Buenos Días Mercado

Temas del día

• Cadena presidencial y secuencia legislativa. Cerrada la tramitación de la reforma de reconstrucción nacional —con los tres vetos supresivos ya aprobados 10-3 en la Comisión de Hacienda—, el gobierno abrió al día siguiente la agenda de seguridad, con una veintena o treintena de proyectos e indicaciones.
• Seguridad: legislar no basta, el problema es de gestión. Menos del 2% de la mercadería se revisa en las aduanas del norte y los internos siguen manejando sus negocios desde la cárcel.
• Venta de activos prescindibles del Estado. El anuncio del ministro Mas: acciones en el Prince of Wales Country Club vía Corfo, pertenencias mineras ociosas de Enami, terrenos frente a playa y 5% en sanitarias.
• Bienes Nacionales. El Estado dueño de cerca del 55% de la superficie del país, y los directorios estatales como fuente de cargos políticos.
• Mercados locales. Dólar en 914, petróleo en 76 dólares y cobre en 6,76 —nominalmente el precio más alto de la historia.
• Las Siete Magníficas. Resultados del segundo trimestre y la pregunta que tiene nerviosos a los analistas: cuándo renta el gasto en infraestructura de inteligencia artificial.

Análisis principales

03:09 Dar las peleas de a una: reconstrucción primero, seguridad después — Juan José Lavín, conductor (confianza alta). Con la reforma de reconstrucción nacional lista —los vetos ya despachados en Hacienda y el Tribunal Constitucional revisando hoy la admisibilidad de los recursos de la oposición—, el gobierno pasó de inmediato a la segunda prioridad. La secuencia impide que los parlamentarios crucen materias y negocien cosas ajenas al interés público, y como en seguridad oponerse cuesta caro en votos, la agenda avanzaría con más consenso que la propia reforma. "en materia de seguridad puedes pagar costos electorales y políticos relevantes".

03:29 Los vetos supresivos: la prohibición del anatocismo era lo más descabellado — Juan José Lavín, conductor (confianza alta). Los tres vetos —prohibición del anatocismo, ruido financiero y pago a 30 días para las pymes— se aprobaron 10 votos contra 3 y por la estructura misma del veto presidencial tienen altas probabilidades de pasar en sala.

08:58 Seguridad es tanto legislación como gestión — panel, sin atribución segura (confianza baja). Se revisa menos del 2% de la mercadería en las aduanas del norte: aun descontando lo incautado, el tráfico sigue siendo rentable, porque su tasa de falla es del 2%. A eso se suma que los cabecillas detenidos siguen operando por teléfono desde la cárcel. "incluso en el evento que te pillen tu 2%, sigue siendo económicamente rentable".

10:03 Responsabilizar al Estado en rango constitucional corrige una asimetría — panel, sin atribución segura (confianza baja). Si el deber de seguridad queda como norma constitucional y no como declaración de buenas intenciones, el ciudadano puede representar la falla del Estado en tribunales en lugar de en la calle. "¿Cómo yo le represento al Estado que el Estado me está fallando?".

12:05 Activos prescindibles: el Estado guarda cosas que no le sirven a nadie — Willy Díaz (confianza alta). El caso más curioso son 100 acciones del Prince of Wales Country Club en manos de Corfo, heredadas de la expropiación de la industria nacional de neumáticos, que alguien está usando para ir de socio al club. El precedente propio: en Enami se encontró con pertenencias mineras acumuladas por remates a mineros morosos que no se explotaban ni se arrendaban —el perro del hortelano—, y el plan fue venderlas para que alguien las hiciera productivas y el Estado recuperara vía impuestos. "hay un activo ahí, del Estado, que alguien, sin ninguna duda, está utilizando para ir de socio al club".

17:18 La teoría del botón de la camisa: el 5% no da plata pero sí estorba — Willy Díaz (confianza alta). El 5% de los dividendos de Esval, Essbio, Essal o Aguas Andinas no mueve la aguja fiscal; en cambio esa participación mínima alcanza para bloquear decisiones de la administración. Es la teoría de lo importante de ser poco importante. "El botón de la camisa, ¿cuánto vale un botón? Nada. Pero ponte una camisa sin botones".

20:03 Bienes Nacionales: un ministerio para administrar lo que el Estado no debería tener — Pepe Arias (confianza alta). El Estado es dueño de algo así como el 55% de la superficie de Chile; incluso descontando altas cumbres y parques nacionales (12-15%), queda una cantidad gigantesca. La existencia misma del ministerio mide el tamaño del problema: no son decenas ni cientos, son miles de propiedades sin provecho.

21:02 Las participaciones históricas existen para nombrar directores — Pepe Arias (confianza alta). El 5% o el 10% en una empresa no se conserva para fiscalizar sino porque da un asiento en el directorio, y ese asiento es empleo para quien no cabía como ministro o subsecretario. El ejemplo extremo es que el Estado sea dueño de un juego de azar. "Yo no tengo idea por qué el Estado es dueño de la polla chilena de beneficencia".

