Buenas Tardes Mercado

Temas del día

• Viernes con un invitado internacional: Ahmed Riesgo, director de inversiones (CIO) de Insigneo, la noche después de su presentación junto a Vittorio Corbo ante unas 500 personas en Casa Piedra.
• La Fed, la presión de Trump sobre la tasa y una economía de EE.UU. que avanza a dos velocidades: la que va con la inteligencia artificial y el resto.
• La deuda pública de EE.UU. y el votante que nunca ha sido tan rico pero no lo siente.
• Elecciones de medio término: los mercados de predicción (Polymarket, Kalshi) anticipan una derrota republicana en las dos cámaras.
• EE.UU. y China como un matrimonio que no puede divorciarse, con el desequilibrio de ahorro y consumo de fondo.
• EE.UU. vuelve a mirar a América Latina, y Chile queda entre sus dos grandes socios.
• Repatriación de capitales, la ley de reconstrucción y la permisología.
• Mercados: el dólar a $992, el más alto en un año, pese al cobre sobre US$6,4. Carry trade, sobrevaloración del dólar y el yen.
• ¿Qué hace el Banco Central de Chile si la inflación local es de costos?

Análisis principales

AR04:06 La Fed sube para mostrar su independencia — Ahmed Riesgo. La forma en que Trump presiona en público ha subido la volatilidad. Parte de la última alza busca dejar claro que la Fed no obedece al presidente. Riesgo cree que a EE.UU. le faltan una o dos alzas más, no las cuatro que el mercado está descontando.

AR05:05 Todos los presidentes quieren tasas bajas antes de una elección — Ahmed Riesgo. La diferencia con Trump es que lo dice en público. La economía estadounidense corre a dos velocidades: la ligada a la inteligencia artificial va a cien kilómetros por hora y el resto no está en recesión, pero tampoco está fuerte.

AR07:01 La deuda de EE.UU. no está en crisis, pero nadie la quiere enfrentar — Ahmed Riesgo. El gobierno traspasó deuda de manos privadas a públicas: el sector privado nunca estuvo menos endeudado y el público está altísimo. Japón llegó a 247% del PIB y hoy está en 225%, así que EE.UU. está lejos del punto de crisis. El problema no son los intereses sino el nivel de gasto, y ni la derecha ni la izquierda quieren recortarlo. El cambio vendría en 2029, con impuestos corporativos más altos y más impuestos a los ingresos altos.

AR08:51 Nunca tan rico, nunca tan de mal humor — Ahmed Riesgo. El estadounidense medio nunca ha tenido ingresos reales tan altos, pero siente que el costo de vida subió demasiado rápido: gasolina, vivienda y alimentos.

10:10 Polymarket como encuesta con plata en juego — Pepe Arias. Quien apuesta su dinero filtra mejor lo que de verdad cree, aunque hay un sesgo en quién participa. Un vuelco de 20 puntos en la aprobación de Trump marca un cambio de tendencia potente.

AR11:19 Para los inversionistas, el gobierno dividido puede ser una buena noticia — Ahmed Riesgo. Todos los mercados de predicción apuntan a que los republicanos pierden el Senado y la Cámara. Para el inversionista no ve grandes consecuencias, e incluso podría ser positivo porque baja la incertidumbre que sale de Washington. Para Trump, en cambio, vendrían dos años de investigaciones en el Congreso, y el daño depende de por cuántos escaños pierda.

AR13:09 La guerra entra a la casa por la gasolina — Ahmed Riesgo. La bencina es el precio que el consumidor mira todos los días. Esa subida, más la de la guerra comercial, explica el mal humor del electorado.

13:57 Trump desaprovechó la cumbre con Xi — Pepe Arias. Hubo una recepción con mucha pompa, pero el acuerdo fue no hacer nada hasta el 10 de enero, es decir, hasta después de las elecciones. Pepe lo compara con una exesposa con la que uno tiene hijos en común: aunque caiga mal, no se puede pelear con ella.

AR15:25 El desequilibrio de fondo entre China y EE.UU. no se va a resolver — Ahmed Riesgo. Por razones militares y estratégicas los dos quieren romper, pero el divorcio económico sería demasiado caro. El desequilibrio de fondo es que China ahorra demasiado y consume poco, y EE.UU. hace lo contrario. Para cerrarlo, China tendría que poner plata directamente en el bolsillo de su gente, y Riesgo cree que no lo va a hacer.

AR19:43 Chile no ha aprovechado sus recursos naturales — Ahmed Riesgo. Chile produce lo mismo que hace años. Sus recursos son clave para la revolución de la inteligencia artificial, pero la economía no se ha beneficiado de ellos. Riesgo pone como ejemplo lo que intenta Milei en Argentina.

AR20:49 El regreso de EE.UU. a la región es estructural — Ahmed Riesgo. El poder absoluto de EE.UU. nunca ha sido mayor, pero su poder relativo cayó y ya no le alcanza para gobernar el mundo entero. Por eso se enfoca en su vecindario: le conviene más proteger recursos naturales en América Latina que en Medio Oriente. De ahí el foco en Venezuela y el guiño sobre las Malvinas. Esto va a durar más que Trump.

