Buenos Días Mercado

Temas del día

• Reforma constitucional de seguridad: el gobierno la ingresó con urgencia por el Senado; 15 días para despacharla, 8 modificaciones (eran 11) y una semana distrital en medio.
• Meta fiscal en riesgo: el Consejo Fiscal Autónomo pide medidas adicionales de contención del gasto. Willy Díaz responde con la elasticidad histórica de la recaudación al PIB y con el quiebre de 2014.
• El incentivo perverso del presupuesto público: el que gasta menos es castigado al año siguiente. Discusión sobre presupuesto de base cero y sobreprecio en compras del Estado.
• Mercados: dólar en $918, cobre coqueteando con los US$7 pero corrigiendo, petróleo al alza y bolsas en rojo.
• Los ninis y el desempleo juvenil: 24% de desocupación juvenil, el peor dato desde la pandemia, con la inteligencia artificial agravando el cuadro.
• Cierre: la Contraloría no puede entrar a fiscalizar a la Cámara de Diputados.

Análisis principales

02:32 La reforma constitucional entra por el Senado por aritmética, no por conveniencia — Juan José Lavín. El oficialismo teme que las investigaciones a tres senadores les quiten votos y desarmen una mayoría que "ni siquiera es mayoría". La seguridad pública, recuerda, es relevante para el desempeño de la economía.

05:06 El gasto es lo único cierto de la ley de presupuestos — Willy Díaz. Los ingresos son todos estimaciones y dependen de la calidad de esas estimaciones; el gasto, en cambio, se ejecuta. De ahí que la administración financiera del Estado no sea reducible a la analogía de la dueña de casa, aunque en el fondo sea lo mismo.

06:05 La subejecución se castiga, y por eso el gasto se acelera a fin de año — Willy Díaz. Si un hospital compra las mismas 100 camas más barato, el año siguiente le preguntan por qué pidió 100 si gastó 80. El resultado es una carrera de tercer y cuarto trimestre para calzar la ejecución con lo autorizado.

08:49 La elasticidad de la recaudación al producto se rompió — Willy Díaz. En la serie larga 1994-2025, por cada punto de crecimiento la recaudación crece 1,8%. Por gobierno: Frei 4,7 · Lagos 1,7 · Bachelet I 4,7 · Piñera I 1,8 · Bachelet II 2,2 · Piñera II 0,8 · y Boric −3,3, es decir, la actividad subió y la recaudación cayó. "Una cosa completamente inédita y sin sentido", con la recaudación cayendo 14% el 2023 mientras el PIB crecía 0,7%.

11:36 Lo que advierte el Consejo Fiscal Autónomo es una perogrullada — Willy Díaz. Si la actividad no repunta, no hay meta fiscal que se cumpla, por más que se ajuste el gasto.

12:02 La ley de presupuestos es estimación mínima de ingresos pero autorización MÁXIMA de gasto — Willy Díaz. El gobierno puede gastar menos sin ninguna ley: basta con ajustar los presupuestos por abajo. Costo político: el reclamo vociferante de ministros que creen que su cartera es la más importante del gabinete.

13:49 No existe ley alguna que fije el techo de deuda — Willy Díaz. El 45% del PIB es una sugerencia del CFA, organismo asesor no vinculante aunque bastante escuchado. Hoy la deuda ronda 43,5% y el consejo proyecta 45,5% al 2029.

16:34 El quiebre de 2014 partió a la mitad todos los indicadores — Willy Díaz. Con invariabilidad tributaria y sistema integrado (1994-2013): PIB 4,7% promedio, ingresos tributarios 7,2%, empleo 2,4%, elasticidad recaudación/PIB 3,2. Después de desintegrar el sistema, subir primera categoría y derogar el DL 600: PIB 2%, ingresos 3,7%, empleo 1,3%, elasticidad −0,1, y los desocupados creciendo 4,4% anual en vez de 2%.

20:11 La ley de reconstrucción no alcanza a mover el 2026 — Willy Díaz. "Ya estamos con las espuelas puestas": los efectos se verán recién en los supuestos del presupuesto 2027, cuya discusión parte el 1 de octubre. Y este año se ejecuta un presupuesto aprobado por el gobierno anterior, "que era incapaz de hacer bien los números".

20:43 En ninguna parte la ley obliga a gastarse el presupuesto — Pepe Arias. El que negocia bien y gasta 8 en vez de 10 debería ser felicitado; el Estado le dice "usted es un tarado" y le recorta. Esa segunda derivada es la que empuja a pedir 12 sillas cuando se necesitan 10.

