Buenas Tardes Mercado

Temas del día

• Cobre arriba y petróleo abajo el mismo día. La libra se transa en US$6,59 y el barril cae 2% hasta US$84,98: los dos precios que más le importan a Chile se mueven a favor.
• Trump cambió de enemigo. La "guerra financiera" contra Irán anunciada por el secretario del Tesoro no movió al mercado; la pelea arancelaria con Canadá —segundo socio comercial de Estados Unidos— sí.
• La agenda de la semana en Estados Unidos: el PCE de julio, los resultados de NVIDIA y la apertura del simposio de Jackson Hole.
• La inteligencia artificial pide cobre y litio. Sus cuellos de botella son la refrigeración y la generación eléctrica.
• El costo oculto del traslado del Ministerio de la Mujer: de $1.100 millones presupuestados a $3.400 millones, con denuncias por fraude al fisco, fraccionamiento de contratos y colusión en las licitaciones.
• Llegó la delegación del USTR a Santiago a negociar la sobretasa de 12,5% que golpea al 40,3% de la canasta exportadora chilena hacia Estados Unidos.
• El IPSA lidera las alzas del mundo: commodities al alza y una mega reforma que el mercado ya empieza a descontar.

Análisis principales

01:35 El día bueno por los dos lados — Manuel Bengolea. El cobre sube a US$6,59 la libra y el petróleo cae 2% hasta US$84,98. Lo notorio, para Bengolea, no es el nivel sino la lectura: el secretario del Tesoro, Scott Bessent, anunció una batería de medidas para asfixiar financieramente a Irán —y amenazó con ahogar además a los países que colaboren con Teherán— y el mercado simplemente no lo pescó. "El mercado juzga con los pies", dice, y hoy sus pies están puestos en Canadá, no en el Golfo Pérsico.

02:25 Pelearse con Canadá no es pelearse con Venezuela — Manuel Bengolea. Trump le puso 50% de aranceles a Canadá, Mark Carney respondió con 50% y otros 50%. El punto: Canadá es el primer o segundo socio comercial de Estados Unidos, así que la pelea tiene costo en inflación de bienes importados y en crecimiento, no solo titulares. El precedente que invoca es la ley Smoot-Hawley de los años veinte.

04:46 Las apuestas, no las encuestas — Manuel Bengolea. Dice no mirar encuestas porque tienen sesgos de anclaje, y sí mirar los mercados de apuestas, donde nadie apuesta con el corazón: quien pone plata quiere ganarla. Antes del conflicto con Irán, las apuestas daban tres cuartos al Partido Republicano en el Senado; hoy están mitad y mitad, y la Cámara la dan perdida hace rato. Si Trump pierde ambas cámaras de cara al 3 de noviembre, le paran el ímpetu y le revisan todo.

07:23 Los tres datos que pueden mover la semana — Manuel Bengolea. Primero el PCE de julio, la medida de inflación que más usa la Reserva Federal: se espera 0,15% y 0,22% sin energía y combustibles; lo que mueve mercados no es el nivel sino la distancia entre lo efectivo y lo proyectado. El viernes abre Jackson Hole, donde lo relevante serán las señales sobre la Fed, la volatilidad del mercado de bonos y las perspectivas de tasa, con la salvedad de que la conducción de la Fed está en modalidad de no dar más señales.

08:22 NVIDIA, diez veces en tres años — Manuel Bengolea. El miércoles en la tarde reporta la empresa de los chips para inteligencia artificial: se esperan utilidades del orden de US$51.500 millones en el trimestre, contra US$6.000 millones en el mismo trimestre de hace tres años.

10:40 El mercado dejó de esperar el tuit — Pepe Arias. Al mercado no le interesa de dónde viene el petróleo: si el señor de Irán tiene la llave cerrada, se compra en México o en Noruega. Cuando empezó el conflicto todos repetían que por el estrecho de Ormuz pasaba el 20% del crudo; hoy pasa mucho menos, en parte porque no pasa nada y en parte porque el mundo se fue a comprar a otra parte. Anclar el abastecimiento a las declaraciones de un presidente que se levanta de buenas o de malas es una manera impredecible de operar: quien compra combustible se busca otra fuente, y eso ya ocurrió.

13:15 Los canadienses no son giles — Pepe Arias. Los gringos los miran como provincianos, pero cuando les meten 20% ellos meten 20%. Canadá es enorme en tamaño —aunque no en PIB— y ya demostró antes que responde. Arias agrega un juicio de valor: a Trump no le queda tiempo para pelearse con todo el mundo si quiere llegar a noviembre, y va a tener que cambiar la estrategia.

