Buenos Días Mercado

Temas del día

• Codelco y la propuesta de capital privado: a raíz de la declaración de Arturo Squella (Partido Republicano) sobre abrir la propiedad y la gestión de Codelco ante una deuda de unos US$25.000 millones, el panel discute si el problema es de propiedad o de gestión, y qué fórmulas son viables (20-30% privado, 51/49, o 49% con control operativo).
• Historia constitucional del cobre: chilenización bajo Frei Montalva, nacionalización unánime del Congreso el 11 de julio de 1971 (Ley 17.450) y creación de Codelco en 1976. Cualquier cambio requeriría reforma constitucional, con quórum que hoy no está disponible.
• Invariabilidad tributaria: economistas de oposición (Izaguirre, Rodríguez, Micco) se abren a una invariabilidad acotada para megaproyectos, a cambio de subir la tasa. El panel lo lee como una inconsistencia con su propia trayectoria e ideología.
• Mercados: apertura del dólar en $932 y petróleo saltando 6% hasta US$84,30.
• Gasto en asesores de la Cámara de Diputados: informe de una fundación que levanta uno a uno los asesores de los 155 diputados; el costo total de los asesores supera al costo de los propios diputados.

Análisis principales

04:45 El problema de Codelco es de gestión, no de propiedad — Willy Díaz. No hace falta privatizar: basta con que entre un socio privado con 20% o 30% que vaya al directorio a cuidar su plata. A ese accionista le duele el bolsillo y por eso revisa costos administrativos y compras, algo que hoy nadie hace. El argumento de fondo es empírico: todo es sistemáticamente más caro en Codelco que en la faena privada del mismo cerro, y eso no se explica por geología sino por incentivos.

06:28 Codelco es un apéndice de la caja fiscal y su deuda solo se explica por mala gestión — Juan José Lavín. Los sueldos son de mercado y no cambiarían mucho con dueño privado, así que ese no es el punto. El punto es que el Estado le extrae todas las utilidades, dejándola sin recursos frescos para invertir y explorar, y por eso se endeuda a nombre del Estado. Como los impuestos (primera categoría más el impuesto específico a empresas estatales) se pagan después de utilidades, la operación está financiada: la deuda es residuo de gestión, no de estructura. La consecuencia es que se falsean datos y recursos públicos que en realidad están en la deuda de Codelco. Su pronóstico es pesimista: sin voluntad política, el ajuste llegará cuando la empresa esté como ENAP, lista para quebrar, y ningún gobierno de cuatro años alcanza a darlo vuelta.

13:03 La invariabilidad tributaria no es un invento neoliberal ni antidemocrático — conductor. No nació con el DL 600 de 1974: una década antes, el gobierno de Frei Montalva la usó como corazón del acuerdo de chilenización, rebajando casi a la mitad la tasa que pagaban las mineras de capital norteamericano y congelándola por 20 años a cambio de nuevas inversiones. Si la invariabilidad fuera antidemocrática, habría que sostener que la revolución en libertad tampoco lo era.

14:20 Sin invariabilidad tributaria la inversión se derrumbó, y quienes hoy la relativizan cometen deshonestidad intelectual — Juan José Lavín. El dato duro: la formación bruta de capital fijo creció 6,6% promedio anual entre 1996 y 2015 con DL 600 vigente; el mismo año en que se derogó (enero 2016) cayó 2,4%, y entre 2016 y 2025 el promedio bajó a 2,1%, un tercio del ritmo previo. El mecanismo es de manual de evaluación de proyectos: si los flujos futuros dependen de tasas que fija la política y no la técnica, sube el riesgo, sube la TIR exigida y el proyecto muere. Y no habla solo de mineras: una empresa mediana de vasos de cartón que amplía producción también es formación bruta de capital fijo. Le resulta obsceno que Micco, que renunció con Valdés y Cerda por criterios políticos en el caso Dominga, no tenga hoy los pantalones para defender algo que sabe necesario.

22:13 Cuando un técnico dice una burrada, el problema es político, no de conocimiento — panelista no identificado. Si personas con conocimiento acreditado sostienen algo incongruente con sus fundamentos más básicos, la única conclusión razonable es desconfiar de sus intenciones: se los come la ideología. La metáfora del programa: los números dicen uno más uno igual a dos, pero la ideología dice cuatro, y no se puede pasar el programa entero mostrando la calculadora. Ni con toda la evidencia numérica, histórica y comparada se conseguiría el voto en el Congreso, porque la izquierda definió a este gobierno como uno con el que no se colabora en nada. El complemento del conductor: el socialismo democrático perdió capacidad negociadora propia y quedó subordinado al PC y al Frente Amplio, como el PSOE en su momento; el mecanismo es el mismo del bullying en redes, nadie quiere ser funado por su propia barra brava.

