Efecto desplazamiento (crowding out) del gasto público

Qué es

El efecto desplazamiento (en inglés, crowding out) es la idea de que un aumento del gasto público puede reducir el gasto privado, sobre todo la inversión. El resultado es que el impulso neto a la actividad queda bastante por debajo de lo que sugiere el monto gastado por el Estado.

El mecanismo de manual pasa por el mercado de fondos prestables. Si el Estado gasta más sin subir impuestos, financia la diferencia con deuda. Esa mayor demanda de financiamiento compite con la de empresas y hogares por un ahorro que es limitado. Sube la tasa de interés, algunos proyectos privados que eran rentables con tasas más bajas dejan de serlo y la inversión privada cae. En el modelo IS-LM, que formalizó Hicks (1937) a partir de Keynes, esto se ve como un desplazamiento de la curva IS hacia la derecha que eleva la tasa de interés. Ese alza recorta parte del efecto expansivo del gasto. Mankiw lo presenta así en su manual estándar (Mankiw, Macroeconomics).

El grado del desplazamiento depende de las condiciones:

• Desplazamiento total. Ocurre cuando la economía está en pleno empleo o cuando la oferta de dinero no se acomoda. Cada peso adicional de gasto público reemplaza un peso de gasto privado y el producto casi no cambia.
• Desplazamiento parcial. Es el caso habitual en los modelos. El gasto público eleva el producto, pero menos de lo que predice el multiplicador simple.
• Desplazamiento mínimo o nulo. Ocurre con mucha capacidad ociosa o cuando la tasa de interés está en su piso. Si el banco central no sube la tasa, el gasto público puede incluso arrastrar inversión privada al levantar la demanda. A eso se le llama crowding in.

Hay además una versión que no depende de las tasas. Si los hogares anticipan que la deuda de hoy significa impuestos mañana, pueden ahorrar más ahora y compensar el gasto público. Es la equivalencia ricardiana, formalizada por Barro (1974). Y en economías abiertas con tipo de cambio flexible, el desplazamiento puede operar por la apreciación de la moneda, que golpea a las exportaciones netas (modelo Mundell-Fleming).

En sentido amplio, también se habla de desplazamiento cuando el Estado compite por recursos reales y no solo por financiamiento: trabajadores, insumos o crédito bancario que dejan de estar disponibles para el sector privado.

Cómo lo explicó el programa

En el Buenos Días Mercado del 1 de octubre de 2026 (bdm-2026-10-01), en el tema "Subsidios al empleo y gasto público", el panel planteó la tesis general del desplazamiento: el mayor gasto del Estado le resta recursos al sector privado. La conversación se centró luego en los subsidios a la contratación, y ahí Willy Díaz fue directo: "Las empresas no contratan porque no están vendiendo."

El argumento del programa tiene dos capas que conviene separar.

1. La tesis de desplazamiento propiamente tal. Los recursos que absorbe el Estado no están disponibles para el sector privado.
2. Un diagnóstico sobre el mercado laboral. Un subsidio a la contratación no ataca la causa del bajo empleo. La demanda de trabajo es una demanda derivada: las empresas contratan porque esperan vender lo que esos trabajadores producen. Si no hay ventas, abaratar el costo de contratar no basta. El panel agregó un punto muy chileno: un subsidio temporal no cubre el pasivo indemnizatorio que queda cuando el subsidio se acaba. La empresa carga con el costo de despido de un trabajador que contrató por un incentivo transitorio.

Las dos capas se relacionan de una forma que vale la pena precisar. La teoría predice un desplazamiento fuerte cuando la economía opera cerca de su capacidad. Un diagnóstico de demanda débil ("no están vendiendo") describe más bien lo contrario: holgura. En ese escenario, el canal clásico vía tasas de interés tiende a ser más débil. El desplazamiento puede operar igual por otras vías: costo de financiamiento de la deuda, expectativas de impuestos futuros o competencia por crédito. El lector atento puede leer el argumento del programa como una crítica a la composición del gasto (subsidios que no mueven la contratación) más que como una afirmación sobre la magnitud del desplazamiento.

Relación con otros conceptos

El efecto desplazamiento es la contraparte del multiplicador fiscal: cuanto mayor el desplazamiento, menor el multiplicador. Ambos dependen de la política monetaria, porque un banco central que acomoda el gasto con tasas estables reduce el desplazamiento, y uno que reacciona subiendo la tasa lo amplifica.

Se conecta con la equivalencia ricardiana, que es una forma extrema de desplazamiento del consumo vía expectativas. Se conecta también con la sostenibilidad de la deuda pública, porque una deuda creciente presiona las tasas de largo plazo y el premio por riesgo soberano.

Su opuesto conceptual es el crowding in: la inversión pública en infraestructura puede elevar la productividad del capital privado y atraer inversión. Aschauer (1989) lo documentó en un trabajo muy debatido.

En el plano laboral, el argumento del programa se apoya en la demanda derivada de trabajo y en los costos de ajuste del empleo, como las indemnizaciones por años de servicio. Esos costos hacen que las empresas sean cautelosas para contratar cuando la demanda es incierta.

Fuentes y lecturas

• Mankiw, N. G., Macroeconomics, Worth Publishers (varias ediciones; en español, Macroeconomía, Antoni Bosch). Capítulos sobre fondos prestables e IS-LM.
• Blanchard, O., Macroeconomía, Pearson (varias ediciones). Política fiscal, IS-LM y economía abierta.
• Hicks, J. R. (1937), "Mr. Keynes and the 'Classics'; A Suggested Interpretation", Econometrica, 5(2).
• Barro, R. J. (1974), "Are Government Bonds Net Wealth?", Journal of Political Economy, 82(6).
• Aschauer, D. A. (1989), "Is Public Expenditure Productive?", Journal of Monetary Economics, 23(2).