Buenos Días Mercado

Temas del día

• El panel no es el que anuncia el título. Juan José Lavín está de vacaciones por dos semanas y Tomás Flores no participa: el programa lo conduce Willy Díaz y comentan Manuel Bengolea y Pepe Arias.
• El Informe de Finanzas Públicas del primer trimestre: el escenario con acciones correctivas deja peores números que el escenario sin ellas.
• Quince años sin ahorrar: dos bonanzas (cobre y litio) y una deuda que ya supera los US$120.000 millones.
• La desconfianza en las cifras de la DIPRES: tres documentos con tres cifras distintas y un mismo resultado.
• Empleo, informalidad y migración: por qué el salario mínimo no es el problema que se cree.
• Salida de capitales chilenos y formación bruta de capital fijo congelada en niveles de 2014.
• Rechazo ambiental al data center de Google en Cerrillos y el costo de la permisología.
• Mercados: cobre a la baja, petróleo desplomándose y una plaza nerviosa por Trump y por la advertencia de Walmart.

Análisis principales

03:07 El informe fiscal que empeora cuando se corrige — Willy Díaz, conductor (confianza media). El programa parte con una anomalía del Informe de Finanzas Públicas del primer trimestre: el cuadro con solo medidas administrativas proyecta déficit de 0,3% del PIB en 2026, equilibrio en 2027 y superávit de 0,3% y 0,1% en 2028 y 2029; el mismo informe, ahora con acciones correctivas, sube el déficit de 2026 a 0,5%, borra el superávit de 2028 y deja 2029 en -0,2%. Es decir, el escenario que incorpora el esfuerzo de ajuste termina peor que el que no lo incorpora.

04:40 Quince años de "trampa en el solitario" — Manuel Bengolea, panelista (confianza media). Las únicas dos ocasiones de superávit se explican por suerte de precios, no por gestión: el litio llegó a transarse a US$83.000 la tonelada y hoy se transa a US$9.300. En 2007 Chile era acreedor neto del mundo; hoy, después de un boom del cobre incluso mayor que el que le tocó administrar a Andrés Velasco y de un boom del litio, la deuda supera los US$120.000 millones y del Fondo de Estabilización Económica y Social quedan del orden de US$3.500 a US$4.000 millones de los US$20.000 originales. Su conclusión política es dura: los políticos son buenos para aumentar el gasto, malos para reducirlo y peores para proyectar ingresos.

08:33 El escenario que nadie está mirando: cobre a US$3,50 — Manuel Bengolea, panelista (confianza media). Basta que el cobre baje de US$4,60 a US$3,50 —que sigue sin ser un mal precio— para que la fragilidad fiscal quede expuesta, y la respuesta previsible de la clase política será sacarle más plata al sector privado "como si fuera un tonel sin fondo".

11:05 Un plan de ahorro a cuatro años, planteado por quien se va en meses — Pepe Arias, panelista (confianza media). El problema no es solo la aritmética, es la credibilidad del que promete: "esto es plantear un plan de ahorro en tu casa cuando tú te estás separando". Advierte además que el ajuste no será indoloro ni automático: hay asociaciones de funcionarios y grupos de presión que se van a quedar "con scotch pegado a la silla", y llama la atención sobre la ausencia de protestas de la CUT y de los sindicatos en estos cuatro años.

13:09 El próximo gobierno entra con las manos atadas — Willy Díaz, conductor (confianza alta). Piñera entregó US$15.000 millones en el FEES y hoy quedan cerca de US$3.000, gastados en gasto contingente sin que mediara ninguna crisis comparable a la pandemia. Sin holgura fiscal, la capacidad de maniobra del gobierno entrante —del color que sea— es mínima.

13:45 "Nadie confía en los datos de la DIPRES" — Willy Díaz, conductor (confianza alta). No es insinuación sino afirmación: en la presentación de la directora de Presupuestos y del ministro Marcel en el Senado había tres documentos con tres cifras distintas que llegaban todas al mismo resultado. Para él eso no es un error aislado sino negligencia y falta de prolijidad. Pepe Arias remata: para sumar basta cuarto básico.

17:53 Ni siquiera se compara con Allende — Manuel Bengolea, panelista (confianza alta). Contra el parangón que hace el propio oficialismo, aporta los números: este gobierno crece 1,8% y el gobierno de Allende creció 3,5%, el doble; la deuda es la más alta en unos 30 años y la tasa de desempleo promedio está dos puntos por encima de la de los gobiernos anteriores. Agrega un dato de opinión pública: en la última CEP el crecimiento económico aparece como segunda prioridad, después de seguridad.

21:11 Migración, informalidad e inversión que no llega — Pepe Arias, panelista (confianza alta). Chile recibió una migración muy importante, legal e ilegal, que el mercado laboral no fue capaz de absorber: hoy hay 8,7% de desempleo y en torno a 25% de informalidad, en un país donde años atrás se reclutaba mano de obra con megáfono afuera de las obras. La causa de fondo, dice, es la falta de inversión, y su origen la reforma tributaria de Arenas y Bachelet, cuando se instaló que daba lo mismo retirar o no retirar utilidades. "No hay nadie más cobarde que un millón de dólares".

23:08 El capital que se va rara vez vuelve — Manuel Bengolea, panelista (confianza alta). La formación bruta de capital fijo está en el mismo nivel de 2014, once años atrás. Y cuando el capital arranca por inestabilidad doméstica pierde el sesgo país y descubre un mundo líquido y más rentable: el IPSA rindió del orden de 2% anual en diez años contra 10-12% de los índices estadounidenses y 14% de las tecnológicas en veinte años. Eso hace el retorno mucho más difícil. "Nadie toma decisiones de inversión pensando en el patriotismo".

