apenas +0,9%) y manufactura +5,4%, empujada por salmones, celulosa y la vendimia. El punto negativo fue electricidad, gas y agua: −0,5%, un índice que casi no tiene varianza salvo cortes o eventos inusuales, y donde la caída de la electricidad (−0,9%) se explica por menor consumo industrial. En el comercio (+7,6%) llama la atención otra vez la caída de las ventas de supermercados (−0,8%), que se miden en volumen físico y no en valor.

13:50 Mercado Libre vale hoy más de diez veces el patrimonio contable de Codelco — Tomás Flores (confianza media). US$117.000 millones de capitalización bursátil contra los US$11.000 millones de patrimonio contable de Codelco —que no transa en bolsa— y contra los US$20.000 millones que llegó a valer Falabella en su máximo. La conversación previa del panel apuntó al porqué: una experiencia de compra que resuelve el problema en horas, incentivos alineados con los vendedores de la plataforma y una demanda que se vuelve poco sensible al precio. El contrapunto lo puso el propio panel: el éxito pasado no garantiza el futuro, como muestra Barnes & Noble, que miró con desprecio la venta de libros por internet, casi murió y hoy sobrevive comprada por un fondo privado y transformada en plataforma digital.

15:03 El IMACEC de marzo debería salir en torno a 3,3% — Tomás Flores (confianza alta). Un buen dato que el gobierno va a celebrar, aunque no debería ser sorpresa: es la contracara del pésimo febrero.

16:13 El buen dato doméstico no sobrevive al deterioro del comercio mundial — Manuel Bengolea (confianza media). El deterioro externo ya está afectando a muchos y va a afectar a Chile: con eso será difícil llegar al 2,5% de crecimiento que proyecta el ministro Marcel para 2025. El salmón, que creció fuerte en marzo, ya está pagando aranceles, y parte de ese crecimiento se explica por compras adelantadas antes del alza.

18:19 La contracción industrial china le pegó al cobre en el mismo día que el PIB de EE.UU. salió negativo — Manuel Bengolea (confianza media). China sorprendió con una contracción de su actividad industrial en abril y el cobre reaccionó de inmediato: el cobre es uno de los grandes insumos de esa actividad. Encima, el PIB estadounidense del primer trimestre cayó 0,3% (se esperaba −0,2%) y la inflación trimestral salió 3,5% contra 3,1% esperado. Aclaración clave: esa caída es respecto del trimestre inmediatamente anterior, no respecto del mismo trimestre del año pasado, y la cifra inicial suele revisarse porque falta información.

23:06 El PCE de marzo descartó la estanflación y le abre la puerta a la Fed para bajar la tasa cuatro veces este año — Manuel Bengolea (confianza media). El mercado amaneció con el peor de los mundos —inflación alta y crecimiento bajo— y a media mañana el PCE lo desarmó: 0,0% el dato general y 0,0% el subyacente, cuando se esperaba 0,1%. El PCE de servicios, muy ligado a los salarios, revirtió su tendencia al alza. Con menor actividad pero inflación cayendo hacia la meta de 2%, la lectura pasó de dos recortes a probablemente cuatro (un punto completo) en 2025. Eso explica que el dólar aflojara desde los $960 de la mañana a los $947 del cierre.

24:36 Estamos ante un yo-yo, y esa será la tónica por tres o cuatro meses — Manuel Bengolea (confianza media). Una aclaración de Trump, un dato bueno, un dato malo, y el índice se mueve entero: el Nasdaq llegó a caer 2,5% en la mañana y terminó cayendo 0,5%. No habrá calma hasta que se conozca el verdadero impacto de las tarifas en inflación y crecimiento, si es que hay tarifas: no es lo mismo que las pague el 100% de los productos que ingresan a Estados Unidos a que las pague el 10%.

25:35 Abril termina plano después de haber caído 12% en seis días — Manuel Bengolea (confianza media). Entre el 2 y el 8 de abril los índices cayeron entre 10% y 12%. El Nasdaq, que al 8 de abril acumulaba −11,5%, cierra el mes con +0,9%: quien compró en el pánico ganó 10% en 20 días. La cita del panel: al fragor de los cañones se compra, al sonido de los violines se vende. El IPSA, en cambio, cayó 1% hoy y volvió a quedar bajo los 8.000 puntos, aunque el índice de acciones chilenas que se transa en Nueva York subió 4,2% en abril medido en dólares.

