Buenas Tardes Mercado

Temas del día

• Desempleo clavado en 8,7%: un año completo sin movimiento, con desempleo femenino en 9,5% y creación de empleo moderándose. Lo único que mejora es la composición: la informalidad baja de 28% a 25%.
• Encuesta muestral versus registros administrativos: por qué el dato del INE viene con intervalo de confianza y el dato administrativo no, y qué pasó cuando ambos se separaron con el empleo público.
• La regla 3x1 que se propone para el empleo público del próximo gobierno, y el 2x1 que se usó en los años de austeridad.
• Reforma previsional: en agosto de 2026 debuta el 0,9% de cotización hacia el fondo estatal de reparto — US$72 millones el primer mes, unos US$150 millones mensuales en régimen desde 2027.
• Quién nombra al consejo del nuevo fondo, y por qué el Banco Central mantuvo su estándar más por costumbre que por ley.
• FES versus CAE, el bloque largo del programa: cómo funciona el crédito hoy, qué cambiaría, y por qué el panel cree que los estudiantes de carreras rentables se saldrían del sistema estatal.
• Deuda incobrable: castigo contable, repactación, fondos buitre y el recuerdo del canje de deuda por capital de los años 80 en Chile.
• Cierre de mercado: cobre, dólar, petróleo, el giro arancelario de Trump y la bolsa chilena en máximo histórico.

Análisis principales

03:32 El mercado laboral lleva un año congelado — Tomás Flores (confianza alta). La tasa de desempleo es 8,7%, exactamente la misma de hace un año; el desempleo femenino, 9,5%, también idéntico; solo el masculino se movió una décima. La creación de empleo se está moderando respecto de trimestres anteriores. Lo único rescatable es la composición: hoy pesa más el empleo formal y la informalidad cae a 25% desde 28%, al revés de lo que pasaba hace un año.

05:08 Por qué la encuesta y los registros administrativos no dicen lo mismo — Tomás Flores (confianza alta). Ante la pregunta de Manuel Bengolea sobre cómo se mide la informalidad, Flores explica que el dato del INE es muestral —tiene un intervalo de confianza alrededor del 25%, dependiendo de la varianza poblacional— mientras que el dato administrativo "es el que es" y falla por otro tipo de error (digitación). El informe del INE trae una separata que compara ambos. Hubo una época en que el dato administrativo se salió del intervalo del muestral: fue cuando explotó el empleo público y el gobierno negaba haber contratado tanto.

06:57 El 3x1 (y el viejo 2x1) como herramienta de racionalización del Estado — Tomás Flores (confianza alta). Sobre la propuesta de reponer solo una vacante por cada tres salidas, Flores cuenta el mecanismo que le tocó usar: en el 2x1, la Dirección de Presupuestos no retiraba todo el dinero de los cargos eliminados, sino una fracción, y dejaba caja al jefe de servicio para premiar a los más productivos. El punto no es el recorte lineal sino el incentivo: quien conoce su servicio decide dónde racionalizar y se queda con parte del ahorro.

11:27 La cuenta previsional que llega en agosto del próximo año — Tomás Flores (confianza alta). Es el número que trae "más afinado" para los auditores empresarios: en agosto de 2026 se activa la parte de la reforma previsional en que el 1,5% de cotización destinado al fondo estatal de reparto empieza a operar, partiendo con 0,9%. Eso sube la planilla del empleador sin que hayan subido las ventas: US$72 millones el primer mes para el sector privado, unos US$850 millones al año, y el doble —cerca de US$150 millones mensuales— cuando entre en régimen en 2027. También lo paga el Estado, que tiene un millón de trabajadores.

19:33 "Esto es un impuesto al trabajo" — Bárbara Briceño (confianza media). Mirando la foto completa y no el detalle, la conductora sostiene que si se le saca plata a todos para llenar un fondo que beneficia a otros, eso tiene nombre: un impuesto. Flores complementa que técnicamente tampoco es ahorro, es reparto puro y duro.

