Buenas Tardes Mercado

Programa de despedida: Bárbara Briceño condujo su último Buenas Tardes Mercado después de doce años ininterrumpidos, de lunes a viernes y de enero a diciembre. Se va por incompatibilidad de horario con nuevos desafíos profesionales —sigue en Polos Opuestos, en la misma radio— y desde el lunes toma la conducción Libardo Buitrago, justamente el conductor que la recibió cuando la invitaron por primera vez al aire hace trece años. Manuel Bengolea le dedicó la segunda frase de la semana, de Eleanor Roosevelt, y Pepe Arias —el más nuevo del panel, con año y medio en la radio— agradeció la acogida en el momento más duro del programa, la muerte de Tomás Flores.

Con todo, la hora de mercado se hizo completa, y la parte gruesa fue una clase de Pepe Arias sobre cómo la clasificación de riesgo de un país termina, sin metáfora, en la cuota del dividendo.

Temas del día

• Último programa de Bárbara Briceño tras 12 años; Libardo Buitrago asume la conducción el lunes.
• Mercados: el petróleo cede a US$81, cobre y dólar planos, IPSA en 10.958,90 puntos.
• La Reserva Federal renuncia a la guía prospectiva; el mercado rotó a otros países y ya está volviendo a las tecnológicas.
• Clasificación de riesgo soberano y EMBI: por qué el "A más / A menos" llega al bolsillo del que anda en micro.
• Tasas hipotecarias comparadas: de 0,95% en Japón a 10,5% en Brasil, con Chile en torno a 4,2%.
• Un mercado de capitales profundo como condición del crédito a 30 años, y la reforma que anunció el ministro Quiroz.
• Los retiros de fondos de pensiones y de rentas vitalicias: quién quedó sin poder comprar casa.

Análisis principales

25:52 La bolsa chilena todavía tiene espacio — Manuel Bengolea. El IPSA está en 10.958,90 puntos contra un máximo de 11.600 alcanzado en enero, con el cobre en US$6,59 la libra. La tesis es de arrastre directo: mientras el cobre siga subiendo, la bolsa lo sigue. A eso le suma el efecto de la agenda tributaria en discusión —invariabilidad tributaria, rebaja de impuestos a las grandes empresas—, que a su juicio también ayuda su poco.

26:39 La Fed sacó al árbitro de la cancha — Manuel Bengolea. El presidente de la Reserva Federal dijo que jueguen a la pelota y no al árbitro: los mercados deben arreglárselas solos, sin la guía de la Fed. La consecuencia inmediata fue un alza importante en las tasas de los bonos del Tesoro y una reacomodación rápida de los activos financieros. Con prospectos de tasas más altas, las tecnológicas favorecidas por la inteligencia artificial —cuyas grandes utilidades todavía no se ven— dejaron de ser el lugar donde estar.

26:39 Cuando salen de EE.UU., el dinero llega a Chile casi por mecánica — Manuel Bengolea. Insiste en que la salida de Estados Unidos no es una decisión sesuda país por país: basta con vender el índice S&P 500 y comprar el ACWI, que replica las bolsas del mundo, para que los flujos se muevan solos. Chile capta parte de eso por dos razones: es el beneficiario obvio de un cobre alto (junto con Australia) y está volviendo a poner el crecimiento económico al centro de la discusión, después de haberlo abandonado totalmente en los últimos cinco años.

29:12 La rotación ya está de vuelta — Manuel Bengolea. Los datos recientes de mercado laboral e inflación en Estados Unidos hicieron que el mercado descartara un alza de tasa inminente en septiembre y la corriera a octubre o diciembre, con una sola alza en el ciclo. Con eso vuelve el interés por las tecnológicas y se deshace el movimiento de los días previos: se vende lo que estuvo bien afuera y se recompra Nasdaq. La rotación, subraya, es más vieja que el hilo negro, pero ahora hay que seguirla todos los días porque la guía se acabó.

31:20 La clasificación de riesgo no es cosa de gringos — Pepe Arias. Trajo las cifras de lo que ya había conversado en Buenos Días Mercado: Chile tuvo una clasificación estable por diez o quince años hasta que se le juntaron tres golpes —el estallido social, la pandemia y los retiros de fondos de pensiones— y bajó peldaños por primera vez desde 2019. El puente al bolsillo es el EMBI de JP Morgan: lo que le prestan a Chile es la tasa del bono estadounidense (hoy 4,6%) más el riesgo país. Chile paga 95 puntos base, el segundo mejor de la región después de Uruguay (77), contra 226 de México y 294 de Colombia.

