Buenas Tardes Mercado

Temas del día

• Programa monotemático: entrevista larga a Agustín Romero Leiva (Partido Republicano), presidente de la Comisión de Hacienda de la Cámara de Diputados, que acompaña todo el bloque.
• La interna de la tramitación de la ley de reconstrucción: 1.600 indicaciones, requerimiento al Tribunal Constitucional antes de que se escribiera el mensaje y la decisión de fijar calendario de votación.
• Los tres motores que la casa da por apagados: crecimiento, certezas jurídicas y clima para las inversiones.
• Certeza jurídica: invariabilidad tributaria, rebaja del impuesto de primera categoría e integración; el plazo para pedir la invalidación de un permiso ambiental baja de dos años a uno.
• Lo que viene en la comisión: estatuto administrativo, reforma al mercado de capitales y la próxima Ley de Presupuestos.
• Codelco: costos, gastos y sueldos al alza con producción a la baja, y un dividendo que termina financiado con deuda.
• La seguridad leída como variable económica: lo que el Estado no provee lo compra cada empresa y termina en el precio.
• Cierre desde el campo político: Bachelet cae del cuarto al séptimo lugar en la votación preliminar por la Secretaría General de la ONU.

Análisis principales

AR05:02 2014 como punto de inflexión, y la recaudación que se quedó sin base — Agustín Romero, presidente de la Comisión de Hacienda (confianza alta). Sostiene que hay diagnóstico compartido: desde la reforma tributaria de 2014 la economía deja de crecer, la recaudación se estanca y el desempleo sube; el estallido social agravó el cuadro. El punto teórico es el orden de los factores: "la recaudación es importante, pero la recaudación parte de la base que tengas de dónde recaudar". Una política puramente recaudatoria sobre una base que se encoge no recauda.

AR06:39 Economía política de la tramitación: 1.600 indicaciones contra 850 de un Presupuesto — Agustín Romero (confianza alta). Describe obstrucción deliberada —requerimiento al TC antes del mensaje presidencial, anuncio por redes de un "tsunami de indicaciones"— y la compara con la referencia que el programa conoce: la última Ley de Presupuestos, mucho más extensa y compleja, tuvo unas 850 indicaciones; este proyecto de 30 artículos (50 en total) tuvo 1.600. Su respuesta fue fijar calendario y votar, exponiéndose a censura. El argumento de fondo: la mayoría no es circunstancial, es un mandato electoral, y la minoría tiene derecho a expresarse pero no a impedir la votación.

12:53 La reforma corrige un error documentado, no una revolución — Pepe Arias (confianza media). Lee el resultado como la corrección de un error histórico con evidencia suficiente: "se cambiaron cosas que estaban funcionando, no funcionaron, y entonces hay que cambiarlas". Romero refuerza el punto: lo que se está haciendo no es una revolución neoliberal sino volver a instrumentos que usaron gobiernos de Lagos y Bachelet I, con una tasa corporativa apenas sobre el promedio OCDE.

15:52 Los tres motores — Libardo Buitrago (confianza media). Ordena la entrevista en torno a lo que se apagó: el crecimiento de los 90 ("venían a vernos"), las certezas jurídicas —"yo cómo extraño, presidente, y Pepe cómo extraño el decreto 600"— y el clima de inversión.

AR17:54 Invariabilidad tributaria: nadie está haciendo fila para invertir en Chile — Agustín Romero (confianza alta). El eje de la reforma es competitividad tributaria más certeza: "aquí no existe una fila de gente tocándole la puerta a Chile para poder venir a invertir". La metáfora del menú del restaurante ilustra la credibilidad del compromiso: si se invita con un menú y llega otro plato, o el precio es distinto, el problema no es el plato sino la confianza.

AR19:47 Dos años de inversión a media máquina: el plazo de invalidación ambiental — Agustín Romero (confianza alta). La regla general de dos años para que la propia autoridad invalide un acto administrativo congelaba de hecho la inversión durante ese período: "ya tenéis dos años en que la inversión anda no a media máquina, prácticamente no va a avanzar". El proyecto pedía seis meses y la negociación cerró en un año. La norma que obligaba a asumir los costos cuando un tribunal invalida una RCA se cayó en el TC; su lógica era que el riesgo comercial lo asume el inversionista, pero el riesgo que el propio Estado impone de entrada no.

AR22:18 Competir por capital en la región — Agustín Romero (confianza alta). Chile compite con países que están tomando decisiones agresivas —menciona a Argentina con invariabilidad de 40 años— y que además tienen más recursos naturales. El desafío es doble: recuperar a los que se fueron y captar a los que hoy están eligiendo destino.

