Buenos Días Mercado

Temas del día

• Reforma miscelánea despachada a medias: faltan trámites y el cierre real se proyecta para la primera semana de agosto; varias materias quedan sujetas a veto presidencial, que solo se rechaza con dos tercios.
• Derecho al olvido financiero: qué le hace al negocio bancario borrar los antecedentes negativos de un deudor y por qué la industria presiona por el veto.
• Anatomía de la tasa de interés: tasa pizarra referencial, comité de riesgo y prima por cliente. El banco presta plata de terceros y por eso tiene que medir riesgo.
• La brecha entre captación y colocación en Chile —hasta diez veces— y la comparación cruda con el crédito de consumo en Estados Unidos.
• Estructura del mercado bancario: concentración, oligopolio de líder y seguidores, barreras de entrada, fintech y cooperativas como salida.
• El bajo ahorro interno de los hogares chilenos como causa del financiamiento caro.
• La reforma al mercado de capitales que viene: 30 medidas entregadas por la industria al ministro de Hacienda, 15 años de estancamiento y un debate técnico que puede terminar mal en el Congreso.
• Mercados: el dólar abre sobre el máximo de ayer y el petróleo sube por la amenaza de bloqueo en el Mar Rojo.

Análisis principales

02:03 La miscelánea no está cerrada y parte del resultado queda en manos del Presidente — Juan José Lavín, conductor (confianza media). El despacho es "entre comillas": faltan trámites y el proceso completo se cerraría la primera semana de agosto. Hay materias sujetas a decreto supresorio y al veto presidencial, que para ser rechazado exige dos tercios en la Cámara. Ahí entran el derecho al olvido financiero y el anatocismo, que le pegan de nuevo al sistema financiero.

03:47 La tasa que te cobran no es la tasa pizarra: es costo de fondeo más riesgo — Willy Díaz (confianza alta). Todo el ritual del crédito —estado de situación, liquidaciones, simulación al 1%, "lo llevo a comité"— existe para una sola cosa: el comité no fija la tasa de referencia, evalúa el riesgo del cliente y lo suma. La tasa pizarra la determina la relación entre depósitos y colocaciones, y eso es matemática simple; lo difícil, y lo caro, es discriminar cliente por cliente.

07:17 El banco presta plata de terceros: 8,8% de patrimonio y un deber fiduciario — Willy Díaz (confianza alta). El 34% de lo que presta un banco proviene de cuentas corrientes y vista, dinero que debe estar disponible al instante; el patrimonio promedio del sistema es 8,8% y el resto es deuda. De ahí sale la obligación de medir riesgo: cuando usted le debe al banco, le debe a quien depositó ahí. Willy carga contra la asociación de bancos por no haber explicado nunca esto.

09:27 El olvido financiero deja ciegos a los bancos y encarece el crédito para todos — Willy Díaz (confianza alta). Borrar los antecedentes negativos equivale a que llegue "un hombre nuevo" a pedir plata. Sin esa información el banco no puede discriminar riesgo, asume lo peor y cobra más: pagan justos por pecadores y se resiente toda la estructura de tasas, de cortísimo a largo plazo. Su apuesta: la eliminación total no va a ocurrir.

13:26 La brecha captación-colocación es de diez veces y el crédito chileno es mucho más caro que el gringo — Willy Díaz (confianza alta). Con un ejercicio hecho a través de su prima en Estados Unidos y las series de la Reserva Federal: 11,4% anual allá contra 25% acá en consumo. La cuota mensual chilena resulta 14% más alta y los intereses acumulados, 128% más. El negocio del banco es la diferencia de tasas, pero un diferencial de nueve o diez veces pide explicación.

16:07 La explicación es la estructura de mercado: un oligopolio de líder y seguidores — Willy Díaz (confianza alta). Ni competencia perfecta ni monopolio: competencia imperfecta tipo Stackelberg, con dos o tres bancos grandes y una cola de bancos chicos, igual que las farmacias. El mercado bancario chileno es poco profundo porque no hay suficientes participantes. La salida no es necesariamente abrir más bancos tradicionales: fintech, bancos digitales y cooperativas también generan competencia.

20:47 Si no entra competencia, va a terminar regulándose la renta bancaria — Willy Díaz (confianza media). Advertencia con doble filo: ya existe la tasa máxima convencional como tope, y ese techo deja fuera del crédito a quienes su prima de riesgo empuja por sobre el límite. Falta además definir qué gastos operacionales pueden sumarse a la tasa de interés.

