Buenos Días Mercado

Temas del día

• Compensaciones municipales. Hoy se vota el último artículo del proyecto de reconstrucción nacional: cómo se resarce a las municipalidades por la exención universal de contribuciones a los mayores de 65 años.
• Cómo se arma el impuesto territorial. Avalúo fiscal, reavalúo cada cuatro años, reajuste semestral por IPC y el salto que se corrió de enero de 2026 a enero de 2027.
• La aritmética del resarcimiento. Los 200 millones de dólares que los municipios dejan de recibir contra los 270 millones que ganan con el reavalúo.
• El Fondo Común Municipal. La pugna entre alcaldes por repartir la compensación fuera del mecanismo habitual de distribución.
• Las contribuciones como impuesto al patrimonio. El argumento de que gravan un valor que nadie transó y de que la casa nunca termina de ser del dueño.
• Invariabilidad tributaria. Su historia chilena desde Frei Montalva, la derogación del DL 600 en la reforma de 2014 y lo que pasó después con la producción minera.
• El precio de la certeza. La sobretasa de 1,5 puntos como prima de seguro, y la competencia con el RIGI argentino y los contratos especiales peruanos.
• Mercado. Dólar abre en 923 y cae a 918 pasadas las 8:40; cobre en 6,63.

Análisis principales

03:22 El despacho de hoy y el frente que queda abierto en el Tribunal Constitucional — Juan José Lavín (confianza alta). Los votos para el artículo de las compensaciones estarían conseguidos: la bancada UDI alineada, la senadora Vanessa Kaiser conteste, Matías Walker y Pedro Araya a favor —este último con el argumento de que peor sería dejar a los municipios sin compensación— y la posibilidad de que se sume Karim Bianchi. Con más de 26 votos la ley quedaría despachada en su totalidad esta tarde. Pero la pelea sigue: la oposición prepara un requerimiento al Tribunal Constitucional por invariabilidad tributaria y por la devolución al inversionista cuando hay aprobación administrativa sin resolución judicial, y el gobierno pretende tramitar sus vetos supresivos (anatocismo, deuda financiera y el pago a 30 días a las pymes).

05:57 Cómo se determina realmente el impuesto territorial, y por qué se rompió el ciclo — Pepe Arias (confianza alta). El avalúo fiscal no es el valor comercial: el SII tasa por separado el terreno (suelo y ubicación) y la construcción (materialidad, antigüedad), y por ley debe reavaluar todas las comunas cada cuatro años para capturar plusvalías y desmejoras —un metro nuevo o un vertedero al lado. Los sitios eriazos se reavalúan todos los años, y el avalúo completo se reajusta semestralmente por IPC, de modo que en la práctica se comporta como si estuviera en UF. Cuando el alza supera el umbral de 25% no se aplica de golpe: hay un tope de 10% en el primer tramo y el resto se reparte en pedazos semestrales. El ciclo venía 2018-2022-2026, pero el salto se postergó a enero de 2027 en medio de la polémica por lo mucho que habían subido las contribuciones.

13:26 Bolsillo derecho, bolsillo izquierdo: los municipios no van a perder plata — Pepe Arias (confianza alta). Toda la discusión de las compensaciones se ha centrado en un solo lado del libro: los cerca de 200 millones de dólares que los municipios dejarán de recibir por la exención a los mayores de 65 años. El otro lado nadie lo pone sobre la mesa: en enero, con el reavalúo, recibirán unos 270 millones más. El neto es positivo en unos 70 millones, así que el reclamo no es por perder recursos sino por no ganar los dos. La tesis dura: esto es avaricia, y el mecanismo del reavalúo cada cuatro años ha sido tan recaudador que a los municipios les acomodó y no quieren soltarlo. El corolario es que el impuesto mismo nunca se discute —¿es bueno, es funcional, corresponde?—; la conversación se agota en el "compénsame".

16:25 El Fondo Común Municipal y quién termina pagando el resarcimiento — Juan José Lavín (confianza media). El proyecto promete restituir exactamente lo que cada municipio pierde. Lo que buscan los alcaldes de izquierda encabezados por Tomás Vodanovic es otra cosa: que la compensación no se reparta en proporción a lo perdido, sino con un criterio propio que modifique de facto el Fondo Común Municipal —al que los municipios aportantes ya destinan 65% de sus ingresos por contribuciones—. El reparo de fondo es de incidencia: la compensación sale de fondos generales de la nación, es decir del IVA que paga la señora Juanita de una comuna vulnerable, para financiar el resarcimiento de comunas ricas.

22:27 Lo que hay detrás de pedirles la planilla a los municipios — sin atribución confiable (confianza baja). Al ministro Quiroz se le atribuye la idea de compensar mejor a los municipios que transparenten su nómina completa de empleados. La lectura obvia —que no se sabe cuántos empleados municipales hay— se corrige en el estudio: lo que se quiere saber es cuánto gastan en personal, porque existe un límite legal y hay sospecha de que no se está cumpliendo.

22:52 Las contribuciones gravan un valor que nadie transó — Pepe Arias (confianza media). El argumento es de fondo, no de monto: es un impuesto sobre un impuesto, porque el dividendo de la casa se paga con ingresos que ya tributaron renta —y solo el 10% de la población paga renta, de modo que exonerar no es un beneficio "para los ricos"—. Peor: el precio existe cuando hay alguien dispuesto a comprar y alguien dispuesto a vender; sin transacción no hay valor capturado, y el Estado impone uno inexistente para extraer un porcentaje del patrimonio. La consecuencia práctica es que la casa nunca es del todo propia: si no se pagan las contribuciones el Estado se la quita —no embarga los muebles—, así que en rigor uno le arrienda la casa al Estado. De ahí el caso de miles de adultos mayores que no pueden vender la casa porque deben contribuciones, y deben venderla para poder pagarlas.

