Buenos Días Mercado

Temas del día

• Chile mantiene su clasificación de riesgo soberano en A (moneda extranjera) / A+ (moneda local) según S&P Global Ratings, con perspectiva estable — "aprobado con letra chica": la agencia advierte que los ingresos fiscales no cumplieron lo esperado, que la consolidación fiscal es insuficiente y que el ordenamiento de las cuentas públicas tomará más tiempo del previsto.
• Debate por los dichos de Ricardo French Davis (90 años, economista U. de Chile) sobre que "subir la carga tributaria es lo que Chile necesita para tener buena educación y salud". Willy Díaz dedica gran parte del programa a refutarlo.
• Asesinato de un carabinero durante la semana a manos de un ciudadano venezolano con antecedentes penales; faltaron los votos para su expulsión previa.
• Interpelación inédita al canciller en la Cámara de Diputados, impulsada por el diputado Nelson Benegas.
• Se anuncia para el miércoles un alza de combustibles: +40 pesos en la bencina y más del doble en el diésel.
• El miércoles se presenta el primer presupuesto fiscal de la nueva administración: el panel lo marca como el "examen real" de sus propios números.

Análisis principales

02:57 La interpelación al canciller debilita la posición internacional de Chile. Juan José Lavín sostiene que someter a un canciller a interpelación rompe el consenso histórico de que la política exterior chilena era una política de Estado no controversial, y que eso debilita la posición relativa del país en el plano internacional. — Juan José Lavín

06:03 French Davis se equivoca al pedir más carga tributaria para financiar educación y salud. Willy Díaz reconoce la trayectoria de French Davis, pero discrepa: la carga tributaria ya se ha incrementado varias veces en Chile sin que mejoren ni la educación ni la salud según las encuestas; el problema real es de gestión, no de recursos, como muestran experiencias privadas exitosas contra las listas de espera. — Willy Díaz

09:24 La reforma educacional de 2014 nunca discutió lo que pasa dentro de la sala de clases. Willy Díaz argumenta que la reforma que "le sacó los patines" a los colegios particulares subvencionados se centró en temas accesorios (financiamiento, selección) y jamás abordó programas de estudio ni métodos de enseñanza, por lo que el problema educativo sigue sin resolverse. — Willy Díaz

12:12 Reducir la carga tributaria a las empresas no reduce la recaudación, si hay buena asignación del gasto. Willy Díaz plantea que el dueño de una empresa solo puede invertir o consumir la plata que le deja una rebaja de tasa: si consume, sube la recaudación vía IVA; si invierte, sube el ahorro nacional. El problema no es bajar impuestos, sino no acompañarlo de una mejor asignación de recursos por parte del Estado. — Willy Díaz

13:49 Curva de Laffer: subir la tasa no garantiza subir la recaudación. Con un ejemplo numérico (tasa de 10% a 20% sobre una base de 100), Willy Díaz muestra que al subir la tasa la base (el PIB) se contrae —de 100 a 80 en su ejemplo—, por lo que la recaudación sube menos de lo esperado (160 en vez de 200) y además cae el empleo. — Willy Díaz

18:09 La reforma tributaria de 2014 desestructuró la economía y terminó recaudando menos. Willy Díaz sostiene que al desintegrar el sistema de impuesto de primera categoría con el global complementario, la reforma de 2014 destruyó la infraestructura económica del país: el empleo pasó de crecer 2,2% a 1,1%, el crecimiento del PIB de 4,8-5% a 2,2%, y la recaudación tributaria como % del PIB cayó de sobre 7% a 3%. — Willy Díaz

21:18 Los impuestos sí modifican el comportamiento de consumo. Con el ejemplo del precio del pan, Pepe Arias argumenta que cambios bruscos en impuestos cambian la conducta de las personas; que las suscripciones a plataformas digitales hayan seguido creciendo pese al IVA no prueba que el impuesto no tuvo efecto, porque sin él el aumento habría sido mayor (el contrafactual importa). — Pepe Arias

28:13 El empleo público real supera el 20% de la fuerza laboral, no el 8% citado por Izaquirre. Willy Díaz acusa a Nicolás Izaquirre de manipular la cifra de empleo público al hablar solo de la administración central (8%); al sumar Fuerzas Armadas, educación pública y salud pública, el empleo público llega a cerca de 20-22% de la fuerza de trabajo ocupada. — Willy Díaz

46:33 La nota de riesgo soberano actúa como techo de las tasas de todo el país. Pepe Arias explica que S&P confirmó la nota de Chile en A/A+ con perspectiva estable, pero con tres advertencias (ingresos fiscales, consolidación insuficiente, ordenamiento lento de cuentas públicas). La clasificación fija el piso del costo del crédito: ni bancos, ni empresas, ni personas obtienen financiamiento más barato que el que se le presta al país, lo que golpea dividendos hipotecarios, bonos de pensiones, tipo de cambio e inflación. — Pepe Arias

49:23 El verdadero examen es el presupuesto fiscal del miércoles. Pepe Arias apunta que la nota actual refleja variables heredadas; recién con la presentación del presupuesto fiscal el miércoles los números empezarán a ser atribuibles a la nueva administración. — Pepe Arias

Cifras citadas

• Clasificación soberana de Chile: A (moneda extranjera) / A+ (moneda local), perspectiva estable (S&P, confirmada el viernes 25-09); Fitch la mantiene en A-.
• Deuda pública en dólares: ~US$120.000 millones → US$3.000-4.500 millones anuales solo en intereses.
• Desempleo: 9%.
• IVA: 19%; impuesto corporativo (primera categoría): 27% actual (en debate reducirlo a 23%); referencia histórica: Büchi dejó primera categoría en 10% e IVA en 16%.
• Recaudación tributaria post-reforma 2014: cayó de sobre 7% a 3% del PIB.
• Empleo público ampliado (incluyendo FF.AA., educación y salud pública): ~20-22% de la fuerza de trabajo ocupada, vs. 8% de la administración central citado por Izaquirre.
• Mercado del día: índice accionario local (IPSA) al alza (~9.600 puntos); petróleo en torno a 95,5 (+3%); cobre en torno a 6,57 (-1,8%), atribuido por el panel a la negativa de EE.UU. de firmar con Irán; bolsas de EE.UU. cerrando en rojo.
• Alza proyectada de combustibles (miércoles 30-09): +40 pesos en bencina, más del doble en diésel.