Buenas Tardes Mercado

Temas del día

• Arthur Laffer en Chile: entrevista al Diario Financiero del economista de 85 años, padre de la curva que lleva su nombre y asesor clave del Reaganomics. El titular del programa: Chile podría recortar tasas impositivas y aumentar su recaudación.
• El diagnóstico tributario chileno: tasa alta sobre base angosta. Solo uno de cada cuatro chilenos paga global complementario; el IVA lo pagan todos y ningún político lo toca.
• El error metodológico de fondo: tratar un problema multivariante como si fuera de una sola variable, asumiendo base imponible constante.
• Quién paga realmente las alzas: no las multinacionales (tienen abogados, contadores y pueden domiciliarse afuera), sino pymes, clase media y trabajadores que caen a la informalidad.
• Contribuciones: de cobro razonable a asfixia, con alzas de cuatro y cinco veces en algunos casos.
• Mercados: Coca-Cola sorprende con utilidades y guidance; Dow arriba, Nasdaq abajo; el petróleo se desploma a US$78,90 y el dólar cede, justo antes de las decisiones del Banco Central y de la Fed.
• 31.000 inmuebles fiscales ocupados por terceros (reportaje de Informe Especial, TVN) y un Estado que es dueño del 55% del territorio continental.

Análisis principales

04:42 La curva de Laffer, explicada a partir de su autor — Manuel Bengolea. Un cambio de tasa tiene dos efectos: el aritmético (subo la tasa, recaudo más, lineal y fácil de vender) y el de la elasticidad de la base imponible (subo la tasa, cambio los incentivos a producir, trabajar e invertir). Cuando el segundo domina al primero, más impuesto significa menos recaudación. Su remate, tomado literal de la entrevista: el código tributario debe tener "la tasa impositiva más baja posible sobre la base imponible más amplia posible". Bengolea insiste en que la afirmación es de Laffer, no suya.

12:15 Chile hace exactamente lo contrario, y el problema no es económico sino político — Manuel Bengolea. Acá se aplica tasa alta sobre base angosta: entre 20 y 25 de cada 100 chilenos paga global complementario, mientras el IVA lo pagan los 100. Ningún político sube el IVA porque enfrentaría al 100% del electorado; suben el global complementario porque golpea a uno de cada cuatro y se puede vender como justicia social. De ahí su tesis dura: el sistema termina incentivando el "parasitismo estatal", donde el esfuerzo de uno financia a tres, y el uno se choreó, se informaliza o se va. Señala las reformas de 2014 (Bachelet, Arenas, Jorratt) como el ejemplo: aseguraron base electoral a costa de menor crecimiento.

14:30 La movilidad del capital hace inviable la aritmética — Bárbara Briceño. Hoy la gente se lleva la plata a paraísos fiscales, cambia la matriz de país o simplemente se va; con tasas marginales tipo el 75% francés, el incentivo a ganar más desaparece. Bengolea le concede el punto de inmediato.

16:59 Las contribuciones como caso contingente — Bárbara Briceño (atribución por continuidad). Lo que antes era un cobro relativamente razonable se cuadriplicó o quintuplicó en algunos casos, al punto de que se le pide a alguien sin ingresos que venda su casa para poder irse. Por eso volvió a ser tema tras años de no serlo.

17:50 El pecado metodológico: análisis de una sola variable — Pepe Arias. Un problema multivariante se analiza moviendo una sola variable y dejando todo lo demás ceteris paribus, cuando en economía se recurre justamente al efecto ingreso y al efecto sustitución para capturar la reacción del resto. Si el impuesto corporativo salta de 10% a 90%, la base no se queda quieta: la persona se va al país del lado, trabaja informal o hace las dos cosas. "No puedo pretender que voy a cambiar la variable de cuánto se paga sin afectar la base": ahí, dice, está el problema más grave de todos.

22:36 El óptimo tributario, según el ministro de Luis XIV — Manuel Bengolea (atribución por continuidad). Cita a Colbert: el arte de los impuestos consiste en desplumar el ganso obteniendo la mayor cantidad de plumas con el menor ruido posible. Eso, dice, es exactamente lo que mide la curva: cuánto es lo máximo cobrable sin provocar un descalabro en la recaudación.