39:50 La invariabilidad tributaria no nació con la dictadura — Juan José Lavín (confianza alta). El DL 600 es de 1974 y fue derogado en 2016, algo más de cuarenta años. Pero el instrumento ya existía en democracia: durante la chilenización del cobre de Frei Montalva —cuando el Estado compró el 51% de El Teniente en 1967— el corazón de esa sociedad mixta fue una rebaja del impuesto que pagaban las mineras más invariabilidad tributaria por veinte años, que duró hasta la nacionalización de 1971.

41:12 Diez años sin invariabilidad, diez años sin producción nueva — Willy Díaz (confianza alta). El ex rector Luis Rivero puso el dato duro y el análisis lo recoge: en 2025 Codelco produjo 1,3 millones de toneladas contra cerca de 4 millones del resto de la minería. En la década posterior a la derogación, Codelco cayó 7%, Escondida 2%, y solo el resto de la minería empujó el carro para que el total creciera 1% acumulado; en los diez años anteriores a quitar la invariabilidad, la producción minera había crecido 25%. El punto incómodo que Rivero le devolvió a la periodista que le recordó el origen dictatorial de la norma: Aylwin y todos los gobiernos de la Concertación la mantuvieron, y difícilmente creían estar haciendo algo inconstitucional.

45:03 Sin certeza tributaria no hay flujo que resista la evaluación — Willy Díaz (confianza alta). Lo primero que enseña el manual de Nassir Sapag es que evaluar un proyecto es calcular bien los flujos. Una inversión que recién empieza a rentar a los 10 o 15 años, sometida a cambios tributarios cada cuatro, no tiene flujo que resista esa evaluación: por eso quedó trancada la formación bruta de capital fijo justo después de 2014. La derogación, sostiene, no tuvo argumento técnico sino político. Y la advertencia hacia adelante: si no viene un gobierno de continuidad, esta discusión se reabre con un gobierno que intente echar pie atrás.

49:00 La sobretasa de 1,5 puntos es una prima de seguro — Pepe Arias (confianza media). Entrar al régimen no sale gratis: se paga 24,5% en vez de 23%, y eso no es marginal. Que las empresas estén dispuestas a pagar ese punto y medio adicional durante veinte o veinticinco años es la medida de cuánto vale la certeza. El mecanismo por el que opera es el descuento: sin saber qué impuesto vas a pagar, uno supone una tasa alta —porque en países como el nuestro los impuestos suben, no bajan—, le pone un pelo a la sopa a la evaluación y deja de hacer proyectos. Con invariabilidad se le exige menos al proyecto y por eso se desarrollan más.

49:50 Chile no está regalando nada: el RIGI argentino y los contratos peruanos — Pepe Arias (confianza media). El régimen chileno no es una excentricidad local. Argentina tiene el RIGI, por 30 años y con condiciones bastante más favorables: sin otros impuestos escondidos como el royalty, con franquicias aduaneras para traer maquinaria y hasta subsidio de tipo de cambio. Perú tiene contratos especiales. La ironía: los argentinos copiaron el DL 600 y lo hicieron más competitivo, y Chile ahora intenta volver a subirse a la micro que él mismo inventó y derogó.

Cifras citadas

• Reavalúo 2018: alza de 35% en los avalúos; 66 millones de dólares más para las municipalidades entre 2014 y 2018.
• Reavalúo 2022: alza de 23%; 327 millones de dólares más para las municipalidades.
• Avalúo acumulado de bienes raíces no agrícolas 2016-2022: +67%.
• Caso citado: una casa en Las Condes pasó de 117 mil a 200 mil pesos trimestrales de contribuciones (cerca de 70% más).
• Topes del reavalúo: máximo 10% en el primer tramo; sobre un umbral de 25%, el resto se aplica gradualmente por semestres.
• Exención a mayores de 65 años: unos 200 millones de dólares menos para los municipios, según el cálculo de Hacienda.
• Reavalúo de enero de 2027: unos 270 millones de dólares más para los municipios. Neto: +70 millones.
• Municipios en Chile: 345; alcaldes adheridos al acuerdo sobre compensaciones: 162.
• Fondo Común Municipal: 65% de los ingresos por contribuciones de los municipios aportantes.
• Beneficio previo a la exención universal: mujeres sobre 60 y hombres sobre 65, con casa bajo 4.500-5.000 UF e ingresos bajo un millón y algo de pesos.
• Producción de cobre 2025: Codelco 1,3 millones de toneladas; resto de la minería, cerca de 4 millones.
• Últimos diez años: Codelco -7%, Escondida -2%, producción total +1% acumulado; década previa, +25%.
• Invariabilidad: sobretasa de 1,5 puntos (24,5% versus 23%); umbral de 350 millones de dólares de inversión.
• RIGI argentino: 30 años.
• Mercado: dólar abre en 923 (cierre previo 925; rango del lunes 922-927) y cae a 918 pasadas las 8:40. Cobre en 6,63. Escuela Naval: 208 años desde el 4 de agosto de 1818.