15:48 El estándar del Banco Central no lo garantiza la ley, lo garantiza la costumbre — sin atribución confiable (confianza baja). A propósito de los cinco consejeros del nuevo fondo, el panel compara con el Banco Central: los requisitos legales del fondo son tan laxos ("conocimientos financieros, actividad académica") que casi cualquiera califica. Lo que ha sostenido la calidad del Banco Central es un criterio no escrito —a nadie se le ocurre proponer un operador político— más la mecánica de votar los cinco nombres simultáneamente en el Senado, que obliga a buscar equilibrio. Así se armó el primer consejo de 1989: dos del gobierno militar, dos de la Concertación y un independiente.

19:52 El FES es un proyecto con rechazo transversal — Bárbara Briceño (confianza alta). Salvo el gobierno, la conductora no conoce a nadie a favor: académicos, rectores de universidades estatales, tradicionales y privadas, y economistas están en contra. Pide profundizarlo porque, a su juicio, pocas veces un proyecto genera un rechazo tan generalizado.

21:12 Cómo funciona el CAE hoy — Tomás Flores (confianza alta). Hay un pagaré nominativo: el estudiante le pide al banco, con aval del Estado, y si no puede pagar, paga el Estado. La tasa es 2% anual (bajó desde 6%), el pago está topado en 10% del ingreso, con plazo máximo de 15 años y sin cobro si no hay trabajo; lo que quede impago al término del plazo se condona. Su lectura: "no es un mal crédito, es un crédito blando".

24:24 Cómo cambiaría con el FES, y por qué se cae solo — Tomás Flores (confianza alta). Sale la banca, el gobierno financia la carrera y después el Servicio de Impuestos Internos mira el ingreso del egresado y le descuenta por planilla, vía Tesorería, cerca de 8% durante unos 15 años. El resultado: los productivos pagan la carrera de los improductivos, y un ingeniero civil puede terminar pagando dos veces y media lo que recibió. Con eso, el que espera buen ingreso se consigue crédito por fuera y en el sistema estatal quedan los de menor retorno esperado: el mercado de los limones de Akerlof, citado explícitamente en el panel. Bancos y aseguradoras saldrían a ofrecer crédito en las carreras rentables, y hasta las universidades tendrían incentivo a recomendarlo.

26:17 La recaudación proyectada del FES está sobreestimada — Bárbara Briceño (confianza alta). Apoyada en la columna de María Paz Arzola (Libertad y Desarrollo) publicada ese día en El Mercurio, argumenta que el gobierno hace dos supuestos estáticos: que entrarán los mismos jóvenes de siempre pese al mayor incentivo a estudiar, y que todos tomarán el financiamiento estatal. Si quien tiene información se sale, los ingresos proyectados no llegan.

29:27 El otro filo: aranceles fijados y universidades ahogadas — Bárbara Briceño (confianza media). El proyecto viene atado a más regulación, fijación de aranceles y límite al copago. Como la gratuidad ya dejó a las universidades con déficit, esto terminaría sepultando a varias: los rectores ven menos ingresos por todos lados.

29:02 Pronóstico legislativo: pasa la condonación, se cae el sistema nuevo — Tomás Flores (confianza alta). El proyecto tiene dos partes. La condonación del stock del CAE se aprobaría; el nuevo mecanismo de financiamiento sería rechazado, entre otras cosas porque es muy difícil sacar adelante un proyecto con todas las universidades en contra. Resultado: sigue el CAE tal como se conoce.

40:46 Condonar no es recaudar: es castigo contable — Tomás Flores (confianza media). Lo que haría el gobierno se parece a lo que hacen las multitiendas: condonar lo que contablemente ya no vale nada. Un deudor con seis años sin pagar no va a pagar, y en el mundo comercial esa deuda ya estaría castigada; el Estado, en cambio, la arrastra en el balance. El riesgo del anuncio es inducir conductas inapropiadas —dejar de pagar a la espera de la condonación— y el agravio para el que sí pagó. Flores agrega, desde la vereda de las repactaciones, que exigir saldar todo lo atrasado para renegociar deja al deudor con una puerta cerrada.

