Buenas Tardes Mercado

Temas del día

• Las similitudes entre las protestas en Francia y el estallido social chileno, con un repaso histórico de la economía francesa: los 30 gloriosos, el Plan Marshall, la crisis del petróleo de los 70 y el giro de Mitterrand en 1983.
• El paralelo que hace el panel entre el programa de Mitterrand y las políticas de Bachelet y Boric, con Marcel y Arenas en Hacienda.
• Déficit crónico y deuda: Francia sin superávit desde 1980 y la trayectoria de la deuda chilena desde 2007.
• La ausencia de empresas tecnológicas francesas y europeas, y la receta de recorte del gasto (Thatcher, Reagan, Volcker y Grecia 2015).
• Mercados: petróleo sobre US$100, cobre, litio y dólar; temporada de resultados del tercer trimestre de 2026 en EE.UU.
• El costo del 18 de octubre de 2019: encuestas, daño físico, crecimiento perdido y deuda.
• Cómo salir: reforma del sistema político versus un Estado que cree condiciones para los privados.

Análisis principales

02:56 La Francia de posguerra y la decisión de los 70 — Manuel Bengolea. Bengolea abre su titular con historia. Francia fue el mayor beneficiario del Plan Marshall, con el 18% del programa y casi todo en donaciones. Montó un Estado de bienestar muy generoso que dependía de una alta productividad y de un crecimiento demográfico que no llegó. Su punto central es que ante el shock petrolero de los 70 Francia eligió sostener el gasto con deuda e impuestos en vez de ajustar las prestaciones. Contrasta esa decisión con la del actual ministro de Hacienda, que ante el alza del petróleo se negó a endeudarse para mantener artificialmente bajo el precio.

06:41 El experimento de Mitterrand y su paralelo chileno — Manuel Bengolea. Repasa el programa de los 110 puntos: estímulo keynesiano de demanda, nacionalización de la banca y de 11 conglomerados, jornada de 39 horas, quinta semana de vacaciones, jubilación a los 60, salario mínimo +10% e impuesto a las grandes fortunas. Lo compara con las agendas de Bachelet y Boric. En menos de dos años vinieron la inflación de dos dígitos, la explosión del déficit y el estancamiento. Según Bengolea, el estímulo se fue en importaciones alemanas, se deterioró la balanza comercial, los empresarios congelaron la inversión y hubo fuga de capitales. En marzo de 1983 Mitterrand eligió el Sistema Monetario Europeo y la disciplina fiscal. Eso significó el fin de la indexación salarial, menos gasto y reprivatizaciones. Para Bengolea el problema de fondo, el exceso de gasto, nunca se resolvió: Francia llegó a la semana de 35 horas y a un gasto público de 55% del PIB. En el bloque se plantea que Chile no tuvo el mismo salto inflacionario porque tiene un Banco Central independiente.

14:31 Divergencia del PIB per cápita — Manuel Bengolea. Con datos del Banco Mundial, muestra que Alemania y Francia tenían el mismo PIB per cápita en 1960 y que los tres países estaban parejos en 1980. En 2007 EE.UU. tenía US$48.000, Alemania US$42.800 y Francia US$41.500. Hoy EE.UU. tiene US$90.000, Alemania US$60.500 y Francia US$49.000. Lo atribuye a un Estado manejado por políticos cuyo objetivo es comprar simpatías electorales y no generar riqueza.

17:14 Déficit, deuda y la salida por el gasto — Manuel Bengolea. Francia tuvo su último superávit fiscal en 1980, con una deuda algo sobre 20% del PIB, y desde entonces ha acumulado déficit tras déficit. Chile hace lo mismo desde 2014: era acreedor neto en 2007 y hoy tiene deuda de 42% del PIB. Si persiste el mantra de los derechos sociales, Bengolea proyecta una deuda de 100% y un estallido de verdad como el francés. La salida que propone es la de Thatcher y Reagan, reducir el gasto, y recuerda que Volcker subió fuerte las tasas y arregló la casa.

22:32 Las protestas no son espontáneas. Ante la pregunta del conductor, uno de los panelistas sostiene que el nivel de coordinación de las protestas francesas y su parecido con las chilenas descartan la espontaneidad. Menciona las camionetas con piedras en Chile y una protesta en París sin banderas francesas. Advierte que estos episodios polarizan la discusión hacia los extremos y condicionan los últimos meses de Macron. La transcripción no permite determinar cuál de los panelistas lo dijo.

En la prensa: Diario Financiero — «Saqueos e incendio de edificios durante protestas en Francia profundizan división entre extremos políticos y provocan reacción de la Casa Blanca» · 18 oct

25:19 Europa sin campeones tecnológicos — Manuel Bengolea. Francia no tiene empresas tecnológicas relevantes. Se quedó atrás no solo en IA sino ya en la revolución de internet. Sus principales compañías son de lujo (LVMH, Hermès, L'Oréal), energía, aeroespacial y banca. Alemania, España e Italia tampoco tienen grandes tecnológicas; la única excepción europea es la holandesa de chips.

27:03 La receta: recortar aunque duela — Manuel Bengolea. Francia tendría que recortar derechos sociales porque son impagables, o le pasará lo que a Grecia en 2015. Bengolea reconoce que el ajuste golpea a los más pobres. Agrega que la alternativa de generar riqueza choca con las trabas, los impuestos y la regulación que asfixian al sector privado.

36:03 Commodities y dólar — Pepe Arias. El petróleo vuelve a subir: está en US$103 (+1,7%) y acumula 10% en el mes. El cobre está estable en 6,54 tras caer 2,4% la semana pasada. El litio repunta 0,7%, pero cayó 10% en la semana y 23% en el mes. El dólar está en $980, dos pesos bajo la apertura.

