Operaciones de mercado abierto

Qué es

Las operaciones de mercado abierto (OMA) son el instrumento con que un banco central ajusta la cantidad de dinero de reserva (la liquidez) disponible en el sistema financiero. Lo hace comprando o vendiendo títulos de deuda a los bancos, o pidiéndoles o prestándoles fondos a cambio de garantías.

La lógica es sencilla:

• Cuando el banco central compra títulos, paga con dinero nuevo que entra a las cuentas de los bancos. Aumenta la liquidez y bajan las tasas de corto plazo.
• Cuando vende títulos o emite su propia deuda, los bancos le entregan dinero a cambio. Retira liquidez y suben las tasas de corto plazo.

Los manuales de economía monetaria presentan las OMA como la herramienta principal de política monetaria. Son flexibles, se pueden hacer en cualquier monto, se revierten con facilidad y el banco central decide cuándo usarlas (Mishkin, 2019). Las otras herramientas clásicas son el encaje legal y las facilidades de crédito a los bancos.

Hoy casi todos los bancos centrales fijan una tasa de interés de corto plazo como objetivo, y no una cantidad de dinero. En Chile esa tasa es la Tasa de Política Monetaria (TPM). Ahí entran las OMA: el banco central anuncia la TPM, pero esa tasa no se aplica a los bancos por mandato. Lo que hace el banco central es inyectar o retirar liquidez hasta que la tasa a la que los bancos se prestan entre sí a un día (la tasa interbancaria) quede alineada con la TPM. La elección entre usar una tasa o un agregado monetario como instrumento fue formalizada por Poole (1970). Su conclusión fue que conviene fijar la tasa cuando los shocks vienen sobre todo de la demanda de dinero y del sistema financiero.

En Chile, el Banco Central opera principalmente con:

• emisión de sus propios pagarés y bonos de corto plazo, que retiran liquidez;
• operaciones de compra con pacto de retroventa (repos), que la inyectan;
• facilidades permanentes de depósito y de liquidez, que forman un "corredor" alrededor de la TPM y limitan cuánto puede alejarse de ella la tasa interbancaria.

La decisión de a qué nivel fijar la tasa es otro problema, distinto del instrumento. Una referencia muy usada para describirla es la regla de Taylor (Taylor, 1993): la tasa sube cuando la inflación supera la meta o cuando la economía crece por sobre su potencial. Detrás de esa discusión está la idea de una tasa neutral, que ni estimula ni frena la economía. Esta idea viene de la "tasa natural" de Wicksell (1898).

Cómo lo explicó el programa

En el episodio del 5 de noviembre de 2026 ([bdm-2026-11-05]), dedicado a la historia de la TPM y las operaciones de mercado abierto, el programa repasó cómo se ha movido la tasa en las crisis chilenas. El patrón que describió es que la TPM se dispara en cada crisis y después tarda mucho en normalizarse.

• Crisis de 1998: la tasa llegó a 14%. Un panelista no identificado dimensionó el tiempo de normalización así:

  "Y nos demoramos 16 años en volver a lo que se conoce como la tasa de política monetaria neutral"

  Según el programa, esa tasa neutral está cerca de 4%. Hay un matiz útil: hasta 2001 el Banco Central expresaba la TPM en términos reales (sobre la UF). Por eso el 14% de 1998 no se compara directamente con las tasas nominales actuales.

• Crisis de 2008: la TPM subió a 8,25%. Luego bajó drásticamente hasta 0,5% en el período 2009–2010, en respuesta a la crisis financiera global.

El punto conceptual del episodio es que el Banco Central no fija la tasa por decreto. La hace efectiva en el mercado mediante operaciones de mercado abierto, por ejemplo retirando liquidez cuando quiere que la tasa suba. Esa es la idea central de esta página: la TPM es un anuncio y las OMA son el mecanismo que lo lleva a la práctica.

Relación con otros conceptos

Las OMA son el puente entre la tasa de política monetaria y la tasa interbancaria. Desde ahí, el mecanismo de transmisión de la política monetaria lleva el efecto a las tasas de créditos, depósitos y bonos de largo plazo, al tipo de cambio, al consumo y la inversión, y finalmente a la inflación.

Las OMA trabajan sobre la base monetaria, es decir, las reservas de los bancos más el circulante. A través del multiplicador monetario la base monetaria se relaciona con agregados más amplios como M1 o M2. Por eso, en la tradición de los libros de texto, las OMA aparecen tanto en la discusión sobre controlar la cantidad de dinero como en la discusión sobre controlar las tasas.

En crisis profundas, cuando la tasa de corto plazo llega a su límite inferior efectivo (cerca de cero), los bancos centrales han ampliado las OMA hacia compras masivas de bonos de largo plazo y otros activos. Esto se conoce como flexibilización cuantitativa (quantitative easing). Es la misma lógica de comprar activos para inyectar liquidez, pero a una escala y con un objetivo distintos: bajar las tasas largas y no solo la de corto plazo.

Por último, el concepto de tasa neutral sirve de referencia para juzgar si la política es expansiva o contractiva. El "tiempo en volver a la neutral" del que habló el programa es una forma de medir cuánto duró el estímulo o la restricción monetaria tras cada shock.

Fuentes y lecturas

• Mishkin, F. S. (2019), The Economics of Money, Banking, and Financial Markets (12.ª ed.), Pearson.
• De Gregorio, J. (2007), Macroeconomía: Teoría y políticas, Pearson Educación.
• Poole, W. (1970), "Optimal Choice of Monetary Policy Instruments in a Simple Stochastic Macro Model", The Quarterly Journal of Economics, 84(2), 197–216.
• Taylor, J. B. (1993), "Discretion versus Policy Rules in Practice", Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, 39, 195–214.
• Walsh, C. E. (2017), Monetary Theory and Policy (4.ª ed.), MIT Press.