Buenas Tardes Mercado

Temas del día

• El FMI recorta la proyección de crecimiento de Chile para 2026 a 0,6% y el debate sobre a quién culpar: minería, petróleo y mercado laboral.
• Responsabilidad transversal, de izquierda y derecha, en las leyes que encarecieron la contratación (40 horas, salario mínimo, pensiones, Ley Karin) y en los retiros de las AFP.
• Reunión del FMI en Bangkok: fin del dinero barato, alzas de la Fed, el BCE y Japón, déficit récord de EE.UU. y la ola de bonos de los hiperescaladores.
• Las cuatro puertas por las que Chile queda expuesto: combustibles, tasa del Banco Central, dólar y deuda pública.
• Petróleo y diésel: estrecho de Ormuz, crack spread y capacidad de refinación; los ataques de Ucrania a refinerías rusas y la tregua del diésel anunciada por Trump.
• Elecciones de medio término en EE.UU. (Polymarket, aporte de Elon Musk) y segunda vuelta en Brasil entre Lula y Flávio Bolsonaro.
• Mercados del día: petróleo al alza, cobre estable, litio en fuerte caída y dólar cerca de $982.

Análisis principales

03:13 El recorte del FMI no es culpa del gobierno de Kast — Manuel Bengolea. El FMI bajó la proyección de crecimiento de Chile para 2026 de 2,4% (abril) a 1,8% (julio) y ahora a 0,6%. Bengolea sostiene que atribuir esa caída al gobierno actual confunde secuencia con causalidad ("cantó el gallo y salió el sol"). Para explicarla usa las propias causas que entrega el informe: el desplome de la producción minera, con caídas de doble dígito; el shock energético global; y el deterioro de las condiciones internas, en especial del mercado laboral.

En la prensa: Emol — «FMI recorta a 0,6% el crecimiento de Chile en 2026: Solo el PIB de Bolivia se expandiría menos en Sudamérica» · 13 oct

07:01 Chile, importador de petróleo, pierde con el shock energético — Manuel Bengolea. Chile importa todo su petróleo, así que el alza del crudo golpea a los consumidores, a la industria y a la inversión. Brasil, Colombia y Argentina exportan petróleo y Perú tiene gas, por lo que a ellos el shock les favorece. Según el FMI, esto explica parte de por qué Chile cae más que el resto de América Latina.

08:50 El mercado laboral, herencia del gobierno anterior — Manuel Bengolea. Atribuye el deterioro laboral a cuatro medidas del gobierno anterior: 40 horas, alzas del salario mínimo, reforma de pensiones y Ley Karin. Todas encarecieron la contratación, en línea con lo planteado por Vittorio Corbo, David Bravo y Andrés Velasco. Con un desempleo de 9,5%, critica a la derecha por no proponer frenar el ritmo de las 40 horas ni postergar la Ley Karin por miedo a perder votos.

11:40 Las leyes se aprobaron con votos de la derecha — Libardo Buitrago. Matiza el análisis anterior: la Ley Karin, las 40 horas y las demás leyes no salieron solo de la izquierda, y basta revisar las votaciones para comprobarlo. A su juicio, por eso nadie de la derecha sale hoy a decir "yo me opuse".

13:09 El populismo es transversal — Pepe Arias. Primero recalca que el análisis se apoya en datos del FMI, organismo al que nadie podría tachar de derechista. Luego explica que los parlamentarios de derecha votan mirando su propia popularidad: las leyes llevan un titular atractivo y esconden medidas técnicas costosas. Cita como ejemplos los retiros de las AFP, apoyados por figuras de centro y centroderecha, y los dos años dedicados al proceso constitucional.

15:49 La acumulación de cargas laborales en una mini pyme — Pepe Arias. Recuerda una planilla que armó para una empresa de 10 empleados, en la que sumó entre 18 y 20 medidas. El costo laboral subió 23%, y como la planilla pesa entre 12% y 15% del costo total, eso equivale a 2 o 3 puntos de margen: la diferencia entre seguir o no con el negocio. El proceso parte con la reforma laboral de 2014, todavía no termina, y le parece injusto exigir que se corrija en seis meses.

