Buenos Días Mercado

Temas del día

• Emergencia climática en Santiago (granizo, quebradas activadas en Lo Barnechea y Las Condes, tornado en Requínoa) y llamado a invertir en radares meteorológicos para prevención.
• El "efecto Lula": la reelección de Lula en Brasil provocó la peor jornada de la bolsa brasileña desde 2020 y arrastró al IPSA y a las empresas chilenas con operaciones en Brasil.
• Sostenibilidad fiscal de Brasil: deuda de 82% del PIB, déficit de 7,5%, tasa de interés de 15% y un Congreso mayoritariamente opositor.
• Liderazgos latinoamericanos sin sucesión, cambios al sistema de voto en Chile y deterioro de la educación pública tras la reforma que creó los SLEP.
• Empleo en Chile: desempleo en torno a 9,6% en julio-septiembre y la tesis de Willy Díaz sobre el quiebre económico de 2014.
• Propuesta de Franco Parisi de postergar el alza de la cotización previsional de cargo del empleador para proteger el empleo.

Análisis principales

06:19 Radares meteorológicos como inversión de prevención. Frente a fenómenos climáticos que se repiten (dos episodios en 30 días), se plantea que Chile mide el clima con poca precisión y que conviene comprar radares, de algo menos de US$1 millón cada uno. Con ellos se podría avisar con anticipación y evacuar zonas de riesgo de forma eficiente. Desde el panel se agrega que, pasado el primer evento, a la autoridad se le debe exigir capacidad de predicción y reacción.

En la prensa: BioBío — «Aluviones, viviendas dañadas y personas aisladas dejan intensas lluvias en precordillera de la RM» · 27 oct

09:23 Los tres canales del efecto Lula sobre Chile. El análisis parte por la conclusión: "si Brasil se va a la UTI, Chile pasa por urgencias". El castigo del lunes opera por tres vías. La primera es el posicionamiento: el mercado había apostado por Flávio Bolsonaro y tuvo que desarmar esa apuesta. La segunda es el diseño de los índices: Brasil pesa cerca de 60% de los índices latinoamericanos y Chile cerca de 5%, de modo que salir de la región arrastra a Chile, aunque el contagio por esa vía es acotado. La tercera es el tipo de cambio, que es el único canal con impacto real sobre resultados: la caída del real reduce el valor en dólares de lo que las empresas chilenas ganan en Brasil.

En la prensa: Wall Street Journal — «Brazilian Markets Crash After Lula’s Surprise Election Win Stuns Investors» · 26 oct

15:01 Las promesas de Lula chocan con la restricción fiscal. La remontada de Lula se explica por la votación adicional respecto de la primera vuelta y por la captura de votos de centro y de votos blancos y nulos, en parte gracias a una campaña que advirtió contra los recortes. El programa prometido cuesta entre US$60.000 y 80.000 millones. Eso es incompatible con una economía que tiene una deuda de 82% del PIB y un déficit de 7,5%, y que enfrenta un Parlamento con cerca de 60% en contra. La tesis es que Lula no podrá aplicar ese programa porque no tiene margen fiscal ni capacidad de endeudarse.

16:51 Las empresas chilenas expuestas a Brasil. Latam cayó 5,8% y Enel Américas 8,6%. CMPC, Andina, Cencosud, Sonda y Copec perdieron entre 1% y 3,5%. En total son entre US$1.800 y 2.000 millones de capitalización perdida. El castigo es proporcional a la exposición: Enel Américas obtiene 60% de sus ingresos y 50% de su EBITDA en Brasil, Latam cerca de 45% de sus ingresos, Andina 42% de sus ingresos y 30% de su EBITDA, CMPC 20% y Cencosud entre 8% y 8,5%. Se recuerda que la pérdida de capitalización es un registro contable y solo se materializa si el accionista vende.

En la prensa: Emol — «Bolsa de Brasil cae 13%, real se hunde y acciones chilenas sufren: Así fue el efecto Lula en los mercados» · 26 oct

20:31 ¿Sobrerreacción del mercado? Todo lo que subió la bolsa brasileña tras la primera vuelta, cuando se esperaba un triunfo de Bolsonaro, se perdió en una sola jornada. Por eso la caída no implica una pérdida brutal respecto de hace mes y medio. Lo que sí queda es el efecto en el tipo de cambio, que golpea de forma permanente a las empresas expuestas. Además, hay una agenda cargada: reunión de política monetaria del Banco Central, reunión de la Fed y datos de inflación en Europa. Como economía pequeña, Chile recibe estos golpes por inflación, tasas y petróleo, y ahora también por Brasil.

25:32 Brasil se quedó sin línea de crédito. Los indicadores de crecimiento y desempleo de Brasil no son malos, pero se construyeron con deuda y déficit. A Brasil el mercado le cobra 15% de tasa, tres veces la de Chile. La analogía es la de quien tiene ocupados 990 de un millón en su línea de crédito: entre la deuda, el déficit y la oposición en el Congreso, a Lula "se le acabó la línea de crédito".

