Incertidumbre política y retraimiento de las decisiones económicas

Qué es

La incertidumbre política es la dificultad de anticipar cómo cambiarán las reglas del juego económico: impuestos, regulaciones, gasto público, derechos de propiedad o la estabilidad misma del gobierno. No se trata de que el escenario futuro sea malo. Se trata de que no se sabe cuál será. Esa diferencia importa, porque la incertidumbre puede frenar la actividad incluso cuando el escenario más probable no es negativo.

El mecanismo central es el retraimiento: frente a un futuro difuso, empresas y hogares posponen las decisiones difíciles de revertir. Una empresa que evalúa construir una planta, contratar personal permanente o entrar a un mercado nuevo enfrenta costos hundidos, es decir, dinero que no se recupera si la decisión resulta equivocada. Bernanke (1983) mostró que, cuando la inversión es irreversible y se espera que llegue nueva información, esperar tiene un valor. Postergar permite ver cómo se resuelve la incertidumbre antes de comprometerse. Dixit y Pindyck (1994) formalizaron esta idea con la teoría de opciones reales. Invertir hoy equivale a "ejercer" una opción y renunciar a la alternativa de esperar, y mientras mayor es la incertidumbre, más vale esa opción de espera. El resultado es una franja de inacción: proyectos que serían rentables en un entorno predecible quedan en suspenso.

Los hogares tienen una contraparte. Ante dudas sobre su empleo o sus ingresos futuros, las personas tienden a acumular ahorro por precaución y a postergar compras grandes como autos, viviendas o bienes durables. Leland (1968) planteó formalmente esta demanda precautoria de ahorro. En el agregado, menos consumo y menos inversión significan menor demanda, y eso puede validar el pesimismo inicial.

Rodrik (1991) aplicó esta lógica a países en desarrollo. Cuando el sector privado duda de que una reforma vaya a sostenerse en el tiempo, la inversión puede quedar retenida aunque la reforma sea favorable en el papel. La credibilidad y la persistencia de las políticas pesan tanto como su contenido.

En la última década la idea ganó respaldo empírico. Bloom (2009) modeló los "shocks de incertidumbre" y mostró que generan caídas bruscas de inversión y contratación, seguidas de rebotes cuando la incertidumbre se disipa. Baker, Bloom y Davis (2016) construyeron el índice de incertidumbre de política económica (Economic Policy Uncertainty, EPU), basado en la frecuencia con que la prensa menciona términos asociados a incertidumbre, economía y política. Encontraron que los aumentos del índice anticipan menor inversión, producción y empleo.

En la práctica, el fenómeno suele aparecer primero en los indicadores de percepción, como los índices de confianza empresarial y de consumidores. Estos reaccionan antes que los datos duros de actividad y funcionan como alerta temprana del retraimiento.

Cómo lo explicó el programa

En el episodio del 6 de noviembre de 2026 ([bdm-2026-11-06]), bajo el tema "Origen político del pesimismo", el programa analizó por qué los indicadores de percepción venían cayendo a zona pesimista desde alrededor de mayo. El diagnóstico fue que la causa no sería principalmente económica sino política. Willy Díaz lo resumió así:

"esto tiene que ver con la situación política un cierto déficit de liderazgo errores tras errores"

El análisis sumó un tercer elemento: la posibilidad de un conflicto entre gobierno y oposición. Esa perspectiva lleva a empresas y personas a retraerse, que es exactamente el canal descrito por la teoría. Cuando no está claro qué políticas prevalecerán ni cuán estables serán, la respuesta racional es esperar. Hay dos rasgos del caso que calzan con la literatura. Primero, el deterioro se observa en las encuestas de percepción antes que en otras cifras. Segundo, el origen es la calidad de la conducción política y la previsibilidad, más que un shock externo o un cambio puntual de política.

Relación con otros conceptos

La incertidumbre política se conecta con la teoría de la inversión y, en particular, con el enfoque de opciones reales, que explica por qué la irreversibilidad y la incertidumbre elevan el umbral de rentabilidad exigido a un proyecto. También se vincula con la prima por riesgo: cuando el entorno se vuelve menos predecible, inversionistas y acreedores exigen mayores retornos, lo que encarece el financiamiento y empuja en la misma dirección.

Por el lado de los hogares, el concepto dialoga con el ahorro precautorio y con las teorías del consumo basadas en el ingreso permanente: si el ingreso futuro se vuelve más incierto, conviene suavizar el consumo y acumular colchones.

Además, el fenómeno se relaciona con las expectativas y la idea keynesiana de los espíritus animales (animal spirits), según la cual las decisiones de inversión dependen en parte de la confianza y no solo del cálculo. El pesimismo puede autocumplirse: si todos posponen gasto e inversión, la demanda agregada cae y el ciclo económico se debilita.

Por último, toca la credibilidad de la política económica y la consistencia temporal. Las reglas estables y las instituciones confiables reducen la incertidumbre y, con ello, el costo de esperar.

Fuentes y lecturas

• Bernanke, B. S. (1983), "Irreversibility, Uncertainty, and Cyclical Investment", Quarterly Journal of Economics, 98(1).
• Dixit, A. K. y Pindyck, R. S. (1994), Investment under Uncertainty, Princeton University Press.
• Bloom, N. (2009), "The Impact of Uncertainty Shocks", Econometrica, 77(3).
• Baker, S. R., Bloom, N. y Davis, S. J. (2016), "Measuring Economic Policy Uncertainty", Quarterly Journal of Economics, 131(4). https://doi.org/10.1093/qje/qjw024
• Rodrik, D. (1991), "Policy Uncertainty and Private Investment in Developing Countries", Journal of Development Economics, 36(2).