25:37 El 3% de interés es una ilusión — Manuel Bengolea, panelista (confianza alta). Con US$120.000 millones de deuda al 3% el país pagaría US$3.600 millones anuales en intereses; pero el Tesoro a 10 años está en 4,5% y Chile se endeuda 1,2 puntos por encima, o sea a 5,7%: la carga real bordea los US$6.500 a US$7.000 millones al año. Ahí está el nudo: bajar impuestos es muy difícil cuando la carga financiera crece y el ingreso no.

29:52 Impuestos, tipo de cambio y reglas que cambian — Pepe Arias, panelista (confianza media). A la rentabilidad se suman tres razones para irse: entender el sistema tributario chileno ya es un esfuerzo, afuera no hay trabas cambiarias y las legislaciones son estables en el tiempo. La prueba: las matrices de las grandes family offices chilenas ya no están en Santiago —ni en Chile.

32:27 El problema no es el salario mínimo, es la informalidad — Willy Díaz, conductor (confianza alta). Con los registros de la Superintendencia de Pensiones —donde están todos los que tienen contrato— solo 11,7% de los cotizantes gana menos de $500.000 y apenas 1,6% gana el mínimo; el ingreso imponible promedio es $1.260.644. La brecha real está en otra parte: 5.891.000 cotizantes al 31 de marzo de 2025 contra 9.400.000 ocupados, es decir 3,5 millones de personas —37%— sin protección social, ni salud ni pensión.

45:03 El data center de Google y la vaquita mirando el tren — Pepe Arias, panelista (confianza alta). El proyecto anunciado en noviembre de 2019 en Cerrillos (US$200 millones, 23 hectáreas, 1.500 empleos directos) fue rechazado pese a que Google ya había cambiado el enfriamiento por agua a torres de aire. El contexto lo hace peor: el mundo generó 64 zettabytes en 2020 y este año triplicará esa cifra, y un estudio de la Universidad San Sebastián mostró que en 2023 los proyectos aprobados demoraron en promedio 985 días y que 67% excedió el plazo esperado. Google tiene 60 data centers en el mundo y uno en Quilicura.

51:27 Quien celebra el bloqueo es el que tiene empleo — Willy Díaz, conductor (confianza media). El nivel de ingeniería y de cuidado ambiental de estos proyectos es enorme; lo que pasa es que acá la exigencia se extrema hasta la ridiculez —un proyecto de transmisión detenido por unos naranjillos, Dominga con todas sus mitigaciones. El que no tiene empleo no tiene nada que celebrar, y lo que se le ofrece a cambio es subsidio y clientelismo.

56:44 Mercados: caminando arriba del hielo — Manuel Bengolea, panelista (confianza alta). Cobre en US$4,64, petróleo desplomándose 3,7% a US$60,81 y dólar en $937,9 con leve apreciación. La semana fue de celebración por la tregua con China y el acuerdo con Inglaterra, pero el mercado está nervioso por dos frentes: el voluntarismo de Trump exigiéndole a Apple producir en Estados Unidos —lo que llevaría el iPhone de US$900 a US$1.500— y la advertencia de Walmart de que el efecto de las tarifas ya debería empezar a verse en los precios.

Cifras citadas

• Déficit proyectado (solo medidas administrativas): -0,3% del PIB en 2026, 0 en 2027, +0,3% en 2028, +0,1% en 2029.
• Déficit proyectado (con acciones correctivas): -0,5% en 2026, 0 en 2028, -0,2% en 2029.
• Litio: US$83.000 la tonelada en el peak, US$9.300 hoy.
• Deuda de Chile: sobre US$120.000 millones. Intereses: US$3.600 millones al 3%, US$6.500-7.000 millones al 5,7% efectivo.
• Tesoro americano a 10 años: 4,5%. Spread de Chile: +1,2 puntos.
• FEES: US$20.000 millones originales; US$15.000 millones entregados por Piñera; cerca de US$3.000 millones hoy.
• Crecimiento: 1,8% este gobierno contra 3,5% del gobierno de Allende. Desempleo: 8,7%, dos puntos sobre el promedio de gobiernos anteriores (180.000-200.000 puestos).
• Informalidad: 25% según Pepe Arias; 37% de los ocupados sin cotizar según los registros que cita Willy Díaz (5.891.000 cotizantes al 31-03-2025 contra 9.400.000 ocupados; brecha de 3,5 millones).
• Remuneraciones (Superintendencia de Pensiones): 11,7% de los cotizantes bajo $500.000; 1,6% en el salario mínimo; ingreso imponible promedio $1.260.644.
• Bolsas a 10 años: IPSA ~2% anual; índices estadounidenses 10-12%; tecnológicas 14% en 20 años.
• Data center Google Cerrillos: US$200 millones, 23 hectáreas, 1.500 empleos directos (5.000 con indirectos). Google: 60 data centers en el mundo.
• Permisología 2023 (U. San Sebastián): 985 días promedio de tramitación en proyectos aprobados; 67% sobre el plazo esperado.
• Datos globales: 64 zettabytes generados en 2020 (un zettabyte = mil millones de terabytes, o 330.000 millones de películas de Netflix); el triple en 2025.
• Alphabet: valor en torno a US$2 billones, quinta empresa más grande del mundo, 180.000 empleados.
• Mercados del día: cobre US$4,64; petróleo US$60,81 (-3,7%); dólar $937,9; futuros Nasdaq -0,43% y S&P 500 -0,3%.
• iPhone fabricado en Estados Unidos: de US$900 a US$1.500.