24:44 Presupuesto de base cero: el que tiene, no mantiene — Juan José Lavín (atribución por descarte). Descontados los gastos fijos por ley, todo el rango variable debería probarse desde cero cada año. Se intentó en el segundo gobierno de Piñera —Briones— y no resultó.

27:36 Cuando el Estado licita, los oferentes saben que las lucas no le importan a nadie. Ejemplo citado al aire: un baño de hospital presupuestado en $3 millones, arreglado por $300 mil con un maestro. El administrador habría pedido tres propuestas de 3,1, 3,2 y 3,5 y elegido "bien". El foco debe ser el objetivo del programa, no el monto gastado. (No hay pista suficiente para atribuirlo.)

35:55 El petróleo está poniendo la música y no es buena música — Pepe Arias. Bolsas en rojo en Estados Unidos y Europa al ritmo del crudo. El cobre en US$7 la libra "es un temazo", pero todavía falta.

44:05 Los ninis no son un problema de flojera, son un problema de estructura — Pepe Arias. 24% de desocupación juvenil (INE, trimestre marzo-mayo), el peor dato desde la pandemia; 38% de informalidad entre los jóvenes ocupados, casi 12 puntos sobre el promedio nacional; cerca de 340.000 jóvenes de 15 a 24 años que no estudian ni trabajan ni buscan hacerlo. Chile está en el podio de los peores de la OCDE, detrás de Suecia y España; Alemania, con formación técnica robusta, está en 7,1%.

48:40 La minería es la paradoja en estado puro — Pepe Arias. Pierde 7,4% de empleo en doce meses y a la vez proyecta 34.000 incorporaciones en diez años. No falta demanda: faltan candidatos con experiencia comprobada, y la formación de los jóvenes no le sirve a esas empresas. El círculo es cerrado: sin experiencia no contratan, sin contrato no hay experiencia.

49:21 La inteligencia artificial agrava el cuello de botella de entrada — Pepe Arias. Según el Foro Económico Mundial, en la próxima década el 81% de los empleadores priorizará experiencia por sobre el título universitario y el 41% planea reducir dotaciones por automatización. Quien no entra ahora al mercado, advierte, queda afuera y en la informalidad, "el peor de los mundos".

51:00 La Contraloría no puede entrar a la Cámara de Diputados — Pepe Arias (continuidad de bloque). Tras hablar con tres niveles de la Contraloría, confirma que solo la contraloría interna de la Cámara supervigila sus actos, y únicamente respecto de los empleados, no de los diputados. Ofició por Ley de Transparencia y quedó a la espera.

Cifras citadas

• Elasticidad recaudación/PIB: 1,8 promedio 1994-2025. Frei 4,7 · Lagos 1,7 · Bachelet I 4,7 · Piñera I 1,8 · Bachelet II 2,2 · Piñera II 0,8 · Boric −3,3. Período 1994-2013: 3,2; desde 2014: −0,1.
• 2023: recaudación tributaria −14% con PIB +0,7%.
• Antes/después de 2014: PIB 4,7% → 2% · ingresos tributarios 7,2% → 3,7% · empleo 2,4% → 1,3% · crecimiento de desocupados 2% → 4,4%.
• Deuda pública: ~43,5% del PIB hoy; techo sugerido por el CFA 45%; proyección 45,5% al 2029.
• Gasto 2027: crecimiento anunciado por el ministro Quiroz entre 0% y 1%.
• Desempleo juvenil: Chile 24% (trimestre marzo-mayo, INE) · OCDE 11,2% al cierre de 2025, 7 puntos sobre los adultos · Alemania 7,1% · América Latina 12,7% → 11,9% (OIT), por envejecimiento del grupo etario.
• Ninis: ~340.000 jóvenes de 15 a 24 años (13-14% del segmento); tasa 19,2% → 19,3%. Informalidad juvenil 38%.
• Minería: −7,4% de empleo en 12 meses; 34.000 incorporaciones proyectadas a 10 años (Consejo de Competencias Mineras).
• Foro Económico Mundial: 81% de empleadores priorizará experiencia sobre título; 41% reducirá dotaciones por IA.
• Mercados: dólar $918 apertura (cierre previo $916; mínimo $912, máximo $916) · cobre US$6,54 la libra (−0,9%) · petróleo US$85 (+0,64%) · litio +6% en la semana · S&P 500 −0,5%, Nasdaq y Europa a la baja.
• Reforma constitucional: 15 días de plazo por la urgencia; de 11 modificaciones iniciales quedaron 8.