Buenos Días Mercado

Temas del día

• El "estancamiento minero" del ministro Quiroz: Willy Díaz desarma el dramatismo de la cifra —la caída de la producción de cobre del primer semestre equivale a 15 días de producción anual— y la explica por el aumento de inventarios, no por una recesión del cobre.
• Por qué suben a la vez inventarios y precio: los inventarios de cobre que se citan son contratos transados en bolsa, no cobre guardado esperando comprador, y la acumulación es mundial, no chilena.
• El estancamiento que sí existe es el económico: cinco de los seis meses de gobierno se fueron discutiendo la reforma de reconstrucción, y las decisiones de inversión y de consumo se congelan mientras la regla no está fijada.
• La aprobación por un voto como viento en contra: si la otra mitad promete revertir la reforma en la próxima legislatura, el inversionista exige más retorno y los proyectos dejan de dar.
• Chile vuelve a la CAF: Pepe Arias explica qué es la Corporación Andina de Fomento, cómo Chile salió en el 78 y volvió en 2022, y qué significa la línea de US$6.000 millones a cuatro años.
• Mercados: dólar estabilizado sobre los $950, cobre al alza, litio y petróleo cayendo, y decisión de la Reserva Federal esta tarde.

Análisis principales

06:07 No hay estancamiento minero: la diferencia son 15 días de producción — Willy Díaz. Entre enero-julio de 2025 y el mismo período de 2026 la producción pasó de 3 millones a 2.880.000 toneladas: 200 y tantas mil toneladas, medio mes de producción anual. La explicación no es una recesión del cobre sino la acumulación de inventarios (casi duplicados en un año) que responden a la demanda sin necesidad de producir más. Además, la producción no reacciona al precio: está contractuada de un año a otro, y el precio solo sirve para valorizar los embarques.

13:48 Los inventarios que se citan son posiciones de bolsa, no cobre en el patio — Willy Díaz. Ante la objeción de que inventarios altos deberían empujar el precio a la baja, aclara dos cosas: esos inventarios se transan, no están guardados en una bóveda, y la acumulación es mundial —puede venir de África o de cualquier productor que estimó de más—, mientras la discusión chilena mira solo la producción local.

16:19 El "estancamiento minero" es un movimiento comunicacional — Juan José Lavín. El ministro pone el tema sobre la mesa justamente porque no estaba en la discusión, para explicar una economía recesiva en 6 de los 7 primeros meses del año y descargar la responsabilidad política del resultado.

17:33 El estancamiento económico viene de las expectativas, no del cobre — Willy Díaz. La tramitación de la reforma de reconstrucción ocupó cinco de los seis meses de gobierno y no fue fluida. El inversionista que evalúa ampliar una planta o comprar equipo mantiene el status quo hasta que la regla esté fijada, y lo mismo vale para el consumo de las familias.

21:52 La amenaza de revertir la reforma encarece la inversión de largo plazo — Juan José Lavín. La reforma se aprobó por un voto en el Senado y con apoyo del PDG en la Cámara; la oposición derrotada anuncia que con las mayorías de la próxima legislatura la revierte. Esa señal es un factor adverso para captar inversión que traspasa dos o tres gobiernos.

23:23 Si cambian las reglas cada cuatro años, sube la tasa exigida y los proyectos no dan — Willy Díaz. La incertidumbre es permanente y es justamente lo que justifica la rentabilidad; el inversionista la incorpora exigiendo 8 en vez de 6, 12 en vez de 8. El problema chileno es que a ese nivel de exigencia los proyectos disponibles no rentan lo suficiente.

25:29 La historia fidedigna de la ley juega en contra — Juan José Lavín. Todos los gobiernos desde 1990 hicieron reformas tributarias y todas fueron al alza; esta es la primera a la baja, así que una reversión por el próximo gobierno de signo contrario no sorprendería a nadie.

41:36 La CAF: qué es y qué financia — Pepe Arias. Banco de 21 países más España y Portugal, fundado en 1970, con cartera activa cercana a US$30.000 millones y clasificación A+. Chile se retiró durante el gobierno militar y volvió en 2022 tras una votación que pasó de rechazo 68-65 a aprobación por 119, con un aporte de US$1.500 millones canalizado vía Corfo. Ha financiado el tren Santiago-Melipilla, el Santiago-Batuco, los estudios del puerto exterior de San Antonio y un proyecto solar en Tarapacá.

48:06 La ventaja no es la tasa, es el plazo — Pepe Arias. Estos bancos no prestan más barato que la banca comercial; lo que ofrecen son condiciones de plazo (20 o 30 años) que ningún banco comercial da a un país sin garantía estatal.

49:01 Usar la línea para infraestructura concesionada — Pepe Arias. La propuesta: que el Estado licite carreteras y puentes, conecte al concesionado privado con el financiamiento del banco y genere empleo ahora. El detalle no es chico: hay que tener los proyectos; anunciar la línea y saber en qué ocuparla son cosas distintas.

Cifras citadas

• Producción de cobre enero-julio: 3.000.000 t (2025) vs 2.880.000 t (2026); caída de 6,6% según Cochilco, 7% según el ministro.
• Inventarios en bolsa: 490.000 t métricas (agosto 2025) vs casi 1.000.000 t (agosto 2026).
• Contratos de cobre transados en Comex y la Bolsa de Metales de Londres: +40% interanual en agosto.
• El Teniente: -27% en la producción enero-julio.
• Economía chilena recesiva en 6 de los 7 primeros meses del año.
• Dólar: apertura $953 (ayer $958); cierre de ayer $957; mínimo $951, máximo $960; jornada previa, máximo $965. Mismo nivel que el 21 de octubre del año pasado ($952).
• Cobre US$6,43 (+1%); litio -9% en tres días; petróleo US$103,21 (-2%).
• Más de 90% del mercado espera un movimiento de 0,25 punto de la Fed hoy a las 15:00 de Chile.
• CAF: línea de US$6.000 millones a cuatro años; cartera activa ~US$30.000 millones; aprueba US$15.000-20.000 millones al año; clasificación A+; 21 países más España y Portugal; fundada en 1970.
• Reincorporación de Chile: aporte de US$1.500 millones; US$1.200 millones a Corfo en la ley de presupuesto; votación 68-65 en contra, luego 119 a favor.
• Proyectos financiados por la CAF: tren Santiago-Melipilla ~US$1.900 millones; Santiago-Batuco ~US$400 millones (30% de avance); estudios del puerto exterior de San Antonio ~US$1.900 millones; solar en Tarapacá US$50 millones sobre una inversión total de US$260 millones.