Buenos Días Mercado

Temas del día

• La polémica Parisi–Briones por el tope de deuda de US$25.000 millones del Presupuesto 2027: ¿deuda nueva o refinanciamiento de vencimientos?
• Cuánto costará renovar la deuda que vence en 2027 a tasas más altas y qué le pasa al gasto en intereses.
• Por qué importa el límite de deuda/PIB: clasificación de riesgo, tasa soberana y crédito hipotecario.
• Para qué sirve realmente la autorización de endeudamiento en la ley de presupuestos y qué es la «ejecución proyectada».
• IPC de septiembre (0,4%), petróleo al alza por ataques en Ormuz, cobre estable, litio en caída y dólar al alza.
• Jorge Quiroz y el crecimiento como medio y no como fin: función de producción y utilidad marginal decreciente.
• La eventual tercera candidatura de Michelle Bachelet.

Análisis principales

03:18 La deuda de 2027 es sobre todo refinanciamiento — Pepe Arias. Pepe reconstruye la cuenta de Franco Parisi (deuda autorizada 2026 de US$23.600 millones = 17.400 + 6.200, más 1,5%) y le da la razón a Ignacio Briones en lo central: buena parte de lo que se pide no es deuda nueva, sino bonos contraídos años atrás que vencen en 2027 (US$17.423 millones, contra unos 7.200 en 2026). Ningún Estado paga esos vencimientos con caja: los renueva.

En la prensa: Emol — «"Urgente una clase": Parisi recibe dura respuesta de Briones tras criticar solicitud de deuda del Gobierno» · 7 oct

09:26 El truco es la tasa — Pepe Arias. La deuda antigua se pagaba más barata: promedio de 4,53%, bonos de pandemia al 2,75%, mientras las licitaciones de julio y agosto salieron al 5,7% y 5,95%. Renovar costaría entre US$150 y 350 millones más en intereses, que se suman a los US$4.700 millones actuales y los llevan cerca de US$5.000 millones: un gasto permanente que no compra nada nuevo. La DIPRES proyecta la deuda bruta cerca del 44% del PIB hacia 2029-2030.

13:36 Que Hacienda publique la tabla de vencimientos — Pepe Arias. Propone que el presupuesto traiga, instrumento por instrumento, monto, plazo, tasa y moneda de lo que vence en 2027. Con esa tabla la polémica habría durado un minuto y medio, y el Congreso podría discutir técnicamente cuánto se puede refinanciar con recursos propios (empresas públicas, Corfo).

15:40 Por qué el 45% de deuda/PIB sí importa — Pepe Arias. Es una meta autoimpuesta, pero las clasificadoras de riesgo se fijan en ese indicador y de la clasificación depende la tasa a la que le prestan a Chile. Japón (240%) o Estados Unidos (120%) no son comparables; Brasil, con unos 90%, tiene tasas de 15%. Una tasa soberana más alta termina en el crédito hipotecario de cualquier familia.

18:29 Los números de Briones no cuadran — Willy Díaz. Según el último reporte trimestral de la DIPRES, lo que vence a un año es del orden de US$9.000 millones en el primer semestre (unos 18.000 anualizados), casi todo deuda local en pesos; la externa que vence es mínima. Para Willy, la autorización de deuda existe sobre todo para cubrir los errores de estimación de ingresos (el gasto es cierto, el ingreso no), errores que desde 1990 han ido de menos 20 y tantos a más 32%. Pepe le confirma la cifra de vencimientos y concede que hay que evaluar en 2027 si esta vez la estimación le apunta.

23:38 El ajuste de 2026 viene por el gasto — Willy Díaz. La ley de 2027 es «ciencia ficción» hasta que se ejecute. Lo único cierto: el gasto crece 1,5% sobre una ejecución 2026 inferior a la de años anteriores. Como los ingresos no han subido por el menor crecimiento, la baja del déficit (de más de 3,5% heredado a cerca de 2,3%) solo puede venir de recortar gasto, como prometió Kast.