37:56 Temporada de resultados del 3T26 — Manuel Bengolea. El Nasdaq sube con consumo discrecional y tecnología. El mercado espera un alza de 25% en las utilidades del trimestre, con tecnología en +65% y energía en +121%. Bengolea explica la cifra de energía por el efecto base de comparar contra un trimestre con petróleo más barato. Los resultados han superado lo esperado en los últimos seis o siete trimestres, y eso suele favorecer a los mercados.

40:48 Lo que la gente piensa hoy del estallido — Pepe Arias. Arias distingue entre las causas del estallido y la forma. Según Criteria, el 68% cree que las demandas siguen sin resolverse (80% hace cinco años). Quienes lo ven como positivo cayeron de 67% en 2020 a 37%. En la CEP, el apoyo a las movilizaciones bajó de 55% en 2019 a 23% en 2024. En Cadem, el 74% esperaba un país mejor y cinco años después el 63% dice que es peor. Concluye que sin crecimiento, sin empleo y con menos recaudación, esas demandas son hoy más difíciles de resolver.

En la prensa: CNN Chile — «Encuesta Criteria a 7 años del 18-O: 59% considera que el estallido social fue negativo para Chile y 68% cree que las demandas siguen sin resolverse» · 18 oct

43:37 Lo que se quemó — Pepe Arias. El gobierno de la época estimó pérdidas de unos US$3.000 millones, un punto del PIB. La CChC calculó US$4.500 millones en infraestructura más US$1.900 millones en veredas y calles. En el Metro hubo 118 de 136 estaciones dañadas y 25 quemadas, con una reconstrucción de US$255 millones. Arias subraya que con esa plata se pudo extender la Línea 3 a Quilicura, con la diferencia de que eso habría sido inversión y no gasto. Las aseguradoras pagaron US$1.300 millones y Chile quedó como líder mundial en siniestros por desórdenes, lo que encarece el reaseguro. El IPSA cayó 12,5%, la bolsa perdió US$27.000 millones en capitalización y se perdieron 100.000 empleos en el comercio.

45:19 El crecimiento que no llegó — Pepe Arias. Arias reconoce que es difícil separar el efecto del estallido del de la pandemia. Aun así, Chile nunca volvió a sus niveles de crecimiento, empleo ni formación bruta de capital fijo, que era la fuente del crecimiento futuro. Ante el argumento de los factores externos, pregunta por qué Chile crece bajo sus vecinos con el cobre en máximos. Su conclusión es que el estallido no inventó el estancamiento, pero lo agravó y lo prolongó con cuatro años de incertidumbre institucional.

46:10 Deuda: sin línea de crédito — Pepe Arias. La deuda bruta del Gobierno Central pasó de 28,3% del PIB en 2019 a 42% hoy, por déficits financiados con deuda, igual que una familia que gasta más de lo que tiene. Ve el umbral de prudencia de 45% al alcance. Hacienda pidió autorización para emitir US$6.200 millones adicionales solo para pagar deuda pasada. Moody's mantuvo a Chile en A2, pero advirtió presión a la baja si los déficits superan lo proyectado.

52:45 Reformar el sistema político — Manuel Bengolea. Para Bengolea, el deterioro empezó con Bachelet y la entrada del PC al gobierno. La proliferación de partidos, a los que llama pymes políticas, empuja a los extremos y deja desatendido al votante de centro, más racional. Su diagnóstico es pesimista: la reforma que reduzca el número de partidos depende de los mismos políticos a quienes perjudica. La solución, dice, es reducir el poder de los políticos.

55:38 Que el Estado cree condiciones — Pepe Arias. Arias discrepa del énfasis de Bengolea. Sostiene que el Estado necesita plata de alguien para dar empleo y crear empresas, y ese alguien, si le quitan mucho, se va. Su postura es que el Estado debe crear las condiciones para que los privados generen empleo, empresas y riqueza.

Cifras citadas

• Plan Marshall: 18% del total fue a Francia, mayoritariamente en donaciones.
• Mitterrand: jornada de 40 a 39 horas, quinta semana de vacaciones, jubilación de 65 a 60 años, salario mínimo +10%, 11 conglomerados nacionalizados.
• Francia: semana de 35 horas (2000), gasto público de 55% del PIB, último superávit fiscal en 1980 con deuda algo sobre 20% del PIB.
• PIB per cápita en 2007: EE.UU. US$48.000, Alemania US$42.800, Francia US$41.500. Hoy: US$90.000, US$60.500 y US$49.000.
• Chile: acreedor neto en 2007; deuda bruta de 28,3% del PIB en 2019 y 42% hoy; umbral de prudencia de 45%; emisión adicional de US$6.200 millones este año; Moody's en A2.
• Mercados: WTI US$103 (+1,7%, +10% en el mes); cobre 6,54 (−2,4% la semana pasada); litio 202 (+0,7%, −10% semanal, −23% mensual); dólar $980.
• Utilidades esperadas para el 3T26 en EE.UU.: +25% total, +65% tecnología, +121% energía.
• Encuestas: Criteria, demandas sin resolver 68% (80% hace cinco años) y estallido positivo 37% (67% en 2020); CEP, apoyo de 55% (2019) a 23% (2024); Cadem, 63% dice que Chile es un país peor; 54% lo ve estancado.
• Costos del estallido: ~US$3.000 millones (1 punto del PIB); CChC US$4.500 millones + US$1.900 millones; Metro con 118/136 estaciones dañadas, 25 quemadas y US$255 millones en reconstrucción; seguros con 7.500 denuncias y US$1.300 millones; IPSA −12,5%; −US$27.000 millones en capitalización; 100.000 empleos perdidos en el comercio.