Buenos Días Mercado

Temas del día

• 485 funcionarios públicos suspendidos con goce de remuneraciones: el dato de la Contraloría abre el programa y deriva en una discusión sobre el Estatuto Administrativo, los incentivos de quien administra plata ajena y la sobredotación del Estado.
• ¿Quién pagó el alza del petróleo?: un estudio del Observatorio Económico de la UDP calcula en US$2.800 millones lo que le habría costado al Fisco mantener el MEPCO congelado en el precio previo a la guerra.
• La mecánica del impuesto específico: rebajarlo no es transferirle recursos a ENAP ni a las bombas bencineras, es dejar de recaudar; y esa caja el Estado la repone con deuda que igual paga el contribuyente.
• El rol de ENAP: ¿a qué costo refina, de dónde vienen sus utilidades y por qué las distribuidoras no importan directamente?
• La Fed subió 25 puntos base: arbitraje de tasas, prima por riesgo país, presión sobre el dólar y lo que eso obliga al Banco Central chileno.
• Mercado del día: el petróleo cede a US$90,30 y el dólar abre en $945.

Análisis principales

02:29 El Estado es un pésimo administrador de fondos públicos — Juan José Lavín (confianza alta). Una detección de la Contraloría muestra 485 funcionarios suspendidos preventivamente por sumarios, manteniendo su remuneración: 13 llevan más de cuatro años, 17 entre tres y cuatro, 44 entre dos y tres y 147 entre uno y dos. Los diez casos más prolongados suman cerca de $672 millones de costo fiscal. De ahí la relevancia de la comisión de empleo público convocada por el Presidente.

05:12 El Estatuto Administrativo es el que obliga a seguir pagando — sin atribución segura. El procedimiento que suspende al funcionario investigado sin cortarle el sueldo viene de una norma pensada para otra época, y hoy convive con una ausencia total de accountability. La advertencia: si la comisión no logra modificarlo, será una mesa de trabajo más, y el intento traerá movilizaciones.

06:39 «El chancho no es de nadie» — sin atribución segura. El privado que paga de su patrimonio tiene todo el incentivo a resolver rápido un conflicto laboral; el fiscal administrativo no paga nada, y el sumario no tiene plazos —o si los tiene, no hay consecuencia por incumplirlos—. La figura de que el Estado somos todos se describe como falsa: en la práctica la plata no es de nadie y por eso nadie es diligente.

08:54 Si nadie los echó de menos, sobraban — sin atribución segura. El panel se pregunta si el servicio público se deterioró por tener 485 funcionarios fuera de sus funciones. La respuesta que se da es que no, lo que revelaría sobredotación; y mientras tanto el Estado paga dos veces: al suspendido y a quien hace su trabajo.

11:13 El petróleo corrige a US$90 — Pepe Arias (confianza alta). Tras dos días en 103, 102 y 98 dólares, el barril cae 2,2% en la jornada hasta 90,30, con la negociación Irán-Estados Unidos de fondo. La lectura: si se alega cuando sube, hay que celebrar cuando baja, aunque nada permite afirmar que el conflicto terminó.

12:09 Mantener el MEPCO habría costado US$2.800 millones — Pepe Arias (confianza alta). El Observatorio Económico de la UDP simuló congelar el precio de las bencinas en el nivel previo a la guerra (26 de febrero) entre el 5 de marzo y el 10 de septiembre. Ese es el monto que el Fisco habría dejado de recaudar, y es también —dice el análisis— exactamente lo que pagaron los privados en la bomba.

15:05 El que paga en la bomba tiene una salida: cambiar de hábito — Pepe Arias (confianza alta). El consumidor privado responde al precio con su propia elasticidad: anda menos en auto, se cambia a la micro o al metro, comparte el viaje. Esa válvula desaparece cuando el Estado congela el precio.

16:41 Subsidiar la bencina es regresivo — Pepe Arias (confianza alta). Quien maneja todo el día por decisión propia no es la persona más pobre del país; transferirle fondos públicos para que no sienta el alza es una redistribución al revés. Y el que no tiene auto paga igual, porque la deuda del Estado la paga todo el mundo.

17:18 Precisión: no es gasto de caja, es menor recaudación — Juan José Lavín (confianza alta). El mecanismo no es una transferencia: es una rebaja transitoria del impuesto específico. El Estado no gira plata, renuncia a ingresos.

17:35 Seis UTM por metro cúbico y la falacia del alivio — Willy Díaz (confianza alta). Con un ejemplo aritmético (precio base 400, impuesto 100, precio final 500), explica que rebajar el impuesto a 50 deja un hoyo de caja que el Fisco debe cubrir endeudándose. Los ingresos llegan el día 20 con el Formulario 29 y financian el mes siguiente; cuando el impuesto específico recauda menos de lo proyectado, falta caja para que el Estado funcione —eso, y no otra cosa, es lo que decía el ministro Quiroz—. Conclusión: usted paga igual, por impuesto hoy o por deuda mañana.

