Buenos Días Mercado

Temas del día

• Fondos generacionales y el Consejo Técnico de Inversiones (CTI): qué hace ese consejo, por qué tiene una capacidad de veto que se puede desoír, y la declaración de fin de semana de uno de sus consejeros sobre velar por una rentabilidad "aceptable" con riesgo "adecuado".
• La cuenta individual como ficción contable: lo que dice la cartola son cuotas valorizadas, no billetes guardados; y por qué el precio de una acción en el mercado secundario no le entrega ni un peso a la empresa.
• Renta vitalicia versus retiro programado: el único momento en que lo acumulado se vuelve dinero material, y por qué las tablas calculan hasta los 105 años.
• Mercados: el petróleo sube 3% tras un nuevo intercambio de misiles en Medio Oriente; cobre y litio resisten; los índices de Estados Unidos a la baja.
• Beca Vocación de Profesor: $258 mil millones comprometidos en 15 años y una investigación especial de Contraloría que constata que no existe protocolo de cobro.
• Becas Chile y doctorados: por qué el Estado debería financiar solo la formación que el país necesita.
• PAES: cuánto mejora el puntaje quien la rinde por segunda vez, según el tipo de establecimiento.
• Agenda legislativa: reforma al mercado de capitales el 7 de septiembre, más estatuto administrativo y reforma laboral.

Análisis principales

04:45 El CTI no puede determinar lo que el mercado determina — Willy Díaz. El consejero que habló el fin de semana dijo que el rol del consejo es velar porque los fondos tengan "una rentabilidad aceptable con un riesgo adecuado". Para Díaz eso no es una definición: la rentabilidad aceptable la fija el mercado, no un consejo, y "riesgo adecuado" no dice si es mucho o poco riesgo cuando ya sabemos cuál es la relación entre riesgo y rentabilidad. Le llama la atención además que hable un consejero y no el presidente de la instancia, y que ese presidente —Nicolás Eyzaguirre— no haya querido hablar en la nota. Sobre el diseño: el consejo puede vetar decisiones del superintendente, pero el superintendente puede hacer caso omiso justificando, y siempre hay una justificación, así que "el veto no sirve a nadie".

09:26 La homologación de rentabilidades lleva a la concentración — Willy Díaz. Si todas las AFP quedan atadas a un benchmark que deben cumplir, todas van a producir la misma rentabilidad, y a la vuelta de la esquina alguien va a preguntar para qué existen ocho administradoras si basta una estatal. A eso se suma la licitación de cartera: la AFP que a la tercera licitación no se gane ninguna pierde el 30% de su fondo administrable, con la caída de comisiones e ingresos que eso implica. El resultado, dice, es concentración de mercado en vez de más competencia.

18:20 Usted no es más rico hasta que vende — Pepe Arias. Ante la consulta de un auditor, Arias explica la ganancia en papel: si compró una acción a 100 y hoy vale 250, contablemente se registran esos 150, pero usted no se los ganó hasta que la venda y tenga la plata en el bolsillo. Antes había planteado que la reforma previsional quedó "llena de bombas" que se van a ir pisando de a una, y que quienes debieron oponerse en su momento no lo hicieron por afanes políticos.

19:02 La cartola no es una caja con billetes — Willy Díaz. Lo acumulado son cuotas atadas al valor de las inversiones. De ahí que el argumento de que las empresas se enriquecen cuando sube el precio de su acción sea falso: el precio se forma en el mercado secundario, entre un dueño que vende y otro que compra, y ni un peso de esa transacción llega a la empresa. El que gana o pierde con el precio es el cotizante. Lo que sí llega al fondo cuando a la empresa le va bien son mejores dividendos.

20:46 El efecto caja llega en la jubilación — Willy Díaz. Solo al pensionarse la AFP liquida la posición. Si se compra una renta vitalicia, la plata se traspasa completa a la compañía de seguros y ahí deja de ser ficción contable. En retiro programado no: la AFP liquida mes a mes para pagar la pensión y el saldo sigue expuesto al mismo riesgo del sistema, con el problema adicional de que si el cálculo se equivocó y usted vive más, hasta ahí llegó. Sobre la polémica de los cálculos a 101 o 105 años, aclara que no es una división lineal sino una probabilidad de sobrevivencia.

