Buenos Días Mercado

Temas del día

• Estrecho de Magallanes y el decreto 457: descoordinación entre el canciller Pérez Maquena, el ministro de Defensa Barro y el Presidente sobre si se le exigirá o no a Argentina derogar el decreto de 2021 que habla de administración conjunta. Debate sobre si hay o no un problema limítrofe pendiente y sobre la estrategia argentina de largo plazo.
• Empleo: datos registrales versus encuesta del INE. Ejercicio propio de Willy Díaz comparando cotizantes del sistema de AFP y cartas de término de contrato contra la definición de "ocupado" del INE (una hora trabajada la semana anterior).
• Desindustrialización: ACIMET alerta que una de cada seis empresas pasó de fabricar metalúrgica en Chile a solo comercializar producto importado.
• Permisos de edificación: el tiempo de tramitación cayó de 322 a 147 días en el primer semestre, con más aprobaciones —aunque parte se explica por menos solicitudes.
• Fondos generacionales de las AFP: la Superintendencia de Pensiones publicó el régimen definitivo de inversión. Se ampliaron las bandas de desviación respecto del borrador, pero quedan intactos el benchmark autodeclarado y la asimetría de quién paga el premio y quién el castigo.
• Mercados: dólar instalado en torno a $937, petróleo sobre US$92 y subiendo, cobre en US$6,56 resistiendo, litio plano; bolsas mixtas en Estados Unidos y Europa.

Análisis principales

01:27 La descoordinación diplomática es el problema, no el decreto — Juan José Lavín (confianza alta). El Presidente tiene razón en no exigirle a Argentina derogar el decreto 457: los tratados de 1881 y de Paz y Amistad de 1984 son suficientemente claros y no hay nada pendiente. Lo grave es la contradicción pública entre el canciller, el ministro de Defensa y el Presidente en un tema de soberanía y con una bilateral el mismo día. Y hay una razón práctica: cuando uno anuncia que le va a exigir algo al presidente de otro país, necesita herramientas de presión suficientes para que ese presidente haga caso, y esa capacidad de presión no está.

06:09 Un conflicto interno en el único tema que une al país debilita al gobierno — Willy Díaz (confianza alta). Los temas limítrofes son probablemente lo único que moviliza al país completo y donde todos se ponen la misma camiseta. Generar ahí un conflicto político dentro del gobierno por una descoordinación daña la imagen del gobierno y, además, roza la relación con Argentina, que es un muy buen socio comercial. Subraya que los dos ministros involucrados tienen la vida resuelta y ejercen con una libertad poco común, lo que hace el episodio más difícil de explicar.

08:06 No tenemos un problema con Argentina; la polémica es innecesaria — Pepe Arias (confianza alta). Chile y Argentina tienen hoy excelentes relaciones, están alineados filosóficamente en lo que ambos gobiernos pretenden hacer, comparten una frontera enorme y hay una cantidad grande de chilenos que viven y trabajan en relación con Argentina. La polémica la instaló un general de la Fuerza Aérea argentina. Lo único que corresponde es seguir creciendo comercialmente: Argentina es una potencia enorme y que a ella le vaya bien económicamente le conviene a Chile de todo punto de vista.

09:44 Argentina instala una litis por acumulación de episodios, no por uno solo — Juan José Lavín (confianza alta). Contesta a Pepe Arias aceptando el enunciado —Chile no tiene problema con Argentina— pero no la recíproca. Enumera la serie: 1881, el Islote Snipe en 1958, el arbitraje de su majestad declarado "insanablemente nulo" por Argentina, el enfrentamiento de diciembre de 1978, el decreto 457, declaraciones de oficiales en ejercicio sin sanción visible. La tesis bioceánica argentina explica el interés, y hoy pesa más porque el canal de Panamá está con dificultades por el cambio climático y el tránsito por el Estrecho se ha incrementado muchísimo: en el siglo XXI el océano clave, comercial y estratégico, es el Pacífico. Declara explícitamente que es una especulación fundada en cómo se van formando los casos en derecho internacional.

