Buenas Tardes Mercado

Temas del día

• El costo económico de un día feriado: un estudio del Observatorio Económico de la UDP, cuánto vale cada día según en qué cae, y la anomalía chilena de muchos feriados con pocas vacaciones.
• El proyecto para declarar feriado el jueves 17 de septiembre y el forcejeo legislativo detrás: una diputada del Partido de la Gente condiciona sus votos, el Ejecutivo se contradice y termina cerrando la puerta.
• Feriados irrenunciables: libertad de contrato, caída de ventas del comercio y la regulación que favorece al boliche por sobre el comercio establecido.
• La anécdota del Banco Central en 1982: por qué mover feriados es técnicamente simple y políticamente imposible.
• IPC de julio en Estados Unidos: en línea en lo grueso, mejor en la lectura fina de servicios.
• La Reserva Federal: un solo movimiento de 0,25% este año y el fin del gráfico de puntos.
• Mercados: Wall Street al alza, IPSA abajo de los 11.000 puntos.
• El fondo soberano noruego llegó a US$2 billones: la comparación con Chile y la decisión de 2005 que lo explica.
• Inteligencia artificial: adopción chilena alta, retorno por dólar invertido y por qué la gracia no es invertir en IA sino incorporarla al proceso.

Análisis principales

03:02 El feriado del 17 como moneda de cambio legislativa — Pepe Arias (confianza media). El proyecto para declarar feriado el jueves 17 de septiembre no nace de un diagnóstico económico sino de un intercambio: la diputada del PDG que lo impulsa recuerda que el Ejecutivo necesita 89 votos para sus propios proyectos. El gobierno respondió con tres voces distintas antes de cerrar la puerta.

06:55 Chile combina muchos feriados con pocas vacaciones — Pepe Arias (confianza media). La comparación solo tiene sentido sumando feriados legales más vacaciones pagadas, porque juntos son el total de días pagados que no se trabaja. Chile suma 34, apenas dos o tres sobre la OCDE; la anomalía no es el total sino la composición, con 19 feriados (9 de ellos de origen religioso, sin cambios desde 2008) y solo 15 días de vacaciones.

10:35 La irrenunciabilidad como restricción a un acuerdo voluntario — Manuel Bengolea (confianza media). Si un trabajador quiere trabajar un feriado y el empleador le paga el doble o el triple, prohibirlo es absurdo; el argumento de la asimetría de poder negociador entre patrón y empleado no resiste análisis hoy.

14:26 No todos los feriados cuestan lo mismo — Pepe Arias (confianza media). Usando el efecto calendario —el mismo que el Banco Central emplea para depurar el IMACEC— el estudio cifra el día más caro en el lunes, porque la gente se toma el fin de semana completo, y el más barato en el sábado. Y como la métrica es el IMACEC, ya viene neta: el mayor turismo interno y las ventas de restaurantes están adentro, no son una compensación que quede fuera de la cuenta.

15:33 Portugal como precedente — Pepe Arias (confianza media). Tras la crisis financiera, Portugal suspendió cuatro de sus 16 o 17 feriados con el objetivo explícito de elevar la productividad.

16:22 Por qué no se mueven los feriados: la anécdota del Banco Central — Manuel Bengolea (confianza alta). En 1982, un equipo del instituto emisor propuso correr y eliminar feriados, como hace Estados Unidos, por eficiencia en crecimiento y productividad. La propuesta murió arriba: el presidente de la época se negó a mover el 18 y el 19, la Iglesia bloqueó los religiosos, y al final no se pudo correr ninguno. El obstáculo nunca fue técnico.

20:52 Bajar de 19 a 14 y dejar elegir — Manuel Bengolea (confianza alta). La propuesta concreta: menos feriados, y que los que queden sean flexibles —tomarlos como vacaciones o trabajarlos—. El nombre del sistema de fondo es flexibilidad, y por eso los sindicatos se oponen.

21:43 La evidencia comparada favorece las vacaciones flexibles — Pepe Arias (confianza media). Los estudios de la OCDE muestran que los sistemas con vacaciones flexibles y gestión racional de feriados exhiben mejores indicadores de salud ocupacional, menor ausentismo y mayor productividad. En Chile, la Confederación de la Producción y del Comercio pidió formalmente eliminar la irrenunciabilidad.

22:27 El costo para el comercio — Pepe Arias (confianza media). Según la Cámara de Comercio de Santiago, las ventas del comercio caen cerca de 80% en un día feriado irrenunciable.

22:52 La irrenunciabilidad desvía ventas hacia el comercio informal y pequeño — sin atribuir (confianza baja). La norma no aplica igual a todos: el local atendido por sus dueños puede abrir y la tienda del mall no. En una semana de Navidad o de elecciones, el consumidor que tiene un solo día para comprar se va al boliche de la esquina, y el perjuicio recae sobre el comercio establecido.

24:47 El canje como fórmula políticamente viable — Pepe Arias (confianza alta). Hay un trade-off discutible entre 19 feriados y 15 días de vacaciones, muy por encima de los países desarrollados que interesan como referencia. La fórmula para que la propuesta no sea leída como un robo es mover días desde feriados hacia vacaciones, de modo que exista compensación y no retroceso.

34:35 Hay que mirar la inflación subyacente, no la titular — Manuel Bengolea (confianza media). Alimentos y energía están siempre sujetos a shocks de oferta; la lectura relevante es la que los excluye, y esa llegó a 2,5% anual en Estados Unidos.

