Buenas Tardes Mercado

Temas del día

• El anuncio de Trump de comprar diésel ruso tras un acuerdo con Putin: volúmenes, viabilidad legal y quién gana con la medida.
• Las sanciones a Rusia como herramienta condicional y el choque entre la Casa Blanca y una ley del Congreso de EE.UU.
• Las elecciones de medio término del 3 de noviembre en EE.UU. y el contrapeso al poder presidencial.
• Nuevos datos de EE.UU. (precios al productor y ventas minoristas): inflación de demanda frente a inflación de costos, y el interés de Trump en bajar la tasa por la deuda.
• Mercados: petróleo al alza, cobre y litio a la baja, tecnológicas castigadas y dólar cerca de $983.
• La caída de 10,39% real del Fondo E de las AFP entre enero y septiembre: qué significa y a quién afecta.
• Manuel Bengolea no participó; el programa se hizo entre Libardo Buitrago y Pepe Arias.

Análisis principales

04:55 El diésel ruso, un salvavidas de plomo para Trump — Pepe Arias. Para Arias, el acuerdo anunciado el 9 de octubre es un titular sin respaldo. Los volúmenes son irrelevantes: las 300.000 toneladas de octubre equivalen a un día y medio de consumo en EE.UU. Además, una ley vigente prohíbe importar petróleo y gas ruso y rige un arancel de 500% a las exportaciones rusas. Ningún importador arriesgará multas a una semana de las elecciones, y Rusia apenas tiene combustible para sí misma. Concluye que el precio del diésel no bajará y que el único ganador es Putin, que si llegara a 3 millones de toneladas mensuales podría recaudar entre US$12.000 y US$15.000 millones.

En la prensa: Reuters — «What's in the diesel deal between Putin and Trump?» · 13 oct

08:15 Costos que no se traspasan y márgenes comprimidos — Pepe Arias. El diésel pasó de US$3,75 a más de US$6 el galón, y lo que enfurece a camioneros y usuarios intensivos es que no pueden traspasar ese mayor costo a sus precios. Como la inflación en EE.UU. no ha subido lo que debería por aranceles y petróleo, alguien en la cadena se está comiendo el margen.

14:30 Las sanciones dejaron de ser absolutas — Libardo Buitrago. Biden sancionó los ingresos energéticos rusos para cortar el financiamiento de la guerra. Pero cuando la salida de esas moléculas encarece lo suficiente el combustible, Washington reabre parcialmente el acceso. Según Buitrago, esto sienta un precedente: las sanciones quedan condicionadas a la inflación, al abastecimiento, a la seguridad energética y a la política interna, y se mueven cuando está en juego el interés nacional de EE.UU.

17:24 Credibilidad de las sanciones y separación de poderes — Pepe Arias. Arias plantea una pugna entre el Ejecutivo y una ley aprobada casi por unanimidad, que refleja un consenso bipartidista. Pregunta qué credibilidad tendrán estas medidas si un presidente puede deshacer lo que acuerda el Parlamento, y cree que legalmente no puede. Recuerda que con los aranceles del Liberation Day la Corte Suprema le dijo a Trump que no tenía esa facultad y le ordenó devolver lo recaudado, devolución que aún no ocurre.

24:34 Midterms: el votante como contrapeso — Pepe Arias. Encuestas y casas de apuestas dan por perdida la Cámara Baja para Trump, y hoy también el Senado. Arias le quita dramatismo: en las elecciones de medio término el votante suele girar contra el presidente y equilibra los poderes. Un Trump sin mayorías desde el 4 de noviembre quedaría con mucha menos cuerda, lo que él ve como un buen contrapeso.

En la prensa: Emol — «Elecciones de medio mandato en EE.UU.: Qué dicen las encuestas sobre el futuro de Trump y el control del Congreso» · 14 oct

27:24 Inflación de demanda versus inflación de costos — Pepe Arias. Los datos de precios al productor y de ventas minoristas que leyó Buitrago apuntan a una inflación de demanda en EE.UU., donde subir la tasa de interés sí es la herramienta adecuada. En Chile, en cambio, la inflación viene de costos y no de un aumento del consumo, por lo que pedir alzas de tasa para controlarla no tiene sentido.

28:59 Trump quiere tasas bajas por la deuda — Pepe Arias. A Trump no le interesa la razón de una baja de tasas: la quiere por el peso de la deuda. Esta llega a 120% del PIB, y su pago de intereses es la segunda partida más importante del Estado federal.

37:00 Tecnológicas castigadas y preferencia por renta fija — Pepe Arias. Las tecnológicas caen porque el mercado duda de que puedan rentabilizar en el corto plazo el enorme gasto en infraestructura. Con tasas largas atractivas, los inversionistas prefieren la renta fija.

42:05 Fondo E: por qué la renta fija pierde valor — Pepe Arias. El Fondo E puede tener entre 0% y 5% en renta variable. Arias explica que la renta fija pierde valor cuando suben las tasas de mercado: un bono a 10% vale menos si el mercado paga 15%, porque nadie lo comprará a su valor original. El problema aparece solo si el bono se liquida antes del vencimiento. Critica que las AFP no hayan sabido explicar esto y deja a la gente expuesta a los titulares.

En la prensa: Emol — «Fondo E en caída libre: Así le ha ido a cada AFP en medio de la crisis de rentabilidad del multifondo más conservador» · 14 oct

46:55 Una pérdida contable, no realizada — Pepe Arias. Los US$11.000 millones no se han perdido porque los bonos no se han vendido. Es una valorización registral a precio de mercado, igual que la ganancia de 8,6% del Fondo A, que tampoco se ha realizado. Si las AFP no venden, el bono paga exactamente lo pactado.

53:07 A quién afecta realmente — Pepe Arias. Quien está por jubilarse aún no está afectado. En renta vitalicia, la AFP debe vender todo y ahí la pérdida se materializa. En retiro programado, los instrumentos se van vendiendo de a poco.

Cifras citadas

• Diésel en EE.UU.: US$3,75/galón antes de la guerra, más de US$6 hoy; promedio de US$6,38 según un recorrido de Buitrago por varios estados.
• Oferta rusa: 300.000 t en octubre, 500.000 t en noviembre, 1 millón de t desde diciembre, con techo de 3 millones de t. Los 4,8 millones de t mencionados equivalen a unos 9 días de consumo de EE.UU., y las 300.000 t a un día y medio.
• Arancel vigente de 500% a exportaciones rusas a EE.UU.; ingreso potencial para Rusia de US$12.000 a US$15.000 millones.
• EE.UU.: precios al productor +1,3% en septiembre (esperado 0,6%), el mayor alza desde 2022; ventas minoristas +0,8% (esperado 0,4%), con agosto revisado al alza.
• Deuda de EE.UU.: 120% del PIB.
• Petróleo: US$97,9 (+3% en el día, +7% en la semana). Cobre: 6,50 (−1,55%). Litio: 104 yuanes por tonelada según se citó (−3,5% en el día, −16% en la semana, −21% en el mes).
• S&P 500 +0,2%; Nasdaq −0,5%.
• Dólar: $983 (abrió en $985), frente a $914 a fines de agosto y un máximo de $991; unos 70 pesos más que hace un mes.
• Fondo E: −10,39% real entre enero y septiembre y −4,92% en septiembre. Por AFP: Modelo −10,93%, Capital −10,76%, Uno −9,91%.
• Fondo D: −6,38% real. Fondo A: +8,6% en el mismo periodo.
• Pérdida contable estimada: unos US$11.000 millones.
• Límites de renta variable: Fondo A 40–80%, B 25–60%, C 15–40%, E 0–5%.