38:53 La indemnización a todo evento no es antiempleo: hace portable el beneficio y abarata desvincular — sin atribución confiable (confianza baja). La propuesta laboral de Kast publicada en el Diario Financiero destina un porcentaje del sueldo a una cuenta individual, tipo AFP, que el trabajador se lleva cambie de trabajo o lo despidan. El panel valoró que se toque la flexibilidad laboral —facilitar la contratación exige facilitar la desvinculación— y recordó que un anteproyecto similar de Monckeberg murió cuando la CUT se le tiró encima. El argumento de fondo: hoy el porcentaje de trabajadores que efectivamente cobra su indemnización es muy bajo, del orden del 22%, porque muchas renuncian, otras salen antes del año y sobre todo porque cuando la empresa quiebra el trabajador queda en una cola con probabilidad cero de cobrar; las indemnizaciones las terminan pagando las grandes empresas con continuidad de giro, que explican apenas un cuarto del empleo.

45:42 Pedir 12% de reajuste al salario mínimo con productividad estancada es absurdo — Manuel Bengolea (confianza media). Con inflación de 4%, un 12% nominal es casi 12% real, y los aumentos reales de salario tienen que venir de aumentos de productividad, que en Chile no muestran cifras positivas desde 2016. La serie histórica de salarios reales anda en 1,5% a 2% anual. Quien paga esto son las pymes —seis o siete personas promedio, tres o cuatro con salario mínimo— que explican el 70% del empleo, y que ya vienen absorbiendo el alza anterior (compensada con un subsidio estatal), las 40 horas y lo que viene de la reforma de pensiones. La lectura política: la CUT pide lo imposible ahora que ve venir un cambio de gobierno.

50:19 Desde agosto de 2026 los empleadores girarán US$72 millones al mes al gobierno, y en 2027 el doble — Tomás Flores (confianza alta). El cálculo sale de aplicar el 0,9% inicial de la reforma previsional a la masa salarial construida con datos de la Superintendencia de Pensiones (6 millones de ocupados, salario promedio de $1.266.000); cuando el descuento suba a 1,5%, la cifra llega a unos US$144 millones mensuales. Es un crédito que los trabajadores le prestan obligatoriamente al gobierno. Ante la acusación de fake news del senador Cruz-Coke, Flores publicó la memoria de cálculo con los artículos de la ley y las fuentes: el punto metodológico es que cualquiera pueda replicar el número. Y sobre el argumento de que no lo paga el trabajador: al principio no, pero la pregunta es de dónde saca la empresa esa plata, porque los trabajadores no van a producir en agosto un aumento de productividad equivalente.

Cifras citadas

• Producción industrial (INE, marzo): +4,5% en doce meses. Minería +5,4% (metálica +6,1%, litio +0,9%, petróleo +8,5%). Electricidad, gas y agua −0,5% (electricidad −0,9%, gas −1,7%, agua +1,1%). Manufactura +5,4% (celulosa y papel sobre 7%, bebidas +6,7%).
• Comercio +7,6%; comercio mayorista +7,4%; comercio electrónico +17,6%; ventas de supermercados −0,8% (volumen físico).
• IMACEC de marzo proyectado: en torno a 3,3%. Proyección oficial de crecimiento 2025: 2,5%.
• Cobre: US$4,62 la libra, −5,16% en el día; llegó a transarse bajo US$4,50 (abrió en torno a US$4,65-4,66).
• Petróleo: US$58,50, casi −4%.
• Dólar: $947,40; máximo de la mañana $960.
• IPSA: −1%, 7.970 puntos. Dow Jones −0,2%; S&P 500 −0,5%; Nasdaq −0,5% (llegó a −2,5% en la mañana).
• PIB EE.UU. primer trimestre: −0,3% trimestral (esperado −0,2%). Inflación trimestral 3,5% (esperado 3,1%). PCE de marzo: 0,0% general y 0,0% subyacente (esperado +0,1%). Meta de la Fed: 2%.
• Abril: caída de 10% a 12% entre el 2 y el 8 de abril según el índice; Nasdaq −11,5% al 8 de abril y +0,9% al cierre del mes; índice de acciones chilenas en dólares +4,2% en abril.
• Mercado Libre: US$117.000 millones de capitalización bursátil. Codelco: US$11.000 millones de patrimonio contable. Falabella en su máximo: US$20.000 millones. Barnes & Noble: 667 tiendas físicas (dato aportado por un auditor).
• Reforma previsional: descuento de 0,9% primero y 1,5% después; 6 millones de ocupados; salario promedio $1.266.000; US$71,8-72 millones mensuales desde agosto de 2026; unos US$144 millones desde agosto de 2027.
• Salario mínimo: petición de la CUT de 12% de reajuste y $1.000.000 al 2029, contra una base actual de $500.000 y salarios reales que históricamente crecen 1,5%-2% al año.
• Empleo: pymes explican el 70% del empleo, con 6-7 trabajadores promedio. Acceso efectivo a indemnización por años de servicio: en torno al 22%.