16:17 La inteligencia artificial se toma el cobre — Manuel Bengolea. Los cuellos de botella de la IA son la refrigeración y la generación de electricidad, y ambas cosas se resuelven con cobre y litio: el cobre conduce, el litio almacena. Mientras la IA siga andando, la escasez de generación eléctrica va a ser un factor de primer orden en el precio del cobre, y Chile produce cobre. La contracara: la mejor noticia sería que Codelco recuperara la producción que tenía, porque a este precio cada tonelada adicional vale mucho más.

17:50 Petróleo a 75 y la puerta que se le abre al Banco Central — Manuel Bengolea. Cree que Irán se resuelve más temprano que tarde y que el barril debería caer de 85 a 75 dólares. Cobre más caro y petróleo más barato impactan el tipo de cambio, le abren espacio al Banco Central para bajar la tasa y ayudan a la reactivación. La reserva que pone él mismo: hay un presidente en Estados Unidos que muchas veces no es racional —o, según Arias, es racional para actuar pero no para transmitir el mensaje.

20:30 Un traslado para ahorrar que terminó costando tres veces — Pepe Arias. El Ministerio de la Mujer arrendaba oficinas en Catedral 1401 y decidió mudarse a un inmueble fiscal, el del antiguo diario La Nación. La lógica fiscal era impecable. Se aprobaron $1.100 millones y 18 meses; terminó en $2.800 millones y tres años y medio, más $120 millones de indemnización por no avisar a tiempo el término del arriendo y $494 millones proyectados para terminar una habilitación mal hecha: $3.400 millones. Entremedio, seis veces entre diciembre y julio hubo que mandar a los funcionarios a teletrabajo, una de ellas para desratizar el edificio.

23:20 Fraccionar es delito, no un error — Pepe Arias. Cuando un contrato es muy caro hay que cumplir normativa, así que se divide en contratos chicos: eso es fraccionamiento y está descrito en la ley de compras públicas 19.886. Se hicieron licitaciones por etapas y cerca del 90% se las ganó la misma empresa, la de Alberto Olave Hernández. De las otras dos oferentes, una era de la señora de Olave y nunca lograba juntar los papeles; la otra siempre era mucho más cara. En la tercera etapa se presentó una empresa con experiencia en restauración patrimonial y más barata, y ganó Olave igual. Quien revisaba los contratos era un arquitecto a honorarios, Mario Neira Quiroga. La actual subsecretaria, Marcia Rafael Mora, mandó los antecedentes a Fiscalía, Contraloría y al Consejo de Defensa del Estado por fraude al fisco, negociación incompatible y colusión en licitaciones.

34:13 El USTR no vino a hacer amigos — Pepe Arias. Le tiene fe a la negociación que conduce Paula Esteve, pero advierte contra la ingenuidad: no va a pasar que el 40% de la canasta chilena vuelva a arancel cero. La negociación será por tipo de producto —el salmón sí, esta fruta no— y la misión de la oficina comercial estadounidense es el interés de Estados Unidos, punto.

36:12 Lo que le vendemos a cada uno — Manuel Bengolea. Estados Unidos es el segundo socio comercial de Chile después de China, pero China compra básicamente cobre y algo de cerezas, mientras a Estados Unidos le vendemos alimentos con algo de valor agregado: salmón por US$2.800 millones el año pasado, uva fresca, arándano, vino y otros productos del mar. Por eso importa la reunión. Y la expectativa realista, dice, es "recibir menos palos", no una fiesta.

38:36 ¿Se cumplen o no se cumplen los tratados? — Pepe Arias. Chile tiene un TLC con Estados Unidos que ha cumplido a cabalidad y esa tiene que ser la primera declaración sobre la mesa. Bengolea insiste en que Canadá también tenía uno y se fue de tarifa igual. Arias responde con la consecuencia lógica: si Estados Unidos da por extinguido el tratado en la práctica, hay que autonotificarse de que no hay TLC y aprender a vivir en ese mundo, en vez de razonar con estructuras que ya no funcionan. Sobre la OMC, ambos coinciden: leones sin dientes, rugen pero no muerden.

40:44 ¿Qué tenemos para ofrecer? — Pepe Arias. El asunto de fondo es geopolítico: tierras raras, cobre, litio; incluso un puerto que Estados Unidos construya acá si le incomoda el puerto chino en Perú, o una base en Tierra del Fuego para vigilar el Estrecho de Magallanes. Hay que jugar en varias dimensiones —económica, política, estratégica, legal—, porque si no aparece algo que les interese, la sobretasa no se queda en 12,5% sino que sube a 20%.