25:02 La incidencia real: pymes, no multinacionales — Pepe Arias. Las empresas grandes tienen abogados, contadores y pueden establecerse afuera; a quienes golpean estas medidas es a las medianas y chicas. El 70% del empleo en Chile es de pymes. El ejemplo de manual es el almacén de la casa, donde trabajan el papá, la señora, los hijos, un primo, un cuñado, todos informales. Los que se friegan son los del medio (no pueden arrancar) y los pobres (se quedan sin pega).

34:10 Mercados: Coca-Cola sorprende y el índice que se mira importa — Manuel Bengolea. Con 177 de las 500 empresas del S&P 500 reportando esta semana, Coca-Cola publicó utilidades sobre lo esperado y un forward guidance positivo para todo 2026 — y es un producto poco sensible al nivel de ingreso. De ahí la divergencia del día: Dow Jones (vieja economía, 30 industriales) +1,1%; S&P 500 +0,3%, frenado por tecnología y energía; Nasdaq -0,9% por su carga tecnológica.

36:53 El petróleo se descomprime y le despeja la mesa a los bancos centrales — Manuel Bengolea. El WTI cae a US$78,90 (-4%) tras un desplome de 8% el día previo, por una tregua militar implícita y por el plan de paz que Omán presentó con respaldo de los estados del Golfo para reactivar el tráfico marítimo y de crudo por el estrecho. Como el crudo mueve el nivel general de precios, que se descomprima es una tranquilidad para las decisiones de tasa del Banco Central de Chile (hoy) y de la Fed (mañana).

38:22 Nuevo rango de equilibrio y qué pasa con la bencina — Pepe Arias. El petróleo pareciera haberse instalado en un equilibrio distinto, entre 60 y 80 dólares, y el dólar cayó de $948 a cerca de $932. Con tres semanas malas y una buena, la decisión sobre el precio de la bencina se complica; su apuesta es que el MEPCO se aplique esta semana para amortiguar, dado lo volátil del alza previa.

41:38 31.000 inmuebles fiscales en manos de terceros — Pepe Arias. El Estado chileno es dueño de 42 millones de hectáreas, el 55% del territorio continental (el equivalente a toda Alemania); descontadas las áreas silvestres protegidas quedan 26 millones potencialmente productivos. El catastro entregado a Bienes Nacionales en diciembre de 2025 detectó 31.000 inmuebles ocupados por terceros: 26.000 ocupaciones derechamente ilegales y 5.190 irregulares (permisos de uso que nunca se devolvieron). Del levantamiento detallado de Colliers sobre 8.200 propiedades, un 35% fue entregado gratuitamente, otro 35% está "nominalmente" en arriendo —nadie sabe a qué precio ni si se paga— y un 10% son sitios eriazos. Vender 1.200 de ellas rendiría entre US$200 y US$300 millones. El diagnóstico: una cultura de permisividad y falta de control brutal, porque lo que no es de nadie no le importa a nadie. Bengolea agrega la ironía de que el fisco tampoco se paga contribuciones a sí mismo.

Cifras citadas

• 20 a 25 de cada 100 chilenos pagan impuesto global complementario; el IVA lo paga el 100%.
• Reforma de 2014: habría recaudado cerca de la mitad de lo proyectado, salvo por la repatriación de capitales.
• 75%: la tasa marginal que intentó Francia sobre los súper ricos (caso Gerard Depardieu).
• Contribuciones: alzas de 4x a 5x en algunos casos en los últimos años.
• 70% de los empleos en Chile son de pymes.
• 177 de 500 empresas del S&P 500 reportan resultados esta semana.
• Dow Jones +1,1% · S&P 500 +0,3% · Nasdaq -0,9% en la jornada.
• WTI US$78,90, -4% en el día tras -8% el día anterior (de 92 a 79 dólares); rango de equilibrio proyectado 60-80.
• Dólar: de $948 a ~$932.
• 31.000 inmuebles fiscales ocupados: 26.000 ilegales + 5.190 irregulares; 80% uso habitacional; 75% concentrado en Antofagasta, Atacama y Tarapacá.
• 42 millones de hectáreas fiscales = 55% del territorio continental; menos 16 millones de áreas protegidas = 26 millones utilizables.
• 8.200 propiedades levantadas por Colliers; vender 1.200 = US$200-300 millones; 35% entregadas gratis, 35% en "arriendo", 10% sitios eriazos.
• 8% del avalúo: piso legal para que el Estado arriende una propiedad.