34:25 Chile llegó a valer la mitad de lo que vale hoy — Manuel Bengolea. Recuerda que el país tuvo doble A menos, por lejos la mejor clasificación de Latinoamérica y comparable a varios países desarrollados importantes, y que la empezó a perder desde 2012; desde 2014, en su lectura, quedó la embarrada. Ese mismo spread que hoy está en 95 puntos base llegó a ser 45: exactamente la mitad.

36:53 El dividendo como frontera, no como continuo — Pepe Arias. Comparó la tasa hipotecaria chilena (4% a 4,4%) contra el resto del mundo: Japón entre 0,95% variable y 2,4% fijo a 35 años, Alemania 3,54% fijo a 10 años, Reino Unido 5,5% a 5 años, Estados Unidos 6,5% a 30 años, México 8,5%, Colombia 10% y Brasil 10,5%. Llevado a plata: un crédito de 3.000 UF a 25 años se paga $480.000 mensuales en Chile y $930.000 en Brasil, el doble. Y ahí está el punto: eso no es un poquito más caro, es la línea entre poder comprar y que el banco no te preste.

39:07 El mercado de capitales no es un club de ricachones — Pepe Arias. La definición que dio es de manual y va contra la caricatura: no es donde unos ricachones intercambian acciones con otros, es el mecanismo que toma el excedente de mucha gente y lo arbitra para prestarle a miles que sin eso no acceden a una casa. La condición dura, que subrayó Manuel Bengolea, es de calce: para prestar a 30 años tiene que haber alguien dispuesto a ahorrar a 30 años. En Argentina se consigue a 5 años y a 5 años la cuota es impagable aunque la tasa sea cero.

41:27 La reforma que viene y la deuda en 45% — Pepe Arias. El ministro Quiroz ya declaró que su próximo proyecto es una reforma al mercado de capitales, para darle profundidad, liquidez y transparencia. En la misma línea puso la administración del fondo soberano —no manotearlo cada vez que hay que tapar un hoyo— y el destino del endeudamiento: el nivel de deuda cercano al 45% del PIB funciona hoy como barrera psicológica precisamente porque lo que se financió fue gasto corriente y no inversión rentable para el país.

43:02 Doce años viendo derrumbarse el sueño de la casa propia — Bárbara Briceño. Cerró con la comparación que le tocó cubrir desde adentro: en 2019, antes del estallido, en el programa se recomendaba refinanciar porque había tasas históricamente bajas. Hoy la mezcla de tasas, restricciones bancarias y precios de las propiedades hace que a una persona simplemente no le alcance, ni siquiera complementando renta.

43:54 Los retiros mataron al comprador de largo plazo — Manuel Bengolea. En 2019 la tasa era UF más 2% y existían plazos de hasta 30 años. Los retiros de fondos de pensiones golpearon la tasa, y la segunda decisión —permitir el retiro sobre las rentas vitalicias— fue peor: obligó a las compañías de seguros, los grandes compradores de activos largos, a vender esos activos a precios viles y a concluir que no vale la pena volver a comprar plazo largo mientras exista ese riesgo político. El daño, dice, fue obsceno y recayó sobre la clase media baja que aún no compraba casa: hoy la tasa está alta y prestan a 20 años con suerte.

Cifras citadas

• Petróleo: US$81, cayendo 2% en el día.
• Cobre: US$6,58-6,59 la libra, -0,2%. Litio +0,3%.
• IPSA: 10.958,90 puntos; máximo de 11.600 en enero.
• Wall Street: Nasdaq +1,1%, S&P 500 +0,6%, Dow Jones 0%.
• Dólar: ayer entre $907 y $917, cierre en $914-915; hoy $914.
• Bono del Tesoro de EE.UU.: 4,6%.
• EMBI: Chile 95 puntos base, Uruguay 77, México 226, Colombia 294. Chile llegó a estar en 45.
• Deuda pública en torno al 45% del PIB, tratada como barrera psicológica.
• Tasas hipotecarias: Japón 0,95% variable y 2,4% fijo a 35 años; Alemania 3,54% fijo a 10 años; Chile 4%-4,4%; Reino Unido 5,5% a 5 años; EE.UU. 6,5% a 30 años; México 8,5%; Colombia 10%; Brasil 10,5%.
• Crédito hipotecario de 3.000 UF a 25 años: $480.000 mensuales en Chile contra $930.000 en Brasil.
• Tasa hipotecaria chilena en 2019: UF + 2%, con plazos de hasta 30 años.
• Retiro del 10% aplicado también a las rentas vitalicias.
• 12 años de Bárbara Briceño conduciendo el programa; 13 desde su primera invitación al aire.