Buenos Días Mercado

Temas del día

• Desempleo en 9,8% y más de un millón de desocupados: cómo leer bien el dato del INE (trimestre móvil, tasa versus número de personas).
• Causas de la crisis del empleo: demanda interna débil más el alza de costos laborales (40 horas, salario mínimo, reforma previsional).
• Rentabilidad de la empresa versus depósito a plazo: el costo de oportunidad que frena la inversión.
• Cómo salir: ley de reconstrucción, paciencia, confianza y posibles medidas transitorias.
• Encuesta del INE versus registros de cotizantes: dos fotos distintas del mercado laboral.
• Berlín: el plan de expropiar viviendas y la respuesta del gobierno federal alemán.
• Mercados: dólar cerca de $1.000, petróleo sobre US$100 y alza de combustibles en noviembre.

Análisis principales

05:39 El dato no es de septiembre — Willy Díaz. El INE mide el empleo en trimestres móviles: la cifra informada (julio-septiembre) tiene como centro agosto, un mes golpeado por eventos climáticos y problemas de abastecimiento. Además, el problema de fondo se ve mejor en el número de desocupados que en la tasa: en 10 de los últimos 16 años el desempleo en volumen subió respecto del año anterior, y hoy supera el millón de personas.

En la prensa: The Clinic — «Desempleo llega al 9,8% en Chile y supera el millón de personas desocupadas» · 29 oct

07:44 El desempleo como ajuste de costos fijos — Willy Díaz. Las empresas despiden cuando las ventas no cubren los costos fijos, y las remuneraciones son el costo más rápido de recortar. Ese ajuste deja huella: indemnizaciones, juicios y una decisión de no volver a contratar. La baja de la tasa de política (de cerca de 5% a 4,5% en un año) no ha reactivado una demanda interna que pasó de crecer 6% a 0,6%. Para Díaz no es una crisis estructural sino de crecimiento, que se traslada al empleo.

11:34 Tres causas laborales del freno — Willy Díaz. La economía absorbió en pocos años tres alzas del costo de contratar. Primero, las 40 horas: según el INE ya se trabajaban 40 horas y hoy se trabajan 37, con salarios rígidos. Segundo, un salario mínimo de $500.000 que golpea a las pymes. Tercero, la reforma previsional, que sube el costo laboral en 6%; con un 30% de la torta para salarios, eso equivale a 1,8 puntos menos de rentabilidad. Crisis laboral y bajo crecimiento se retroalimentan.

14:22 El empresario compara con un depósito a plazo — Willy Díaz. Las empresas deciden por costo de oportunidad. Si el negocio renta 3-4% después de impuestos y un depósito a plazo paga 4% sin riesgo, lo racional es liquidar y poner la plata en el banco. Díaz califica de caricatura la idea de que las remuneraciones se ajustan solo para enriquecer al empresario.

16:28 Detener la inversión es fácil, reanudarla no — Willy Díaz. La salida pasa por paciencia, confianza y la ley de reconstrucción del ministro Quiroz, que revierte en parte la reforma de 2014. Frenar un proyecto es inmediato. Retomarlo choca con insumos que tardan meses en llegar, maquinaria más cara, crédito más caro, permisología y el temor a que un próximo gobierno impulse otra reforma disruptiva.

En la prensa: La Tercera — «Ministro Quiroz anticipa nuevos Imacec negativos, pero dice que “hay razones para dejar el pesimismo”» · 28 oct

19:06 Los sindicatos solo protegen a los que tienen empleo — Willy Díaz. Las centrales de trabajadores proponen rigidizar contratos y negociación ramal, pero nunca medidas para crear empleo. El millón de desocupados no tiene quién lo represente.

20:08 El 23% que hunde la rentabilidad — Pepe Arias. Arias sumó todas las leyes laborales de los últimos 10 años: elevan la planilla de una empresa típica en torno a 23%. Eso resta unos 4 puntos de utilidad, de modo que una empresa que rentaba 10% queda en 6%, lo mismo que paga hoy un depósito a plazo sin riesgo. Para él, eso destruye el emprendimiento y la inversión que generan empleo.