26:02 Concentración bancaria y un país que no ahorra — Pepe Arias (confianza media). Dos elementos que suma al análisis de Willy: cuatro bancos (Chile, Santander, Estado, BCI) concentran cerca del 60% del mercado; y si se descuenta el ahorro obligado de las AFP, los chilenos no tienen hábito de ahorro. Con poca plata disponible el financiamiento es caro por el lado de la oferta de fondos, no solo por la competencia.

34:52 Petróleo en 86 dólares con prima geopolítica en el Mar Rojo — sin atribución confiable (confianza baja). El crudo sube 2,7% y la tendencia preocupa más que el nivel: está sobre la mesa la posibilidad de que Irán habilite a los hutíes para bloquear la salida petrolera saudita por el Mar Rojo. No tienen la capacidad bélica de Irán, pero la amenaza es creíble y eso basta para el precio.

42:58 La reforma al mercado de capitales: 15 años hablando de lo mismo mientras el capital emigra — Pepe Arias (confianza alta). Treinta representantes de corredoras, institucionales y asesores entregaron el lunes al ministro de Hacienda una propuesta con más de 30 medidas. El diagnóstico: AFP con menos del 9% en acciones locales, ninguna apertura en bolsa desde 2020, y capital que se va a dólares y afuera con un par de clics vía ETF. Coincide con la segunda gran apuesta anunciada por Hacienda.

45:18 El diablo está en los detalles y el riesgo es que lo discuta quien no lo entiende — Pepe Arias (confianza alta). Todos concuerdan en los tres pilares —regulación, liquidez, profundidad—, pero el cómo obliga a compatibilizar tres intereses que chocan: el del ahorrante que quiere su plata a salvo, el del operador que quiere desregular, y el del Estado que debe vigilar sin atorar. Una discusión de este nivel técnico llegando a un Congreso que no la lee es, en sus palabras, para que Dios nos libre.

47:29 Presencia bursátil: la diferencia entre pagar 10% y 40% — Pepe Arias (confianza alta). Ejemplo concreto de lo técnico que es el asunto: vender una acción con presencia bursátil (transacciones en más de 45 días dentro de 180) paga 10%; sin presencia, la utilidad va al global complementario, hasta 40%. Bajar ese requisito atraería inversionistas, pero el regulador tiene sus razones para exigirlo.

Cifras citadas

• Dólar: abre en $937,50 (primer ticket, MBI Corredores de Bolsa). Cierre anterior $935; mínimo de ayer $929; máximo $936.
• Petróleo: US$86, +2,7% en la jornada, subiendo del orden de 3 dólares diarios.
• Crédito de consumo: 25% anual en Chile contra 11,4% anual en Estados Unidos (Reserva Federal). Cuota mensual 14% más alta y 128% más de intereses acumulados en el caso chileno.
• Brecha captación-colocación en Chile: de nueve a diez veces (ejemplo: depósito al 2%, colocación al 20-25%).
• Estructura de fondeo bancario: 34% de lo prestado proviene de cuentas corrientes y vista, sin costo financiero; el resto (≈66%) sí tiene costo.
• Patrimonio de los bancos: 8,8% promedio del sistema; el resto es deuda.
• Concentración: cuatro bancos (Chile, Santander, Estado, BCI) con cerca del 60% del mercado.
• Densidad bancaria: Estados Unidos, 3.912 bancos y 340 millones de habitantes → 115 bancos por cada 10 millones de personas. Chile, 9 por cada 10 millones.
• Mercado de capitales: AFP con menos del 9% de los activos administrados en acciones locales; última apertura en bolsa el 2020 (seis años); se transan del orden de US$200 millones en un día típico; economía creciendo en torno al 2%.
• Fondos de pensiones: cifra dicha al aire como "250 millones de dólares" (el orden de magnitud real son cientos de miles de millones; probable lapsus).
• Presencia bursátil: exige transacciones en más de 45 días dentro de un período de 180. Impuesto: 10% con presencia, global complementario hasta 40% sin ella.
• Propuesta al ministro de Hacienda: 30 representantes del mercado, más de 30 propuestas, entregada el lunes 20 de julio (coordinada por Salvador Valdés, según se dijo al aire).