Buenos Días Mercado

Temas del día

• La ranita pehuenche frena la interconexión eléctrica del Maule. La Comisión de Evaluación Ambiental regional rechazó el proyecto de Enel que uniría la zona cordillerana con el sistema argentino, después de una objeción de última hora amplificada por Leonardo DiCaprio en redes sociales.
• Chile dejó de ser el país de propietarios. El índice de precios de vivienda del Banco Central muestra una brecha inédita entre lo que cuesta una casa y lo que ganan los hogares, con cambios demográficos y de mercado de capitales detrás.
• La factura de los retiros previsionales, medida en tasas hipotecarias, y la discusión de quién termina pagándola.
• Alza de combustibles desde hoy, con el petróleo sobre los 86 dólares y los camioneros en pie de guerra.
• Mercados en rojo en los tres índices de Estados Unidos y encuestas de medio término que por primera vez dejan a Trump perdiendo el Senado.

Nota de contexto: al comenzar se anunció que Willy Díaz no participaría. El programa quedó en manos de Juan José Lavín y Pepe Arias, con problemas de audio del segundo y un corte largo de transmisión antes del bloque final de mercados.

Análisis principales

03:30 La región que se queda sin seguridad eléctrica por una objeción de última hora — Juan José Lavín, conductor (confianza media). El proyecto de interconexión con Argentina, unos 30.000 millones de pesos impulsados por Enel y en estudio desde 2021, fue rechazado por la Comisión de Evaluación Ambiental del Maule pese a tener todos sus informes previos favorables. La ministra de Energía, Ximena Rincón, reclamó que la ranita pehuenche nunca apareció en el expediente y llegó por carta de último minuto. El costo concreto: una región que ya vive racionamiento se queda sin el respaldo que el proyecto le daba. El expresidente Frei calificó el caso de "patético".

07:44 Cinco años de estudios contra un tuit — Pepe Arias (confianza media). El desequilibrio es el problema, no la rana: una empresa lleva cinco años tramitando y una figura sin formación técnica, buscada por una organización, alcanza para dar vuelta la decisión. Si eso ocurre, la certeza jurídica que se le promete al inversionista no existe como tal.

11:14 Aquí no hay a quién echarle la culpa — Pepe Arias (confianza media). El caso ocurre bajo un gobierno de derecha y con una comisión integrada por el delegado presidencial y los seremis del propio gobierno: el mismo episodio bajo una administración de izquierda habría sido un festín para la oposición. Lavín añade que lo que se ve es un quiebre interno, y que administrar ese quiebre por la prensa no es tarea de la ministra sino del jefe que puede corregir a sus subordinados.

14:04 El Estado contradiciéndose a sí mismo, una etapa antes — Pepe Arias (confianza media). Hace una semana se discutía compensar al privado cuyo proyecto ya aprobado se cae en tribunales; este caso muestra el mismo defecto en la fase anterior. Distintos órganos del mismo Estado resuelven en sentidos opuestos y el privado ya gastó.

19:02 La brecha entre el precio de la vivienda y el ingreso nunca fue tan grande — Pepe Arias (confianza alta). Entre 2002 y 2024 el precio de la vivienda subió 170% y los ingresos reales de los hogares 57%: los ingresos suben uno y los precios tres. El índice del Banco Central se construye con transacciones efectivamente reportadas al Servicio de Impuestos Internos —ventas reales, no tasaciones—, y por eso la comparación es dura: cuando el banco calcula qué porcentaje del ingreso se va en el dividendo, simplemente no da.

23:03 El suelo urbano es el componente que más subió — Pepe Arias (confianza alta). En las principales ciudades se acabó el terreno con factibilidad sanitaria, conexión eléctrica y accesibilidad. La salida de irse a 40 o 50 minutos de Santiago viene con peajes y congestión: es cambiar precio por tiempo de vida.

24:17 El ciclo de tasas hizo el resto — Pepe Arias (confianza alta). Las hipotecarias tocaron mínimos cercanos a 2% en un mundo de tasas cero, y ese fue el momento del refinanciamiento masivo. Hoy esa tasa no existe y las largas en Estados Unidos siguen subiendo.

26:11 Nadie firma 20 años con ingresos volátiles — Pepe Arias (confianza alta). Para una generación con trabajos que no son fijos, una deuda a 20 años se lee como un grillete. Sumado a menos nacimientos, menos matrimonios y más hogares de una persona o de amigos, la demanda se corrió al arriendo, donde lo que se valora no es el barrio sino estar a una cuadra del metro.

