Buenas Tardes Mercado

Temas del día

• Desempleo en Chile: 9,8% (10,5% mujeres, 9,3% hombres) y algo más de un millón de desocupados. Debate sobre sus causas estructurales y cíclicas.
• Flexibilización laboral: indemnización por años de servicio, 40 horas, salario mínimo, reforma de pensiones y el efecto de la inteligencia artificial sobre la contratación.
• Reformas tributarias, inversión y empleo. La competencia de Chile por el capital frente a otros mercados.
• Materias primas: petróleo, cobre, litio y dólar.
• La Reserva Federal mantuvo su tasa en octubre: votos disidentes, señales para diciembre y nuevo esquema de reuniones bajo Kevin Warsh.
• Resultados de Alphabet y Microsoft: el flujo de caja libre y el gasto en capital en inteligencia artificial.
• Bolsa china versus bolsa estadounidense en la carrera por la inteligencia artificial.

Análisis principales

05:33 Las promesas de ayer, el desempleo de hoy — Manuel Bengolea. A partir de la frase de la semana ("las promesas de los políticos de ayer son los impuestos de hoy"), sostiene que el 9,8% de desempleo es en buena parte el costo de tres promesas: las 40 horas, el alza del salario mínimo y la reforma de pensiones. Las tres encarecieron la contratación. Distingue entre un componente cíclico, que espera mejore con el verano y la mayor actividad, y uno estructural grave que nadie quiere abordar. Ese costo lo pagan sobre todo las pymes: en las grandes empresas el costo laboral pesa poco sobre las ventas. Cita a Andrés Velasco, al Banco Central y a David Bravo, que advirtieron el problema y fueron ignorados.

En la prensa: CNN Chile — «Desempleo nuevamente sube: Se ubicó en un 9,8% en el trimestre julio – septiembre y alcanzó un 10,5% entre las mujeres» · 29 oct

11:52 El crecimiento como remedio del desempleo — Libardo Buitrago. Plantea que el desempleo es la cara más amarga de la economía y que la forma más eficiente de combatirlo es el crecimiento económico, no el crecimiento del Estado.

12:51 Sin diagnóstico compartido no hay solución — Pepe Arias. Recurre al "error tipo 3" de su profesor Sergio Melnick: resolver un problema que no es el problema. Según Pepe, en Chile no existe un diagnóstico compartido sobre las causas del desempleo. Las reformas, una a una, amarraron de manos y pies a las pymes. Los problemas concretos son las horas, la indemnización, los tribunales laborales y diversas leyes. Mientras no salgan de la ecuación, ninguna ley nueva servirá.

15:20 Rigidez laboral más inteligencia artificial — Pepe Arias. Con costos laborales y de salida altos, la inteligencia artificial empeora el cuadro. Al empleador le resulta más conveniente pagar una suscripción de software que contratar a una persona, así que la nueva tecnología golpea otra vez al mercado laboral.

17:49 Flexibilidad de verdad: indemnización y jornada — Manuel Bengolea. Lo cíclico ya se ha atacado; lo pendiente es lo estructural. Afirma que la indemnización por años de servicio es "anti empleo" y respalda una propuesta de topearla en cinco años a todo evento: cuando despedir es fácil, también lo es contratar. Pone como ejemplo a Estados Unidos, con 4,3% de desempleo. Defiende la libertad para pactar jornadas y contrasta a Irlanda, con flexibilidad laboral e impuestos bajos, con Europa continental. Acusa a la CUT de representar a quienes ya tienen trabajo y no a los desempleados.

23:30 Cambios correctos, pero con rezago. Un panelista, sin identificar en la transcripción, sostiene que el país va en la dirección correcta y que el problema es de tiempo: al desempleado no le sirve saber que la inversión en bienes de capital está creciendo. Critica los eslóganes del chat ("volver a las fichas de la salitrera") y recalca que lo urgente es trabajar.

27:29 Reformas tributarias, inversión y clase media — Libardo Buitrago. Las sucesivas reformas tributarias generaron muy poco empleo. Al bajar la rentabilidad marginal del capital, se invierte menos y se contrata menos. Además, la carga recayó en la clase media: los grandes patrimonios se defienden con contadores y abogados, mientras que la retención del profesional independiente pasó de 10% a 14%, un alza de 40%, sin mejoras en su calidad de vida.

29:09 Chile compite por el capital — Pepe Arias. Falta la comparación internacional. Si un proyecto rinde 10% en Chile y la bolsa estadounidense 20%, el capital se va: "no hay nada más cobarde que un millón de dólares", y sacarlo del país toma dos clics. Como ejemplo, recuerda que las AFP tienen cerca del 56% del patrimonio invertido afuera.

