Buenas Tardes Mercado

Temas del día

• El petróleo vuelve a subir (+5% a 6% en el día, WTI en torno a US$82) por dos estadísticas malas: menos tránsito de buques por el Estrecho de Ormuz y una reserva estratégica estadounidense en su nivel más bajo desde mediados de los ochenta.
• Se cae la baja esperada de combustibles: con el petróleo en estos niveles y el dólar sobre $900, el anuncio de ENAP del 18 de agosto apunta a alza, no a la reversión que se anticipaba la semana pasada.
• La confiabilidad del proveedor como atributo de precio: por qué el cobre chileno se paga con premio y por qué Irán se está quedando sin clientes aunque venda más barato.
• IVA exportador retenido por deudas de terceros: la polémica de El Mercurio entre exportadores y el director del SII, con un caso de $300 millones congelados por una boleta de hotel de $35.000.
• Mercados: IPSA en 11.246 puntos, dólar en $916, cobre cerca de su máximo histórico, litio en franca recuperación; el miércoles llega el IPC de Estados Unidos con una Fed que dejó de dar guías.
• Presupuesto público: la autoridad anuncia un alza de gasto de a lo más 1%, y el panel discute presupuesto base cero, bonos por desempeño y estatuto administrativo.
• Cadem: la agenda de seguridad parte con 48% de acuerdo y 35% en desacuerdo.

Análisis principales

03:25 El alza del petróleo ya no es solo el ataque a Irán: son dos estadísticas del fin de semana — Manuel Bengolea (confianza alta). La génesis del episodio sigue siendo el ataque de Estados Unidos a Irán y el cierre de Ormuz, pero el salto de hoy lo explican el desplome del tránsito de buques por el estrecho (16 el viernes, 11 el domingo, 5 hoy) y el dato de reservas estratégicas. Los inversionistas concluyeron que los setenta y tantos dólares por barril eran exagerados.

07:07 La reserva estratégica de Trump alcanza para diez días, no para un mes — Manuel Bengolea (confianza alta). Con capacidad para unos 700 millones de barriles y un consumo de 20 millones diarios, la reserva completa cubre 35 días. Los 298,7 millones que quedan hoy son cerca de diez. La amenaza de usarla para contener el precio pierde credibilidad cuando la munición ya se gastó.

08:45 Muy pocos pueden aumentar la oferta, y no alcanza — Manuel Bengolea (confianza media). Arabia Saudita puede aportar un millón de barriles adicionales; sumando a todos los demás se llega a dos o tres millones. El mismo cuadro de estrechez se repite en el cobre, con inventarios en la LME y en Shanghai en su nivel más bajo en cinco años.

09:41 Cerrar Ormuz para siempre sería el peor negocio para Irán — Manuel Bengolea (confianza media). Un cierre permanente obligaría a construir oleoductos al Mediterráneo y al Mar Rojo, y quienes están al otro lado del golfo —Omán, Irak, Kuwait, Arabia Saudita— tienen demasiado que perder para tolerarlo. La analogía histórica: cuando los otomanos cerraron el comercio con Oriente, el resultado fue que Colón navegó para el otro lado.

12:26 Arabia Saudita se está preparando para el fin del petróleo — Bárbara Briceño (confianza media). No solo por la contingencia: hace rato entienden que el petróleo va de retirada y están viendo cómo sostener su economía cuando eso ocurra.

13:16 Quien no asegura suministro constante queda fuera del mercado — Manuel Bengolea (confianza media). El comprador prefiere pagar dos dólares más caro y tener certeza de entrega. Al proveedor intermitente solo lo compran cuando la demanda explota.

15:49 El cobre chileno se paga con premio, no con descuento — Pepe Arias (confianza alta). Se estima que hay uno a dos centavos por libra sobre el precio de mercado, porque el comprador sabe que va a recibir la cantidad acordada, en la fecha acordada y en la calidad acordada. Es una prima por riesgo mirada al revés.

20:14 Cómo funciona el IVA exportador y por qué existe la devolución — Pepe Arias (confianza alta). El IVA es un impuesto en cadena que cada eslabón traslada al siguiente, pero el exportador compra con IVA y vende sin IVA. Por eso desde 1975 existe el formulario para pedir de vuelta el IVA de los insumos.

22:53 El SII le traslada al exportador la fiscalización de sus proveedores — Pepe Arias (confianza alta). La norma antifraude permite retener la devolución cuando una factura de compra viene de alguien bajo revisión. El resultado práctico es que el exportador tendría que pedirle la carpeta tributaria a cada ferretería, hotel o fumigador antes de comprarle. El panel lo califica de juez y parte y de traslado de responsabilidad que no corresponde.