20:49 Se acabó el dinero barato — Pepe Arias. En enero el escenario era favorable: inflación convergiendo al 3%, cobre en máximos, espacio para bajar la tasa desde 4,25% y proyecciones de crecimiento de 2,2% a 2,5%. Nueve meses después, la tasa está en 4,50%, la inflación acumulada en 4,1% y las proyecciones bajo 1%. La guerra iniciada el 28 de febrero llevó el Brent a US$126. La Fed de Kevin Warsh subió por unanimidad de 3,75% a 4% el 16 de septiembre y podría volver a subir el 27-28 de octubre o en diciembre. El BCE subió en junio y septiembre, y Japón también subió. Su conclusión: el recorte de marzo nunca llegó y no cree que llegue.

23:44 El déficit de EE.UU. y el costo de refinanciar — Pepe Arias. El año fiscal estadounidense cerró con un déficit de unos 2 billones de dólares: gastos de 7,4 billones contra ingresos de 5,4 billones, el mayor de la historia en tiempos de paz. La deuda bruta supera los 40 billones y el Tesoro paga US$3.000 millones diarios en intereses, la segunda partida del presupuesto federal después de la seguridad social. Cada vez que refinancia capital con bonos nuevos, lo hace a la tasa de hoy y no a la de antes.

26:15 Todos compiten por el mismo ahorro — Pepe Arias. Los hiperescaladores (Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft) emitieron US$20.000 millones en bonos en 2024, US$109.000 millones en 2025 y US$194.000 millones solo en el primer semestre de este año, y ya colocan deuda en euros, libras, yenes y francos suizos. El inversionista recibe en la misma semana al Tesoro, a las tecnológicas y a Chile, y elige donde la tasa sea más atractiva: "la tasa manda".

28:09 Las cuatro puertas por donde le pega a Chile — Pepe Arias. Primero, los combustibles: la gasolina subió 20% y el diésel 36%, una inflación de costos que lleva la proyección para 2026 a entre 4,5% y 5%, contra 3,1% al inicio del año. Segundo, la tasa del Banco Central no puede bajar si EE.UU. sube. Tercero, el dólar, que pasó de ~$976 a ~$983 durante el día. Cuarto, la deuda pública: se pidieron US$17.400 millones más US$6.400 millones y ahora US$25.000 millones para 2027, lo que lleva la deuda de 42,8% a 44% del PIB. Concluye que el costo del capital va al alza y que Chile necesita ordenar sus cuentas fiscales.

30:36 Las guerras ahora se libran con refinerías — Libardo Buitrago. Al cierre de Ormuz se suma ahora el diésel en la guerra de Ucrania. Ucrania demostró que puede destruir infraestructura energética rusa, y con ello una refinería deja de ser solo un objetivo militar para convertirse en un activo del sistema energético mundial, con efecto directo en el precio que se paga en la estación de servicio.

38:31 Dos problemas distintos en el petróleo — Manuel Bengolea. Distingue el precio del crudo de la capacidad de refinación. El crudo es un shock de oferta que se resuelve cuando se reabra el estrecho. La refinación, en cambio, es un problema más largo: el crack spread entre el diésel y el crudo pasó de unos US$10 a US$22, tras el cierre de refinerías en EE.UU. y Europa por motivos ambientales. Si el alza resulta duradera, la pregunta es cómo reaccionarán los bancos centrales.

40:40 Trump, el diésel ruso y el elector estadounidense. Se plantea que EE.UU. levantó las sanciones al diésel ruso tras una negociación entre Trump y Putin que dejó fuera a Zelensky. Según este análisis, la guerra quedó conectada con el mercado de materias primas y con el bolsillo del votante estadounidense.