25:16 Petróleo arriba por geopolítica, bolsas complicadas por tasas — Pepe Arias. El crudo sube 3% tras el bombardeo estadounidense y los misiles de vuelta a bases en Jordania: "esperábamos que a esta altura el petróleo fuera 3% para abajo". Cobre y litio salvan el día. Los índices en Estados Unidos están a la baja, pero advierte que llevan rato complicados más por las tasas de interés que por el precio del petróleo.

40:18 El Estado debe financiar la formación que le sirve al país — Pepe Arias. Si alguien vuelve con un doctorado y nadie quiere contratarlo, por algo será: no es rentable. Su ejemplo deliberadamente burdo es un doctorado en poesía inglesa del siglo XIV: interesante, pero no hay razón para que lo pague el Estado de Chile. Antes, Juan José Lavín había planteado el reverso del problema 38:58: en Chile la inserción de doctores en la industria es de las menores que existen —afuera te ofrecen trabajo al titularte y acá casi solo queda hacer clases—, y por eso los becados se quedan fuera del país.

41:55 El fiscalizador nunca fiscalizó — Pepe Arias. La Beca Vocación de Profesor nació en 2011 como un pacto de retribución: el Estado paga el arancel a alumnos con buenos antecedentes académicos —sin requisito socioeconómico, lo que él considera una pifia de origen— y el beneficiario firma ante notario que ejercerá tres años como docente en el sistema público. Quince años y 29.719 becas después, una investigación especial de Contraloría de julio constata que la subsecretaría de Educación Superior no tiene ningún procedimiento de cobro: 1.818 beneficiarios con plazos vencidos adeudan $23 mil millones y no hubo una sola gestión, y 93 casos por $732 millones van a prescribir. "Una frescura de las personas y una indolencia de parte del Estado".

49:10 La reforma educacional no movió la brecha — Willy Díaz. Con los datos de mejora de puntaje PAES al rendirla por segunda vez, la escalera se ordena por dependencia: particular pagado casi 47 puntos, particular subvencionado 43, municipal 39 y SLEP 35. Su lectura es que la reforma no mejoró nada porque no se metió en el fenómeno educacional del aula y se dedicó a perseguir el lucro, y que hoy los SLEP son la peor categoría de todas.

02:56 Lo que viene en la agenda — Juan José Lavín. A partir del 7 de septiembre se presenta la reforma al mercado de capitales, con el objetivo de hacer más asequible la compra de vivienda y mejorar las condiciones crediticias; después vienen la reforma al estatuto administrativo y una reforma laboral que tocaría las indemnizaciones por años de servicio, esta última difícil de concretar aunque sea de las que más mejorarían el mercado laboral.

Cifras citadas

• Petróleo: 86,16 dólares, +3%. Cobre: 6,59, +0,4%. Litio: 158, +3%.
• S&P 500: -0,3%. Nasdaq: -0,2%.
• Dólar: apertura 930; cierre del viernes 931; mínimo 924; máximo 933; a las 8:32, 929.
• Fondos generacionales: implementación desde abril de 2027; una AFP que no se adjudique ninguna de las tres licitaciones pierde el 30% de su fondo administrable.
• Beca Vocación de Profesor (2011-2025): 29.719 becas financiadas, $258 mil millones comprometidos.
• Contraloría (julio 2026): 1.818 beneficiarios con plazos vencidos entre 2018 y 2025 adeudan $23 mil millones, sin gestión de cobro; 93 casos por $732 millones a punto de prescribir; 534 certificados de retribución sin respaldo; 3.200 casos con diferencias entre bases de datos; de 9.100 beneficiarios catalogados sin obligación de retribuir, 38 no se habían titulado.
• PAES, mejora al rendirla por segunda vez: particular pagado ~47 puntos; particular subvencionado 43; municipal 39; SLEP 35.