14:25 Una de cada seis empresas metalúrgicas dejó de producir y pasó a importar — Willy Díaz (confianza alta). ACIMET sube la alerta: una de cada seis empresas transitó de la fabricación metalúrgica a la comercialización. Siguen vendiendo lo mismo que producían, pero ahora lo traen de fuera, normalmente de China. Eso es trasladar empleo desde el sector industrial al comercio, y por eso el dato de despidos por necesidad de la empresa importa tanto: no basta con mirar cuánta gente trabaja, hay que mirar en qué.

15:06 El dato registral contradice a la encuesta del INE — Willy Díaz (confianza alta). Reconstruye la fuerza de trabajo con el censo, tomando la población entre 23 y 65 años en vez del criterio del INE de 15 años y más, porque a los 15 se está en el colegio y muchos siguen estudiando después. Y en vez de la definición de ocupado del INE —haber trabajado una hora la semana anterior, que considera extremadamente laxa— usa a los cotizantes del sistema de AFP, porque quien tiene contrato genera cotización obligatoria y deja un documento de por medio. Comparando marzo y junio de 2026 contra los mismos meses de 2025, la proporción de gente sin empleo formal cayó 7% en marzo y 22% en junio, pese a que las cartas de despido subieron 5,2% en marzo y 32% en junio: los contratos con cotización crecieron mucho más. Anuncia que aplicará herramientas de inteligencia artificial para extender el análisis a toda la serie disponible.

21:50 La medición esconde el empleo informal del inmigrante ilegal — Willy Díaz (confianza alta). Recuerda que con Tomás Flores discutían que, si las cifras de desempleo del INE y la presión de la inmigración ilegal fueran lo que se dice, habría manifestaciones diarias de chilenos sin trabajo en Plaza Italia, y eso nunca se vio: algo hay en la medición que no se está viendo. Ilustra con el caso de la bomba de bencina donde un bombero cobró sin cargar combustible: todos los bomberos del lugar trabajaban de manera irregular y se les pagaba en efectivo al terminar la jornada. Contra eso es muy difícil competir, y ese trabajador, si lo encuestan, dirá que trabajó una hora, pero no aparece en ningún registro de empleo. Menciona que la antigua encuesta de la Universidad de Chile era más restrictiva, aunque solo cubría el Gran Santiago.

24:34 Complementar la encuesta del INE, no reemplazarla — Pepe Arias (confianza alta). Coincide en que la pregunta del INE es mala porque esconde demasiados fenómenos, pero advierte que un cambio metodológico haría perder la serie histórica. Como el sesgo se mantiene en el tiempo, el diferencial —si creció o disminuyó— sigue sirviendo aunque el nivel esté mal. Su propuesta concreta: mantener la pregunta actual y agregar una segunda, "¿usted tiene contrato formal, sí o no?", cuyo resultado se podría contrastar contra los cotizantes de la Superintendencia para ver si cuadra.

32:59 El dólar se instaló en un nivel más caro y eso es malo — Juan José Lavín (confianza alta). Lee el informe de MBI: apertura 937, cierre previo 938, mínimo 932 y máximo 940. El dólar no está oscilando, se instaló en un nivel distinto y más caro.

39:46 El título de la canción es el petróleo y las tasas en Estados Unidos — Pepe Arias (confianza alta). El petróleo en 92,42 subiendo 1,5% es mala noticia por el valor y sobre todo por la tendencia, que sigue al alza. El cobre resiste en 6,56, un 1% sobre el cierre anterior, y el litio está plano en 156 mil yuanes por tonelada; entre cobre y litio están las buenas noticias del día en que se multiplique el PIB. Los mercados están mezclados: S&P 500 +0,21%, Nasdaq +0,45%, las acciones de la economía antigua cayendo 0,30%, y en Europa Inglaterra e Italia suben mientras Alemania, Francia y España bajan. Son señales mixtas y no hay nada muy claro.