21:26 Del fondo de estabilización al impuesto variable — Pepe Arias (confianza media). Antes el presupuesto asignaba un fondo para amortiguar el precio del petróleo; hoy el instrumento es un impuesto que sube y baja con el precio externo. Esa es la diferencia de diseño que explica por qué el ajuste se ve en la recaudación y no en una partida de gasto.

23:44 La pregunta de política pública: ¿qué se deja de hacer con US$2.700 millones? — Pepe Arias (confianza media). Sobre un presupuesto del orden de US$90.000 millones, esa cifra es un 3%, en seis meses. Y si el precio vuelve a subir, en otro semestre podrían ser 5.000 millones.

26:28 Los precios son señales — Pepe Arias (confianza media). Congelar el precio le dice al consumidor que no cambie nada, justo cuando el país se empobreció: si hay que pagar más por un litro es porque el petróleo subió y somos más pobres.

27:01 El impuesto inflación — Willy Díaz (confianza media). El dólar más caro se traspasa a los precios de todo lo importado, y sobre esos precios mayores el IVA recauda más: si el bien sube de 100 a 200, el impuesto pasa de 19 a 38. El Estado gana por ese lado, aunque la gente pueda comprar menos.

28:15 El zapato chino de la ley de presupuestos — Willy Díaz (confianza media). La discusión presupuestaria entra a trámite en días, ocupará 60 jornadas del Congreso y debe estar aprobada a más tardar el 30 de noviembre. Ahí el Congreso autoriza un volumen máximo de deuda: si la recaudación cae, el Fisco solo puede endeudarse hasta ese tope.

30:13 ¿A qué costo refina ENAP? — Juan José Lavín (confianza media). Chile importa refinado y refina localmente en proporciones parecidas. Si la refinación local está cara respecto del mercado internacional, ahí sí habría espacio para hacer algo.

31:08 Las utilidades de ENAP pueden no estar en el margen operacional — sin atribución segura. Nadie ha visto el estado de resultados: la ganancia podría venir de fuera de la línea de operación. Y las distribuidoras no importan directo porque basta que ENAP baje un dólar por metro cúbico con el barco en camino para que la pérdida sea del importador: el mercado funciona con precios de referencia.

33:39 El rol de ENAP versus el de ENAMI — Juan José Lavín (confianza media). Un auditor plantea que ENAP no debería tener utilidades por ser empresa pública. La respuesta: eso contradice el concepto de empresa, y su caso es distinto al de ENAMI, que vende un commodity y tiene un mandato de fomento.

46:27 Por qué la tasa de la Fed llega a Chile — Willy Díaz (confianza alta). A igual tasa en dólares, al inversionista no le da lo mismo estar en Chile o en Estados Unidos: hay una prima por riesgo país. Si la tasa estadounidense sube a 4,25% y la local sigue en 4%, el inversionista vende pesos, compra dólares y se va.

49:59 Y de ahí a la TPM — Willy Díaz (confianza alta). Esa mayor demanda por dólares presiona el tipo de cambio al alza; un dólar más caro es más inflación; y si eso amenaza la meta, el Banco Central chileno tendrá que subir la tasa en el corto plazo.

Cifras citadas

• Petróleo: US$90,30 el barril, −2,2% en la jornada, tras 103, 102 y 98 dólares los días previos. A fines del año pasado estaba en US$57-60.
• Gasolina 93: $1.000 a $1.150 por litro antes de la guerra.
• Estudio UDP: US$2.800 millones (US$2.500-2.700 millones en la versión redondeada del panel) el costo fiscal de haber mantenido el MEPCO entre el 5 de marzo y el 10 de septiembre.
• Presupuesto del Estado: del orden de US$90.000 millones; los US$2.700 millones equivalen al 3%.
• Impuesto específico: 6 UTM por metro cúbico en las bencinas. Con la UTM en torno a $72.000, son $432.000 por metro cúbico, es decir $432 por litro.
• IVA: 19%; sobre un bien de 100 recauda 19, sobre el mismo bien a 200 recauda 38.
• Dólar: apertura $945; cierre previo $948; mínimo $946 y máximo $957 en la jornada anterior; había estado sobre $960, unos 15 pesos por encima del nivel actual.
• Fed: alza de 25 puntos base (0,25%); 100 puntos base equivalen a 1%.
• Contraloría: 485 funcionarios suspendidos; 13 con más de 4 años, 17 entre 3 y 4, 44 entre 2 y 3, 147 entre 1 y 2. Los 10 casos más prolongados: cerca de $672 millones.
• Ley de Presupuestos: 60 días de tramitación, aprobación a más tardar el 30 de noviembre.