22:49 Chile, el hijo entre dos padres — Pepe Arias. Entre 34% y 35% de las exportaciones va a China y entre 15% y 16% a EE.UU. Juntos suman la mitad del comercio de una economía pequeña y abierta que no puede pelearse con ninguno.

AR23:44 No hay que elegir entre China y EE.UU. — Ahmed Riesgo. Un hijo inteligente usa a los dos padres para conseguir los mejores recursos. Chile puede tener las dos relaciones, en comercio y en inversión extranjera directa, y crear condiciones para que entre capital estadounidense, como está pasando en Venezuela.

25:45 Prefiere la inversión estadounidense y destaca la repatriación de capitales — Pepe Arias. La siente más transparente que inversiones como el puerto de Chancay o las hidroeléctricas de Ecuador. Destaca los incentivos de la ley de reconstrucción para que los capitales chilenos vuelvan. Riesgo responde: «el capital va a donde lo tratan mejor».

AR28:08 América Latina, la región con menos conflicto militar — Ahmed Riesgo. A una empresa como Microsoft le conviene más un data center en Chile que en Arabia Saudita. La región tiene todo lo que la inteligencia artificial necesita y la estabilidad la da un poder dominante. Lo que buscan los inversionistas es saber que su mina o su data center va a seguir ahí; eso fue lo que falló en Venezuela.

AR37:03 El dólar está caro y se sostiene por los flujos a la bolsa — Ahmed Riesgo. Si las cuatro alzas que espera el mercado no llegan, la teoría dice que el dólar se debería debilitar. Lo sostienen los flujos hacia acciones estadounidenses más que hacia bonos del Tesoro. Su modelo de valor justo pone al DXY cerca de 10% caro, lo que sugiere una caída de 10% en diez años; el problema sería que ocurriera en seis meses. Los tipos de cambio ya no se mueven en bloque contra el dólar. El yen debería estar entre 120 y 125, y el carry trade en yenes se está deshaciendo a medida que Japón sube su tasa.

En la prensa: La Tercera — «El dólar revierte su caída inicial y se acerca a los $1.000» · 2 oct

40:11 El dólar ya no lo sujeta el cobre — Pepe Arias. Si el cobre y el litio ya no sostienen el peso, el Banco Central de Chile tiene que mirar con preocupación la Fed. Con petróleo más caro y un dólar más caro, Chile recibe «dos combos».

AR41:43 Las tasas de EE.UU. suben por el crecimiento, no por la inflación — Ahmed Riesgo. El crecimiento nominal supera el 6% y podría llegar a 7%. El PIB potencial de EE.UU. ya no es 1,8% sino casi 3%. Con eso, una tasa larga en torno a 5,3% no es tan restrictiva como antes, y algunos bancos centrales tendrán que repensar su política monetaria.

43:57 En Chile, subir la tasa es apagar el incendio con bencina — Pepe Arias. La inflación chilena es de costos, empujada por el petróleo: el transporte pesa cerca de 16% en el IPC. No es un fenómeno monetario ni de demanda, así que subir la tasa no logra nada. También celebra que el paquete contra la permisología va en la dirección correcta.

AR46:10 Europa se suicidó por regulación y Chile la imitó — Ahmed Riesgo. Hace 25 años Europa tenía el mismo PIB per cápita que EE.UU.; hoy su economía es el 60% de la estadounidense, y el estado más pobre de EE.UU. tiene un PIB per cápita igual al de Alemania. Chile tomó la misma decisión a escala nacional. La salida son reformas de oferta al estilo de Reagan: menos regulación y un trato mejor al capital.

AR47:58 El litio va a donde lo traten mejor — Ahmed Riesgo. Hay litio en Chile, Bolivia y Argentina, y la próxima planta irá a donde los retornos sean mejores. Pepe Arias suma su frase: «no hay nadie más cobarde que un millón de dólares».

AR53:10 Cambiar el régimen regulatorio, no los nombres — Ahmed Riesgo. Chile está en un momento clave porque todo lo que produce es necesario para la inteligencia artificial.

Cifras citadas

• La deuda de Japón llegó a 247% del PIB y hoy está en 225%.
• Informalidad en Chile de 27% y desempleo cerca de 9%.
• Exportaciones chilenas: 34-35% a China y 15-16% a EE.UU.
• Intercambio comercial de Chile: US$71 mil millones con China y US$31 mil millones con EE.UU.
• Salida de capitales de las AFP tras el estallido: unos US$60 mil millones, según la estimación de Vittorio Corbo.
• Petróleo en 91 (89 en la mañana).
• Cobre en US$6,49, −3% en la semana.
• Litio en 122.000 yuanes por tonelada, −9% en la semana.
• Dólar en $992, el más alto en un año.
• Para Riesgo, el DXY está ~10% sobre su valor justo y el yen está en 157 cuando debería estar entre 120 y 125.
• Crecimiento nominal de EE.UU. sobre 6%; PIB potencial cerca de 3% (antes 1,8%).
• El transporte pesa ~16% en el IPC chileno.
• La economía europea equivale al 60% de la de EE.UU.