En la prensa: Diario Financiero — «Los detalles del Presupuesto 2027» · 2 oct

25:32 La deuda pública no se paga, se administra — Willy Díaz. Toda deuda del Estado se renueva al vencer, a tasas mejores o peores según las condiciones del momento.

26:44 Qué es la «ejecución proyectada» — Pepe Arias. Responde a un auditor: la ley de presupuestos fija un máximo de gasto; la ejecución es lo que efectivamente se gasta, y la «proyectada» es la estimación a la fecha de cuánto se gastará al cierre del año.

27:57 IPC de septiembre — Juan José Lavín. Un 0,4%, una décima bajo lo esperado; 4,1% en doce meses. Alimentos y transporte explican la mitad.

En la prensa: Cooperativa — «IPC de septiembre registró un alza de 0,4%» · 8 oct

29:10 Ormuz y el petróleo. Otro petrolero atacado desde Irán, con víctimas, y el corredor de seguridad garantizado por Estados Unidos que no está funcionando: el crudo saltó casi 5%, a US$92,6, y las bolsas están en rojo salvo China.

En la prensa: Financial Times — «Oil prices jump on tanker attack and slowing flows through Strait of Hormuz» · 8 oct

30:36 Cobre firme, litio en caída — Pepe Arias. El cobre en US$6,58, plano. El litio en 122.000, con 9% de baja en la semana y 22% en el mes, lo que pega fuerte en la bolsa chilena por el peso de SQM.

43:37 El crecimiento como medio — Willy Díaz. Respalda a Jorge Quiroz: el crecimiento no es un fin, sino la forma de ampliar los bienes y servicios disponibles. Se produce con trabajo y capital, y en economía la «tecnología» es la forma en que se combinan; mejorarla es producir más con lo mismo. Lo conecta con el modelo de Sergio de Castro y Hernán Büchi.

48:35 Utilidad marginal decreciente — Willy Díaz. Con el agua en el desierto, explica que cada unidad adicional satisface menos, hasta un punto de saciedad en que se vuelve un mal, y que el consumo además está acotado por el ingreso disponible.

51:10 Cuentas fiscales sanas — Willy Díaz. Cita a Juan Andrés Fontaine y Rolf Lüders valorando el pragmatismo de Quiroz: cada peso adicional que gasta el Estado sale del bolsillo del contribuyente.

52:05 Bachelet, ¿candidata? — Willy Díaz. Ve inviable una tercera candidatura de un liderazgo «vencido»; su rol sería aglutinar a la oposición y entregársela a Gabriel Boric.

En la prensa: Diario Financiero — «Ahora en DF | Bachelet aborda eventual tercera candidatura presidencial: “Yo creo que sí”» · 7 oct

Cifras citadas

• Presupuesto 2027: gasto de unos US$93.300 millones, +1,5% real sobre la ejecución proyectada 2026; déficit estructural comprometido de 1,8% del PIB (2,3% en 2026).
• Deuda autorizada 2026: US$17.400 millones + 6.200 aprobados en julio = 23.600. Tope pedido para 2027: US$25.000 millones.
• Vencimientos: US$17.423 millones en 2027 contra unos 7.200 en 2026; deuda externa que vence a un año, unos US$32 millones.
• Deuda bruta del Gobierno Central: ~41% del PIB, hacia 42,7%; unos US$160.000 millones; intereses ≈ 5,3% del presupuesto (US$4.700 millones).
• Tasas: promedio de la deuda 4,53%; licitaciones de julio-agosto 5,7% y 5,95%; bonos de pandemia 2,75%.
• IPC de septiembre: 0,4% (esperado 0,5%); 4,1% en 12 meses.
• Petróleo: US$92,6 (+~5%). Cobre: US$6,58/lb. Litio: 122.000 (−22% en el mes).
• Dólar: cerró ayer en $977, abrió en $984, llegó a $987 y a las 8:50 estaba en $983.