36:39 El dólar se mueve con las tasas esperadas — Manuel Bengolea. Aunque las tasas no cambiaron, lo que mueve el tipo de cambio es lo que se espera de ellas. Warsh dejó entrever una probable alza en diciembre y el Banco Central de Chile no dio esa señal. Con eso aumenta el diferencial de tasas esperado a favor de Estados Unidos, lo que deprecia el peso. El extremo largo de la curva del Tesoro también subió.

37:47 La Fed de Warsh: disenso, independencia y menos guía — Manuel Bengolea. La Fed mantuvo la tasa, pero dos miembros votaron por subirla 25 puntos base. Una de ellas fue Lisa Cook, a quien Trump busca destituir por su perfil de halcón. Los tres nombrados por Trump, incluido Warsh, tampoco le han hecho caso al presidente. Warsh descartó un sobrecalentamiento de la economía, lo que gustó al mercado, y reconoció un endurecimiento del crédito, lo que no gustó. Anunció además que, hasta 2028, seis de las ocho reuniones serán de decisión de tasas y dos de estrategia. Lo vincula con la idea de dejar que el mercado saque sus conclusiones sin que el banco central lo guíe, la llamada "teoría Maradona".

En la prensa: Wall Street Journal — «Fed Holds Rates Steady; Two Dissent» · 27 oct

En la prensa: Reuters — «Fed's Warsh announces changes in how future FOMC meetings will go» · 28 oct

42:28 Alphabet y el costo del gasto en IA — Manuel Bengolea. El flujo de caja libre de Alphabet, es decir, el flujo operacional menos el gasto en capital, salió bajo lo esperado. El mercado teme que el gasto en IA no deje caja. Si no queda caja, hay que financiarse con deuda cara o con emisión de acciones, y eso le pone techo al precio de la acción. Alphabet cae 13% y Microsoft, con buenos resultados, solo 0,9%.

En la prensa: Reuters — «Alphabet stock sinks as search woes cause revenue miss, cash burn worsens» · 28 oct

44:29 China versus Estados Unidos en la bolsa de la IA — Pepe Arias. Desde julio, el Star 50 de Shanghái cae 40% y el Hang Seng 30%, mientras el Nasdaq sube 14%. Pepe explica la diferencia con varios factores:

• valorizaciones extremas en China (cerca de 100 veces utilidades contra unas 30 en el Nasdaq);
• utilidades que no llegan;
• riesgo regulatorio (Alibaba, JD.com);
• una economía con consumo débil, crisis inmobiliaria y exportaciones inciertas;
• una burbuja empujada por pequeños inversionistas a instancias de Pekín.

En Estados Unidos el mercado no rescata a nadie por razones políticas y obliga a ser rentable, y eso sostiene la productividad y la innovación.

51:19 Las valorizaciones no son comparables — Manuel Bengolea. Al hablar de la difusión de la IA, Warsh mencionó a los productores de chips de Corea, Taiwán, Japón y Singapur, pero no a China. El 58% de las ventas de las tecnológicas estadounidenses viene del exterior, porque compiten duro a escala global. Comparar sus valorizaciones con las de empresas que compiten en China es como comparar el precio de un Land Rover con el de un auto chino.

Cifras citadas

• Desempleo en Chile: 9,8%; mujeres 10,5%; hombres 9,3%; 1.007.976 desocupados.
• Desempleo en Estados Unidos: 4,3%.
• Retención del profesional independiente: de 10% a 14% (alza de 40%).
• AFP: cerca de 56% del patrimonio invertido en el exterior.
• Rentabilidad hipotética: proyecto en Chile 10% versus bolsa de EE.UU. 20%.
• Petróleo: 102 (-0,62% en el día, +1% en la semana, +11% en el mes).
• Cobre: 6,57 (-1,2%).
• Litio: 96,1 (-3,9%; ayer había superado los 100).
• Dólar: "9,90" según la transcripción (cifra deformada).
• Fed: tasa sin cambio en octubre; 2 votos por un alza de 25 pb; 6 de 8 reuniones de decisión y 2 de estrategia hasta 2028.
• Bolsas de EE.UU. hoy: S&P 500 -0,5%, Dow Jones -0,5%, Nasdaq -1,5%; Alphabet -13%, Microsoft -0,9%.
• Bolsas de China desde julio: Star 50 -40%, Hang Seng -30%; Nasdaq +14%.
• Capitalización bursátil: China -2,4 billones de dólares; EE.UU. cerca de +9 billones.
• Múltiplos: Star 50 cerca de 100 veces utilidades; Nasdaq cerca de 30.
• Utilidades esperadas en China: crecimiento cercano a 9%, luego recortado.
• Tecnológicas de EE.UU.: 58% de sus ventas proviene del exterior.
• Autos: un Land Rover cuesta 60% más que un auto chino.