28:06 Dólar a la baja arrastrado por el petróleo, cobre en máximo nominal — Juan José Lavín, conductor (confianza media). El dólar abrió en 914 tras cerrar ayer en 913 y venir de 947 el 24 de julio; la caída se explica en buena parte por el petróleo en 76 dólares. El cobre, en 6,76, es nominalmente el precio más alto de la historia. "Esto es nominalmente el precio más alto de la historia".

38:38 El tamaño de Nueva York y la concentración en siete acciones — panel, sin atribución segura (confianza baja). En Nueva York se transan unos 80.000 millones de dólares diarios —entre un cuarto y un quinto de todo lo que produce Chile en un año, en un solo día— contra 350 a 400 millones en Santiago en una jornada fuerte. Siete tecnológicas concentran entre 30% y 35% de la capitalización del S&P 500, de modo que el índice es rehén de ellas. "si estas siete empresas caen, se van todos los índices para abajo".

38:05 El precio no premia el nivel: premia la sorpresa contra la expectativa — panel, sin atribución segura (confianza baja). Alphabet reportó 9,1 dólares por acción contra 3 estimados y aun así cayó cerca de 6%, castigada por el gasto en IA; Microsoft, en cambio, subió 8% al reportar. En Estados Unidos se chequea permanentemente cuánto se creía contra cuál fue la realidad.

43:58 Tesla vende más que nunca y margina menos — panel, sin atribución segura (confianza baja). Ingresos 26% arriba y récord de 480.000 autos eléctricos, pero el margen bruto cayó de 19% a 16%. Al inversionista no le interesa que venda autos: le interesa que gane plata.

43:18 El capex en IA y la pregunta del plazo de recuperación — panel, sin atribución segura (confianza baja). Nadie está hablando de burbuja punto com: la duda es cuándo rinde una inversión en infraestructura que llega a 700.000 o 900.000 millones de dólares —tres veces el producto de Chile—. Cuando el plazo se estira demasiado, el analista prefiere algo rentable, seguro y más corto: un bono del gobierno. "Ya, pero show me de money, pues, compadre. ¿Cuándo la recupero?".

46:22 El almacenamiento como negocio central de la IA — panel, sin atribución segura (confianza baja). Amazon Web Services creció 37% en ventas porque guardar información es la condición previa de todo proceso de inteligencia artificial; Amazon junta la capa de almacenaje con su apuesta en IA.

48:11 Por qué importa acá: los fondos de pensiones están ahí — panel, sin atribución segura (confianza baja). Una parte muy importante de los fondos previsionales chilenos está invertida en este tipo de acciones, así que lo que pase con las Siete Magníficas no es materia de curiosidad extranjera.

Cifras citadas

• Vetos supresivos: aprobados 10 votos contra 3 en la Comisión de Hacienda de la Cámara.
• Aduanas del norte: se revisa menos del 2% de la mercadería.
• Corfo: 100 acciones del Prince of Wales Country Club, de la expropiación a la industria nacional de neumáticos (1941-1978).
• Aguas Andinas: vale unos 2.000 millones de dólares; el 5% del Estado equivale a 100 millones. Vender todas las participaciones minoritarias podría rendir 400 a 500 millones de dólares.
• El Estado es dueño de cerca del 55% de la superficie de Chile; los parques nacionales, 12-15%.
• Dólar: apertura 914, cierre previo 913, mínimo de ayer 907, máximo 915; venía de 947 el 24 de julio.
• Petróleo: 76 dólares. Cobre: 6,76 dólares la libra, casi 1% arriba.
• Nasdaq: +9,5% en el año al 31 de julio y +20% en 12 meses; S&P 500 +10% y +20% en 12 meses. En 2026 el S&P sube cerca de 9% y el grupo de las siete cae 1%.
• Nueva York: 1.400 millones de acciones diarias de 2.800 empresas, unos 80.000 millones de dólares al día. Chile: 350 a 400 millones en un día fuerte.
• Las Siete Magníficas: 30-35% de la capitalización del S&P 500.
• Alphabet: 9,1 dólares por acción contra 3 estimados; ingresos 120.000 millones (+25% interanual); la acción cayó casi 6%.
• Tesla: ingresos +26%, 480.000 autos, margen bruto de 19% a 16%, margen operativo -14%.
• Microsoft: ingresos 90.000 millones (+18%), utilidad operativa 40.000 millones, utilidad neta 35.000 millones; la acción subió 8%.
• Meta: ingresos 60.000 millones (+28%), utilidad por acción 6 dólares contra 7 esperados, gastos +55%.
• Amazon: ingresos 200.000 millones por primera vez, AWS +37%, utilidad operativa récord 27.000 millones, ganancia por acción +43%.
• Apple: ingresos 109.000 millones (+16%), utilidad neta cerca de 30.000 millones; servicios cayó de 31.000 a 30.000 millones.
• Inversión en infraestructura de IA mencionada: 700.000 a 900.000 millones de dólares, tres veces el producto de Chile.