41:42 El régimen de fondos generacionales: se corrigió lo visible, no lo estructural — Pepe Arias (confianza alta). El régimen definitivo publicado el 1 de septiembre amplió las bandas de desviación de 0,6 a 2,9 —casi tres veces más anchas— y también los límites de activos alternativos; el desempeño se medirá mensualmente sobre la rentabilidad de 36 meses hacia atrás. Reconoce que la crítica se escuchó y que 0,6 era asfixiante. Pero el diagnóstico original sigue en pie: los benchmarks son autodeclarados y persiste la asimetría entre quién financia el premio y quién financia el castigo. Si la AFP supera la banda, el premio lo pagan los cotizantes con su propia rentabilidad; si queda por debajo, lo paga la AFP de su patrimonio. El incentivo resultante es no salirse del rango "ni a cañones": más conservadurismo, menos riesgo y menos rentabilidad. Y eso es grave porque dos tercios de la rentabilidad de quienes están hoy en el sistema se construyeron con interés compuesto a 30 años, donde un punto porcentual anual se convierte en 32% de rentabilidad acumulada adicional. Añade dos objeciones: se pierde la libertad de elegir fondo según perfil de riesgo (ahora la asignación va por edad) y se suma un costo que hoy no existe, cuando el sistema declaró que buscaba bajar costos. Su conclusión: una segunda bomba de tiempo oculta en el sistema, junto con la licitación de cartera.

13:29 Los permisos de edificación se tramitan en la mitad del tiempo — Juan José Lavín (confianza alta). El tiempo de tramitación cayó de 322 días a 147 en el primer semestre respecto del año anterior, y aumentaron las aprobaciones entre enero y junio. Advierte que parte se explica por menores solicitudes —una mala noticia—, pero también han operado factores que mejoraron las condiciones de tramitación, así que podría ser buena noticia por esa vía.

Cifras citadas

• Permisos de edificación: tramitación de 322 → 147 días en el primer semestre, con más aprobaciones entre enero y junio.
• ACIMET: una de cada seis empresas pasó de fabricación metalúrgica a solo comercialización, importando principalmente desde China.
• Empleo formal (cálculo propio de Willy Díaz, censo 2024 + cotizantes AFP, población 23-65 años): personas sin empleo formal −7% en marzo de 2026 y −22% en junio de 2026 contra los mismos meses de 2025.
• Cartas de término de contrato: +5,2% en marzo y +32% en junio de 2026 en doce meses; los contratos con cotización crecieron +22% a junio.
• Definición de ocupado del INE: haber trabajado una hora la semana anterior; fuerza de trabajo desde los 15 años.
• Dólar (MBI): apertura $937, cierre previo $938, mínimo $932, máximo $940.
• Petróleo: US$92,42, +1,5%.
• Cobre: US$6,56, +1% sobre el cierre anterior.
• Litio: 156.000 yuanes por tonelada, plano.
• Bolsas: S&P 500 +0,21%, Nasdaq +0,45%, acciones de la economía antigua −0,30%.
• Fondos generacionales: bandas de desviación de 0,6% → 2,9% (2,7% en el último rango); medición mensual sobre 36 meses móviles; primer fondo generacional (hasta 35 años) puede tener hasta 95% en renta variable, contra 80% del antiguo fondo A; vigencia desde el 1 de abril de 2027.
• Interés compuesto: 1 punto porcentual anual de mayor rentabilidad = 32% de rentabilidad acumulada adicional en 30 años; dos tercios del saldo actual de los afiliados vienen de rentabilidad.
• Decreto argentino 457, firmado en 2021; tratados de 1881 y de Paz y Amistad de 1984; Islote Snipe 1958; crisis del Beagle diciembre de 1978.