28:10 Después de Lula, nadie. La elección se lee como un triunfo de Lula, no de la izquierda. Lula asume como "pato cojo" desde el primer día: no puede reelegirse y tendrá un Congreso adverso. Se conecta con un patrón regional de liderazgos que no forman sucesores, como los Kirchner o el ciclo Piñera-Bachelet, por no querer perder poder ni protagonismo.

29:52 Cambios al voto y un Estado que no se percibe. El paso de inscripción voluntaria con voto obligatorio a inscripción automática con voto voluntario redujo la participación y la sesgó hacia los votantes más ideologizados y más jóvenes. La apatía electoral se atribuye a que el Estado no logra mejoras perceptibles en seguridad, salud y educación. Se apunta en particular a la reforma de 2014 que creó los SLEP, descritos como "agencias de empleo", con una educación pública en caída libre en PISA, SIMCE y la prueba de admisión universitaria.

45:51 Hablar de personas, no de tasas — Willy Díaz. La tasa de desempleo puede bajar aunque haya más desocupados, si la fuerza de trabajo crece más rápido. En su ejemplo, pasar de 10 a 12 desocupados con una fuerza de trabajo que sube de 100 a 130 baja la tasa de 10% a 9,2%, pero hay 20% más de personas sin trabajo. Por eso propone medir en número de personas con y sin empleo. Sostiene además que el empleo formal se mide mejor con los cotizantes de la Superintendencia de Pensiones que con la encuesta del INE.

En la prensa: La Tercera — «Desempleo se ubicaría en niveles en torno al 9,6% en trimestre julio-septiembre y FMI lo ve bajo 8% recién el 2031» · 26 oct

48:13 La reforma de Bachelet II quebró la economía chilena — Willy Díaz. Según los datos de cotizantes, entre 1990 y febrero de 2014 el número de personas con contrato formal crecía en torno a 4% anual, medido en 12 meses para evitar la estacionalidad. Desde marzo de 2014 ese ritmo cayó a 1,5%. Para Díaz, ese quiebre coincide con la reforma del segundo gobierno de Michelle Bachelet y marca "el daño más profundo" al sistema económico chileno, que hoy cuesta recuperar.

50:58 Postergar el alza de costos laborales. Sobre la propuesta de Franco Parisi de aplazar el aumento de la cotización previsional del empleador, la respuesta en el panel es que resulta "pan para hoy y hambre para mañana", porque el alza llegará igual. Se le reconoce un punto: si el aumento se aplica cuando la economía y las ventas ya están creciendo, su costo sobre el empleo es mucho menor.

Cifras citadas

• Mercados el 26-10:
  • Ibovespa -14%, la peor jornada desde 2020, con suspensión temporal de la bolsa.
  • Real -8,2%.
  • IPSA -1,6% (llegó a caer cerca de 2%), en su nivel más bajo desde junio.
• Peso en índices latinoamericanos: Brasil cerca de 60% y Chile cerca de 5%.
• Caídas de empresas chilenas:
  • Latam -5,8% (unos US$800 millones, sobre una capitalización de cerca de US$15.000 millones).
  • Enel Américas -8,6% (unos US$770 millones, sobre cerca de US$9.000 millones).
  • CMPC, Andina, Cencosud, Sonda y Copec, entre -1% y -3,5%.
  • Total: US$1.800 a 2.000 millones de capitalización.
• Exposición de ingresos a Brasil:
  • Enel Américas: 60% de los ingresos y 50% del EBITDA.
  • Latam: cerca de 45% de los ingresos.
  • Andina: 42% de los ingresos y cerca de 30% del EBITDA.
  • CMPC: cerca de 20%.
  • Cencosud: 8% a 8,5%.
• Brasil:
  • Deuda de 82% del PIB y déficit fiscal de 7,5%.
  • Tasa de 15%, frente a 5% a 5,5% en Chile.
  • Promesas de campaña de Lula por US$60.000 a 80.000 millones.
  • Cerca de 60% del Parlamento en contra.
  • Lula asumiría el 5 de enero.
• Apertura del 27-10:
  • Dólar en $990 (cierre previo $989, mínimo $988, máximo $999).
  • Petróleo en US$100 (-0,8%).
  • Cobre en US$6,59 (+1,2%).
  • Litio en 99.350 (+1%).
  • S&P 500 +0,3%, Nasdaq +0,47% y Dow Jones +0,2%.
• Empleo en Chile:
  • Desempleo en torno a 9,6% en julio-septiembre.
  • Según una proyección citada, bajaría de 8% recién en 2031.
  • Cotizantes con contrato: crecían 4% anual entre 1990 y 2014, y 1,5% desde 2014.
• Clima:
  • Radares meteorológicos de algo menos de US$1 millón cada uno.
  • Entre 30 y 35 mm de lluvia en la hora más intensa.
  • Tornado EF2 en Requínoa, con vientos de 180 a 220 km/h y 70 a 80 casas dañadas.