42:24 Un alfeñique de 45 kilos frente a un peso pesado de 120 — Manuel Bengolea. Devolver los golpes no funciona: hay que tragarse el orgullo, evitar lo que hizo Carney y sentarse a negociar en silencio. Y sobre todo no negociar a través de la prensa, que en ciertas situaciones agranda la diferencia en vez de achicarla. Lo que Chile puede poner sobre la mesa es certeza jurídica y el tema de propiedad intelectual, que da vueltas hace años.

45:36 Quién paga el arancel — Manuel Bengolea. Primer punto: la comparación relevante no es de 10 a 12,5 sino de 0 a 12,5. Segundo: cuando partió el Liberation Day no estalló la inflación en Estados Unidos porque el mayor margen se lo comieron productores y distribuidores. El problema aparece cuando el arancel discrimina: si se aplica igual al salmón noruego y al chileno, el precio se mueve parejo y no hay distorsión; si se aplica solo al chileno, el precio sube artificialmente y lo deja fuera de competencia. Ahí deja de ser un problema de margen y pasa a ser uno de volumen —y las exportaciones de salmón a Estados Unidos ya vienen más lentas que lo considerado para el trimestre.

49:04 Por qué el IPSA lidera las alzas — Manuel Bengolea. El alza del cobre es buena noticia para el índice aunque no haya empresas de cobre en él, porque beneficia a retail, bancos y todo lo que se apalanca en la reaceleración. El segundo factor es la mega reforma, que debiese estar promulgada antes del 18 de septiembre: los inversionistas institucionales volvieron a subir a Chile en su lista de Latinoamérica y los inversionistas del sector real van a mirar con buenos ojos la invariabilidad tributaria. Espera crecimiento sobre 2% en los próximos años, y recuerda que el mercado bursátil usualmente anticipa.

52:30 La pista despejada, pero el andamiaje recién parte — Pepe Arias. La mega reforma, con sus leyes particulares, es una señal muy poderosa, pero es un proceso en marcha: lleva por lo menos diez años deconstruir lo instalado. Falta hacer algo con el mercado de capitales, algo profundo en el mercado laboral y algo con el Estado. Esas son las señales que dirían que Chile quiere y necesita estar de nuevo en la cancha.

Cifras citadas

• Cobre: US$6,59 la libra, al alza.
• Petróleo: US$84,98 el barril, -2% respecto del cierre del viernes. Proyección de Bengolea: US$75.
• Litio: +5% en la jornada; SQM entre las acciones que más suben.
• PCE de julio esperado: +0,15%; PCE sin energía ni combustibles: +0,22%.
• NVIDIA: se esperan utilidades por unos US$51.500 millones en el trimestre, contra US$6.000 millones en el mismo trimestre de hace tres años (casi 10 veces).
• Aranceles Trump–Canadá: 50% y respuesta canadiense de 50% más otros 50%.
• Apuestas por el Senado de Estados Unidos: hoy 50/50; antes del conflicto con Irán, 75/25 a favor de los republicanos.
• Estrecho de Ormuz: se decía que pasaba el 20% del petróleo; según Estados Unidos hoy pasan 8 millones de barriles contra 20 o 25 antes.
• Aranceles a Chile: de 0% a 10% y luego a 12,5%; afectan al 40,3% de la canasta exportadora hacia Estados Unidos. Memorándum firmado el 23 de julio; Chile quedó en el grupo de 54 economías sancionadas por trabajo forzoso.
• Exportaciones a Estados Unidos: salmón US$2.800 millones el año pasado, luego uva fresca, arándano y vino. Importaciones estadounidenses de salmón noruego: del orden de US$10.000 millones.
• Ministerio de la Mujer: presupuesto original $1.100 millones y 18 meses; ejecución $2.800 millones y 3,5 años; $120 millones de indemnización; $494 millones adicionales proyectados; total $3.400 millones. Cerca del 90% de las etapas adjudicadas a la misma empresa. Seis traslados a teletrabajo entre diciembre y julio. Fraude al fisco sobre $400 millones: presidio mayor, 5 a 15 años.
• Bolsas de la región en la jornada: Brasil al alza, Merval argentino subiendo fuerte, Perú con leve baja, Colombia +1,33%.
• Crecimiento esperado para Chile: sobre 2% en los próximos años. Mega reforma promulgada antes del 18 de septiembre.