Buenas Tardes Mercado

Temas del día

• Programa sin Libardo Buitrago: conducen Manuel Bengolea y Pepe Arias.
• Trump, la Fed y la deuda de EE.UU.: Trump dijo en una entrevista con la revista Time que algo de inflación ayudaría a reducir la deuda. Los panelistas leen en las tasas reales una prima por riesgo fiscal.
• Cómo un emisor licúa su deuda con inflación, y por qué existen los bancos centrales independientes.
• Imacec de agosto: −1%. La minería cayó 17,4% y el resto de la economía creció 1,4%.
• Producción de cobre: El Teniente cae 26%. Precio contra cantidad, y la agenda pendiente para la minería.
• Ley de Presupuestos 2027: el gasto crece 1,5%, el déficit llega a 1,8%, el peso de los intereses de la deuda y la focalización del gasto.

Análisis principales

04:06 Trump y la tentación de licuar la deuda — Manuel Bengolea. Critica que Trump proponga usar inflación para reducir la deuda pública, que acuse a la Fed de actuar por rencor político y que revele haber llamado a Warsh antes de la decisión del 16 de septiembre. A su juicio, eso destruye credibilidad, igual que el «día de la liberación» arancelario rompió con la tradición de libre comercio de EE.UU.

08:45 Las tasas reales delatan el problema fiscal — Manuel Bengolea. Desde comienzos de 2026 sube la tasa de los TIPS (bonos indexados). Si el miedo fuera la inflación, esa tasa bajaría frente a la nominal. Para él el problema no es la inflación sino el exceso fiscal, y el mercado está cobrando una prima por riesgo.

12:30 La deuda, el problema que nadie ataca — Pepe Arias. Con la inflación controlada y el empleo bien, la única cuenta que se le puede cobrar a EE.UU. es la deuda. Viene de muchos gobiernos y nadie la reduce. Bengolea aporta las cifras: 40 trillones (billones en español) de deuda, déficit de 2 y 9 trillones por refinanciar este año a tasas más altas.

16:15 El mecanismo de la licuación — Manuel Bengolea. Si la deuda es nominal al 5,2% y la economía crece más que eso en términos nominales, la deuda se licúa. Con más inflación se licúa más rápido. Recuerda la República de Weimar y explica que por eso se inventaron los bancos centrales independientes.

19:37 Imacec: volumen, no valor — Pepe Arias. El Imacec de agosto cayó 1%, cuando se esperaba +0,6%. La minería cayó 17,4% y la parte no minera subió 1,4%: comercio +2,2%, servicios +0,8%, industria +0,3%. El Imacec mide cantidad a precios del año anterior, así que el alza del cobre no aparece ahí. La minería metálica pesa 14 puntos y el litio, que subió 22%, solo 2,9.

En la prensa: The Clinic — «Otro mes en rojo: Imacec cae 1% en agosto por desplome de la minería» · 1 oct

En la prensa: CNN Chile — «Minería arrastra la producción industrial en agosto con caída de 11,7% por menor actividad del cobre» · 30 sep

25:10 La caída del cobre no es solo el temporal — Pepe Arias. Chile produjo 369.000 toneladas de cobre, 13% menos, y eso que la base de agosto de 2025 ya era mala por el accidente de El Teniente. El Teniente cae 26% y Escondida 9%. Arias dice que los temporales le suenan a excusa y apunta a la calidad de los minerales. El ministro de Hacienda habló de «gran recesión minera» y de una caída de 7% en la producción del año.

25:59 Poca oferta nueva sostiene el precio — Manuel Bengolea (confianza media). Según la cartera de proyectos, entrará poca producción adicional en los próximos dos o tres años. Esa es una de las razones del precio alto del cobre.

27:16 Precio por cantidad — Pepe Arias (confianza media). Un precio 49% más alto con 13% menos toneladas da cerca de 30% más ingreso, unos US$4.200-5.000 millones adicionales. Aun así queda plata sobre la mesa: con la producción de 2025 se habrían capturado unos US$800 millones más en el mes.

28:28 La agenda minera no es monetaria (sin atribución). Las leyes del mineral que decrecen, los proyectos atrasados y la menor producción de Codelco no se arreglan solos. Lo que hace falta son permisos más rápidos, inversión privada y una gobernanza exigente para la minería estatal.

28:40 Señales de recuperación — Manuel Bengolea (confianza media). El Imacec no minero +1,4% muestra que la economía va remontando hacia su promedio de cerca de 2%. Con la ley de reconstrucción recién aprobada, los agentes que esperaban el beneficio para invertir o consumir empezarán a decidir.

44:00 Presupuesto 2027 y deuda — Pepe Arias. Rescata del discurso presidencial la frase «vivir hoy mejor no puede significar vivir peor mañana». Los intereses fueron 5,3% del presupuesto heredado, unos US$4.500 millones.

46:10 El cheque de cada chileno — Manuel Bengolea. Los intereses equivalen a unos $225.000 al año por persona. Lo compara con pagar solo el mínimo de la tarjeta de crédito: se paga cada año y la deuda no baja.

47:04 Gasto que crece menos que la economía — Pepe Arias (confianza media). Es el primer presupuesto en mucho tiempo que crece menos que lo que se espera que crezca el país. El déficit sería de 1,8% en 2027, frente al 2,6% efectivo cuando se había prometido 1%, y la meta es 1% al final del gobierno.

En la prensa: Diario Financiero — «Presupuesto 2027 subirá 1,5%: Kast asegura que no se tocarán beneficios y que se revisará “cada peso” del gasto social» · 30 sep

48:43 Focalización — Pepe Arias (confianza media). Crecimiento, trabajo y reconstrucción suben 8,1% y seguridad 9,1% (7 billones de pesos). La PGU no se toca y salud sube 4,7%. El ahorro sale de controlar procesos, de arriendos que el Estado paga más caros que el mercado y de beneficios mal asignados.

En la prensa: La Tercera — «Kast anuncia su primer Presupuesto con alza del gasto de 1,5% y con foco en empleo, seguridad y salud» · 30 sep

Cifras citadas

• Imacec agosto 2026: −1% (esperado +0,6%). Minero −17,4%, no minero +1,4% (julio: −0,3%).
• Índice de producción minera del INE: −11,7%. Minería metálica −16,9% (pesa 14 puntos), litio +22% (pesa 2,9).
• Producción de cobre en agosto: 369.000 toneladas (−13% a/a). El Teniente −26%, Antofagasta Minerals −22%, El Abra −15%, Escondida −9%.
• Cobre promedio en agosto: US$6,51/lb (+49% a/a).
• Deuda de EE.UU.: 40 trillones de dólares. Déficit de 2 trillones y 9 trillones por refinanciar en 2026.
• Presupuesto 2027: crecimiento del gasto de 1,5% y déficit de 1,8%. Intereses: 5,3% del presupuesto 2026 (≈US$4.500 millones), unos $225.000 por persona al año.