28:43 El arriendo se volvió una clase de activo — Pepe Arias (confianza alta), con aporte de Juan José Lavín. Aparecen edificios construidos para arrendar, con co-work, gimnasio y salas de eventos, que la constructora vende a un fondo de inversión que administra y arrienda. Es exactamente lo que ya pasó con las oficinas cuando las empresas dejaron de inmovilizar capital, y en Chile además se ofrece al pequeño inversionista por fracciones de departamento.

31:34 El problema no es la casa: es el ahorro — Pepe Arias (confianza alta). La compra de la vivienda fue durante décadas la única forma de ahorro del hogar chileno. Quien pagó dividendo llega a los 55 con un activo; quien paga arriendo llega sin nada, y la tasa de reemplazo previsional no alcanza a cubrir esa diferencia. El subsidio a la tasa hipotecaria del gobierno anterior funcionó y este gobierno lo amplía de 4.000 a 6.000 UF.

34:44 Los retiros y el precio del dinero — Juan José Lavín, conductor (confianza media). Sacarle 52 mil millones de dólares al principal financista del mercado hipotecario empujó las tasas hacia arriba, que llegaron a rondar el 5% y hoy se normalizan lentamente. Pepe Arias remata que todas las consecuencias —inflación, tasas, caída del ahorro y la inversión— fueron advertidas por economistas de todos los sectores, y que el político que buscó el aplauso siguió igual. Su conclusión: el daño lo pagan los sectores vulnerables a los que ese discurso decía representar, porque los que tienen patrimonio se llevan la plata afuera con un clic.

51:03 El alza de combustibles no tiene destinatario local — Pepe Arias (confianza media). Con el petróleo en 86 dólares contra 57 antes de la guerra, la molestia de los camioneros no tiene a quién dirigirse dentro de Chile: el precio se fija afuera y el país solo lo recibe. En términos simples, todos quedamos más pobres.

51:51 El cobre ayuda al fisco; el petróleo pega a todos — Pepe Arias (confianza media). El cobre en 6,41 dólares apuntala los ingresos del Estado, pero es un beneficio indirecto y concentrado; el combustible entra en el costo de toda la movilidad de bienes y personas.

52:20 Cuando los tres índices caen juntos, el golpe es del sistema — Pepe Arias (confianza media). S&P 500, Nasdaq y el tercer índice están todos en negativo pese a tener composiciones sectoriales distintas: eso descarta un problema de sector y apunta a algo transversal.

53:06 El tablero del Senado y el reloj de Trump — Pepe Arias (confianza media). Las encuestas de medio término se dieron vuelta y por primera vez en mucho tiempo Trump aparece perdiendo la mayoría en el Senado. Como no puede ser reelecto, la lectura relevante no es electoral sino de riesgo de destitución, y quedan poco más de dos meses para que intente mover la aguja.

Cifras citadas

• Precio de la vivienda 2002-2024: +170%; ingresos reales de los hogares en el mismo período: +57%.
• Índice de precios de vivienda del Banco Central: de 130 a 200 en diez años (~80%). Trimestre más reciente: departamentos +4%, casas +2%.
• Carga del dividendo sobre el ingreso familiar: de 25% a 40%. Ventas de vivienda: un tercio de las de las dos décadas anteriores.
• Tasas hipotecarias: mínimos cercanos a 2%; llegaron a rondar el 5% tras los retiros.
• Subsidio a la tasa hipotecaria: tope de 4.000 UF, que este gobierno lleva a 6.000 UF.
• Retiros previsionales: US$52.000 millones salidos del mercado de capitales.
• Proyecto de interconexión del Maule: unos 30.000 millones de pesos, en estudio desde 2021; quedarían mil ejemplares de la ranita pehuenche.
• Combustibles desde hoy: +$35 la bencina y +$97 el diésel. Bencina 93 en torno a $1.440 en Santiago; diésel entre $1.180 y $1.200 el litro.
• Petróleo: US$86, +2,8% en el día, contra US$57 antes de la guerra. Cobre: US$6,41, -1%. Litio: plano.
• Bolsas de Estados Unidos: -0,45%, -0,7% y -0,9% en los tres índices.
• Temperatura en Quinta Normal al inicio del programa: 6,9 grados.