En la prensa: La Tercera — «Trump anuncia una tregua energética de carácter “inmediato” entre Rusia y Ucrania un día después de pedir un nuevo líder para Kiev» · 11 oct

43:39 Una tregua contradictoria. El 9 de octubre Trump anunció una tregua: Rusia podría exportar 300.000 toneladas de diésel y no se atacarían más refinerías. Se cuestiona que Ucrania no participó del acuerdo y que, si las refinerías son lo que más le duele a Rusia, a Ucrania le conviene seguir atacándolas. Se responde que el diésel liberado alcanza para apenas nueve días de abastecimiento, por lo que el efecto sería más político que económico.

46:10 Más vale un Trump pato cojo — Manuel Bengolea. Separa el efecto industrial de largo plazo (oferta y demanda de diésel) de los artilugios electorales de Trump antes de las elecciones del 3 de noviembre. Sostiene que Trump perderá ambas cámaras: la de Representantes hace tiempo, y el Senado tras la invasión a Irán, según encuestas y casas de apuestas. Prefiere ese resultado porque Trump quedaría como pato cojo. Agrega que el crack spread supera incluso el nivel de 2022.

52:48 Brasil: un balotaje inédito — Pepe Arias. Flávio Bolsonaro, senador por Río e hijo del expresidente, ha venido dando vuelta la elección. Nunca en Brasil quien salió primero perdió la segunda vuelta, así que un triunfo de Lula, que salió segundo, sería inédito. Como la abstención se mantiene estable, la disputa está en los votos de los partidos chicos, y la elección parlamentaria ya realizada favoreció a la tendencia bolsonarista.

54:29 El aporte de Musk no alcanza — Manuel Bengolea. Los 300 millones de dólares que aportó Elon Musk a candidatos republicanos son mucho dinero, pero una sola campaña senatorial cuesta del orden de esa cifra. A su juicio, no cambiará el resultado y es más bien un gesto para recomponer la amistad con Trump.

Cifras citadas

• Crecimiento de Chile 2026 según el FMI: 2,4% (abril) → 1,8% (julio) → 0,6% (octubre).
• Producción minera en el Imacec: −17,4%, cerca de 90% explicada por el cobre.
• Desempleo: 9,5%.
• Costo laboral de una mini pyme tras 18-20 medidas: +23%, equivalente a 2-3 puntos de margen.
• TPM Chile: 4,50% (desde 4,25%); inflación acumulada: 4,1%; inflación proyectada 2026: 4,5%-5%.
• Brent: llegó a US$126; petróleo hoy: 94,2 (+0,4% en el día, +3% desde ayer).
• Fed: de 3,75% a 4% el 16 de septiembre; próxima reunión el 27-28 de octubre.
• EE.UU.: déficit fiscal de ~2 billones de dólares (gasto 7,4 billones, ingresos 5,4 billones); deuda bruta sobre 40 billones; intereses de US$3.000 millones diarios.
• Bonos de hiperescaladores: US$20.000 millones (2024), US$109.000 millones (2025), US$194.000 millones (1S 2026).
• Combustibles en Chile: gasolina +20%, diésel +36%.
• Deuda pública de Chile: de 42,8% a 44% del PIB; solicitud de US$25.000 millones para 2027.
• Dólar: ~$976 en la mañana y ~$982-983 en la tarde.
• Cobre: 6,67 (−0,13% en el día, +1,7% en la semana, +6% en el mes).
• Litio: 111.000 yuanes por tonelada (−3% en el día, −10% en la semana, −20% en el mes).
• Crack spread del diésel: de ~US$10 a ~US$22.
• Tregua del diésel: 300.000 toneladas para Rusia, equivalentes a ~9 días de abastecimiento.
• Polymarket, Senado de EE.UU.: 64 demócratas, 37 republicanos.
• Aporte de Elon Musk a candidatos republicanos: ~300-315 millones de dólares.