29:47 La escala del problema: un tercio de las solicitudes pasa por fiscalizador — Pepe Arias (confianza alta). Según la respuesta del director del SII, el año pasado hubo 16.000 solicitudes, 6.100 revisadas y $14,4 billones devueltos. El costo financiero de tener flujos congelados durante dos años puede equivaler a la utilidad anual de una empresa mediana.

36:35 Sin guías de la Fed, cada dato manda más — Manuel Bengolea (confianza alta). En la nueva modalidad la Fed no conduce al mercado, así que el IPC del miércoles pesa más sobre las expectativas de consumidores e inversionistas de lo que pesaba antes.

37:48 La bolsa chilena tiene dos motores: el cobre y la reforma tributaria — Manuel Bengolea (confianza media). Al precio del cobre cerca de su máximo histórico se suma una reforma que, además de la invariabilidad tributaria y la primera categoría, trae beneficios para los pequeños inversionistas. Más liquidez implica precios que reflejan mejor la escasez real, y con el cobre firme el IPSA podría superar su máximo histórico.

39:22 El dólar sube pese al cobre alto porque el petróleo deteriora los términos de intercambio — Manuel Bengolea (confianza media). Chile pasa de pesos a dólares para comprar petróleo; si el crudo sube 5%, el efecto sobre el tipo de cambio va en contra aunque el cobre acompañe.

41:04 Más ingresos por cobre y litio, pero el gasto sube 1% — Manuel Bengolea (confianza alta). La autoridad económica ya avisó que no hay que hacerse ilusiones con el presupuesto del próximo año, y se está guardando calladamente los mayores ingresos fiscales. Con la deuda actual, es la pega que corresponde.

41:37 Presupuesto base cero: por qué damos por hecho que el gasto siempre sube — Pepe Arias (confianza alta). La pregunta habitual es cuánto sube y quién sube más, nunca si tiene que subir. Sobre US$90.000 millones, un 10% flexible son US$9.000 millones.

45:37 Bonos de desempeño con 95% a 100% de cumplimiento son sospechosos — Manuel Bengolea (confianza media). En las empresas hay que ganárselos contra metas objetivas y medibles; cumplimientos casi universales no ocurren ni en Google ni en NVIDIA.

46:27 La lección de Macri versus Milei: presentar todo junto y rápido — Manuel Bengolea (confianza media). Tras la ley de reconstrucción vienen mercado de capitales y estatuto administrativo, y el gobierno aprendió que si no se llega con todo el paquete, no fue. Pepe Arias añade 47:51 que el paquete único parecía de riesgo gigante y terminó cruzando gente de un lado al otro del río; la agenda de seguridad será la segunda prueba.

Cifras citadas

• Petróleo WTI: US$81,79 en los titulares y US$82,23 al cierre del programa, subiendo 5% (Manuel Bengolea habló de 6% respecto del viernes).
• Reserva estratégica de Estados Unidos: 298,7 millones de barriles, la más baja desde mediados de los ochenta; capacidad cercana a 700 millones; consumo de unos 20 millones de barriles diarios (35 días de cobertura total, unos 10 días con el stock actual).
• Tránsito por el Estrecho de Ormuz: 16 buques el viernes, 11 el domingo, 5 hoy.
• Cobre: US$6,60 la libra (US$6,59 en el bloque de mercados), contra un máximo histórico de US$6,70 y algo; +50% en 12 meses. Premio estimado del cobre chileno: 1 a 2 centavos por libra.
• Litio: 144, +21% en lo que va del año y +93% en 12 meses.
• IPSA: 11.246 puntos, con máximo histórico de 12.627 alcanzado en enero de 2026. S&P 500 -0,1%, Dow Jones -0,3%, Nasdaq -0,4%.
• Dólar: $916,45.
• IVA exportador: 16.000 solicitudes de devolución el año pasado, 6.100 revisadas por fiscalizadores, 70% resueltas de forma automática, $14,4 billones devueltos; caso de $300 millones retenidos por una boleta de hotel de $35.000; una empresa de 35 años lleva dos años esperando.
• Presupuesto del Estado de Chile: US$90.000 millones; un 10% equivale a US$9.000 millones; alza de gasto anunciada para el próximo año: hasta 1%.
• Cadem: 39% dice estar mucho o bastante informado de la agenda de seguridad y 34% algo; 48% de acuerdo y 35% en desacuerdo.