Tasa máxima convencional (techo legal a la tasa de interés)

Qué es

La tasa máxima convencional (TMC) es el techo legal al precio del crédito en Chile: el interés más alto que dos partes pueden pactar válidamente en una operación de crédito de dinero. Vive en la Ley N° 18.010 (1981), que en vez de fijar un número lo ató al propio mercado: la Comisión para el Mercado Financiero —antes la SBIF— publica la tasa de interés corriente, el promedio ponderado de lo que efectivamente cobran bancos y financieras, segmentado por monto, plazo y moneda, y la TMC se construye sobre ese promedio. La regla original era aritméticamente simple: corriente más 50%. La Ley N° 20.715 (2013) la reemplazó para los créditos chicos —bajo 200 UF, el segmento del consumo— donde el techo pasó a anclarse en la tasa de las operaciones de mayor monto más un margen fijo en puntos porcentuales, margen que la propia ley fue rebajando por tramos durante una transición de varios años. Lo pactado por sobre el techo se tiene por no escrito y el interés se rebaja al corriente vigente al momento de la convención; en el extremo, hay figura penal de usura.

En términos económicos es un precio máximo sobre un bien particular. El manual estándar predice lo de siempre para un techo que muerde: a ese precio la cantidad demandada supera a la ofrecida y aparece racionamiento (Mankiw, 2021). Pero el crédito tiene una torsión que un techo al precio del pan no tiene: no existe un precio único. La tasa que sostiene un préstamo es específica del deudor, porque incorpora su probabilidad de no pago. En forma cruda, el prestamista necesita cobrar al menos costo de fondos + costos operacionales + pérdida esperada (probabilidad de incumplimiento por severidad) + costo del capital regulatorio + margen. Cuando la prima de riesgo de una persona empuja ese punto de equilibrio por encima del techo, no hay un crédito más caro: no hay crédito. El racionamiento no toma la forma de una fila donde todos esperan, sino de una frontera que corta al mercado en dos y deja afuera, por construcción, precisamente al segmento más riesgoso. El costo de la política recae sobre quienes la política quería proteger.

Contra eso juega un argumento serio y conocido: el crédito ya se raciona por cantidad aun sin ley. Stiglitz y Weiss (1981) mostraron que subir la tasa deteriora la cartera —se van los buenos deudores y quedan los que apuestan (selección adversa), y los que quedan toman más riesgo (riesgo moral)—, de modo que el retorno esperado del prestamista no crece monótonamente con la tasa: hay un punto donde le conviene no subirla y negar el préstamo. Si a eso se suma poca competencia, fricciones de búsqueda y clientes que miran la cuota en vez de la carga anual equivalente, el precio de mercado no es un precio competitivo, y un techo puede transferir excedente al deudor sin excluir tanto. La evidencia empírica es justamente la de un intercambio, no la de un ganador: quienes conservan el crédito lo pagan más barato, y una fracción medible lo pierde (Zinman, 2010; Cuesta y Sepúlveda, 2021, sobre la reforma chilena de 2013).

Queda un tercer frente, el del perímetro: si el techo aplica al interés pero no a comisiones, seguros y gastos, el precio migra a los componentes que no están topados y la restricción se vuelve nominal.

Cómo lo explicó el programa

En Buenos Días Mercado del 22 de julio de 2026, bajo el tema "Tasa máxima convencional y el riesgo de que se regule la renta bancaria", la discusión llegó a la TMC por la puerta de atrás: no como norma técnica, sino como antecedente de algo mayor. Willy Díaz planteó el temor de que, si no se inyecta competencia al sistema, "lo que termine por ocurrir sea que se regule la renta bancaria" —es decir, que la autoridad pase de regular condiciones a fijar el margen mismo, cosa que él calificó de desastre.

El argumento tiene dos filos y ambos son los de la teoría. Primero, que ese control ya existe parcialmente: la TMC es una regulación de precio, y su efecto conocido es excluir del crédito a quienes su prima de riesgo empuja por sobre el techo legal. Segundo, el problema del perímetro: falta transparentar qué gastos operacionales pueden sumarse legítimamente a la tasa de interés, porque de eso depende que el techo signifique algo. La conclusión del programa fue que el remedio de fondo es competencia, no un techo más bajo: un margen alto sostenido por poca rivalidad se ataca abriendo el mercado, y si eso no ocurre, la presión política termina buscando el atajo del control directo.

Relación con otros conceptos

La TMC no se entiende sin la tasa de interés corriente, que es su insumo, ni sin la prima de riesgo, que es el mecanismo por el cual excluye. Es un caso particular de control de precios aplicado a un mercado con información asimétrica, así que hereda todo el aparato del racionamiento de crédito y de la selección adversa. Por el lado de la oferta, conecta con el spread bancario y la concentración del sistema financiero: cuánto muerde el techo depende de cuánto del margen observado es riesgo y cuánto es renta. Aguas abajo empalma con la inclusión financiera y con el crédito informal, que es donde suele reaparecer la demanda excluida, y con la carga anual equivalente, el intento de que el precio se compare en una sola cifra. Finalmente, como la corriente se mueve con las tasas de mercado, el techo respira con la política monetaria: una TPM alta arrastra el techo hacia arriba con rezago, y el apretón de crédito llega antes que el alivio del tope.

Fuentes y lecturas

• Ley N° 18.010 (1981), Establece normas para las operaciones de crédito y otras obligaciones de dinero, Diario Oficial de la República de Chile.
• Ley N° 20.715 (2013), Sobre protección a deudores de créditos en dinero, Diario Oficial de la República de Chile.
• Stiglitz, J. E. y Weiss, A. (1981), "Credit Rationing in Markets with Imperfect Information", American Economic Review, 71(3).
• Zinman, J. (2010), "Restricting consumer credit access: Household survey evidence on effects around the Oregon rate cap", Journal of Banking & Finance, 34(3).
• Cuesta, J. I. y Sepúlveda, A. (2021), Price Regulation in Credit Markets: A Trade-off between Consumer Surplus and Credit Access, documento de trabajo (evidencia sobre la reforma chilena de 2013).