22:49 Contra los subsidios al empleo. Un subsidio no cambia nada de fondo: mientras dura le quita a la empresa el incentivo para salir de la situación, y cuando se retira el problema vuelve. La transcripción no permite saber con certeza quién lo dijo.

25:19 Medidas transitorias mientras maduran las reformas — Pepe Arias. Lo que se destruyó en 10 años no se reconstruye en 6 meses ("en el largo plazo estamos todos muertos", citando a Keynes). Mientras la ley de reconstrucción hace efecto, propone medidas temporales, por uno o dos años, aunque no sean ortodoxas: menos permisología, menos costos de contratación y más flexibilidad para desvincular. Si 2026 cierra en 0,5% y 2027 crece 3%, el país seguirá uno o dos puntos bajo lo esperado.

28:12 Encuesta versus registros: qué dato usar — Willy Díaz. La encuesta del INE considera empleado a quien trabajó una hora la semana anterior. El dato registral de cotizantes, que Díaz considera el verdadero, muestra otra cosa: en agosto de 2026 se eliminaron 515 mil contratos, pero en el año se acumula una creación de 840 mil, contra una caída de 1,4 millones a la misma fecha de 2025. Con el registro el empleo mejora; con la encuesta empeora. Además, la tasa puede bajar aunque aumente el número de desocupados si crece la fuerza de trabajo.

32:27 Sin diagnóstico común no hay solución. Mientras no exista consenso, con números e investigación, sobre la causa real del desempleo, cada actor propondrá soluciones según su propio diagnóstico y el problema no se resolverá. La transcripción no permite identificar con certeza a quién lo plantea.

43:21 Berlín quiere expropiar viviendas — Pepe Arias. El partido de izquierda que ganó en Berlín propone expropiar unas 150.000 viviendas pagando alrededor de 40% bajo su valor. Eso habría consumido un tercio del presupuesto de la ciudad. El gobierno federal respondió con una ley que obliga a pagar al contado y a valor de mercado, lo que duplica el costo a dos tercios del presupuesto. Arias destaca que el bloqueo es presupuestario: nadie discute por qué faltan viviendas.

46:24 Menos oferta, precios más altos — Pepe Arias. En Berlín faltan más de 100.000 viviendas y llegaron unos 450.000 habitantes en 10 años. Ante la amenaza de expropiación, las constructoras anunciaron que no levantarán más viviendas hasta que se resuelva. Con demanda creciente y oferta estancada, los precios suben: la medida ahuyenta justo a quienes podían resolver el problema. Las mismas recetas aparecen hoy en España.

Cifras citadas

• Desempleo trimestre julio-septiembre 2026: 9,8%; desocupados sobre 1 millón por primera vez desde la pandemia.
• En 10 de los últimos 16 años el número de desocupados subió respecto del año anterior.
• TPM: máximo de 11,25% (2023); de cerca de 5% (sep-2025) a 4,5% (sep-2026).
• Demanda interna: de crecer 6% (sep-2025) a 0,6% (último trimestre de 2026).
• Horas efectivas trabajadas: 40 cuando se discutía la rebaja (2014), hoy 37.
• Salario mínimo: $500.000.
• Reforma previsional: +6% de costo laboral, equivalente a -1,8 puntos de rentabilidad.
• Leyes laborales de 10 años: +23% de planilla, unos -4 puntos de utilidad (de 10% a 6%).
• Registros de cotizantes: -515 mil contratos en agosto de 2026; +840 mil acumulado en 2026 contra -1,4 millones a agosto de 2025.
• Crecimiento: 0,5% en 2026 ("con suerte"); se habla de 3% para 2027.
• Chile recibe cerca de 6 millones de turistas al año.
• Dólar: apertura $992, cierre anterior $990, mínimo $989 y máximo $997.
• Petróleo: US$104 (+2%); cobre y litio a la baja.
• Berlín: unas 150.000 viviendas a expropiar con pago ~40% bajo mercado; déficit sobre 100.000 viviendas; ~450.000 nuevos habitantes en 10 años; la expropiación costaría 1/3 del presupuesto, y 2/3 pagando a valor de mercado.