27:24 Los impuestos son una decisión política, no técnica — Juan José Lavín. Y son políticos porque el Estado es un capturador de clientela para mantenerse en el poder y una caja pagadora de favores, en todos los gobiernos sin distinción. El único esfuerzo serio en sentido contrario, a su juicio, fue el de Hernán Büchi: IVA en 16% y primera categoría en 10%, con lo que Chile llegó a crecer 10%. Lo que vino después fue entender el impuesto como la flecha de Robin Hood, quitarle a los ricos para darle a los pobres, algo que terminó transformándose en la caja pagadora.

34:48 Mercados: el alivio del dólar no dura si el petróleo sigue subiendo. El dólar abre en $932, diez pesos bajo el máximo de ayer ($942) y un peso bajo el cierre ($933), tras una caída de seis o siete pesos en la jornada previa. Pero el petróleo sube 6% en el día hasta US$84,30 (venía de US$79), lo que hace poco creíble que el peso sostenga ese nivel.

42:49 Gastamos más en asesores que en diputados, sin contrapartida en producción legislativa — Pepe Arias. La dieta parlamentaria es de $8,2 millones brutos, equivalente en principio a un ministro de Estado; por 155 diputados suman $1.277 millones mensuales. A eso se agregan las asignaciones de la Ley 21.233: $15,3 millones mensuales por diputado, divididos entre personal de apoyo, gastos operacionales y asesorías externas, pero con traspasos libres entre ítems. El informe cuenta más de mil asesores en la Cámara y un costo mensual sobre $1.300 millones en el último trimestre: los asesores salen más caros que los propios diputados. La plata no se le entrega al parlamentario, la rinde y la paga la corporación, y por eso el fraude en esas rendiciones es delito, con tres senadores hoy investigados.

50:53 No hay correlación entre asesores y proyectos de ley — Pepe Arias. Buscó un ranking de productividad legislativa y encontró que los diputados con más proyectos presentados (Celis con 33, Bernal con 30) no aparecen en el ranking de los que más asesores tienen. La objeción del propio panel es que la calidad legislativa se mide ex post y no se puede regular ex ante, pero el desajuste entre insumo y producto queda en pie. El origen del sistema tiene una lógica: como cualquiera puede postular a parlamentario sin credenciales, los asesores están para suplir ese vacío.

Cifras citadas

Codelco y cobre

• Deuda de Codelco: aproximadamente US$25.000 millones.
• Ley 17.450 (nacionalización, 11 de julio de 1971, voto unánime del Congreso); Codelco creada en 1976; chilenización bajo Frei Montalva con invariabilidad tributaria por 20 años y tasa rebajada casi a la mitad.
• Fórmulas discutidas: 20-30% privado, 51/49, o venta del 49% con entrega de control.

Inversión y tributación

• Formación bruta de capital fijo: 6,6% de crecimiento promedio anual entre 1996 y 2015.
• Caída de 2,4% en 2016 respecto de 2015, el mismo año en que se derogó el DL 600 (enero de 2016).
• Promedio 2016-2025: 2,1% anual, un tercio del ritmo previo.
• Reforma tributaria de 2014; DL 600 de 1974; era Büchi con IVA 16%, primera categoría 10% y crecimiento de 10%.

Mercados (apertura del 29-07-2026)

• Dólar: apertura $932; cierre previo $933; máximo previo $942; mínimo previo $930.
• Petróleo: US$84,30, +6% en el día, desde US$79.

Cámara de Diputados

• Dieta parlamentaria: $8.200.000 brutos mensuales; 155 diputados; total $1.277 millones mensuales.
• Asignación por diputado (Ley 21.233): $15,3 millones mensuales — $8 millones personal de apoyo, $6 millones gastos operacionales, $1,2 millones asesorías externas, con traspasos entre ítems.
• Más de 1.000 asesores; costo sobre $1.300 millones mensuales en el último trimestre.
• Promedio por diputado: 6,8 asesores y $8,3 millones mensuales.
• Ranking individual: Nuyado (PS) 12,3; Yeomans (FA) 11,3; Beltrán (RN), Bello (FA) y Benchaca (independiente) con 11; Castillo (PC) 10,7; Ríos (PS) 10.
• Ranking por partido: Social Cristiano 8,7; Partido Comunista 8,3; Frente Amplio 8,1.
• Proyectos presentados: Celis (RN) 33; Bernal (independiente) 30.