AR23:52 Estatuto administrativo: la torta a la que cada gobierno le agrega un piso — Agustín Romero (confianza alta). El estatuto es de 1989 y respondía a otro momento histórico; hoy la rigidez de las plantas afecta eficiencia, sube costos y duplica funciones, mientras "cada gobierno que llega a través de su gente, pero la gente que llega no se va". El reverso: buenos funcionarios a contrata, sin protección, haciendo el mismo trabajo. Hacienda y Trabajo convocan una mesa con la ANEF.

AR34:26 Mercado de capitales y una PYME que se mide mal — Agustín Romero (confianza alta). La reforma anunciada por el ministro Quiroz apunta a destrabar el canal entre quien ahorra y quien necesita financiamiento; atribuye buena parte del problema de financiamiento de la PYME a la eliminación del FUT. Y agrega un punto técnico fino: "hoy día la PYME, por ejemplo, se mide el nivel de venta, no el nivel de margen", de modo que empresas de mucho volumen y margen delgado tributan como si fueran grandes.

AR38:17 Codelco: sube todo menos la producción, y el cheque sale de la deuda — Agustín Romero (confianza alta). "Aumenta sus costos, aumenta sus gastos, aumenta los sueldos, pero baja la producción", y el aporte al Fisco termina sustentado en deuda. Defiende capitalizar la utilidad del año —unos US$2.000 millones que además son en lo esencial revalorización contable, no caja—: exigir ese dividendo habría obligado a Codelco a salir a endeudarse para pagarlo. Extiende el criterio a TVN: está dispuesto a subvencionar un canal público que entregue cultura y sepa que pierde, no a financiar matinales y súper sueldos.

43:43 La paradoja del comprador ausente — sin atribución confiable (confianza baja; es uno de los dos conductores). Puesto en los zapatos de un inversionista minero con miles de millones que compara Chile con Argentina y Perú, el nivel de gastos, los costos de producción y los sindicatos de Codelco no son los que querría: "primero ordénenme la casa". De ahí la ironía: podría ocurrir que Chile se pusiera de acuerdo en vender 20% o 30% para tener otra gobernanza y que nadie la quisiera comprar.

AR45:45 Exploración deprimida y asociación con privados — Agustín Romero (confianza alta). "No hay nuevos yacimientos, y los yacimientos todos sabemos que tienen una vida útil": con la ley del mineral cayendo, producir es cada vez más caro. Echa de menos políticas más agresivas para que capitales privados asuman el riesgo de exploración, eventualmente asociados con Codelco, extrapolando el modelo del acuerdo en torno a Andina.

AR47:48 Seguridad: el costo va dentro del precio — Agustín Romero (confianza alta). Una sociedad atemorizada no crece, y lo que el Estado no provee lo compra cada empresa y cada persona: "si el Estado no es suficiente la gente se tiene que asegurar, y cómo se asegura, con mayor gasto", gasto que se traduce en precio y lo pagamos todos. Agrega la evidencia conductual: escoltas para camiones a San Antonio, clubes de adulto mayor que dejaron de juntarse de noche.

AR50:35 El artículo 1 que el Congreso no vota — Agustín Romero (confianza alta). Los parlamentarios no pueden pronunciarse sobre la estimación de ingresos del Presupuesto —es atribución del Ejecutivo—, de modo que una estimación inflada se convierte en autorización de gasto mayor sin contrapeso: "no podés seguir utilizando la estimación de ingresos para lograr una autorización de gasto mayor". Lo llamó en su momento un fraude al Congreso y cierra con el dato: "nunca aparecieron los 100". Advierte que ahora su propio sector deberá dar la lección de coherencia.

Cifras citadas

• Indicadores del día 31:49: petróleo en US$87, +5,88% en la semana ("no nos gusta ni el valor ni la dirección"); cobre en 6,57, +0,80% en la jornada pero con la semana a la baja; litio en 152.000 yuanes por tonelada, plano en el día y +6% en el mes.
• Wall Street 32:31: Dow Jones +0,85%; S&P 500 +0,43%; Nasdaq +0,41%.
• Tramitación: 1.600 indicaciones al proyecto de reconstrucción, sobre 30 artículos (50 en total), contra ~850 indicaciones de la última Ley de Presupuestos.
• Plazos ambientales: regla general de 2 años para pedir invalidación; el proyecto proponía 6 meses; quedó en 1 año.
• Estatuto Administrativo: promulgado en septiembre de 1989.
• Argentina: invariabilidad ofrecida por 40 años, según Romero.
• Codelco: US$2.000 millones de utilidad capitalizada, en lo esencial revalorización contable.
• TVN: 30.000 millones de pesos de aporte.
• ONU: Bachelet baja del cuarto al séptimo lugar en la votación preliminar, no vinculante.