34:59 La lectura fina: servicios excluido lo inmobiliario bajó de 3% — Manuel Bengolea (confianza media). Aunque las cifras típicas salieron dentro de lo esperado, la serie de servicios sin el componente inmobiliario tuvo una caída potente y perforó el 3% por primera vez en dos o tres años. Eso —no el dato titular— es lo que animó al mercado americano.

35:43 El mercado ya convergió a un solo movimiento de 0,25% — Manuel Bengolea (confianza media). Las expectativas fueron declinando hasta ajustarse a lo que dijeron las propias autoridades de la Fed. En agosto no hay reunión; la siguiente es en septiembre, aunque bien podría ser en octubre.

36:14 Lo que el mercado teme no es la tasa, es quedarse sin guía — Manuel Bengolea (confianza media). El fin del gráfico de puntos con los pronósticos de las autoridades obliga al mercado a trabajar y jugarse más, con costos. Pero puede ser más efectivo para el objetivo de estabilidad de precios, que significa 2% y no el 2,5% o 3% de hoy.

37:14 Wall Street sube, Chile no acompaña — Manuel Bengolea (confianza media). Nasdaq y S&P al alza con empuje de tecnología e inmobiliario, Dow plano. El IPSA cae 1,27% y perfora los 11.000 puntos, con una baja pareja entre Falabella, Latam, Mallplaza y SQM. Nada que tome desprevenido.

38:04 El fondo noruego y la brecha con Chile — Manuel Bengolea (confianza media). Noruega llegó a US$2 billones con cuatro millones de habitantes: medio millón de dólares por persona. En 2011 la brecha era de diez veces; hoy es de otro orden. La diferencia es disciplina, y no es que Noruega no haya enfrentado el COVID ni caídas del precio del petróleo.

40:33 La decisión de 2005: descorrelacionar el fondo de su propia fuente — Manuel Bengolea (confianza media). Con US$100.000 millones acumulados, Noruega decidió invertir los excedentes en activos sin relación con el petróleo —porque ya eran un país petrolero— y poner 30-40% del total en acciones de empresas líderes del mundo. Eso los dejó siendo los mayores compradores de acciones americanas del planeta durante la crisis de 2008.

42:10 El retorno extraordinario de la IA ya está descontado — sin atribuir (confianza baja). Ser visionario con inteligencia artificial era posible cuando nadie sabía; hoy todos saben por dónde va la cosa, y el retorno de entrar ahora no puede parecerse al de quienes entraron temprano.

42:44 Chile tiene adopción alta de IA, y el problema es otro — Manuel Bengolea (confianza media). Estados Unidos lidera por lejos, pero Chile está por sobre Japón y algo bajo Europa. La discusión relevante no es invertir en acciones de IA —eso hoy es fácil— sino cómo sacarle provecho empresarial y levantar la productividad, estancada hace más de una década.

43:46 El retorno por dólar invertido, y la curva de aprendizaje — Manuel Bengolea (confianza alta). Según McKinsey y Microsoft, un dólar invertido en IA rinde en promedio 3,70 dólares, y 10,30 en las empresas líderes. Pero la gracia no es preguntarle al chat por el colesterol: es incorporarla al proceso de la empresa, lo que exige aprender —dos meses metido, con retorno probablemente negativo por ahora— y verificar todo, porque si se le entrega una premisa falsa el modelo devuelve un gráfico que la confirma con datos inventados. De ahí la regla de pedir siempre la fuente.

Cifras citadas

• Feriados y vacaciones pagadas: Chile 19 + 15 = 34. Irán 27 + 26 = 53 (el que más feriados tiene); Sri Lanka 26 feriados; Estados Unidos 11; España 8 + 20 = 28; Reino Unido 8. Promedio mundial 13 + 18; OCDE 12 + 19. Nueve de los 19 feriados chilenos son de origen religioso, cifra sin moverse desde 2008.
• Costo de un feriado: lunes, 0,54% de un punto de IMACEC ≈ US$150 millones; sábado, 0,18% ≈ US$50 millones. Coeficientes de efecto calendario tomados de un estudio de 2019.
• Portugal: suspendió 4 feriados de los 16-17 que tenía, tras la crisis financiera.
• Comercio: las ventas caen cerca de 80% en feriado irrenunciable (Cámara de Comercio de Santiago).
• IPC de julio en EE.UU.: 0,1% mensual y 3,4% anual (esperado); subyacente 0,2% mensual y 2,5% anual; servicios excluido lo inmobiliario, bajo 3%.
• Fed: un movimiento de 0,25% este año; sin reunión en agosto.
• Mercados: Nasdaq +0,8%; S&P 500 +0,4%; Dow Jones plano; IPSA -1,27%, bajo 11.000 puntos.
• Commodities: petróleo US$83,29 (+0,1%); cobre -0,2%, en 6,59.
• Fondos soberanos: Noruega US$2 billones hoy (≈US$500.000 por habitante, con 4 millones de habitantes); US$200.000 millones en 2011 y US$100.000 millones en 2005. Chile: unos US$20.000 millones ahorrados hacia 2011 con los excedentes del cobre; hoy en torno a US$3.300-3.500 millones.
• Inteligencia artificial: US$3,70 de retorno por cada dólar invertido en promedio; US$10,30 en las empresas líderes (McKinsey y Microsoft).