44:31 Sin colateral, la tasa alta no es un abuso: es precio del riesgo — Tomás Flores (confianza media). Recuerda el episodio en que el CAE llegó a 8% y el gobierno pidió bajarlo a 2%. Teóricamente el 8% no era raro: es un crédito sin colateral —no hay auto, casa ni máquina que embargar—, más parecido a un crédito de consumo, con el agravante de que el que deserta ni siquiera queda con el título. El único análogo con garantía real que se le ocurre al panel es el fútbol, donde el jugador queda amarrado al pase.

47:05 Fondos buitre: comprar barato y no negociar — sin atribución confiable (confianza baja). El repaso argentino: hay fondos que compran cartera de consumo a 15-20 centavos por peso y recuperan 40; en deuda soberana compraron a 5 centavos por cada 100 dólares y fueron los únicos que nunca negociaron, hasta que Macri llegó a un acuerdo pagando bastante menos que el valor nominal. Todavía circulan créditos cubanos de la época de Batista.

48:27 El Capítulo XIX: cómo Chile bajó su deuda externa comprándola con descuento — sin atribución confiable (confianza baja). En los años 80, con el país "debiendo hasta la camisa", se le permitió al acreedor extranjero que había comprado la deuda a 40 o 50 dólares capitalizarla en Chile a valor facial 100, en pesos y con obligación de invertir localmente. Juan Andrés Fontaine, en el Banco Central, tuvo un rol importante. La deuda externa se redujo de forma sustancial sin gastar dólares, que en esa época se cuidaban como hueso santo.

49:58 Cierre: aranceles más suaves y bolsa en máximo — sin atribución confiable (confianza baja). Trump suavizó los términos para las importaciones de autos y, minutos antes del programa, el secretario de Comercio Howard Lutnick dijo tener un acuerdo comercial cerrado con un país sin identificar; el mercado reaccionó con fuerza. La bolsa chilena sigue subiendo y está en el nivel más alto de su historia, anticipando lo que viene.

Cifras citadas

• Desempleo total 8,7%; femenino 9,5%; masculino sube una décima a 8,8%. Todos prácticamente iguales a los de hace un año.
• Informalidad: 25% en esta medición versus 28% en la anterior.
• Reforma previsional: 1,5% de cotización destinada al fondo estatal de reparto, partiendo en 0,9% en agosto de 2026.
• US$72 millones que desembolsa el sector privado el primer mes (unos US$850 millones al año); cerca de US$150 millones mensuales en régimen desde agosto de 2027.
• Consejo del nuevo fondo: 5 integrantes, con sueldo estimado en $5,5 millones.
• CAE vigente: tasa 2% anual (bajó desde 6%), pago topado en 10% del ingreso, plazo máximo 15 años.
• Impagos del CAE: más de US$160 millones al año; más de la mitad no paga.
• FES propuesto: cerca de 8% del ingreso descontado por planilla durante unos 15 años; un ingeniero civil podría pagar 2,5 veces lo recibido.
• Empleo público: el Estado tiene un millón de trabajadores.
• Mercados al cierre: cobre US$4,85 la libra (bajando levemente), dólar $945,29 (subiendo), petróleo 60,37 por barril.
• Bolsa chilena en su nivel más alto de la historia (la transcripción menciona "1024 puntos", cifra dudosa).
• Deuda argentina en manos de fondos buitre: comprada a 5-15 centavos por cada 100 dólares; Macri acordó pagar cerca de 30.
• Capítulo XIX chileno: deuda comprada en el mercado secundario a 40-50 dólares, capitalizada en Chile a valor facial 100.